Finanças Descentralizadas moeda estável收益格局变革:机构采用、基础设施和可组合性

O ecossistema de rendimento de moedas estáveis DeFi está passando por profundas transformações, formando um sistema mais maduro, resiliente e alinhado com as instituições. Isso marca uma mudança clara na natureza dos rendimentos em cadeia. Este artigo analisa as principais tendências que moldam os rendimentos de moedas estáveis em cadeia, incluindo a adoção institucional, a construção de infraestruturas, a evolução do comportamento do usuário e a ascensão de estratégias de sobreposição de rendimento.

A adoção de DeFi pelas instituições: um impulso que surge silenciosamente

Apesar de as taxas de rendimento nominais de ativos como as moedas estáveis no DeFi terem sido ajustadas em relação aos mercados tradicionais, o interesse das instituições pela infraestrutura em blockchain continua a crescer de forma constante. Alguns protocolos estão a atrair atenção e utilização, e essa participação é mais impulsionada pelas vantagens únicas de uma infraestrutura financeira composta e transparente, do que pela simples busca da taxa de rendimento anual mais elevada. Essas plataformas estão a evoluir para redes financeiras modulares e a alcançar rapidamente a institucionalização.

Até junho de 2025, algumas plataformas de empréstimo com colateral terão um TVL superior a 50 mil milhões de dólares. A taxa de rendimento de empréstimo de 30 dias do USDC varia entre 4% e 9%, estando, em geral, igual ou superior ao rendimento de aproximadamente 4,3% dos títulos do Tesouro dos EUA a 3 meses no mesmo período. O capital institucional ainda está a explorar e a integrar estes protocolos de Finanças Descentralizadas. A sua atratividade duradoura reside nas vantagens únicas: um mercado global disponível 24 horas por dia, contratos inteligentes combináveis que suportam estratégias automatizadas e maior eficiência de capital.

Uma nova classe de empresas de gestão de ativos "nativos de criptomoeda" está a surgir. Desde janeiro de 2025, a base de capital em cadeia neste setor cresceu de cerca de 1 bilhão de dólares para mais de 4 bilhões de dólares. Estas empresas de gestão estão a aprofundar-se no ecossistema em cadeia, implementando silenciosamente fundos em várias oportunidades de investimento, incluindo estratégias avançadas de moeda estável. Apenas num protocolo, o valor total do capital sob custódia das principais empresas de gestão de ativos está próximo de 2 bilhões de dólares, com um TVL de (. Ao introduzir uma estrutura profissional de alocação de capital e ajustar ativamente os parâmetros de risco dos protocolos de Finanças Descentralizadas, elas estão a esforçar-se para se tornarem as empresas de gestão de ativos líderes da próxima geração.

O panorama competitivo entre as entidades gestoras dessas criptomoedas nativas já começou a surgir, com várias empresas a controlar cerca de 20%-30% do mercado de TVL de custódia.

Com a infraestrutura DeFi a tornar-se cada vez mais madura, a atitude das instituições está a mudar gradualmente para ver o DeFi como uma camada financeira suplementar configurável, em vez de um domínio disruptivo e não regulamentado. Alguns mercados permissivos construídos com base em protocolos maduros refletem os esforços positivos feitos para satisfazer as necessidades institucionais. Esses desenvolvimentos permitem que as instituições participem no mercado em cadeia, ao mesmo tempo que satisfazem os requisitos de conformidade internos e externos ), especialmente em torno de KYC, AML e risco de contraparte (.

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Infraestrutura DeFi: a base dos rendimentos das moedas estáveis

Atualmente, os avanços mais significativos no campo das Finanças Descentralizadas concentram-se na construção de infraestrutura. Desde o mercado de RWA tokenizados até protocolos de empréstimo modular, uma nova pilha de Finanças Descentralizadas está emergindo — capaz de fornecer serviços a empresas de tecnologia financeira, instituições de custódia e DAOs.

1. Empréstimos colaterais: Esta é uma das principais fontes de rendimento, onde os usuários emprestam moeda estável a mutuários, que por sua vez fornecem outros ativos criptográficos como colateral, geralmente utilizando uma abordagem de supercolateralização. O credor ganha o juro pago pelo mutuário, estabelecendo assim a base para o rendimento da moeda estável.

Algumas plataformas lançaram empréstimos de pool de liquidez e modelos de taxa de juro dinâmica. Recentemente, alguns protocolos estão se transformando em mercados de empréstimos modularizados e isolados. Há protocolos que lançaram primitivas de empréstimo completamente modularizadas, dividindo o mercado em cofres configuráveis, permitindo que protocolos ou gestores de ativos definam seus próprios parâmetros. Outros protocolos suportam pares de empréstimo isolados e vêm equipados com ferramentas de risco avançadas.

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2. Tokenização de RWA: isto envolve a introdução de ativos tradicionais off-chain ), especialmente os rendimentos de títulos do Tesouro dos EUA (, na rede blockchain na forma de ativos tokenizados. Esses títulos do Tesouro tokenizados podem ser mantidos diretamente ou integrados como colateral em outros protocolos de Finanças Descentralizadas.

Através de algumas plataformas, a tokenização das obrigações do governo dos EUA transforma a renda fixa tradicional em componentes programáveis em blockchain. As obrigações do governo dos EUA em blockchain aumentaram de 4 bilhões de dólares no início de 2025 para mais de 7 bilhões de dólares em junho de 2025. À medida que os produtos de obrigações tokenizadas são adotados e integrados no ecossistema, esses produtos trazem novos públicos para as Finanças Descentralizadas.

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3. Estratégia de tokenização ) inclui moeda estável neutra em Delta e de rendimento (: esta categoria abrange estratégias on-chain mais complexas, geralmente pagas em forma de moeda estável. Essas estratégias podem incluir oportunidades de arbitragem, atividades de market maker ou produtos estruturais destinados a gerar retornos sobre o capital da moeda estável enquanto mantêm a neutralidade do mercado.

moeda estável geradora de rendimento: alguns protocolos estão inovando com moedas estáveis que possuem mecanismos de rendimento nativos. Por exemplo, a moeda estável de um determinado protocolo gera rendimento através de transações de "cash e arbitragem", ou seja, fazendo short em contratos perpétuos de ETH enquanto mantém ETH spot, a taxa de financiamento e o rendimento de staking oferecem retorno aos stakers. Nos últimos meses, algumas moedas estáveis geradoras de rendimento tiveram taxas de rendimento superiores a 8%.

4. Mercado de Negociação de Rendimentos: A negociação de rendimentos introduziu um novo conceito que separa os fluxos de rendimento futuros do capital, permitindo que instrumentos de taxa de juro flutuante sejam divididos em partes fixas e flutuantes negociáveis. Este desenvolvimento adicionou profundidade aos instrumentos financeiros das Finanças Descentralizadas, alinhando mais estreitamente o mercado on-chain com as estruturas tradicionais de rendimento fixo. Ao transformar os próprios rendimentos em ativos negociáveis, esses sistemas oferecem aos usuários maior flexibilidade para gerenciar o risco de taxa de juro e a alocação de rendimentos.

Um protocolo é o protocolo líder na área, permitindo aos usuários tokenizar ativos de rendimento em tokens de capital )PT( e tokens de rendimento )YT(. Os detentores de PT obtêm rendimento fixo comprando capital com desconto, enquanto os detentores de YT especulam sobre o rendimento variável. Até junho de 2025, o TVL desse protocolo ultrapassou 4 bilhões de dólares, composto principalmente por moedas estáveis de rendimento.

De um modo geral, esses primitivos constituem a base da infraestrutura DeFi atual e atendem a uma variedade de casos de uso para usuários nativos de criptomoedas e aplicações financeiras tradicionais.

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Combinabilidade: sobrepor e amplificar os rendimentos das moedas estáveis

A característica de "moeda lego" do DeFi é refletida na sua combinabilidade, onde os elementos mencionados para gerar rendimentos de moeda estável se tornam a base para construir estratégias e produtos mais complexos. Esta forma de combinação pode aumentar os rendimentos, diversificar riscos ) ou concentrar (, assim como soluções financeiras personalizadas, tudo isso girando em torno do capital de moeda estável.

Mercado de empréstimos de ativos de rendimento: RWA tokenizados ou tokens de estratégia tokenizados podem tornar-se garantias para novos mercados de empréstimos. Isso permite que:

• Os detentores desses ativos de rendimento podem usar esses ativos como garantia para emprestar moeda estável, liberando assim liquidez.
• Criar mercados de empréstimo especificamente para esses ativos, onde os detentores podem emprestar moeda estável a aqueles que desejam contrair empréstimos usando suas posições de rendimento como colateral, pode gerar ainda mais rendimento em moeda estável.

Integrar fontes de rendimento diversificadas na estratégia de moeda estável: embora o objetivo final seja geralmente o rendimento dominado por moeda estável, as estratégias para alcançar esse objetivo podem incorporar outras áreas das Finanças Descentralizadas, gerando rendimento em moeda estável através de uma gestão cuidadosa. Estratégias delta neutras que envolvem empréstimos de tokens não-dólares ), como tokens de staking líquido LST ou tokens de re-staking de liquidez LRT (, podem ser construídas para gerar rendimento denominado em moeda estável.

Estratégia de rendimento alavancado: semelhante às operações de arbitragem nas finanças tradicionais, os usuários podem depositar moedas estáveis em um protocolo de empréstimo, usar essa garantia para emprestar outras moedas estáveis, trocar as moedas estáveis emprestadas de volta pelo ativo original ) ou outra moeda estável no estratégia (, e depois reinvestir. Cada "ciclo" aumenta a exposição ao rendimento da moeda estável subjacente, ao mesmo tempo que amplifica os riscos, incluindo o risco de liquidação em caso de queda no valor da garantia ou aumento repentino nas taxas de juros dos empréstimos.

moeda estável liquidez pool ) LP (:

• Moeda estável pode ser depositada em AMM), como em certos protocolos, geralmente junto com outras moedas estáveis, ganhando rendimento através de taxas de transação, trazendo assim rendimento para a moeda estável.
• Os tokens LP obtidos pela provisão de liquidez podem ser apostados em outros protocolos ou usados como garantia em outros cofres, aumentando assim os rendimentos e, em última instância, melhorando a taxa de retorno do capital inicial da moeda estável.

Agregadores de rendimento e mecanismos de juros compostos automáticos: os cofres são exemplos típicos da combinabilidade das taxas de rendimento de moedas estáveis. Eles implantam as moedas estáveis depositadas pelos usuários em fontes de rendimento subjacentes, como o mercado de empréstimos colaterais ou protocolos RWA. Depois, eles:

• A recompensa de colheita automática ( pode existir sob a forma de outra moeda ).
• Troque estas recompensas de volta para a moeda estável inicial que foi depositada ( ou para outra moeda estável desejada ).
• Reinvestir essas recompensas permite automaticamente o rendimento composto, em comparação com a retirada manual e o reinvestimento, pode aumentar significativamente o rendimento anual (APY).

A tendência geral é fornecer aos usuários retornos de moeda estável aprimorados e diversificados, gerenciados dentro de parâmetros de risco estabelecidos, e simplificados por meio de contas inteligentes e interfaces centradas em objetivos.

Comportamento do Usuário: O lucro não é tudo

Apesar de a rentabilidade ainda ser um fator importante no campo das Finanças Descentralizadas, os dados mostram que as decisões dos usuários sobre alocação de fundos não são impulsionadas apenas pela maior taxa de rendimento anual (APY). Cada vez mais, os usuários ponderam fatores como confiabilidade, previsibilidade e a experiência geral do usuário (UX). Plataformas que simplificam a interação, reduzem a fricção (, como transações sem taxas ), e estabelecem confiança por meio de confiabilidade e transparência, tendem a reter melhor os usuários a longo prazo. Em outras palavras, uma melhor experiência do usuário está se tornando um fator chave não apenas para impulsionar a adoção inicial, mas também para promover a "aderência" contínua dos fundos nos protocolos DeFi.

1. O capital prioriza a estabilidade e a confiança: em períodos de volatilidade ou recessão do mercado, o capital tende a direcionar-se para protocolos de empréstimo "blue-chip" maduros e tesourarias RWA, mesmo que os seus rendimentos nominais sejam inferiores às opções mais novas e de maior risco. Este comportamento reflete uma sensação de aversão ao risco, apoiada pela preferência dos usuários por estabilidade e confiança.

Os dados sempre mostram que, durante períodos de pressão no mercado, o valor total bloqueado em TVL( de tesourarias de moedas estáveis maduras em plataformas conhecidas é superior ao de tesourarias de alto rendimento recém-lançadas. Essa "aderência" revela que a confiança é um fator chave na retenção de usuários.

A lealdade ao protocolo também desempenha um papel importante. Os usuários de algumas plataformas populares tendem a preferir os cofres nativos do ecossistema, apesar de as taxas de outras plataformas serem ligeiramente mais altas - isso é semelhante ao modelo financeiro tradicional, onde a conveniência, a familiaridade e a confiança muitas vezes são mais importantes do que pequenas diferenças nos rendimentos. Isso é mais evidente em um determinado protocolo, onde, apesar das taxas de rendimento terem caído para níveis historicamente baixos, o número de detentores permanece relativamente estável, o que indica que o rendimento em si não é o principal motor da retenção de usuários.

Apesar do risco característico de "sem rendimento" das moedas estáveis, a procura dos utilizadores continua a ser enorme. Plataformas que conseguem realizar a acumulação de recompensas sem necessidade de autorização possuem enormes oportunidades no espaço cripto, e o seu valor pode até superar o valor de armazenamento atualmente volátil ou das moedas estáveis.

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2. Uma melhor experiência do usuário aumenta a retenção