ترميز الأصول لأسهم روبن هود: دعاية تسويقية أم ابتكار حقيقي؟

في الآونة الأخيرة، أثار منتج ترميز الأصول للأسهم الذي أطلقته منصة تداول معروفة جدلاً في دائرة Web3. كوني مراقبًا يهتم بتقنية blockchain منذ فترة طويلة، أعتقد أنه من الضروري إجراء تحليل عميق للجوهر وراء هذا المنتج.

ملخص

تبدو منتجات ترميز الأصول للأسهم في هذه المنصة أشبه بحملة تسويقية مدروسة بدلاً من كونها ابتكاراً تقنياً حقيقياً. الهدف منها بشكل أساسي هو السيطرة على الخطاب حول موضوع الأصول المادية (RWA) الشائع، ولكن من منظور الابتكار الفعلي، لا يوجد الكثير من النقاط البارزة. باختصار، فإنها تستخدم تقنية blockchain كأداة للترويج للعلامة التجارية، ولم تستفد بشكل كامل من المزايا الأساسية للامركزية وقابلية التجميع في blockchain.

النموذج المستخدم في هذه المنصة "التغليف المركب" يعاني من أوجه قصور قانونية ووظيفية مقارنةً بنموذج "التوأم الرقمي" في بعض منصات التداول. ما تقدمه للمستخدمين هو في جوهره عقد مشتقات، وليس ملكية حقيقية للأصل الأساسي. على الرغم من أنها تدعي أنها تستطيع توفير تعرض للأسهم الأمريكية لعملائها في الاتحاد الأوروبي، إلا أن هذا يمكن تحقيقه بالكامل من خلال أدوات التمويل التقليدية، دون الحاجة إلى عمليات معقدة. بالإضافة إلى ذلك، فإن الرؤية التي تبدو جذابة مثل "التداول على مدار 24 ساعة" و"استثمار الأفراد في الأسهم الخاصة"، يصعب تنفيذها في الواقع.

على الرغم من أن هذه المنصة قد نجحت في تقديم نفسها كمبتكر في الصناعة من خلال هذا المنتج، إلا أن معناه الحقيقي هو توضيح مسار محتمل لدمج التمويل التقليدي مع التمويل اللامركزي. ومن المحتمل أن تقود هذه المسار شركات Web2 التي تستطيع تبسيط تعقيدات Web3 وتغليفها في أنظمة بيئية أكثر قابلية للتحكم.

أربع نماذج لترميز الأصول للأسهم

قبل أن نقوم بتحليل عميق لمنتجات هذه المنصة، نحتاج أولاً إلى فهم الطرق المختلفة لترميز الأصول الأسهم.

الأصول المركبة

• هذه نموذج نقي من DeFi. لا حاجة لامتلاك الأسهم الفعلية، بل يتم إنشاء عملات قادرة على تتبع أي أصول حقيقية ( بما في ذلك أسعار الأسهم ) من خلال الإيداع الزائد للأصول المشفرة ( مثل ETH ) في عقد ذكي.
• المستخدمون يثقون في الشيفرة ونموذج الاقتصاد، ويضعون رهاناتهم على متانة نظام العقود الذكية واستقرار أسعار الضمانات.
• تمثيل المشروع: بعض بروتوكولات DeFi.

تغليف التركيب

• في الأساس هو نمط من المشتقات. تمثل العملة التي يشتريها المستخدم عقدًا مبرمًا مع المنصة، حيث تتعهد المنصة بدفع عائدات تعادل تقلبات سعر السهم المقابل.
• المنصات عادة ما تقوم بشراء الأسهم الفعلية كتحوط، لكن هذا ليس التزامًا قانونيًا لها. من الناحية النظرية، يمكن أن يتم استبدال حيازة الأسهم بشراء العقود الآجلة وغيرها من المشتقات، طالما تم الحصول على موافقة الجهات التنظيمية.
• المستخدمون يثقون تمامًا في منصة التداول والجهات الرقابية التي تقف وراءها.
• يمثل المشروع: المنصة التجارية التي يتم مناقشتها في هذه المقالة.

التوأم الرقمي

• النموذج الأكثر قبولاً حالياً. يجب على الجهة المصدرة عند إصدار كل عملة، أن تودع في بنك وصاية خاضع للتنظيم حصة من الأسهم الفعلية المقابلة.
• العملات التي يمتلكها المستخدمون تشبه "شهادات المطالبة الرقمية" للأسهم.
• يحتاج المستخدمون إلى الثقة في الجهة المصدرة، والبنك الحافظ، والجهات التنظيمية، ولكن عادةً ما توجد أدوات على السلسلة للتحقق من احتياطي الأسهم في أي وقت.
• تمثل المشروع: منتجات رموز الأسهم في بورصة معينة.

الأوراق المالية الرقمية الأصلية

• أكثر الأنماط ثورية. الأسهم "تولد" مباشرة على البلوكشين، والبلوكشين نفسه هو سجل الملكية القانونية.
• يثق المستخدمون في شبكة blockchain نفسها والإطار القانوني الذي يعترف بهذا الشكل.
• يمثل المشروع: السندات الرقمية الأصلية التي أصدرتها إحدى البنوك الاستثمارية الأوروبية على منصة بلوكتشين الخاصة.

تحليل مقارنة مع المنتجات المنافسة

تجميع الحزم مقابل الأصول المجمعة

نقاط مشتركة:

• كلهم يقدمون للمستخدمين تعرض اقتصادي للأسهم، وليس ملكية مباشرة.
• في الأساس ، هي مشتقات تهدف إلى تقليد أداء أسعار الأسهم.

النقاط المختلفة:

• الفرق الأساسي هو في أساس الثقة.
• تعتمد نموذج المنصة التي تناقشها هذه المقالة على الثقة المؤسسية والتنظيمية.
• تعتمد نماذج الأصول المركبة على الشيفرة والألعاب الاقتصادية.

التعبئة والتغليف المركبة مقابل التوأم الرقمي

نقاط مشتركة:

• الطرفان في النموذجين يحملان أسهمًا حقيقية كدعم.

النقاط المختلفة:

• تختلف أهداف حيازة الأسهم: الأولى هي للتحوط من المخاطر، بينما الثانية هي التزام قانوني.
• اختلاف ملكية الأصول والمخاطر: الأسهم في الحالة الأولى تعود إلى أصول المنصة، حيث يكون المستخدم دائناً غير مضمون؛ بينما في الحالة الثانية، يتم الاحتفاظ بالأسهم في حسابات الحفظ المنفصلة، مما يضمن حقوق ملكية الأصول الخاصة بالمستخدم بشكل أقوى.
• فائدة السلسلة المختلفة: يتم تقييد عملة الأولى داخل النظام البيئي للمنصة، بينما يمكن للتالية التفاعل مع بروتوكولات DeFi الخارجية.

مناقشة القضايا الرئيسية

1. هل يجب استخدام تقنية blockchain لهذا المنتج؟

الإجابة هي لا. الوظائف التي يقدمها هذا المنصة، وهي تمكين المستخدمين الأوروبيين من الاستمتاع بعوائد الأسهم الأمريكية، يمكن تحقيقها بالكامل من خلال أدوات مالية تقليدية مثل العقود مقابل الفروقات (CFD). استخدام blockchain هو أكثر لأسباب تسويقية، من أجل جذب الانتباه من خلال مفاهيم "blockchain" و"عملة"، وتشكيل صورة مبتكرة.

2. أين ذهبت القابلية للتجميع في DeFi؟

الواقع هو أن رموز الأسهم على المنصة مقيدة داخل نظامها الإيكولوجي المغلق. على الرغم من إصدارها على blockchain العامة، إلا أن العقود الذكية تحتوي على قيود تمنع المستخدمين من نقل الرموز إلى محافظهم الشخصية أو استخدامها في عمليات DeFi. هذه الممارسة تضحي بانفتاح blockchain، وذلك أساسًا لأغراض السيطرة والامتثال.

3. كيف يتم الوفاء بالوعد "بإزالة الثقة"؟

يجب على المستخدمين الاستمرار في الثقة الكاملة في هذه المنصة. يمكن أن تثبت البلوكتشين فقط أن المستخدمين قد اشتروا العقود من المنصة، ولا يمكن أن تثبت ما إذا كانت المنصة تمتلك الأسهم فعليًا أو لديها القدرة على الوفاء بالعقد. وهذا يتعارض مع الهدف الأصلي للثقة اللامركزية التي توفرها البلوكتشين.

الميزات "الثورية" المبالغ فيها

التحديات الواقعية للتداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع

• تواجه التداولات على مدار الساعة "ثغرة خطر نهاية الأسبوع".
• من الصعب على صناع السوق التحوط من المخاطر خلال فترة إغلاق السوق.
• حتى في أوقات عدم التداول خلال أيام العمل، لا تزال تواجه مشاكل التكلفة العالية وانخفاض السيولة.

"سراب" استثمار الأسهم الخاصة

• قد تأتي عملات الأسهم الخاصة من سوق ثانوية غير شفافة.
• فتح استثمارات الأسهم الخاصة عالية المخاطر أمام المستثمرين العاديين لا يزال مثار جدل.
• يبدو أنه "فرصة للتوسع"، ولكنه في الواقع قد يكون "خطرًا للتوسع".

نجاح التسويق ورؤية المستقبل

على الرغم من أن الابتكار التكنولوجي في المنتج نفسه محدود، إلا أن المنصة حققت نجاحًا ملحوظًا في الوعي بالعلامة التجارية وحجم السوق. قد تكون هذه الخطوة مجرد البداية لاستراتيجيتها طويلة المدى، مما يمهد الطريق للتكامل الأعمق مع تقنية البلوكتشين في المستقبل.

قد تصبح مزايا عمالقة Web2 في تبسيط التقنيات المعقدة، وتحسين تجربة المستخدم، القوة الدافعة الرئيسية لاعتماد Web3 على نطاق واسع. إنهم يلعبون دور "المترجمين"، حيث يفسرون قيمة Web3 بطريقة يمكن للناس فهمها.

الاستنتاج

• إن منتجات ترميز الأصول للأسهم على هذه المنصة هي في الغالب حملة تسويقية ناجحة، حيث أن معناها الرمزي أكبر من معناها الفعلي.
• لقد فتحت الباب لدمج التمويل التقليدي مع blockchain، واتخذت الخطوة الأولى بطريقة عملية.
• بالنسبة للمستثمرين، فإن الحفاظ على وعي واضح، وعدم الانخداع بالسرد المبالغ فيه، وعدم الاستهانة بإمكانيات المستقبل، هو الخيار الحكيم.