イーサリアム上海アップグレード後のステーク状況分析

イーサリアムは4月12日に上海アップグレードを完了し、ステークの引き出しが半月を過ぎました。アップグレード前、市場は引き出しのオープンが大規模な売り圧力を引き起こし、コイン価格の下落をもたらす可能性を懸念していました。しかし、このような状況は発生しませんでした。4月26日現在、ステークの引き出し総額は170万ETHを超えていますが、最近のETH価格は依然として上昇傾向にあり、数日間で2100ドルを超え、2022年6月以来の新高値を記録しました。同時に、イーサリアム上のDeFiの総ロック額は基本的に安定しており、LSDおよびLSDFiプロトコルは引き続き活発です。

この現状は、市場におけるイーサリアムの高ステーク利率が他のチェーン上の活動を圧迫する可能性に対する新たな懸念を引き起こしました。本稿では、4月26日のアップグレードまでのイーサリアムのステークと引き出しの状況、および現在各ステーク機関/プロトコルが提供するステーク利率とステーク証明書の主要なアプリケーション市場を分析し、以下の結論を得ました：

1. アップグレード後、イーサリアムのステーク引き出し総額は約172.42万ETHで、そのうち全額引き出しが44.23%、部分引き出しが55.77%を占めています。現在引き出し可能な総額は約63.58万ETHです。

2. 全額出金は約5日ごとに大規模な出金が発生し、一部の出金は最初の5日間（12日から16日）に大規模で、その後は明らかに減少します。

3. 引き出し構造はステーク活動と市場動向を反映しています。一部の引き出しは受動的な引き出しと見なされ、全額引き出しは能動的な引き出しと見なされます。現在の引き出し構造は、大多数の機関/プロトコルが受動的な引き出しを主としており、ステークの期待が比較的安定しており、受動的な引き出しが再流入する可能性が高いことを示しています。これは、ステーク額とコイン価格が安定して上昇している理由の一つかもしれません。

4. アップグレード後、累積ステーク総額が38.72万ETH増加し、増加率は約2.13%、日平均増加率は約0.15%で、アップグレード前の1年間の日平均増加率0.13%をやや上回り、ステーク活動は全体的により活発になっています。

5. 18のステーク機関/プロトコルの平均期待年利ステーク収益率は約5.45%であり、"ベンチマーク金利"の4.27%を上回っています。カテゴリー別では、LSDプロトコルの平均期待年利ステーク収益率が最も高く、約6.17%です。

6. LSDFiは、イーサリアムのステーク内蔵の負のフィードバックループに影響を与える可能性があります。循環ステークがより高い収益のユースケースになると、ステーク額の増加はもはやステーク収益の低下を引き起こさず、これはイーサリアムの経済論理に深遠な影響を与える可能性があります。

ステークの引き出し分析

イーサリアムステークの引き出しは、全額引き出しと部分引き出しに分かれます。4月12日から26日までの15日間で、ステーク引き出し総額は約172.42万ETHのうち、全額引き出しは約72.27万ETH（44.23%）、部分引き出しは約96.16万ETH（55.77%）です。

出金メカニズムには2〜5日の周期があります。一部の出金は最初の5日間（12日から16日まで）に大規模に行われ、その後は明らかに減少します。全額出金は約5日に1回、大規模な出金が発生します。例えば、15日、20日、24日には、単日全額出金がそれぞれ16万ETHを超えます。

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各機関/プロトコルの引き出し状況を見ると、ある取引プラットフォームは規制の要求により59.88万ETHを引き出しており、最も多いです。次に、あるLSDプロトコルとある取引プラットフォームの引き出し総額もそれぞれ23万ETHを超えています。それに加えて、いくつかの主要機関の引き出し総額も1万ETHを超えています。ほとんどの機関/プロトコルは部分的な引き出しが主です。

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4月26日現在、各機関/プロトコルおよび主要なトークンアドレスの引き出し可能な総額は約63.58万ETHです。そのうち、ある取引プラットフォームの引き出し可能な総額は約19.20万ETHで、割合は約30.20%です。別の取引プラットフォームの引き出し可能な総額も高く、約9.63万ETHで、割合は約15.10%です。

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ステーク総額の変化

アップグレード後、イーサリアムの累計ステーク総額は1816.59万ETHから1855.31万ETHに上昇し、38.72万ETHの増加、増加率は約2.13%、日平均増加率は約0.15%、アップグレード前の1年間の日平均増加率0.13%をわずかに上回り、ステーク活動が全体的により活発であることを示しています。

毎日の環比変化は安定に向かっており、変化幅は下降傾向を示しています。15日、20日、24日の3日間の累積ステーク額の日環比はマイナスとなっており、全額引き出しのピーク時に対応しています。

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具体的な機関/プロトコルに関して、アップグレード後にあるLSDプロトコルが最も多くのステークを引き付け、約20.74万ETHとなりました。いくつかのステーキングプール機関も多くのステークを引き付けました。取引所では、2つの主要なプラットフォームが引き付けたステークはそれぞれ約4万ETHです。

質押額の純流出量を考慮すると、ある取引所を除いて、別の取引所はアップグレード後に最大の純流出量を持つ機関であり、純流出量は約19.82万ETHです。あるLSDプロトコルとある取引所の純流出量も多いです。一方、一部のStakingPoolとLSDプロトコルの純流入量は大きく、最高で近く10万ETHに達しています。

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ステーキング歩留まり分析

現在、イーサリアムの期待年利ステーク利回りは約4.27%で、調整後の利回りは約3.86%で、指数的に下降傾向にあります。

対照的に、各ステーク機関/プロトコルが提供するステーク製品の利率は一般的に「基準利率」よりも高いです。18のステーク機関/プロトコルの平均期待年利ステーク収益率は約5.45%です。LSDプロトコルの平均収益率が最も高く、約6.17%；次いでStakingPoolが約5.81%；取引所は最低で、約4.63%です。

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ある取引プラットフォームはマーケティング活動のために最高の利回りを提供しています。さらに、7％を超える利回りを提供している機関/プロトコルにはいくつかのLSDとステーキングプールがあり、超過利回りはMEVから来る可能性があります。

LSDプロトコルは注目に値します。これらのプロトコルは、ステークされたETHの流動性問題を解決するために、ステーク証明書を発行しています。現在、これらの証明書はDeFiの"レゴ"を通じてユーザーにより高い収益の可能性を提供しています。

もう一つ注目すべき「レゴ」は再ステークであり、EigenLayerなどがあります。これらのLSDFiはLSDの流動性を統合し、ユーザーに超高利回りのマイニングプールやステーク貸し安定コインを提供します。しかし、ループステークがより高い利回りのユースケースになると、ステーク額の増加がもはやステーク利回りの低下を引き起こさないため、これらはイーサリアムのステークに内蔵された負のフィードバックパスを脅かす可能性があり、イーサリアムの経済論理に深遠な影響を及ぼす可能性があります。

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