宏观压力与资金疲软叠加，加密市场进入防御整理阶段

近期加密货币市场呈现震荡态势，主流币表现抗压但动能减弱，小市值币种退潮明显，市场整体进入防御整理阶段。

宏观环境与市场情绪

宏观层面的不确定性增强，抑制了市场风险偏好。美联储降息预期延后，加上关税和地缘风险上升，对市场形成压力。资金面上，虽有边际修复迹象但结构分化明显。本月初加密ETF出现大额流入后转为净流出，稳定币增发温和，场外USDT溢价跌破100%，反映投资者态度趋于谨慎。

主流币市场表现

比特币保持相对强势但上涨动能减弱，以太坊则呈现弱势筑底迹象，ETH/BTC比价走低。小市值代币市场流动性枯竭，风险持续释放，TOTAL2与TVL同步下滑，OTHERS市值占比破位下行，显示市场处于风险释放阶段。

资金流向分析

外部资金流方面，加密ETF本周出现净流出，稳定币增发规模处于中等水平。场内情绪指标显示，稳定币溢价有所回升但仍在低位。链上数据显示，比特币10.3万美元以上筹码增强，以太坊活跃地址上升，可能预示阶段性筑底完成。

宏观经济复盘

1. 美国债务问题：债务规模达36万亿美元，利息支出高达8800亿美元，未来10年或新增3万亿赤字。穆迪下调美国信用评级引发市场担忧，可能推动投资者转向比特币等避险资产。

2. 美联储货币政策：市场预期2025年下半年降息概率增大。若降息1%，美国可节省超1000亿美元利息支出。降息预期增强对比特币等风险资产有利。

3. 美元走势：5月美元走弱，但预计下半年可能企稳。美元与比特币呈负相关，美元走弱长期利好比特币，但若美元企稳，短期内比特币可能承压。

市场展望

鉴于当前市场环境，建议维持防御型仓位配置。关注以太坊表现是否出现强弱拐点，以及资金回流节奏，再考虑布局高风险资产。短期内需警惕比特币可能因宏观因素而出现回调。

未来一周，需密切关注美国CPI数据、零售销售数据等经济指标发布，以及美联储利率决议等重要事件，评估其对加密市场的潜在影响。