新 DeFi 时代开启：RWAFi 和稳定币支付成为新机遇

自 2020 年 DeFi Summer 以来，AMM、借贷协议、衍生品交易和稳定币已成为加密交易领域的核心基础设施。过去四年间，众多创业者不断对这些赛道进行迭代创新，推动多个项目达到新高度。然而，随着这些产品逐步成熟，加密交易赛道的增长开始触及天花板，新一批顶级项目的诞生变得愈发困难。

2024 年美国大选后，加密行业的合法化和合规化进程有望为行业带来全新的发展机遇。传统金融与 DeFi 的融合正在提速：私人信贷、美国国债以及大宗商品等实物资产（RWA）从早期的简单代币化凭证，逐步演变为具备资本效率的收益型稳定币，为追求稳定回报的加密用户提供了新的选择，成为 DeFi 借贷与交易的新增长引擎。同时，稳定币在国际贸易中的战略地位日益显著，支付赛道的上下游基础设施持续繁荣。传统金融巨头纷纷加速布局，为行业注入更多可能性。

在传统 DeFi 项目之后，新一批加密交易领域的独角兽正在酝酿。它们将顺应监管环境的变化，借助传统金融的融入和技术创新，开拓全新市场，推动行业迈入"新 DeFi"时代。对于新入场者而言，这意味着不再需要执着于对传统 DeFi 的微创新，而是着眼于构建符合新环境与需求的突破性产品。

本文将围绕这一趋势展开深入分析，探讨加密交易赛道新一轮变革中的潜在机会与发展方向，为行业参与者提供启发与参考。

本轮周期交易环境的变化

稳定币合规通过，跨境支付中的采用率不断提升

美国众议院金融服务委员会计划在短期内推出一项稳定币法案，这标志着美国两党在稳定币立法上的罕见共识。双方一致认为，稳定币不仅能巩固美元作为全球储备货币的地位，还已成为美国国债的重要买家，蕴藏着巨大的经济潜力。

这一法案或将成为美国首个通过国会的全面加密货币立法，推动传统银行、企业和个人广泛接触加密钱包、稳定币以及基于区块链的支付渠道。未来几年内，稳定币支付有望普及，成为继比特币 ETF 之后，加密市场的又一次「阶跃式发展」。

尽管合规的机构投资者无法直接从稳定币的升值中获益，但他们可以通过投资与稳定币相关的基础设施获利。例如，支持大量稳定币供应的主流区块链以及与稳定币交互的各类 DeFi 应用都将受益于稳定币的增长。目前，稳定币占区块链交易的比例已从 2020 年的 3% 增至超过 50%。其核心价值在于无缝的跨境支付，这一功能在新兴市场增长尤为迅速。以土耳其为例，稳定币交易额占其 GDP 的 3.7%；而在阿根廷，稳定币溢价高达 30.5%。创新支付平台通过本地代理和支付系统，以草根化市场策略吸引用户进入区块链生态，进一步推动稳定币的普及。

目前，传统支付渠道处理的跨境 B2B 支付市场规模高达约 40 万亿美元，而全球消费者汇款市场每年产生数千亿美元的收入。稳定币为这一市场提供了通过加密渠道实现高效跨境支付的新手段，采用率正在快速提升，有望切入并颠覆这部分市场，成为全球支付格局中的重要力量。

一些平台推出的稳定币专为企业支付设计，旨在提升跨境支付的效率、稳定性和透明度，以满足以美元计价的交易需求。与此同时，某支付巨头以 11 亿美元收购稳定币平台，这一交易成为加密货币行业历史上最大的一笔收购。该平台为企业提供无缝的法币与稳定币之间的转换，进一步推动了稳定币在全球支付中的应用。该跨境支付平台年化处理超过 50 亿美元的支付量，且已为包括知名航天公司在内的高端客户提供全球资金结算，展示了稳定币在国际交易中的便捷性和有效性。

此外，一些创新的稳定币跨境支付平台支持将 USDT 和 USDC 兑换成多种法定货币，并可直接汇款到银行账户。通过简化的入驻流程和即时转换，这些平台使用户和企业能够高效且低成本地进行跨境支付，打破了传统金融与加密货币之间的壁垒。这一创新不仅提供了更快捷、更具成本效益的跨境支付解决方案，还推动了全球资金流动的去中心化和无缝连接。稳定币正在逐步成为全球支付的重要组成部分，提升了支付系统的效率和普及度。

对永续合约交易的监管有望放宽

由于永续合约交易的高杠杆属性容易引发客户损失，各国监管机构对其合规要求一直相当严苛。在包括美国在内的许多司法管辖区，不仅中心化交易所被禁止提供永续合约服务，去中心化永续合约交易所也难逃相同命运。这直接压缩了去中心化永续合约交易所的市场空间与用户规模。

然而，随着美国政治局势的变化，加密行业的合规进程有望加速，去中心化永续合约交易所极有可能迎来发展的春天。近期有两项标志性事件值得关注：首先，新任命的加密与 AI 顾问曾投资过该赛道的老牌玩家；其次，美国商品期货交易委员会有望取代证券交易委员会，成为加密行业的主要监管者。商品期货交易委员会在比特币期货交易的推出中积累了丰富经验，相较于证券交易委员会，对去中心化永续合约交易所的监管态度更为友好。这些积极信号或将为去中心化永续合约交易所打开新的市场契机，为其在未来合规框架下的成长创造更有利的条件。

RWA 的稳定收益价值正被加密用户发现

曾经，高风险高回报的加密市场环境让 RWA（现实世界资产）的稳定收益一度无人问津。然而，在过去的熊市周期中，RWA 市场却逆势增长，其锁仓价值已从不足百万美元跃升至如今的千亿美元级别。与其他加密资产不同，RWA 的价值波动并不受加密市场情绪左右。这一特征对于塑造稳健的 DeFi 生态而言至关重要：RWA 不仅能够有效提升投资组合的多元化程度，更为各种金融衍生品提供坚实的基础，从而帮助投资者在剧烈的市场动荡中对冲风险。

根据相关数据，截至十二月14日，RWA 已拥有 67,187 位持有者，资产发行方数量达到 115 家，总市值高达 1,399 亿美元。一些 Web3 巨头预计，到 2030 年 RWA 市场规模有望扩张至 16 万亿美元。这一潜力巨大的市场格局、以及其稳定收益带来的投资吸引力，正逐渐成为 DeFi 生态系统中不可或缺的重要组成部分。

三箭资本暴雷后，加密行业暴露出一个关键问题：资产缺乏可持续收益场景。随着美联储开启加息进程，全球市场流动性紧缩，定义为高风险资产的加密货币受冲击尤为明显。而与之对比，现实世界资产（如美债）的收益率自 2021 年底以来稳步上升，吸引了市场关注。2022 年至 2023 年，DeFi 收益中值从 6% 降至 2%，低于同期美债无风险收益的 5%，使高净值投资者对链上收益失去兴趣。在链上收益枯竭的情况下，行业开始转向 RWA，希望通过引入链下的稳定收益重新激发市场活力。

2023 年 8 月，一个知名借贷协议在其借贷协议中将稳定币存款利率提高至 8%，引发了沉寂已久的 DeFi 市场复苏。仅一周内，协议的存款额激增近 10 亿美元，稳定币的流通供应量也增加了 8 亿美元，创下三个月来的新高。推动这一增长的关键因素正是 RWA。数据显示，2023 年该协议超过 80% 的费用收入来自 RWA。自 2023 年 5 月以来，该协议加大了对 RWA 的投资布局，通过多个实体批量购买美国国债，并向一些 RWA 借贷协议部署资金。截至 2023 年 7 月，该协议已拥有接近 25 亿美元的 RWA 投资组合，其中超过 10 亿美元来自美国国债。

这一成功探索引发了新一轮 RWA 热潮。在蓝筹稳定币高收益的推动下，DeFi 生态系统迅速做出反应。例如，一些借贷平台提议将代表稳定币存款收益的代币列为抵押品，进一步拓展了 RWA 在 DeFi 中的应用。同样，在 2023 年 6 月，一些新公司专注于将债券等现实世界资产引入区块链，为用户提供类似现实世界的稳定收益。

RWA 已成为连接现实资产与链上金融的重要桥梁。随着越来越多创新者探索 RWA 的潜力，DeFi 生态系统逐步找到了一条通向稳定收益和多元化发展的新路径。

持牌机构上链扩大市场规模

今年 3 月，一家知名资产管理公司推出了首个在公共区块链上发行的美债代币化基金，引发市场关注。该基金为合格投资者提供了通过美债赚取收益的机会，并率先部署在以太坊区块链，随后扩展到多个其他区块链。目前，该代币作为收益凭证，并未具备实际效用，但其标志性发布为代币化金融迈出了重要一步。

与此同时，一些州政府计划发行与美元挂钩的稳定币，并通过美国国库券和回购协议为其提供支持。预计该稳定币将在 2025 年第一季度与交易平台合作上线，这标志着政府层面的稳定币实验将成为市场的新亮点。

在传统金融领域，一些全球顶尖的资产管理公司正积极探索融入区块链支付与结算体系的多种途径。除了考虑发行自有稳定币外，这些机构还计划推出存款代币，代表区块链上的客户存款。