# 香港ステーブルコイン条例：金融革新と規制のバランスの道2025年5月21日、香港立法会は《香港ステーブルコイン条例》を可決し、デジタル通貨の規制が新たな段階に入ることを示しました。この条例は5月30日に官報に掲載され、8月1日に正式に施行される予定です。この法的枠組みは法定通貨に連動するステーブルコイン（FRS）を正式に規制の対象とし、香港がコンプライアンスを重視した先見的な仮想資産センターを構築するという戦略的意図を反映しています。本稿では条例の核心内容、戦略的位置づけ、そしてその影響について深く分析します。## 法律フレームワークの概要条例は、複雑なデジタル価値の意味体系を構築しています。ステーブルコインは、暗号学的に保証され、価値の保存または交換媒体として使用され、分散型台帳技術（DLT）上で運用されるツールとして定義されています。"特定ステーブルコイン"は、公式通貨または金融管理局に承認された他の単位にペッグされたトークンとしてさらに限定されます。規制された活動の範囲は広範で、発行、償還、マーケティングおよび運営の参加などが含まれます。この包括的な定義は、規制のアービトラージの余地を最小限に抑えます。法定通貨のサポート原則は核心的な要件です。規則では特定のステーブルコインが完全に連動する法定通貨、特に香港ドルで償還可能でなければならないと定めています。準備資産は高品質で流動性のある資産でなければならず、ステーブルコインに連動する同じ法定通貨で評価される必要があり、通貨のミスマッチリスクや価値の変動感染を避けるためです。条例は、流動性が低いまたはボラティリティが高い資産（不動産トークン、商品バスケット、または混合資産指数など）を基準として使用することを明確に禁止しています。これは、香港が金融の安定性を優先していることを示しています。## ライセンス制度条例は包括的な慎重な許可制度を導入し、主な要求は以下の通りです：- 最低実資本金は2,500万香港ドルです- 1:1の比率でステーブルコインと対応する高品質で流動性の高い準備資産を維持する- 備蓄資産は信託または類似の閉鎖的な仕組みに置く必要があります- リアルタイムで額面通りに償還要求を履行するメカニズムが設けられています- 株主、取締役、ステーブルコイン管理者の任命は承認を要するライセンス保持者は、年会費の支払い、重大な変更の報告、年次コンプライアンス報告書の提出など、関連する義務を継続的に履行する必要があります。財務長官は、未認可発行者が規制されていないステーブルコインを専門投資家に提供することを許可し、一定の実務的な余地を残しました。## 規制当局と執行ツール金融管理局は広範な規制権限を付与されました：- 調査権限：書類の請求、現場検査、宣誓供述を要求することができる- 多層的制裁メカニズム：罰金、ライセンスの取り消し、公開警告、押収命令などを含む- 管理介入：経営に困難を抱えるライセンス保持者に法定管理者を指名することができます。- 独立審裁メカニズム："ステーブルコイン審裁所"を設立し司法レビューを行う## 禁止行為と刑事責任条例は、行ってはいけない活動を明確に列挙しています：- 無免許での運用- 特定のステーブルコインの違法発行- 無許可でステーブルコインに関する広告を掲載すること- 詐欺や誤解を招くもの- 性犯罪を誘発する行為これらの禁止令は、法的確実性を向上させ、市場の規律を強化することを目的としています。## トランジショナルアレンジメント規則は2025年8月1日に施行され、期間限定の移行期間が設けられています。規則の施行前に実質的に運営を行っていたステーブルコインの発行者は、最初の3ヶ月以内に許可申請を行うことで、6ヶ月間の事業を継続することができます。## 国際比較EU、シンガポール、アメリカと比較して、香港の条例は独特の特徴を示しています：- 額面の即時償還が義務付けられています- 法定管理メカニズムを導入する- 規制要件は伝統的な銀行に似ていますこれは、香港が安定性と法定通貨への固定を優先する戦略を反映しています。## 実物資産のトークン化注意すべきは、ステーブルコインのコンプライアンスが実物資産トークン化（RWA）の認可と同じではないということです。RWAプロジェクトは、クロスボーダー資産移転やQFII制限などの独自の法的課題に直面しています。ステーブルコインライセンスは、RWAビジネスを行う合法性を与えるものではありません。## 実用的な影響新しい規制は、香港における仮想資産業界の運営に深刻な影響を与えるでしょう：- 発行者：健全な財務ガバナンスと実際の通貨のサポートが必要- 銀行と信託機関：新しいサービスを開発する可能性があるが、法的責任を評価する必要がある- 投資家：保障が強化されるが、初期の選択肢は減少する可能性がある- グローバルプラットフォーム：専用のコンプライアンス戦略を策定する必要があります- 開発者：コンプライアンスを最優先に考える必要があります## まとめ香港のステーブルコイン規制は、暗号金融を制度的な説明責任の枠組みに組み込むことを目的とした戦略的選択です。これは、デジタル金融は法治の枠組みの中で運営されなければならないという明確な信号を世界に送ります。しかし、プログラム可能な通貨と集中型規制がどのように共存するのか、暗号イノベーションがどのようにして公衆の信頼を得るのかといった、より深い問題はまだ解決されていません。香港の核心的な主張は：金融の進化の鍵は主権、安定性、システムの完全性にあり、単に速度を追求することではない。信頼は規制を通じて構築されなければならず、イノベーションが持続的に発展することができる。
香港はステーブルコインの条例を通じてコンプライアンスの仮想資産センターを構築する
香港ステーブルコイン条例：金融革新と規制のバランスの道
2025年5月21日、香港立法会は《香港ステーブルコイン条例》を可決し、デジタル通貨の規制が新たな段階に入ることを示しました。この条例は5月30日に官報に掲載され、8月1日に正式に施行される予定です。この法的枠組みは法定通貨に連動するステーブルコイン（FRS）を正式に規制の対象とし、香港がコンプライアンスを重視した先見的な仮想資産センターを構築するという戦略的意図を反映しています。本稿では条例の核心内容、戦略的位置づけ、そしてその影響について深く分析します。
法律フレームワークの概要
条例は、複雑なデジタル価値の意味体系を構築しています。ステーブルコインは、暗号学的に保証され、価値の保存または交換媒体として使用され、分散型台帳技術（DLT）上で運用されるツールとして定義されています。"特定ステーブルコイン"は、公式通貨または金融管理局に承認された他の単位にペッグされたトークンとしてさらに限定されます。
規制された活動の範囲は広範で、発行、償還、マーケティングおよび運営の参加などが含まれます。この包括的な定義は、規制のアービトラージの余地を最小限に抑えます。
法定通貨のサポート原則は核心的な要件です。規則では特定のステーブルコインが完全に連動する法定通貨、特に香港ドルで償還可能でなければならないと定めています。準備資産は高品質で流動性のある資産でなければならず、ステーブルコインに連動する同じ法定通貨で評価される必要があり、通貨のミスマッチリスクや価値の変動感染を避けるためです。
条例は、流動性が低いまたはボラティリティが高い資産（不動産トークン、商品バスケット、または混合資産指数など）を基準として使用することを明確に禁止しています。これは、香港が金融の安定性を優先していることを示しています。
ライセンス制度
条例は包括的な慎重な許可制度を導入し、主な要求は以下の通りです：
ライセンス保持者は、年会費の支払い、重大な変更の報告、年次コンプライアンス報告書の提出など、関連する義務を継続的に履行する必要があります。
財務長官は、未認可発行者が規制されていないステーブルコインを専門投資家に提供することを許可し、一定の実務的な余地を残しました。
規制当局と執行ツール
金融管理局は広範な規制権限を付与されました：
禁止行為と刑事責任
条例は、行ってはいけない活動を明確に列挙しています：
これらの禁止令は、法的確実性を向上させ、市場の規律を強化することを目的としています。
トランジショナルアレンジメント
規則は2025年8月1日に施行され、期間限定の移行期間が設けられています。規則の施行前に実質的に運営を行っていたステーブルコインの発行者は、最初の3ヶ月以内に許可申請を行うことで、6ヶ月間の事業を継続することができます。
国際比較
EU、シンガポール、アメリカと比較して、香港の条例は独特の特徴を示しています：
これは、香港が安定性と法定通貨への固定を優先する戦略を反映しています。
実物資産のトークン化
注意すべきは、ステーブルコインのコンプライアンスが実物資産トークン化（RWA）の認可と同じではないということです。RWAプロジェクトは、クロスボーダー資産移転やQFII制限などの独自の法的課題に直面しています。ステーブルコインライセンスは、RWAビジネスを行う合法性を与えるものではありません。
実用的な影響
新しい規制は、香港における仮想資産業界の運営に深刻な影響を与えるでしょう：
まとめ
香港のステーブルコイン規制は、暗号金融を制度的な説明責任の枠組みに組み込むことを目的とした戦略的選択です。これは、デジタル金融は法治の枠組みの中で運営されなければならないという明確な信号を世界に送ります。しかし、プログラム可能な通貨と集中型規制がどのように共存するのか、暗号イノベーションがどのようにして公衆の信頼を得るのかといった、より深い問題はまだ解決されていません。
香港の核心的な主張は：金融の進化の鍵は主権、安定性、システムの完全性にあり、単に速度を追求することではない。信頼は規制を通じて構築されなければならず、イノベーションが持続的に発展することができる。