**前書き:** DeFi は仮想通貨のビジネス境界を徐々に拡大しており、現実世界に影響を与えています。 DeFiの次の成長エンジンと目されるRWA（Real-World Assets）は暗号化の世界で加熱しており、2020年のDeFiサマーの気配も漂っている。 Binance に加えて、Goldman Sachs、Hamilton Lane、Siemens などの伝統的な大手金融機関、および MakerDAO や Aave などの主要な DeFi プロトコルはすべて、RWA トラックへの展開を競っています。## **01****.****RWA とは何ですか? **RWA の正式名称は、現実世界資産の価値トークン化 (現実世界資産トークン化) であり、有形または無形資産の所有権価値 (および関連する権利) をデジタル トークンに変換するプロセスです。これにより、中央の仲介者なしで資産のデジタル所有、転送、保管が可能になり、その価値はブロックチェーンにマッピングされて取引されます。 RWA には有形資産と無形資産があります。あまり目立たないと思われるので、いくつかの数字を見てみましょう: 世界の不動産の総額は 360 兆ドル、債券の価値は 127 兆ドルですが、通貨圏の市場価値の合計はわずか 1.18 ドルです。兆ドル。実物資産が次々とチェーンにアップロードされれば、その市場潜在力は計り知れません。実際、RWA は新しい概念ではありません。ブロックチェーンの誕生以来、不動産、商品、プライベートエクイティやクレジット、債券や芸術品などの現実世界の資産のトークン化に関する議論が頻繁に行われ、多くの概念的なプロジェクトが次々と登場しましたが、どれもまだ実現していません。多量の飛沫を引き起こしました。その中でも「チェーン上の資産」であるBTM Bytom Chainは最も初期のRWAプロジェクトとされています。しかし、早起きした人はその虫を手に入れられないかもしれません。現在、最も成功している RWA は、米ドルをチェーンにマッピングしてトークン化するデジタル ドル USDT と USDC です。ステーブルコインは暗号化業界全体に微妙な影響を与え、重要な基礎となっています。最近、シティグループが発表した調査報告書は、2030年までにトークン化されたデジタル証券が4兆～5兆米ドルに達し、分散台帳技術に基づく貿易金融の取引高も1兆米ドルに達すると予測しています。多くの伝統的な金融機関や大手企業が RWA を高く評価しており、これがトレンドになっています。## **02****。****RWA**** がこれほど注目されているのはなぜですか? **根本的な原因は、DeFiの利回りが低迷し続けているため、仮想通貨ユーザーからの収入需要の高まりに応えられないことだ。誰もが知っているように、DeFiサマー期間中は、強気市場の高利回りが仮想通貨投資家の収入ニーズを満たすことができます。しかし、大きな市場ショックと継続的な強気市場を経験した後、DeFiのTVLは2021年12月の高値から70%以上下落し、DeFiの利回りは底まで落ちました。新たな収益成長チャネル。FRBが利上げを続けているため、米国債への投資利回りはDeFi契約の利回りよりもはるかに高くなっています。 Curve、Aave、Compound などの古い DeFi プロトコルの一般的な利回りは、最高の 10% 以上から 0.1 ～ 2% に低下しましたが、米国債券の利回りは 0.3% から 5% に上昇しました。また、後者は前者ほど多くのプロトコル セキュリティ リスクを引き起こしません。さらに、長期的には、従来の金融と暗号化された金融を結び付ける RWA のストーリーは、想像力の余地を大いにもたらします。不動産などの従来型金融の実物資産市場や非金融社債市場は兆規模の巨大市場であり、DeFiが対応すれば利用者はより高い流動性、資本効率、投資機会を得ることができます。一方で、従来の金融には高い参入障壁、多数の仲介業者、多くの制限など多くの難点もあり、例えばプライベート・エクイティ・ファンドの投資資金は一般的に50万ドル以上必要であり、不動産投資にも高額な資金が必要となる。一般の投資家が市場に参入することはほぼ不可能であり、さらに、仲介機関、参入を制限する規制当局、サードパーティシステム内の資産からの決して低くない手数料のリスクにも直面しています。 RWA の設計は、従来の金融の問題点のいくつかを解決することもでき、より多くの投資家を DeFi に引き付ける可能性があります。明らかに、RWA は DeFi の市場規模の拡大に役立ち、従来の金融機関が新しいビジネス モデルを模索するのにも役立ちます。上位の DeFi プロトコルには RWA 用のアクティブなレイアウトがあり、一部の伝統的な金融機関も RWA に非常に関心を持っています。RWA は TradFi と DeFi の間の障壁を低くし、トークン化の方法により、より多くの従来型資金が DeFi 市場に引き付けられ、DeFi 市場で利用可能な資産の種類が追加され、従来型金融と暗号化業界の間の相互運用性が促進されます。同時に、RWA は金融取引のコストを削減し、複雑な仲介業者や手数料を回避し、地理的制限を破ることで資産が世界的に流通することを可能にし、より高速でシンプルな取引システムを形成します。## **03****。RWA は正確にどのように機能します****? **前述したように、RWA は現実世界の資産をチェーンの下でトークン化するものであるため、資産所有権と資産価値が物理世界とデジタル世界の間でどのように変換されるか、つまり RWA をどのように解釈するかを明確にすることが非常に重要です。現実世界の資産の法的表現。現実世界の資産をトークン化するプロセス、つまり RWA は、(1) オフチェーンのパッケージ化、(2) オンチェーンのデータ、(3) RWA プロトコルの需要と供給の 3 つの段階に分かれています。(1) オフチェーンの正規化現実世界の資産をDeFiに持ち込むには、資産の価値、資産の所有権、資産の権利の法的保護などを明確にするために、まず資産をオフチェーンでパッケージ化して準拠させる必要があります。経済的価値の表現: 資産の経済的価値は、伝統的な金融市場における資産の公正市場価格、最近のパフォーマンスデータ、物理的状態、またはその他の経済指標によって表すことができます。タイトルの所有権と正当性: 資産の所有権は、証書、抵当権、手形、またはその他の形式によって確立できます。法的裏付け: 資産に影響を与える所有権や利益の変更を伴うケースでは、明確な解決プロセスが必要です。これには通常、資産の清算、紛争解決、執行のための特定の法的手続きが含まれます。(2) データオンチェーン（情報橋渡し）次に、資産の経済的価値や所有権、権利利益に関する情報がデジタル化されてチェーンに取り込まれ、ブロックチェーンの分散台帳に保存されます。トークン化: オフチェーン段階でパッケージ化された情報はデジタル化された後、チェーンにアップロードされ、デジタル トークン内のメタデータによって表されます。これらのメタデータはブロックチェーンを通じてアクセスでき、資産の経済的価値、所有権、権利は完全にオープンかつ透明です。異なる資産クラスは、異なる DeFi プロトコル標準に対応できます。規制技術/証券化: 規制される必要がある、または有価証券とみなされる必要がある資産については、合法かつ準拠した方法で DeFi に資産を含めることができます。これらの規制には、セキュリティ トークンの発行ライセンス、KYC/AML/CTF、上場取引所のコンプライアンス要件などが含まれますが、これらに限定されません。オラクル（Oracle）：RWAの場合、現実世界の外部データを参照して株式RWAなどの資産価値を正確に記述するには、株式などのパフォーマンスデータにアクセスする必要があります。ただし、ブロックチェーンは外部データをブロックチェーンに直接一元化できないため、チェーン上のデータを現実世界の情報のデータと接続してオフチェーン データを DeFi プロトコルに提供するには、**PlugChain** などのオラクルが必要です。 . 資産価値データ。(3) RWA プロトコルの需要と供給 (RWA プロトコルの需要と供給)RWA に焦点を当てた DeFi プロトコルは、現実世界の資産をトークン化するプロセス全体を推進します。供給側では、DeFi プロトコルが RWA の形成を監督します。需要面では、DeFiプロトコルが投資家のRWAに対する需要に貢献しています。このように、RWA に特化したほとんどの DeFi プロトコルは、RWA 形成の開始点として、また RWA の最終製品の市場として機能します。## **04****.RWA には 2 つの側面があります****: ****機会とリスク**RWA には多くの利点がありますが、大規模に成長し続けることができるのは、準拠した RWA のみです。現時点での USDT に対する最大の批判は、表面的な中央集権化であり、中核となる資産はいまだ不透明であることです。実物資産をチェーンにどのように置くか、チェーン上にある資産の信頼性と合法性をどのように確保するか、マネーロンダリングやその他の違法行為を防止するかは、開発において RWA が解決する必要がある問題であり、これにはさまざまな法的問題も関係します。規制および技術的要件。現在、RWA における不動産プロジェクトの全体的な市場規模は非常に小さく、流動性が不十分でメカニズムの透明性が低いため、承認と監督のために大規模な中央集権的な組織の介入が必要であり、全体的に受け入れられていないことに留意すべきである。その主な理由は、物理的な資産を厳格に規制する必要があり、プロジェクト当事者も資産の所有権に関して複雑な操作を実行する必要があるためです。つまり、RWA トラックはまだ非常に初期段階にあり、監督とインフラストラクチャの段階的な改善を待つ必要があります。しかし、RWA の物語には依然として大きな成長の可能性があり、実物資産と結びつきながらも、より伝統的なユーザーを DeFi や Web3 の世界に導入し、仮想通貨市場を真に再構築する可能性があります。結論：RWA の資産タイプは多様化されており、投資家に投資の多様化の可能性を提供していますが、関連する金融監督は確かに投資家の利益を不適切に侵害する可能性があります。同時に、今後数年間で RWA の規制ルールを導入することは基本的に不可能であり、規制環境は不確実であり、一定期間はこれを遵守する必要がある。
RWA の詳細な解釈: 暗号化された世界と従来の世界の間の「継ぎ目」
前書き: DeFi は仮想通貨のビジネス境界を徐々に拡大しており、現実世界に影響を与えています。 DeFiの次の成長エンジンと目されるRWA（Real-World Assets）は暗号化の世界で加熱しており、2020年のDeFiサマーの気配も漂っている。 Binance に加えて、Goldman Sachs、Hamilton Lane、Siemens などの伝統的な大手金融機関、および MakerDAO や Aave などの主要な DeFi プロトコルはすべて、RWA トラックへの展開を競っています。
01**.****RWA とは何ですか? **
RWA の正式名称は、現実世界資産の価値トークン化 (現実世界資産トークン化) であり、有形または無形資産の所有権価値 (および関連する権利) をデジタル トークンに変換するプロセスです。これにより、中央の仲介者なしで資産のデジタル所有、転送、保管が可能になり、その価値はブロックチェーンにマッピングされて取引されます。 RWA には有形資産と無形資産があります。
あまり目立たないと思われるので、いくつかの数字を見てみましょう: 世界の不動産の総額は 360 兆ドル、債券の価値は 127 兆ドルですが、通貨圏の市場価値の合計はわずか 1.18 ドルです。兆ドル。実物資産が次々とチェーンにアップロードされれば、その市場潜在力は計り知れません。
実際、RWA は新しい概念ではありません。ブロックチェーンの誕生以来、不動産、商品、プライベートエクイティやクレジット、債券や芸術品などの現実世界の資産のトークン化に関する議論が頻繁に行われ、多くの概念的なプロジェクトが次々と登場しましたが、どれもまだ実現していません。多量の飛沫を引き起こしました。
その中でも「チェーン上の資産」であるBTM Bytom Chainは最も初期のRWAプロジェクトとされています。しかし、早起きした人はその虫を手に入れられないかもしれません。現在、最も成功している RWA は、米ドルをチェーンにマッピングしてトークン化するデジタル ドル USDT と USDC です。ステーブルコインは暗号化業界全体に微妙な影響を与え、重要な基礎となっています。
最近、シティグループが発表した調査報告書は、2030年までにトークン化されたデジタル証券が4兆～5兆米ドルに達し、分散台帳技術に基づく貿易金融の取引高も1兆米ドルに達すると予測しています。
多くの伝統的な金融機関や大手企業が RWA を高く評価しており、これがトレンドになっています。
02**。RWA がこれほど注目されているのはなぜですか? **
根本的な原因は、DeFiの利回りが低迷し続けているため、仮想通貨ユーザーからの収入需要の高まりに応えられないことだ。
誰もが知っているように、DeFiサマー期間中は、強気市場の高利回りが仮想通貨投資家の収入ニーズを満たすことができます。しかし、大きな市場ショックと継続的な強気市場を経験した後、DeFiのTVLは2021年12月の高値から70%以上下落し、DeFiの利回りは底まで落ちました。新たな収益成長チャネル。
FRBが利上げを続けているため、米国債への投資利回りはDeFi契約の利回りよりもはるかに高くなっています。 Curve、Aave、Compound などの古い DeFi プロトコルの一般的な利回りは、最高の 10% 以上から 0.1 ～ 2% に低下しましたが、米国債券の利回りは 0.3% から 5% に上昇しました。また、後者は前者ほど多くのプロトコル セキュリティ リスクを引き起こしません。
さらに、長期的には、従来の金融と暗号化された金融を結び付ける RWA のストーリーは、想像力の余地を大いにもたらします。
不動産などの従来型金融の実物資産市場や非金融社債市場は兆規模の巨大市場であり、DeFiが対応すれば利用者はより高い流動性、資本効率、投資機会を得ることができます。
一方で、従来の金融には高い参入障壁、多数の仲介業者、多くの制限など多くの難点もあり、例えばプライベート・エクイティ・ファンドの投資資金は一般的に50万ドル以上必要であり、不動産投資にも高額な資金が必要となる。一般の投資家が市場に参入することはほぼ不可能であり、さらに、仲介機関、参入を制限する規制当局、サードパーティシステム内の資産からの決して低くない手数料のリスクにも直面しています。 RWA の設計は、従来の金融の問題点のいくつかを解決することもでき、より多くの投資家を DeFi に引き付ける可能性があります。
明らかに、RWA は DeFi の市場規模の拡大に役立ち、従来の金融機関が新しいビジネス モデルを模索するのにも役立ちます。上位の DeFi プロトコルには RWA 用のアクティブなレイアウトがあり、一部の伝統的な金融機関も RWA に非常に関心を持っています。
RWA は TradFi と DeFi の間の障壁を低くし、トークン化の方法により、より多くの従来型資金が DeFi 市場に引き付けられ、DeFi 市場で利用可能な資産の種類が追加され、従来型金融と暗号化業界の間の相互運用性が促進されます。同時に、RWA は金融取引のコストを削減し、複雑な仲介業者や手数料を回避し、地理的制限を破ることで資産が世界的に流通することを可能にし、より高速でシンプルな取引システムを形成します。
03**。RWA は正確にどのように機能します****? **
前述したように、RWA は現実世界の資産をチェーンの下でトークン化するものであるため、資産所有権と資産価値が物理世界とデジタル世界の間でどのように変換されるか、つまり RWA をどのように解釈するかを明確にすることが非常に重要です。現実世界の資産の法的表現。現実世界の資産をトークン化するプロセス、つまり RWA は、(1) オフチェーンのパッケージ化、(2) オンチェーンのデータ、(3) RWA プロトコルの需要と供給の 3 つの段階に分かれています。
(1) オフチェーンの正規化
現実世界の資産をDeFiに持ち込むには、資産の価値、資産の所有権、資産の権利の法的保護などを明確にするために、まず資産をオフチェーンでパッケージ化して準拠させる必要があります。
経済的価値の表現: 資産の経済的価値は、伝統的な金融市場における資産の公正市場価格、最近のパフォーマンスデータ、物理的状態、またはその他の経済指標によって表すことができます。
タイトルの所有権と正当性: 資産の所有権は、証書、抵当権、手形、またはその他の形式によって確立できます。
法的裏付け: 資産に影響を与える所有権や利益の変更を伴うケースでは、明確な解決プロセスが必要です。これには通常、資産の清算、紛争解決、執行のための特定の法的手続きが含まれます。
(2) データオンチェーン（情報橋渡し）
次に、資産の経済的価値や所有権、権利利益に関する情報がデジタル化されてチェーンに取り込まれ、ブロックチェーンの分散台帳に保存されます。
トークン化: オフチェーン段階でパッケージ化された情報はデジタル化された後、チェーンにアップロードされ、デジタル トークン内のメタデータによって表されます。これらのメタデータはブロックチェーンを通じてアクセスでき、資産の経済的価値、所有権、権利は完全にオープンかつ透明です。異なる資産クラスは、異なる DeFi プロトコル標準に対応できます。
規制技術/証券化: 規制される必要がある、または有価証券とみなされる必要がある資産については、合法かつ準拠した方法で DeFi に資産を含めることができます。これらの規制には、セキュリティ トークンの発行ライセンス、KYC/AML/CTF、上場取引所のコンプライアンス要件などが含まれますが、これらに限定されません。
オラクル（Oracle）：RWAの場合、現実世界の外部データを参照して株式RWAなどの資産価値を正確に記述するには、株式などのパフォーマンスデータにアクセスする必要があります。ただし、ブロックチェーンは外部データをブロックチェーンに直接一元化できないため、チェーン上のデータを現実世界の情報のデータと接続してオフチェーン データを DeFi プロトコルに提供するには、PlugChain などのオラクルが必要です。 . 資産価値データ。
(3) RWA プロトコルの需要と供給 (RWA プロトコルの需要と供給)
RWA に焦点を当てた DeFi プロトコルは、現実世界の資産をトークン化するプロセス全体を推進します。供給側では、DeFi プロトコルが RWA の形成を監督します。需要面では、DeFiプロトコルが投資家のRWAに対する需要に貢献しています。このように、RWA に特化したほとんどの DeFi プロトコルは、RWA 形成の開始点として、また RWA の最終製品の市場として機能します。
04**.RWA には 2 つの側面があります****: **機会とリスク
RWA には多くの利点がありますが、大規模に成長し続けることができるのは、準拠した RWA のみです。現時点での USDT に対する最大の批判は、表面的な中央集権化であり、中核となる資産はいまだ不透明であることです。実物資産をチェーンにどのように置くか、チェーン上にある資産の信頼性と合法性をどのように確保するか、マネーロンダリングやその他の違法行為を防止するかは、開発において RWA が解決する必要がある問題であり、これにはさまざまな法的問題も関係します。規制および技術的要件。
現在、RWA における不動産プロジェクトの全体的な市場規模は非常に小さく、流動性が不十分でメカニズムの透明性が低いため、承認と監督のために大規模な中央集権的な組織の介入が必要であり、全体的に受け入れられていないことに留意すべきである。その主な理由は、物理的な資産を厳格に規制する必要があり、プロジェクト当事者も資産の所有権に関して複雑な操作を実行する必要があるためです。
つまり、RWA トラックはまだ非常に初期段階にあり、監督とインフラストラクチャの段階的な改善を待つ必要があります。しかし、RWA の物語には依然として大きな成長の可能性があり、実物資産と結びつきながらも、より伝統的なユーザーを DeFi や Web3 の世界に導入し、仮想通貨市場を真に再構築する可能性があります。
結論：RWA の資産タイプは多様化されており、投資家に投資の多様化の可能性を提供していますが、関連する金融監督は確かに投資家の利益を不適切に侵害する可能性があります。同時に、今後数年間で RWA の規制ルールを導入することは基本的に不可能であり、規制環境は不確実であり、一定期間はこれを遵守する必要がある。