NFT市場は冷え込んでおり、融資と取引を再考している

著者: ライアンシス

最近あずきに関する議論が多く、私もあずきを持っていますが、このスレッドはあずきとは関係なく、「NFTの流動性」というテーマをより大きな次元で考えるためのものです。

仮想通貨コミュニティは非常に感情的です。7*24 市場には冷却期間がありません。いわゆる「文化」はコミュニティの総意にすぎません。パニックとフォモは無限に拡大する可能性があります。現在の種類の NFT グッズの場合、数量が非常に限られており (操作が簡単)、不連続な流動性と相まって、取引コストと摩擦が FT 市場よりも高く、価格曲線の観点から見ると、ボラティリティが非常に高くなります。他の資産よりも高い。

これに関連して、このタイプの PFP/NFT 収集品 (ほとんどの場合、これらの PFP は、アートや高級品の論理に近い、希少性のデザインやコミュニティ コミュニケーションと組み合わされています) の場合、より重要である可能性があります。 NFT グッズの流動性 これは誤った命題です。いくつかのアイデアについて話しましょう。修正を歓迎します。

資産タイプ

取引、流動性、価格設定について議論する場合は、資産タイプを明確に区別することから始まります。 NFTFiに関連するいくつかの新しいプロジェクトについて話しましたが、誰もがNFTとは何か、それがどのような種類の資産を表すのかを理解していないことがわかりました。

価格設定が不明瞭な取引とは何ですか?

繰り返しになりますが、NFT は単なる資産表現の技術的な形式であり、その背後で何を「定義」する必要があります。さらに、資産の観点からさらに区別して、FT に近い形式にすることもできます。

• 同種の NFT - FT に近いですが、最小単位は 1 (実際、トークンには小数点以下 18 桁、つまり 10^18 が発行されます)、BTC も技術的には NFT であり、UTXO モデルは現金に似ています。 . おじいちゃんと他のマオのおじいちゃんは少なくとも番号が違いますが、同じように使われます。さらに、チケット、各種パスなど、各NFTユニットの違いは数のみです。
• 半同種 NFT - ゲームの小道具など、同じ機能を持つか値が異なりますが、表現される機能と属性は同じです。たとえば、ゲームでは、すべての初心者は生まれたときに小さな木刀を持ってきます。
• 不均一性 - PFP、アートワーク、各アートブロックなどは完全に異なります。

資産取引の観点から見ると、最初の 2 つのタイプは一緒に研究でき、FT 取引モデルに近くなります。 3 番目のカテゴリは、実際には効果的な価格設定がありません。現実世界では、特にハイエンド製品の場合、オークションしか存在しません。少数の人によると、不連続入札の価格について明確なコンセンサスはありませんオークションの最終価格はその何倍にもなりますが、その多くはオークション開催者や他のオークション参加者に依存します。 （いわゆる「オークション手法」）

現在市場に出ているほとんどの NFT、またはほとんどの CT コミュニティの文脈における NFT は 3 番目のカテゴリーです。

価格は、アイテムの交換に関する抽象的なコンセンサスであり、短期的な価値のコンセンサスです。トランザクションの頻度が高くなるほど、価格設定が容易になります。したがって、フロアは比較的価格設定が容易で、特別な属性がなくてもかろうじて同じカテゴリに分類でき、交換の頻度が高くなります。

しかし、鍵はこの希少性にあります。その希少性にどのように価格を設定するのでしょうか?これは NFT グッズのサブマーケットであり、取引頻度が低く、流動性が低く、価格設定がより困難です。さらに、希少性は一連の公式に基づいているのではなく、派生した価値のコンセンサスである「コミュニティの好み」に基づいています。

この種のコンセンサスは、さまざまな属性のエンパワーメントなどのコミュニティの好みなど、内外の要因によって変化します (Jaylenge の赤いパーカーのアズキと金色のスケートボードを思い出してください)。

一部のNFT AMM/融資は希少性の価格設定曲線を望んでいますが、希少性の定義自体は動的であり、価格設定の希少性曲線を恣意的に定義することは裁定取引行動につながるだけです。

トランザクション レベル - 非同種 NFT のトランザクションとデリバティブのシナリオを設計する方法

価格は取引のマージンであり、価格設定は後続のデリバティブの基礎となります（ここでは、すべてのデリバティブを廃止するのではなく、少なくとも下限については達成可能です。それは小さな市場のサブ市場にすぎず、流動性はありません）さらに悪いです）。

現在のインフラストラクチャでは、Blurの出現により、NFTが実際にオーダーブックモデルを持つことが可能になり、NFTリスト（通常はフロア）が上記の販売注文になります。流動性が高いほど取引頻度が高く、より効果的な価格設定が可能ですが、Blur は確かに一般的な NFT の価格設定を非常にうまく実現しています。これに基づいて、ハンディキャップ価格に基づくデリバティブの実現は、ブラーの出現前よりも流動性が高くなります。 (Blur は、価格と手数料を犠牲にしてエアドロップのポイントを獲得するというポイント設計で批判されており、それが実際に市場を下落させています。)

もちろん、ある種の取引行動にも注意を払う必要があり、特に PFP では、あずきのような擬人化アバターなど、注文の一部が依然としてプレミアムで購入されており、多くのコレクターがお気に入りを最低価格より上で購入しています。床が真っ黒な肌であることが直感的に分かりますが、これはアジア人のユーザーが好まない肌の色なのかもしれません。

前の段落のNFTの希少性に関する議論と組み合わせると、個人的な観点から見ると、NFTタイプのコレクションの場合、理想的なトランザクション設計は、コレクションを再度カットし、フロアはフロアに属し、デリバティブは以下に基づいて作成されることです。フロア（音量はまだ小さいですが）。急激な価格変動の状況を考慮すると、より厳格なリスク管理が必要となるため、次のパートで説明するポイントツーポイント設計については楽観的な見方ができるかもしれません。

個人的な観点から言えば、希少品の価格設定は一時的に放棄することができ、境界線を超えないでください。値下げオークションを直接行う方が良いです。高級品の取引や通常の直接中古市場についても同様です。 、高級オークションなど。

それにしても、希少品には高い流動性が必要なのでしょうか？流動性が高ければ高いほど、価格設定の透明性は高まりますが、希少性が高いほど、妥当な価格が付けられる可能性は低くなります。

トランザクション (テイカー) レベルと流動性 (メーカー) レベルに加えて、流動性プロバイダーは誰になるべきでしょうか?これは NFT AMM 用ですが、収集品の場合、三者視点では難しいです。

※プロジェクト当事者自身：自己売買（実際には相場操縦とみなされやすい）

• コミュニティ: 市場を操作するか、特にガス、ロイヤルティ、プラットフォーム料金でお金を失います。
• プロのマーケットメーカー: 市場が小さく、資産が少なく、ボラティリティが高すぎるため、この市場を見下している

上記の説明は、3 番目のカテゴリーである非均質 NFT に焦点を当てています。同種/半同種のNFTを考えれば、実際にはそれほど問題はなく、デリバティブ、ローン、NFT AMMのいずれも導入が容易になります。したがって、個人は現段階で最初の2種類のNFT資産のNFTFiプラットフォームについてより楽観的であり、少なくともリスクの制御が容易になります。友人が作ったプロジェクトである @doubleprotocol では、最初から明確に考えていました。

NFTレンディングについて

主要な財務シナリオ、融資と取引、およびその他のデリバティブは、これら 2 つに基づいて実現できます。以下では融資について説明します。

上で述べたように、3 番目のカテゴリである非均質 NFT の場合、分割により適している可能性があります。しかし、ソーシャルネットワーキングサイト上のコンテンツの希少性がない時代には、NFTがもたらす希少性と価値の表現により、よりよく拡散されるため、誰もが「高校で限定版のAJを着てみんなの注目を集める」瞬間を持つことができます。 。したがって、デリバティブプラットフォームは以前に登場しましたが、もっと早くに登場しました。 = 方向は正しいです。

最初の 2 つのカテゴリーでは、均質/半均質 NFT は実際に流動性が優れているため、価格設定が優れており、価格設定に基づいてデリバティブを作成するのが簡単です。

まとめると、NFT レンディングには、レンディングであろうとデリバティブであろうと 2 つの設計があります。

• ピアツーピア: 流動性は欠如していますが、強力な水平スケーラビリティがあり、プラットフォームのリスク管理要件が低く、3 番目のタイプの非均質 NFT に適しています。需要がある限り無制限に供給でき、あらゆる資産を実現できるため、最近ではFTX債券もNFT化して融資を実現しています。
• ピアツープール: 流動性は向上しますが、リスク管理の要件は高くなります。あずきFUDでベンドがダメになりそうになった。最近ではパラスペースもアズキ関連の機能を凍結している。 （半）均質なNFT（ゲームプロップなど）の場合、より便利な価格設定とより優れた流動性により、上記のダブルなどのポイントツープール設計に適しています。