アメリカSEC委員長による暗号資産に関する演説

皆さん、こんにちは。この重要な瞬間に皆さんとお会いし、アメリカの暗号資産市場でのリーダーシップについての考えを共有できることを嬉しく思います。

今日は「暗号化計画」の開始を発表したいと思います。これはSEC全体を対象とした取り組みであり、アメリカの金融市場を全面的にブロックチェーンに移行させることを目的としています。この計画は、アメリカを「世界の暗号化の首都」にするという歴史的な努力を支援するための指針となるでしょう。

資本市場の発展史におけるいくつかの転換点を振り返りましょう。それらは現在私たちが置かれている状況と非常に似ています。

革新は常に私たちの資本市場の発展を推進してきました。1792年、20人以上の株式仲買人が一本のプラタナスの木の下で合意に署名し、ニューヨーク証券取引所の前身を設立しました。その簡潔な合意は、数世代にわたって資本の流れを支配してきた優雅な体系の幕開けとなりました。

市場が活気に満ちているのは、人々の参加があるからです。市場は人間の創造性を社会の最も厄介な問題に向けさせ、最良の解決策を提供する人々に報いるのです。これはアダム・スミスが言うところの「見えざる手」の働きです。

証券取引委員会の責任は、人類の創造性が社会に利益をもたらす市場を保護することです。その歴史の中で、証券取引委員会は革新を促進したこともあれば、残念ながら革新を抑制したこともありました。幸いなことに、前進の力は最終的に勝利します。私たちが恐れではなく慎重な態度で革新を迎えるとき、アメリカのリーダーシップは常に一段と高まります。

20世紀60年代、ウォール街はブルマーケットにありましたが、裏での市場運営は頻繁に厳しくなっていました。ほとんどの清算および決済業務は、依然として高価で面倒なプロセスに依存していました。紙の株式証明書が山のように積み上げられ、職員が手押し車で運ばなければなりませんでした。このような紙のシステムは、急激に増加する取引量を支えるには明らかに難しかったです。証券の紛失や盗難が頻発し、取引の失敗が大幅に増加しました。一部の資本が弱い証券会社は、取引の中断により破産の危機に瀕しています。

肯定すべきは、SECが当時積極的に対応し、市場参加者が今日私たちが知っているアメリカのデポジタリー・トラストおよびクリアリング会社を設立することを推進し、証券の保有および取引方法を根本的に変えたことです。その後、証券の所有権は電子台帳によって記録されるようになり、今日のクリアリングおよび決済システムの基盤が築かれました。

1990年代後期に、電子取引システムが流行し、従来の市場構造の多くの仮定が揺らぎました。1999年に導入された「代替取引システム規則」は、これらのシステムが伝統的な取引所ではなく、ブローカーの形で規制されることを許可しました。

これが私たちを今日へと導きます - アメリカの野心が必要な瞬間、そしてその野心を解放できるプロジェクト。

私たちの規制の枠組みは、模倣の時代に固定されてはならず、新しい最前線を探求することを拒否してはなりません。未来は加速して到来しており、世界は私たちを待ってはくれません。アメリカはデジタル資産革命の足音にただ追いつくのではなく、それをリードしなければなりません。

私の指導の下、SECは手をこまねいて海外でのイノベーションの発展を見守ることはなく、私たちの資本市場が停滞することは許されません。私たちは全体的に考え、オフチェーンからオンチェーンへの市場移行の潜在的な利点とリスクを考慮する必要があります。

私たちは資本市場の歴史の新たな門出に立っています。「暗号化プラン」は証券規制を現代化し、アメリカの金融市場が完全にチェーン上に移行できるようにすることを目的としています。

最近署名された《GENIUS法案》は、ステーブルコインに対してグローバルな決済分野の金の規制基準を設けました。このプロセスにおける国会の超党派の支持を評価し、関連法のさらなる整備を期待しています。これにより、私たちの市場に対して規制の濫用に対抗する制度構造を確立し、アメリカのグローバルな暗号産業における主導的地位を強化することを目指します。

大統領デジタル資産市場作業部会が発表した《PWGレポート》は、SECおよびその他の連邦機関に明確な提言を提供し、アメリカの暗号資産市場におけるリーダーシップを維持するための枠組みを構築することを目指しています。このレポートは、アメリカがブロックチェーンと暗号技術の分野でリーダーであり続けることを保証するための青写真です。

そのため、私は暗号化プログラムを立ち上げ、SECの政策部門に暗号化作業グループと密接に協力してPWG報告書の提案を迅速に実施するよう指示しました。暗号化プログラムは、アメリカが引き続き世界で最も起業家精神に富み、最先端技術を開発し、資本市場に参加するのに適した国であり続けることを保証します。私たちは、前政権の「規制の代わりに執行」という政策のためにアメリカを離れた暗号企業を国内に再び呼び戻します。老舗企業であれ新規参入者であれ、SECは革新を求める市場参加者を歓迎します。

この暗号プログラムは、SEC内のさまざまなイニシアチブをカバーします。

まず、私たちは暗号資産の発行を再びアメリカに戻すことに専念します。その複雑なオフショア企業構造、偽の分散型パフォーマンス、そして暗号資産が証券に該当するかどうかの混乱は過去のものとなるでしょう。

私の最優先課題の一つは、米国で暗号資産の発行に適した規制フレームワークをできるだけ早く確立することです。資本形成はSECの使命の核心の一つですが、長い間、SECは市場の選択に対する需要を無視し、暗号に基づく資金調達モデルに対して抑圧を加えてきました。これにより、暗号市場は徐々に資産発行から遠ざかり、米国の投資家はこの技術を通じて生産的な経済活動に参加する機会を奪われました。SECは長い間暗号資産に対して回避的な態度を取り、「先に撃ってから質問する」という方法は歴史のものとなるべきです。

SECの過去の立場は大多数の暗号資産を証券と見なすことでしたが、実際には大多数の暗号資産は証券ではありません。しかし、「ハウイーテスト」の適用範囲が曖昧であるため、一部の革新者は保険のためにすべての暗号資産を証券として扱っています。アメリカの起業家はブロックチェーン技術を利用して、さまざまな伝統的システムやツールの現代化を推進しています。

これらの起業家は、証券法の適用を受けるかどうかを判断するための明確な基準を持つ必要があり、また持つべきです。私は委員会のスタッフに対して、マーケット参加者がある暗号資産が証券に該当するか、または投資契約を構成するかを判断するための明確なガイドラインを作成するよう指示しました。我々の目標は、これらの明確な基準に基づいて、暗号資産をデジタルコレクション、デジタル商品、またはステーブルコインなどに分類し、その取引の経済的実質を評価する手助けをすることです。これらの分類を通じて、市場参加者は発行者に持続的なコミットメントや義務があるかどうかを判断し、それによってその資産が投資契約を構成するかどうかを判断することができます。

さらに、証券と認定されることは発展の原罪であってはならない。私たちは、これらの製品がアメリカ市場で繁栄できるように、暗号化証券に適応した規制フレームワークを必要としています。多くの発行者は、証券法が提供する製品設計の柔軟性を利用したいと考えるでしょうし、投資家も配当や投票権などの証券の特性から利益を得るでしょう。プロジェクトチームは、理想的でない段階でDAOを設立したり、オフショアファンドを作成したり、早期に分散化することを強いられるべきではありません。私は、トークン化された株式を通じてブロックチェーンのコンセンサスメカニズムに参加するなど、ビジネスにおける暗号化証券の新しい応用に興奮しています。

したがって、実際に証券法の範囲に属する暗号資産取引について、私はスタッフに特別な開示規定、免除条項、および「セーフハーバー」制度を提案するよう求めました。これには、いわゆる「初回トークン発行」、「エアドロップ」、およびネットワーク報酬プログラムなどが含まれます。私たちの目標は、発行者が法的リスクのために米国のユーザーを排除するのではなく、米国のユーザーを発行計画に含めて法的確実性と友好的な規制環境を享受できるようにすることです。私たちはこの方向性を維持し続ければ、革新的なカンブリア爆発が訪れる可能性があると信じています。

さらに、多くの企業は普通株、債券、パートナーシップ権益などの証券を「トークン化」したり、他者が発行した証券をトークン化したりしたいと考えています。アメリカの規制の障壁のため、これらの革新はほとんど海外で行われています。同時に、私たちの政策部門には、多くの申請が届いています - ウォール街でよく知られている企業から、シリコンバレーのユニコーン企業まで - これらの企業は、アメリカ国内で証券トークンを配布するための承認を得たいと望んでいます。私は委員会に対し、これらの企業と協力し、適切な場合には規制の免除を提供し、アメリカが暗号化の革新から取り残されないようにするよう求めました。

第二に、大統領の目標を達成するためには、SECが市場参加者に対して、カストディアンおよび取引プラットフォームを選択する際に最大限の自由を確保する必要があります。私が指摘したように、私有財産を所有し、自己管理する権利はアメリカの核心的価値の1つです。私は、個人が自分の暗号資産を保有し、ステーキングなどのオンチェーン活動に参加するために自己保管ウォレットを使用する権利があると強く信じています。しかし、一部の投資家は、SECに登録された仲介機関、例えばブローカーや投資顧問に資産を委託することを選ぶことがあります。これらの機関は、カストディサービスを提供する際に追加の規制要件を負う必要があります。

私の任期中に、「PWG報告書」に基づく「現代化証券取引委員会の登録仲介機関に対する保管義務」に関する提案を実施することが優先事項となります。前の政府が推進した「特別目的証券会社フレームワーク」、SAB 121文書、および「チャンネル遮断アクション2.0」の結果、現在市場にはほとんど規制された暗号資産保管サービス提供者が存在しません。既存の保管規則は暗号資産の特性を考慮していません。私はスタッフに、必要に応じて免除やルールの変更を提供することを含め、現行制度をどのように適応させるかを研究するよう指示しました。

《PWG報告》は、マーケット参加者が最も効果的な許可構造の下で多線業務を行うことを許可すべきだと同時に提案しています。彼らを不適切な「プロクルステスの床」型の規制体系に埋め込むことを強制することはできません。私は、投資家の利益を保護する前提の下で、彼らが自分のビジネスに最も適した規制の道を自由に選択できることを支持します。

第三に、私が議長としてのもう一つの重要な目標は、市場参加者が「スーパーメディア」フレームワークの下で革新を行うことを許可することです。多くの人が私に尋ねます：「スーパーメディアとは何ですか？」それは簡単です：証券仲介機関は、1つのプラットフォーム、1つのライセンスの下で多様な製品とサービスを提供できる必要があります。代替取引システムを持つ証券会社は、非証券の暗号資産取引、証券の暗号資産取引、伝統的な証券サービス、そして担保、貸付などのサービスを同時に提供できる必要がありますが、50州以上のライセンスや複数の連邦レベルのライセンスを申請する必要はありません。

現在、連邦証券法は登録取引プラットフォームが非証券資産を上場することを禁止していません。私は委員会の職員にさらなるガイダンスと計画を策定するよう指示し、このような「スーパ－アプリ」の実現を推進しています。最終的にはこれを「Reg Super-App」と名付けるかもしれません。

PWGレポートの提案に基づき、SECは他の規制機関と協力し、登録仲介者のために最も簡素で効率的なライセンス制度を確立し、多重規制を避けるべきです。このモデルは銀行業界で広く採用されており、例えば銀行は一般的に追加の登録なしに証券会社や清算機関として登録する必要がありません。規制機関は可能な限り最低限の必要量で規制を提供し、投資家を保護しながら企業の成長を促すべきです。私たちは過度で親子式の規制によって企業を海外に追いやるべきではなく、また規制の負担が資源豊富な大企業に偏ることで中小企業の競争力を奪うことも避けるべきです。

《PWGレポート》の具体的な提案に基づき、私は委員会に対し、非証券型暗号資産と証券型暗号資産が同じ取引所の監視プラットフォームで並行して取引できる枠組みを策定するよう指示しました。また、私は委員会の権限をどのように活用し、特定の暗号資産が非SEC登録の取引プラットフォームで上場できるようにするかを評価するよう求めました。これにより、州のライセンスを受けたプラットフォームがより多くの資産を提供できるだけでなく、CFTCの監視プラットフォームにマージン機能を提供することができ、国会がまだ追加の権限を与えていないにもかかわらず、より大きな流動性を生み出すことができます。

第四に、私は委員会のスタッフに、米国の証券市場におけるオンチェーンソフトウェアシステムの潜在能力を解放するために、古くなった規制ルールを更新するよう指示しました。オンチェーンソフトウェアは多様な形式を持っており、その中には本当に分散化されたシステムもあり、いかなる仲介者の運営にも依存していません。一方で、特定の運営者によって維持されているものもあります。どちらの形式であっても、私たちの金融市場において一席を占めるべきです。

暗号化資産に関する市場構造の規制フレームワークは、中央集権的な仲介に依存しないオンチェーンソフトウェア開発者に明確な道を提供しなければなりません。去中心化金融ソフトウェアシステム - 例えば、自動化マーケットメーカー - は、自動化された非仲介的な金融市場活動を実現します。アメリカの連邦証券法は、市場に規制が必要な仲介機関が存在することを一貫して仮定していますが、これは私たちが古い規制ロジックに合わせるためだけに仲介を強制的に導入すべきであることを意味するものではありません。もし市場自体が仲介なしで機能できるのであれば、私たちはそれを尊重すべきです。

私たちはこの2つのモード - センターのために