# ビットコインのシャットダウン価格の探討とブロックチェーン経済モデルの設計最近、ビットコインの価格は一時5.4万ドルを下回り、一部のビットコインマイナーの「シャットダウン価格」に達しました。データによると、ビットコインの価格が5.4万ドルに達したとき、効率が23W/Tを超えるASICマイナーだけが利益を上げることができ、わずか5種類のマイナーが辛うじて運営を維持できる状況です。これは、価格がさらに下落し続けた場合、リスク耐性が弱い一部のマイナーが損切りのために撤退を選択する可能性があることを意味します。このような状況では、マイナーはビットコインを売却して現金を得るため、マイナーを値下げして販売し、ビットコインの価格下落をさらに促進する可能性があります。この現象は「マイナーの降伏」と呼ばれています。シャットダウン価格は実際にはビットコインマイナーが採掘する際のコスト価格です。このコスト価格がどのように計算されるかを理解するために、まずビットコインの経済モデルとプルーフ・オブ・ワーク(PoW)メカニズムを理解する必要があります。ビットコインの総供給量は2100万枚に制限されており、約10分ごとに1つのブロックが採掘され、マイナーに一定量のビットコインが報酬として支払われます。最初は各ブロックの報酬が50ビットコインでしたが、その後21万ブロック（約4年）ごとに報酬が半減します。最近の半減は2024年4月23日に発生し、ブロック高は84万で、報酬は各ブロック3.125ビットコインに減少しました。ブロック報酬に加えて、マイナーは取引手数料も受け取ります。通常、1回の取引の手数料は0.0001から0.0005ビットコインの間です。ビットコインネットワークの取引はまずメモリプールに入ります。マイナーはメモリプールから取引を選択して新しいブロックを構成し、特定のランダム数とブロックデータを組み合わせてネットワークの難易度目標を満たすハッシュ値を生成します。このプロセスが「マイニング」であり、条件を満たすハッシュ値を最初に計算したマイナーが記帳権を得ます。難易度目標は2016ブロックごと（約2週間）に調整され、平均ブロック生成時間を約10分に保ちます。算力はビットコインマイニング機器のマイニング能力であり、つまり1秒間にどれだけのハッシュ衝突を行えるかを示します。現在、算力の単位は通常TH/s（毎秒10^12回のハッシュ）を使用しています。全ネットワークの算力は約630 EH/sであり、これは毎秒6.3*10^20回のハッシュに相当します。したがって、1Tの算力で理論的には毎日8*10^(-7)個のビットコインを掘ることができます。マイナーにとって、主な支出にはマイニング機器の購入、マイニングファームの運営管理費用、マイニング電気代が含まれます。例えば、Ant S19 Proマイニング機器は、定格ハッシュレート110 T、定格消費電力3250 Wで、1 Tのハッシュレートあたり1日0.709 kWの電力を消費すると推定されます。地域によって電気料金の差が大きく、0.055ドル/kWで計算すると、1ビットコインのコストは約5万ドルになります。注意すべきは、"シャットダウン価格"は実際には市場の調整とマイナーの駆け引きの結果であり、これらはすべてビットコインの簡潔で効果的な経済モデルの上に成り立っています。## PoS下の経済モデルビットコインを代表とするPoW公链とは異なり、PoS公链（例えばイーサリアムやソラナ）にはマイナーの役割がなく、その経済モデルは異なります。PoSメカニズムでは、コンセンサスのブロック生成に参加するノードは、(Staking)の一定量のプラットフォーム通貨をステーキングする必要があります。プラットフォームは、これらのノードにブロック報酬として通貨を配布し、ネットワークの安定性を維持するように促します。これらのノードは通常、(Validator)と呼ばれます。無限に発行されるプラットフォームトークン（例えば、イーサリアムやソラナ）については、インフレの問題も考慮する必要があります。トークンの増発は通常、バリデーターのブロック報酬によって実現され、焼却は取引手数料を通じて流動性を回収します。増発と回収は、経済の安定を維持するためにバランスを取る必要があります。PoSプラットフォームトークンは、ステーキングによるブロック報酬が存在するため、利息を生む機能を持っています。一部のプラットフォームは委任ステーキングもサポートしており、市場におけるプラットフォームトークンの流通量を減少させ、経済の安定性を維持するのに役立ちます。流動的ステーキングは通常、委任ステーキングに基づいて設計された第三者プロトコルであり、APRはステーキングによるブロック報酬（およびMEV）から来ています。### イーサリアムイーサリアムネットワークの初期供給量は7200万で、現在の総供給量は約1.2億です。2022年9月、イーサリアムはPoWからPoSに移行し、ビーコンクhainを開始しました。PoSに移行した後、毎年約301万ETHが増発され、インフレ率は約2.5%です。実際には、EIP-1559により各取引の一部のETHが基本手数料として焼却されるため、ほとんどの時間ETHはデフレ状態にあり、平均デフレ率は1.4%です。イーサリアムネットワークでは、ビーコンサインのバリデーターになるには32ETHをステークする必要があります。ビーコンサインは各セッションに32のスロットがあり、各スロットは約12秒で1ブロックを生成します。イーサリアムはセッションごとに報酬を支給し、その金額は基本報酬に基づいて計算されます。ブロック提案者は基本報酬の1/8を受け取り、他の報酬は投票者と同期委員会の参加者に分配されます。イーサリアムのステーキングのハードルが高いため、市場には流動性ステーキング(LST)プロトコルが登場しています。Lidoが提供するstETHのように。Lidoはユーザーが任意の量のETHをステークできるようにし、得られたstETHはいつでもETHに交換できるため、ネイティブステーキングの課題を解決しています。現在、イーサリアムネットワークでステーキングされているETHは3,254万で、総供給量の27%を占めており、その中でLidoは980万を貢献し、stETHはステーキングETHの30%を占めています。### ソラナSolanaネットワークの初期供給量は5億で、現在の総供給量は約5.8億、流通は4.6億、流通率は約80%です。Solanaの初期インフレ率は8%、毎年の減少率は-15%、長期インフレ率は1.5%です。Solanaネットワークは検証者に最低ステーク額の要件がありませんが、投票権とステーキング報酬はステーク額の割合に応じて分配されます。Solanaは委任ステーキングをサポートしており、ユーザーはSOLを既存の検証者にステークして利益を共有できます。現在、1500の検証ノードがあり、APRは平均して約7%です。バリデーターは正しい投票を提出することでポイントを獲得し、期間の終了時に一定割合のSOL報酬と引き換えることができます。ブロック報酬は取引手数料の50%のみを含み、残りの50%は焼却されます。Solanaネットワーク上のLSTの現状は、イーサリアムとは顕著に異なります。流通しているSOLのステーキング比率は80％を超え、イーサリアムの27％を大きく上回っています。しかし、LSTはステーキング供給量の6％に過ぎません（イーサリアムは40％を超えています）。これは主にSolanaがネイティブで委託ステーキングをサポートしているためであり、DeFiエコシステムはまだ初期段階にあります。JitoはSolanaネットワークのLSTのリーダーであり、ユーザーのSOLをMEVをサポートするバリデータノードに委託してJitoSOLに変換し、APRは7.92％に達します。JitoSOLはステーキングSOLの3％を占めています。## まとめ経済モデルはブロックチェーンの長期運用における重要な設計です。PoW公衆チェーンに比べて、PoS公衆チェーンの経済モデル設計は通常より複雑で、ステーキングメカニズム、インセンティブメカニズム、インフレパラメータ、トークン機能など複数の側面を考慮する必要があります。ほとんどの新しいパブリックチェーンは、PoWコンセンサスメカニズムの代わりにPoSを選択しています。その主な理由は、エネルギー効率が向上し、スループットが増加し、取引確認時間が短縮されるためです。同じコストで、PoSはより優れたセキュリティと回復力も持っています。しかし、PoSメカニズムは、最大の利害関係者が最も多くのリターンを得るため、富の集中の問題を引き起こす可能性もあります。
ビットコイン関係のシャットダウン価格の考察：PoWとPoSの経済モデルの比較分析
ビットコインのシャットダウン価格の探討とブロックチェーン経済モデルの設計
最近、ビットコインの価格は一時5.4万ドルを下回り、一部のビットコインマイナーの「シャットダウン価格」に達しました。データによると、ビットコインの価格が5.4万ドルに達したとき、効率が23W/Tを超えるASICマイナーだけが利益を上げることができ、わずか5種類のマイナーが辛うじて運営を維持できる状況です。これは、価格がさらに下落し続けた場合、リスク耐性が弱い一部のマイナーが損切りのために撤退を選択する可能性があることを意味します。このような状況では、マイナーはビットコインを売却して現金を得るため、マイナーを値下げして販売し、ビットコインの価格下落をさらに促進する可能性があります。この現象は「マイナーの降伏」と呼ばれています。
シャットダウン価格は実際にはビットコインマイナーが採掘する際のコスト価格です。このコスト価格がどのように計算されるかを理解するために、まずビットコインの経済モデルとプルーフ・オブ・ワーク(PoW)メカニズムを理解する必要があります。
ビットコインの総供給量は2100万枚に制限されており、約10分ごとに1つのブロックが採掘され、マイナーに一定量のビットコインが報酬として支払われます。最初は各ブロックの報酬が50ビットコインでしたが、その後21万ブロック（約4年）ごとに報酬が半減します。最近の半減は2024年4月23日に発生し、ブロック高は84万で、報酬は各ブロック3.125ビットコインに減少しました。ブロック報酬に加えて、マイナーは取引手数料も受け取ります。通常、1回の取引の手数料は0.0001から0.0005ビットコインの間です。
ビットコインネットワークの取引はまずメモリプールに入ります。マイナーはメモリプールから取引を選択して新しいブロックを構成し、特定のランダム数とブロックデータを組み合わせてネットワークの難易度目標を満たすハッシュ値を生成します。このプロセスが「マイニング」であり、条件を満たすハッシュ値を最初に計算したマイナーが記帳権を得ます。難易度目標は2016ブロックごと（約2週間）に調整され、平均ブロック生成時間を約10分に保ちます。
算力はビットコインマイニング機器のマイニング能力であり、つまり1秒間にどれだけのハッシュ衝突を行えるかを示します。現在、算力の単位は通常TH/s（毎秒10^12回のハッシュ）を使用しています。全ネットワークの算力は約630 EH/sであり、これは毎秒6.310^20回のハッシュに相当します。したがって、1Tの算力で理論的には毎日810^(-7)個のビットコインを掘ることができます。
マイナーにとって、主な支出にはマイニング機器の購入、マイニングファームの運営管理費用、マイニング電気代が含まれます。例えば、Ant S19 Proマイニング機器は、定格ハッシュレート110 T、定格消費電力3250 Wで、1 Tのハッシュレートあたり1日0.709 kWの電力を消費すると推定されます。地域によって電気料金の差が大きく、0.055ドル/kWで計算すると、1ビットコインのコストは約5万ドルになります。
注意すべきは、"シャットダウン価格"は実際には市場の調整とマイナーの駆け引きの結果であり、これらはすべてビットコインの簡潔で効果的な経済モデルの上に成り立っています。
PoS下の経済モデル
ビットコインを代表とするPoW公链とは異なり、PoS公链（例えばイーサリアムやソラナ）にはマイナーの役割がなく、その経済モデルは異なります。
PoSメカニズムでは、コンセンサスのブロック生成に参加するノードは、(Staking)の一定量のプラットフォーム通貨をステーキングする必要があります。プラットフォームは、これらのノードにブロック報酬として通貨を配布し、ネットワークの安定性を維持するように促します。これらのノードは通常、(Validator)と呼ばれます。
無限に発行されるプラットフォームトークン（例えば、イーサリアムやソラナ）については、インフレの問題も考慮する必要があります。トークンの増発は通常、バリデーターのブロック報酬によって実現され、焼却は取引手数料を通じて流動性を回収します。増発と回収は、経済の安定を維持するためにバランスを取る必要があります。
PoSプラットフォームトークンは、ステーキングによるブロック報酬が存在するため、利息を生む機能を持っています。一部のプラットフォームは委任ステーキングもサポートしており、市場におけるプラットフォームトークンの流通量を減少させ、経済の安定性を維持するのに役立ちます。流動的ステーキングは通常、委任ステーキングに基づいて設計された第三者プロトコルであり、APRはステーキングによるブロック報酬（およびMEV）から来ています。
イーサリアム
イーサリアムネットワークの初期供給量は7200万で、現在の総供給量は約1.2億です。2022年9月、イーサリアムはPoWからPoSに移行し、ビーコンクhainを開始しました。PoSに移行した後、毎年約301万ETHが増発され、インフレ率は約2.5%です。実際には、EIP-1559により各取引の一部のETHが基本手数料として焼却されるため、ほとんどの時間ETHはデフレ状態にあり、平均デフレ率は1.4%です。
イーサリアムネットワークでは、ビーコンサインのバリデーターになるには32ETHをステークする必要があります。ビーコンサインは各セッションに32のスロットがあり、各スロットは約12秒で1ブロックを生成します。イーサリアムはセッションごとに報酬を支給し、その金額は基本報酬に基づいて計算されます。ブロック提案者は基本報酬の1/8を受け取り、他の報酬は投票者と同期委員会の参加者に分配されます。
イーサリアムのステーキングのハードルが高いため、市場には流動性ステーキング(LST)プロトコルが登場しています。Lidoが提供するstETHのように。Lidoはユーザーが任意の量のETHをステークできるようにし、得られたstETHはいつでもETHに交換できるため、ネイティブステーキングの課題を解決しています。現在、イーサリアムネットワークでステーキングされているETHは3,254万で、総供給量の27%を占めており、その中でLidoは980万を貢献し、stETHはステーキングETHの30%を占めています。
ソラナ
Solanaネットワークの初期供給量は5億で、現在の総供給量は約5.8億、流通は4.6億、流通率は約80%です。Solanaの初期インフレ率は8%、毎年の減少率は-15%、長期インフレ率は1.5%です。
Solanaネットワークは検証者に最低ステーク額の要件がありませんが、投票権とステーキング報酬はステーク額の割合に応じて分配されます。Solanaは委任ステーキングをサポートしており、ユーザーはSOLを既存の検証者にステークして利益を共有できます。現在、1500の検証ノードがあり、APRは平均して約7%です。
バリデーターは正しい投票を提出することでポイントを獲得し、期間の終了時に一定割合のSOL報酬と引き換えることができます。ブロック報酬は取引手数料の50%のみを含み、残りの50%は焼却されます。
Solanaネットワーク上のLSTの現状は、イーサリアムとは顕著に異なります。流通しているSOLのステーキング比率は80％を超え、イーサリアムの27％を大きく上回っています。しかし、LSTはステーキング供給量の6％に過ぎません（イーサリアムは40％を超えています）。これは主にSolanaがネイティブで委託ステーキングをサポートしているためであり、DeFiエコシステムはまだ初期段階にあります。JitoはSolanaネットワークのLSTのリーダーであり、ユーザーのSOLをMEVをサポートするバリデータノードに委託してJitoSOLに変換し、APRは7.92％に達します。JitoSOLはステーキングSOLの3％を占めています。
まとめ
経済モデルはブロックチェーンの長期運用における重要な設計です。PoW公衆チェーンに比べて、PoS公衆チェーンの経済モデル設計は通常より複雑で、ステーキングメカニズム、インセンティブメカニズム、インフレパラメータ、トークン機能など複数の側面を考慮する必要があります。
ほとんどの新しいパブリックチェーンは、PoWコンセンサスメカニズムの代わりにPoSを選択しています。その主な理由は、エネルギー効率が向上し、スループットが増加し、取引確認時間が短縮されるためです。同じコストで、PoSはより優れたセキュリティと回復力も持っています。しかし、PoSメカニズムは、最大の利害関係者が最も多くのリターンを得るため、富の集中の問題を引き起こす可能性もあります。