# アメリカのデジタル資産規制の新たな章：CLARITY法案の解析と影響評価## I. 法律の概要と中核的な内容2025年、アメリカ合衆国下院は圧倒的多数で『デジタル資産市場清晰法案』（略称『CLARITY法案』）を推進し、この法案は現在上院の審議段階に入っています。上院の投票で通過すれば、アメリカがデジタル資産の規制分野で重要な突破口を開くことを意味します。CLARITY法案はデジタル資産の明確な定義と規制ルールを策定することを目的としており、特に証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）の規制範囲を明確にしています。法案が通過した場合、CFTCは取引所、ブローカー業務、ディーラー、そして「成熟したチェーン」基準を満たすプロジェクトの規制を担当します。一方、SECは証券類資産と投資契約性質を持つ暗号通貨の規制を担当します。CLARITY法案は《GENIUS法案》と共にデジタル資産の包括的な規制体系を構成しており、前者はブロックチェーンインフラと資産属性の区分に焦点を当て、後者はステーブルコイン規制のための規範を策定しています。| クラス分け | レギュレーター | コアの定義 | 主な規制要件 ||------|----------|----------|--------------|| 商品類 | CFTC | 中央集権的でなく、許可なし、金融権利のないネイティブトークン | CFTCが取引プラットフォーム、ブローカー、ディーラーを管理。プロジェクト側は登録する必要はありませんが、"成熟したチェーン"基準を満たし、構築認証を報告する必要があります || 証券類 | SEC | 投資契約の性質を持つ、または発行者に依存して利益を得るトークン | 発行者とプラットフォームは「証券法」を遵守し、証券会社/取引プラットフォームとして登録し、財務および資金調達情報を開示し、SECの審査を受ける必要があります || 支払いステーブルコイン | CFTC + SEC | 法定通貨に連動し、1:1の準備金を持ち、支払いに使用されるトークン | 流動性の規制は主にCFTCが担当し、SECが詐欺防止を担当；さらに、"GENIUS法案"の準備金、監査、KYC/AMLの要件に従う必要があります |### コアコンテンツには：1. "デジタル商品"の定義を確立する 明確に実現された分散化とオープンブロックチェーン上で運営されるネイティブ暗号資産を「デジタル商品」として分類し、CFTCによって規制され、SECの管轄下にある証券資産と区別される。2. 成熟ブロックチェーンシステム認定メカニズム"成熟チェーン"基準を導入し、特定のプロジェクトが非中央集権化、ガバナンスの非管理化、コードのオープンソース化などの技術的およびガバナンス要件を満たした後、そのトークンを"証券"の状態から"商品"に転換することを許可し、証券法に基づく重いコンプライアンス要件を免除します。3. DeFiプロジェクトのコンプライアンス免除条項資産管理を伴わず、集中型仲介構造を持たないDeFiプロトコルに対して登録義務の免除を与え、同時にフロントエンド開発者とノード運営者が金融仲介の責任を負わないことを明確にする。4. 情報開示とインサイダー取引の制限デジタル商品取引市場の運営プラットフォームは、CFTCに「デジタル商品取引所」として登録する必要があります。これには、店頭取引ブローカーやマーケットメイカーが含まれます。これらの機関は、最低資本金、リスク管理、取引記録、監督報告、顧客資産保護などの厳格な連邦規制要件を遵守する必要があります。5. 伝統的な制度的関与の正当化銀行や証券会社などの伝統的な金融機関に対して、暗号資産の保管および取引業務に関する法的根拠を提供し、伝統的な資本がデジタル資産市場により広く参入することを促進する。## 次に、暗号市場への影響### 1. 暗号資産に関する規制の透明性の向上により、市場の信頼が高まったCLARITY法案は、暗号産業全体に明確なコンプライアンスの道筋を提供し、長年の「執行による規制」の混乱を終わらせました。プロジェクトチームと取引プラットフォームは、法的枠組みの下でビジネスを展開できるようになり、コア市場インフラの透明性が向上し、詐欺や悪用を防止し、消費者の信頼を高めるのに役立ちます。これにより、より多くの機関資金が市場に流入し、市場の流動性と活性化が向上します。機関にとっては、さらなるコンプライアンスの実現が可能となり、以前に起訴されたリスクを回避できます。消費者にとっては、法案は暗号商品発行者に対して関連情報の強制的な開示を要求し、インサイダー取引を制限し、消費者の合法的権利を保護し、投資リスクを低減します。### 2. アメリカの暗号資産規制システムは「去SEC化」の方向に進んでいる長い間、SECは大部分の暗号通貨をデフォルトで証券と見なしており、これにより多くのプロジェクトが規制上の争いに巻き込まれてきました。CLARITY法案は構造的な配分を通じて、ほとんどの完全に分散化された資産のために新しい規制の枠組みを構築し、これによりこれらの資産はもはやSECの規制体系に従う必要がなくなります。### 3. 従来の取引所はデジタル商品取引所のライセンスを取得できる。CLARITY法案は、従来の証券取引所が「デジタル商品取引所」ライセンスを申請することを許可します。これは、将来的に従来の取引プラットフォームが株式とデジタル資産の取引サービスを同時に提供できることを意味します。投資家は同じプラットフォーム上で従来の資産と暗号資産の配分をシームレスに行うことができ、ユーザーの敷居を下げるだけでなく、従来の金融の主流資金に対して、暗号市場へのコンプライアンスのある信頼できる入り口を提供します。## 三、DeFiプロジェクトへの影響### 1. 免除メカニズムを明確にし、プロトコル開発者を保護するDeFiプロジェクトは、仲介業務を行わない限り、開発者や運営者はSECやCFTCに登録する必要はありません。コードを書くこと、ノードを運営すること、またはフロントエンドインターフェースを提供することは、通常、金融サービス提供者として認識されません。- 無担保 ≠ 仲介：もし契約がユーザー資産を無担保で、かつ従来の金融サービスを提供しない場合、その開発者、ノード運営者、及びフロントエンドのメンテナンス者は金融仲介と見なされず、登録またはライセンスの義務を負う必要はありません。- コードと運営にリスクなし：自らスマートコントラクトまたはウォレットソフトウェアを発行することは、証券発行主体を構成せず、その行為はテクノロジーの発表に類似しており、金融規制の対象外です。### 2. DeFiユーザーの財産権を保護するためのセルフカストディ権の導入法案第105条及関連条項は、ユーザーがデジタル資産を自主的に管理する権利を保障し、ユーザーが非托管ウォレットを通じて自由にピアツーピア取引を行い、資金の管理権を合法的に享有できることを確認しています。これはDeFiユーザーに法的保護を提供し、自己管理を選択した場合の政策的な罰則を心配する必要がないことを意味します。- 合法的な保管の自由：ユーザーはハードウェアまたはソフトウェアウォレットを使用して資産を管理でき、銀行や第三者金融機関に依存する必要はありません。- 自治取引権：ユーザーは自主的にオンチェーン送金を開始し、DeFiプロトコルのガバナンスや流動性マイニングに参加でき、KYC登録を行っている仲介者を介する必要はありません。- アメリカの主権デジタル権の概念を確立する："プライベートキーを管理することが資産を管理すること"を立法の枠組みに取り入れ、プライベートチェーン上の行為が違法または許可を必要としないことを保証する。### 3. 代表的なDeFiプロジェクトへの影響ほとんどのDeFiプロジェクトにとって、そのプロトコル自体の運営方式は通常、CLARITY法案が定義する「非仲介者」の役割に符合するため、法案が通過した後、明確な登録および仲介免除の資格を得ることが期待され、短期的には著しいコンプライアンスの恩恵を受けることになります。しかし、これはDeFiが完全にコンプライアンスを達成したことを意味するわけではありません。多くのプラットフォームが発行する公式トークンには依然として法的な不確実性があり、それが証券に該当するかどうかは、「投資契約」の特徴を持つかどうか、例えば投資者の利益がプロジェクト側の行動に依存するかどうかによって決まります。CLARITY法案はプロトコルレベルでの規制の明確さを提供しますが、トークンレベルでのコンプライアンスの問題を完全には解決していません。プラットフォームトークンが証券と見なされるリスクを低減するために、プロジェクト側は引き続きガバナンス構造の透明性を推進し、コミュニティ主導のガバナンスメカニズムを強化し、徐々に権限を分散させる必要があります。これにより、トークンのコンプライアンスを向上させ、より堅牢な法的ファイアウォールを構築することができます。| プロジェクト | プロトコル運営主体 | コンプライアンス方向 ||------|------------|----------|| DEX | フロントエンドインターフェース + チェーン上の契約 | フロントエンドは資産を保管せず、チェーン上のAMMモデルは「非仲介」の条件を満たし、SECやCFTCへの登録は不要です。 || ある貸付契約 | 貸付スマートコントラクト | コア貸付コントラクトは資産を保管せず、プロトコルの観点から免除条件を満たしています。 || あるステーキングサービス | stakingサービス | ステーキング派生商品は派生権利に属し、十分に分散化されていない場合、デジタル資産には分類されない可能性があります。その資産属性はさらに明確にする必要があります。 || あるAMMプロトコル | AMMコントラクト | チェーン上のプール運用モードは集中アルゴリズム駆動で、管理者の役割はなく、プロトコル層は規制の免除が期待される。 || ある貸付プラットフォーム | 貸付スマートコントラクト | 貸付契約はスマートコントラクトによって駆動され、資産の保管はありません。 || クロスチェーンブリッジ | クロスチェーンブリッジスマートコントラクト | ブリッジプロトコルおよび流動性プールの提供者として、プロトコルはユーザー資金を管理せず、仲介的性質を持たず、DeFiの免除条項の恩恵を受けることが期待されます。 |## 第四に、将来の発展2025年7月23日現在、《CLARITY法案》は米国上院の審議段階に順調に入っており、デジタル資産の規制立法が重要な一歩を踏み出したことを示しています。現在の立法過程での最大の論点は、上院版が下院を通過した版におけるDeFiとトークン分類に関する重要な条項を保持できるかどうかです。この決定は、上院の関連委員会の公聴会とその後の条項修正に依存します。全体のトレンドから見ると、《CLARITY法案》は今後数ヶ月以内に、アメリカがより明確で階層的なデジタル資産の規制フレームワークを確立することを促進する見込みです：証券型トークンはSECによって規制され、商品型トークンはCFTCの管轄下にあります。このフレームワークは、ブロックチェーン開発者、DeFiプロトコル、取引プラットフォームなどに明確なコンプライアンスの道筋を提供し、法的な不確実性を低下させるだけでなく、コンプライアンスの革新を促し、機関資金の参入を引き寄せ、アメリカのグローバルなデジタル資産政策の策定におけるリーダーシップをさらに強化するでしょう。さらに、《CLARITY法案》とすでに大統領によって正式に署名された《GENIUS法案》との連動が、アメリカの暗号市場のコンプライアンス制度の二本柱の基盤を築いています。前者は資産の分類と市場構造に焦点を当て、後者はステーブルコインの発行に対するセーフハーバーと登録免除の道筋を提供し、両者は「先に免除、次に転換、最終的に分類」という完全なコンプライアンスの閉ループを構築しています。《CLARITY法案》も正式に通過して法案として署名されると、アメリカの暗号資産立法体系が全面的な実施段階に入ることを示し、アメリカの主流金融システムにおける暗号資産の合法性と戦略的地位を大きく向上させるでしょう。リスク提示：提供された情報は参考のみに過ぎず、いかなる金融資産の購入、販売、または保有のアドバイスとして見なされるべきではありません。すべての情報は誠実に提供されています。しかし、当社はこのような情報の正確性、十分性、有効性、信頼性、利用可能性、または完全性について、いかなる明示的または暗示的な表現や保証も行いません。すべての暗号通貨投資（収益を含む）は本質的に非常に投機的であり、大きな損失リスクを伴います。過去の、仮定の、またはシミュレーションのパフォーマンスは、未来の結果を必ずしも表すわけではありません。デジタル通貨の価値は上昇または下降する可能性があり、デジタル通貨の購入、販売、保有または取引には重大なリスクが存在する可能性があります。個人の投資目標、財務状況、リスク許容度に基づいて、デジタル通貨の取引または保有が自分に適しているかどうかを慎重に検討する必要があります。私たちは投資、法律、または税に関するアドバイスを提供していません。
米国CLARITY法の分析:暗号規制とDeFiの機会の新たな章
アメリカのデジタル資産規制の新たな章：CLARITY法案の解析と影響評価
I. 法律の概要と中核的な内容
2025年、アメリカ合衆国下院は圧倒的多数で『デジタル資産市場清晰法案』（略称『CLARITY法案』）を推進し、この法案は現在上院の審議段階に入っています。上院の投票で通過すれば、アメリカがデジタル資産の規制分野で重要な突破口を開くことを意味します。
CLARITY法案はデジタル資産の明確な定義と規制ルールを策定することを目的としており、特に証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）の規制範囲を明確にしています。法案が通過した場合、CFTCは取引所、ブローカー業務、ディーラー、そして「成熟したチェーン」基準を満たすプロジェクトの規制を担当します。一方、SECは証券類資産と投資契約性質を持つ暗号通貨の規制を担当します。CLARITY法案は《GENIUS法案》と共にデジタル資産の包括的な規制体系を構成しており、前者はブロックチェーンインフラと資産属性の区分に焦点を当て、後者はステーブルコイン規制のための規範を策定しています。
| クラス分け | レギュレーター | コアの定義 | 主な規制要件 | |------|----------|----------|--------------| | 商品類 | CFTC | 中央集権的でなく、許可なし、金融権利のないネイティブトークン | CFTCが取引プラットフォーム、ブローカー、ディーラーを管理。プロジェクト側は登録する必要はありませんが、"成熟したチェーン"基準を満たし、構築認証を報告する必要があります | | 証券類 | SEC | 投資契約の性質を持つ、または発行者に依存して利益を得るトークン | 発行者とプラットフォームは「証券法」を遵守し、証券会社/取引プラットフォームとして登録し、財務および資金調達情報を開示し、SECの審査を受ける必要があります | | 支払いステーブルコイン | CFTC + SEC | 法定通貨に連動し、1:1の準備金を持ち、支払いに使用されるトークン | 流動性の規制は主にCFTCが担当し、SECが詐欺防止を担当；さらに、"GENIUS法案"の準備金、監査、KYC/AMLの要件に従う必要があります |
コアコンテンツには：
"デジタル商品"の定義を確立する
明確に実現された分散化とオープンブロックチェーン上で運営されるネイティブ暗号資産を「デジタル商品」として分類し、CFTCによって規制され、SECの管轄下にある証券資産と区別される。
成熟ブロックチェーンシステム認定メカニズム
"成熟チェーン"基準を導入し、特定のプロジェクトが非中央集権化、ガバナンスの非管理化、コードのオープンソース化などの技術的およびガバナンス要件を満たした後、そのトークンを"証券"の状態から"商品"に転換することを許可し、証券法に基づく重いコンプライアンス要件を免除します。
資産管理を伴わず、集中型仲介構造を持たないDeFiプロトコルに対して登録義務の免除を与え、同時にフロントエンド開発者とノード運営者が金融仲介の責任を負わないことを明確にする。
デジタル商品取引市場の運営プラットフォームは、CFTCに「デジタル商品取引所」として登録する必要があります。これには、店頭取引ブローカーやマーケットメイカーが含まれます。これらの機関は、最低資本金、リスク管理、取引記録、監督報告、顧客資産保護などの厳格な連邦規制要件を遵守する必要があります。
銀行や証券会社などの伝統的な金融機関に対して、暗号資産の保管および取引業務に関する法的根拠を提供し、伝統的な資本がデジタル資産市場により広く参入することを促進する。
次に、暗号市場への影響
1. 暗号資産に関する規制の透明性の向上により、市場の信頼が高まった
CLARITY法案は、暗号産業全体に明確なコンプライアンスの道筋を提供し、長年の「執行による規制」の混乱を終わらせました。プロジェクトチームと取引プラットフォームは、法的枠組みの下でビジネスを展開できるようになり、コア市場インフラの透明性が向上し、詐欺や悪用を防止し、消費者の信頼を高めるのに役立ちます。これにより、より多くの機関資金が市場に流入し、市場の流動性と活性化が向上します。機関にとっては、さらなるコンプライアンスの実現が可能となり、以前に起訴されたリスクを回避できます。消費者にとっては、法案は暗号商品発行者に対して関連情報の強制的な開示を要求し、インサイダー取引を制限し、消費者の合法的権利を保護し、投資リスクを低減します。
2. アメリカの暗号資産規制システムは「去SEC化」の方向に進んでいる
長い間、SECは大部分の暗号通貨をデフォルトで証券と見なしており、これにより多くのプロジェクトが規制上の争いに巻き込まれてきました。CLARITY法案は構造的な配分を通じて、ほとんどの完全に分散化された資産のために新しい規制の枠組みを構築し、これによりこれらの資産はもはやSECの規制体系に従う必要がなくなります。
3. 従来の取引所はデジタル商品取引所のライセンスを取得できる。
CLARITY法案は、従来の証券取引所が「デジタル商品取引所」ライセンスを申請することを許可します。これは、将来的に従来の取引プラットフォームが株式とデジタル資産の取引サービスを同時に提供できることを意味します。投資家は同じプラットフォーム上で従来の資産と暗号資産の配分をシームレスに行うことができ、ユーザーの敷居を下げるだけでなく、従来の金融の主流資金に対して、暗号市場へのコンプライアンスのある信頼できる入り口を提供します。
三、DeFiプロジェクトへの影響
1. 免除メカニズムを明確にし、プロトコル開発者を保護する
DeFiプロジェクトは、仲介業務を行わない限り、開発者や運営者はSECやCFTCに登録する必要はありません。コードを書くこと、ノードを運営すること、またはフロントエンドインターフェースを提供することは、通常、金融サービス提供者として認識されません。
無担保 ≠ 仲介：もし契約がユーザー資産を無担保で、かつ従来の金融サービスを提供しない場合、その開発者、ノード運営者、及びフロントエンドのメンテナンス者は金融仲介と見なされず、登録またはライセンスの義務を負う必要はありません。
コードと運営にリスクなし：自らスマートコントラクトまたはウォレットソフトウェアを発行することは、証券発行主体を構成せず、その行為はテクノロジーの発表に類似しており、金融規制の対象外です。
2. DeFiユーザーの財産権を保護するためのセルフカストディ権の導入
法案第105条及関連条項は、ユーザーがデジタル資産を自主的に管理する権利を保障し、ユーザーが非托管ウォレットを通じて自由にピアツーピア取引を行い、資金の管理権を合法的に享有できることを確認しています。これはDeFiユーザーに法的保護を提供し、自己管理を選択した場合の政策的な罰則を心配する必要がないことを意味します。
合法的な保管の自由：ユーザーはハードウェアまたはソフトウェアウォレットを使用して資産を管理でき、銀行や第三者金融機関に依存する必要はありません。
自治取引権：ユーザーは自主的にオンチェーン送金を開始し、DeFiプロトコルのガバナンスや流動性マイニングに参加でき、KYC登録を行っている仲介者を介する必要はありません。
アメリカの主権デジタル権の概念を確立する："プライベートキーを管理することが資産を管理すること"を立法の枠組みに取り入れ、プライベートチェーン上の行為が違法または許可を必要としないことを保証する。
3. 代表的なDeFiプロジェクトへの影響
ほとんどのDeFiプロジェクトにとって、そのプロトコル自体の運営方式は通常、CLARITY法案が定義する「非仲介者」の役割に符合するため、法案が通過した後、明確な登録および仲介免除の資格を得ることが期待され、短期的には著しいコンプライアンスの恩恵を受けることになります。しかし、これはDeFiが完全にコンプライアンスを達成したことを意味するわけではありません。多くのプラットフォームが発行する公式トークンには依然として法的な不確実性があり、それが証券に該当するかどうかは、「投資契約」の特徴を持つかどうか、例えば投資者の利益がプロジェクト側の行動に依存するかどうかによって決まります。
CLARITY法案はプロトコルレベルでの規制の明確さを提供しますが、トークンレベルでのコンプライアンスの問題を完全には解決していません。プラットフォームトークンが証券と見なされるリスクを低減するために、プロジェクト側は引き続きガバナンス構造の透明性を推進し、コミュニティ主導のガバナンスメカニズムを強化し、徐々に権限を分散させる必要があります。これにより、トークンのコンプライアンスを向上させ、より堅牢な法的ファイアウォールを構築することができます。
| プロジェクト | プロトコル運営主体 | コンプライアンス方向 | |------|------------|----------| | DEX | フロントエンドインターフェース + チェーン上の契約 | フロントエンドは資産を保管せず、チェーン上のAMMモデルは「非仲介」の条件を満たし、SECやCFTCへの登録は不要です。 | | ある貸付契約 | 貸付スマートコントラクト | コア貸付コントラクトは資産を保管せず、プロトコルの観点から免除条件を満たしています。 | | あるステーキングサービス | stakingサービス | ステーキング派生商品は派生権利に属し、十分に分散化されていない場合、デジタル資産には分類されない可能性があります。その資産属性はさらに明確にする必要があります。 | | あるAMMプロトコル | AMMコントラクト | チェーン上のプール運用モードは集中アルゴリズム駆動で、管理者の役割はなく、プロトコル層は規制の免除が期待される。 | | ある貸付プラットフォーム | 貸付スマートコントラクト | 貸付契約はスマートコントラクトによって駆動され、資産の保管はありません。 | | クロスチェーンブリッジ | クロスチェーンブリッジスマートコントラクト | ブリッジプロトコルおよび流動性プールの提供者として、プロトコルはユーザー資金を管理せず、仲介的性質を持たず、DeFiの免除条項の恩恵を受けることが期待されます。 |
第四に、将来の発展
2025年7月23日現在、《CLARITY法案》は米国上院の審議段階に順調に入っており、デジタル資産の規制立法が重要な一歩を踏み出したことを示しています。現在の立法過程での最大の論点は、上院版が下院を通過した版におけるDeFiとトークン分類に関する重要な条項を保持できるかどうかです。この決定は、上院の関連委員会の公聴会とその後の条項修正に依存します。
全体のトレンドから見ると、《CLARITY法案》は今後数ヶ月以内に、アメリカがより明確で階層的なデジタル資産の規制フレームワークを確立することを促進する見込みです：証券型トークンはSECによって規制され、商品型トークンはCFTCの管轄下にあります。このフレームワークは、ブロックチェーン開発者、DeFiプロトコル、取引プラットフォームなどに明確なコンプライアンスの道筋を提供し、法的な不確実性を低下させるだけでなく、コンプライアンスの革新を促し、機関資金の参入を引き寄せ、アメリカのグローバルなデジタル資産政策の策定におけるリーダーシップをさらに強化するでしょう。
さらに、《CLARITY法案》とすでに大統領によって正式に署名された《GENIUS法案》との連動が、アメリカの暗号市場のコンプライアンス制度の二本柱の基盤を築いています。前者は資産の分類と市場構造に焦点を当て、後者はステーブルコインの発行に対するセーフハーバーと登録免除の道筋を提供し、両者は「先に免除、次に転換、最終的に分類」という完全なコンプライアンスの閉ループを構築しています。《CLARITY法案》も正式に通過して法案として署名されると、アメリカの暗号資産立法体系が全面的な実施段階に入ることを示し、アメリカの主流金融システムにおける暗号資産の合法性と戦略的地位を大きく向上させるでしょう。
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