FIT21法案解読:デジタル資産の新しい基準を定義する

下院は279対136の票でFIT21法案を通過させました。この法案はデジタル資産のための規制フレームワークを確立し、暗号通貨業界に深遠な影響を与える立法の一つとなることが期待されています。

FIT21の正式名称は21世紀金融革新と技術法案です。この法案の成立は、ちょうどEthereumの現物ETF申請が承認されたタイミングであり、今後のより多くのデジタル資産の現物ETF申請とコンプライアンス化の方向性を示しています。これは、暗号通貨業界の長年にわたるグレー時代が間もなく終わる可能性を示しています。

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規制責任の分掌

法案はデジタル資産を二つのカテゴリーに分けます:デジタル商品と証券。分類に応じて、二つの機関が監督を担当します:

• 商品先物取引委員会(CFTC):デジタル商品取引および関連する市場参加者を規制します
• 証券取引委員会(SEC):証券と見なされるデジタル資産およびその取引プラットフォームの監視を担当する

デジタル資産の定義

法案は"デジタル資産"を、仲介に依存することなくピアツーピアで移転でき、暗号保護された公共分散台帳に記録される交換可能なデジタル表現の形式として定義している。この定義は、暗号通貨からトークン化された実体資産までの幅広いデジタル形態をカバーしている。

コモディティと有価証券の区別基準

法案はデジタル資産が商品か証券かを区別するためのいくつかの重要な要素を提示しました:

1. 投資契約(ハウイーテスト): 購入したデジタル資産が投資と見なされ、投資家が第三者の努力によって利益を得ることを期待している場合、その資産は通常証券と見なされる。

2. 使用と消費: もしデジタル資産が主に消費財またはサービスの媒介として使用される場合、それは商品または非証券資産として分類される可能性があります。

3. 中心化の程度:高度に分散化されたネットワークの背後にあるデジタル資産は、商品として見なされる可能性が高い。

4.機能的および技術的特性:資産の技術的構造と機能的実装も分類の基礎です。

5. 市場活動:資産が主に投資収益の期待を通じてマーケティングされる場合、証券と見なされる可能性があります。

これらの基準はデジタル資産の規制フレームワークを規範する上で重要であり、将来承認される可能性のある現物ETFのデジタル資産の種類に影響を与える。

使用基準と消費基準

使用と消費の観点から見ると、パブリックチェーン、PoWトークン、機能的トークンは商品基準により適合しています。これらの資産は主に取引媒体や支払い方法として使用され、投資ツールではありません。実際の市場には投機行為も存在しますが、設計と主要な用途から見ると、これらは商品として見なされる傾向があります。

分散化の定義

法案は、去中心化の程度に対して具体的な基準を提案しています。

1. コントロール: 過去12ヶ月間、個人または法人が単独でブロックチェーンシステムの機能を制御または実質的に変更することはできません。

2. 所有権分布:過去12ヶ月内、発行者に関連する個人または法人が発行総量の20%以上を保有していない。

3. 投票権: 過去12ヶ月間、関連する個人または団体が単独で20%以上の投票権に影響を与えることはできません。

4. コード貢献: 過去3ヶ月内、発行者はシステムのソースコードを実質的に一方的に変更していない(安全維持を除く)。

5. マーケティング: 過去3ヶ月間、発行者はデジタル資産を投資として一般に宣伝していません。

その中で、20%の所有権とガバナンス権の境界線はデジタル資産の定義に重要な意義を持っています。

機能と技術的特徴

デジタル資産と基盤となるブロックチェーン技術の関係が規制の方向性を決定する。

1. 資産発行: ブロックチェーンのプログラム的メカニズムを通じて発行され、事前に設定されたアルゴリズムとルールに基づいています。

2. 取引の検証: ブロックチェーンネットワークのコンセンサスメカニズムを通じて、取引を検証し記録します。

3. 分散型ガバナンス: 一部のプロジェクトでは、トークン保有者が意思決定に参加することができます。

これらの特徴は、資産の規制分類に直接影響を与えます。資産が主にブロックチェーン自動化プログラムを通じて経済的なリターンを提供したり、ガバナンスへの投票参加を許可する場合、証券と見なされる可能性があります。主に交換媒体として機能したり、商品やサービスの取得に使用される場合は、商品として分類される可能性があります。

プログラム化発行特性

法案は、デジタル資産が投資契約の条項に従って販売または譲渡される場合でも、プログラム化されたブロックチェーンシステムによって自動的に発行される場合、それ自体が自動的に証券にはならないと指摘しています。これは以下の理由によります:

1. プログラム化された操作は、個人または団体の資産運用に対する直接的な制御を低下させます。

2. 分散型特性は、資産の操作が単一の管理主体の決定ではなく、事前に設定されたルールに従うことを保証します。

3. スマートコントラクトなどのツールのプログラミングの透明性は、投資家がルールに直接アクセスし、それに基づいて意思決定を行うことを可能にします。

ガバナンスおよび投票機能を持つデジタル資産の処理

法案は、ガバナンスおよび投票機能を持つデジタル資産を扱う際に一定の矛盾があります。一方では、高度に分散化された(の管理が20％以上の投票権)を無制限にすることは通常、商品属性と一致します。另一方面、ガバナンスと投票権の機能は、それを証券と見なされる可能性があります。

この矛盾を解決する鍵は評価にある:

1. 投票権の実質的影響:資産の価値や運用に直接的な重大影響があるかどうか。

2. 経済的リターンの期待: 保有者の主な目的は経済的リターンを得ることか、資産を取引などの活動に使用することです。

ETH現物ETFの承認を受けて、ETHは機能的な使用により傾向があると定義され、そのステーキングおよびガバナンスの性質は主にネットワークの運営を維持するために使用され、経済的なリターンのためではない。将来的にETHに類似したデジタル資産は、分散化の程度などの条件を満たす場合、理論的には今回の承認を参照することができる。

DAOガバナンスによるDeFiプロトコルについて、ガバナンスが経済的リターンや配当の取得に重点を置く場合、証券として定義される可能性がある; 機能性や技術的アップグレードなどの側面に重点を置く場合、商品として定義される可能性が高い。

技術と革新のサポート

法案は金融テクノロジーの革新を支援する一連の措置も提案しています:

1. SECのFinHubとCFTCのLabCFTCを強化し、フィンテック関連の政策策定を推進する。

2. CFTCとSECの間に合同諮問委員会を設立し、デジタル資産の問題に焦点を当てる。

3. 去中心化金融(DeFi)の発展とそれが従来の金融市場に与える影響について研究する。

4. 非代替性トークン(NFTs)の金融市場における役割と規制の必要性を探る。

これらの措置は、規制当局が暗号通貨業界のコンプライアンスを積極的に推進していることを示しており、今後DeFiやNFTも明確な規制戦略を迎える可能性があります。