マレーシアは暗号資産に対して「二重規制」モデルを採用しており、主にマレーシア中央銀行（Bank Negara Malaysia、略称BNM）とマレーシア証券委員会（Securities Commission Malaysia、略称SC）が共同で規制機能を担っています。BNMは国家の通貨政策と金融安定を担当しており、「私的に発行されたデジタル通貨を法定通貨として認めない」と明言しています。したがって、ビットコインなどの暗号資産は法律上、法定通貨としての能力を持たず、取引可能な資産と見なされます。SCは、条件を満たす暗号資産を資本市場の規制体系に組み入れ、証券製品としての規制を行います。全体的に、マレーシアは暗号資産を通貨ではなく、証券/投資製品として規制しています。
マレーシアの暗号資産の規制現状:ライセンスを持つ取引所が主導し、投資家保護メカニズムが整備されている
マレーシア暗号資産規制フレームワークと市場概況
一、規制フレームワーク
マレーシアは暗号資産に対して「二重規制」モデルを採用しており、主にマレーシア中央銀行（Bank Negara Malaysia、略称BNM）とマレーシア証券委員会（Securities Commission Malaysia、略称SC）が共同で規制機能を担っています。BNMは国家の通貨政策と金融安定を担当しており、「私的に発行されたデジタル通貨を法定通貨として認めない」と明言しています。したがって、ビットコインなどの暗号資産は法律上、法定通貨としての能力を持たず、取引可能な資産と見なされます。SCは、条件を満たす暗号資産を資本市場の規制体系に組み入れ、証券製品としての規制を行います。全体的に、マレーシアは暗号資産を通貨ではなく、証券/投資製品として規制しています。
規制制度の法的基盤は、2019年1月に施行された《2007年資本市場およびサービス法（デジタル通貨とデジタルトークンを証券とする）命令》に由来しています。この法令は、証券委員会に規制権限を付与し、暗号資産が一定の投資特性を満たす限り、証券と見なされることを規定しています。その後、SCは『公認市場運営者指針』や『デジタル資産指針』などの一連の関連規則を発表し、デジタル資産取引所の参入条件、初回取引所発行プラットフォーム（IEOプラットフォーム）、およびデジタル資産保管サービスについて規制を行いました。これらの規則は、マレーシアの暗号資産規制フレームワークの核心内容を構成しています。
具体的な規制措置に関して、マレーシアは明確なライセンス基準を設けています。デジタル資産取引プラットフォーム（DAX）は、認可市場運営者（Recognized Market Operator -- Digital Asset Exchange、RMO-DAX）として登録する必要があり、高い基準のコンプライアンス要件を満たす必要があります。これには、現地登録、最低資本金の確保、強固なリスク管理メカニズム、マネーロンダリング対策（AML/CFT）、およびKYCプロセスが含まれます。さらに、SCは「デジタル資産カストディアン（DAC）」制度を導入し、資産保管サービスを提供する機関には関連ライセンスを取得することを求め、顧客資産の独立した保管、明確な記録、リスクの隔離を確保する必要があります。
注目すべきは、ウォレットサービスに関して、もしそれが単に分散型ソフトウェアウォレット機能を提供するのみであれば、規制の範囲には含まれない。しかし、もしそれが法定通貨の交換や保管機能を兼ね備えている場合は、相応の支払いまたは保管資格を取得する必要がある。この差別化された取り扱いは、革新の発展と規制のコントロールの両方を考慮している。
II. 為替規制と市場構造
2025年までに、マレーシアにはSCから承認を受けた6つのライセンスを持つデジタル資産取引所（DAX）があり、以下が含まれます：
これらのプラットフォームはすべてRMO-DAXであり、地元の銀行システムと接続されており、マレーシアリンギット（MYR）を使っての入金、出金、通貨交換をサポートしています。これはマレーシアのコンプライアンスされたデジタル資産サービスエコシステムの基盤を形成しています。
証券委員会の規定により、ライセンスを持つ取引所に上場するデジタル資産はすべて承認を受ける必要があります。2025年初頭までに、取引が許可された暗号資産の種類は22種類であり、主要通貨（BTC、ETH、XRPなど）、パブリックチェーン通貨（SOL、ADA、DOT、MATICなど）、DeFi通貨（UNI、AAVE、CRVなど）を含んでいます。
注目すべきは、いかなるステーブルコイン（例えばUSDT、USDC）やプライバシーコイン（例えばXMR、ZEC）が取引の承認を受けていないことです。これは、マレーシアの規制当局が通貨の選択に慎重な態度を持ち、外国為替リスクとマネーロンダリングリスクの管理に重点を置いていることを示しています。
その中で、Lunoは上場トークンが最も多いプラットフォームで、ほぼすべての規制対象通貨を網羅しています；Tokenizeが次に多く、7種類の主流通貨をサポートしています；HATAとMX Globalは通貨を5～10種類サポートしています。SCは毎年トークン承認リストを更新し、例えば2024年にはWorldcoinが追加され、2025年上半期にはHedera（HBAR）とThe Graph（GRT）の上場が承認され、通貨の総数が19種類から22種類に増加します。
三、資金の出入れメカニズムと外国為替管理
マレーシアのライセンスを持つ取引所は一般的に現地通貨であるマレーシアリンギット（MYR）を基準にして入金と出金をサポートしています。ユーザーはローカル銀行振込を通じて法定通貨を取引所口座に入金し、その後暗号資産に交換することができます。また、保有している暗号資産を売却し、自分の銀行口座にMYRとして出金することも可能です。ほとんどのプラットフォームは銀行入金に手数料をかけず、出金には通常、象徴的な手数料（例えばLunoでは1回あたりRM0.10）を徴収しており、全体的にハードルは低いです。
さらに、投資家はコンプライアンスに準拠した通貨の暗号資産を個人チェーン上のウォレットから取引所に移して取引を行い、取引完了後に資産をチェーン上のウォレットに引き出すこともできます。この取り決めは、ユーザーに法定通貨とデジタル資産の双方向の流動チャネルを提供します。ただし、すべての資金の出入りは実名確認とマネーロンダリング防止審査プロセスを経る必要があり、特に大口または異常な引き出しについては、プラットフォームが追加の審査を実施します。
マレーシアは長期にわたって厳格な資本管理政策を実施しており、1998年のアジア金融危機以来、リンギットのオフショア市場での取引を禁止しています。資金流出の経路として暗号資産が形成されるのを防ぐため、マレーシアの規制当局は取引所に対して以下の措置を講じています：
これらのデザインは、暗号資産が資金移動の手段になることを効率的に回避しており、投資家がビットコインやイーサリアムなどの高ボラティリティの通貨を購入した場合でも、それを外貨資産に変換して外国為替の移転に利用することは困難です。規制の基本的な立場は、「取引行為を禁止しないが、越境での使用を制御する」というものです。
第四に、ファンドのカストディモデルと顧客資産保護
マレーシアのすべてのライセンス取引所は集中管理取引モデルを採用しており、ユーザーは資産をプラットフォーム内のウォレットまたはアカウントに充填して取引を行う必要があり、個人のチェーン上ウォレットを使用して直接マッチングまたはチェーン上取引を行うことはできません。このモデルでは、投資家が保有する資産はプラットフォームの保管者によって保管され、個人はプラットフォームアカウントを通じて残高を確認し、注文を出すことしかできません。
プラットフォームは、顧客の資産と会社の資産を厳格に隔離して保管し、適切なコールドウォレット/マルチシグ管理メカニズムを採用する必要があります。この要件は、SCが制定した《デジタル資産ガイドライン》および《顧客資産保護ガイドライン》から来ており、プラットフォームによるユーザー資産の流用や資産の損失を防ぐことを目的としています。
マレーシアSCは「デジタル資産保管人（Digital Asset Custodian、DAC）」制度を導入し、トークン保管サービスを提供する機関に特別な規制ハードルを設定しました。2023年末までに、CoKeepsを含む3つの機関がDACの原則承認を取得しました。
DACメカニズムが全面的に実施される前に、大多数のプラットフォームはデジタル資産を第三者の国際保管業者に委託して保管していました：
SCはすべてのライセンスを持つ取引所に要求します：
この制度設計は、特にFTX事件後に投資家の信頼を保障する上で重要な意義を持っています。マレーシアのプラットフォームは、資産が第三者によって保管され、顧客の資産を流用することができないため、世界市場の変動の中でより強い堅実性と規制の信頼性を示しました。
五、市場の現状とプラットフォームの競争状況
マレーシアの暗号資産市場は近年、堅実な成長の傾向を示しています。スタートが遅れたにもかかわらず、明確な規制枠組みと投資家の信頼の向上により、コンプライアンス取引所は徐々に現地ユーザー基盤と運営規模を構築しています。2021年末までに、全国の暗号市場の年間取引規模は約210億リンギ（約50億ドル）に達しました。2022年全体で新たに開設されたデジタル資産取引口座は12.8万件に達し、従来の証券市場の口座開設規模と同等です。
プラットフォームの競争構造においては、高度に集中した構造を示しています。Luno Malaysiaは最初に承認された取引所として、市場で絶対的なリーダーシップを維持しています。2024年の公開データによると、このプラットフォームの登録ユーザーは100万人を超え、累計取引件数は7200万件を超え、管理資産総額は42.8億リンギットに達しています。年間取引額は870億リンギットに達し、全体のライセンス取引所市場の90％以上を占めています。Lunoは通貨のサポート、ユーザーエクスペリエンス、コンプライアンス管理においても優位性を持ち、市場のトップに君臨しています。
その他の取引所の市場シェアは相対的に限られていますが、それぞれの特徴と発展の道があります：
*ケナンガの投資背景により、Tokenize Malaysiaは地元の伝統的な金融ユーザーの間で一定の認知度を持っており、Lunoの対象外の通貨をいくつか立ち上げました。
全体的に見て、マレーシアの規制市場は依然としてLunoが強く支配しており、他のプラットフォームは差別化された発展を遂げています。Tokenize、MX、SINEGY、HATAなどのプラットフォームのユーザー数と取引量はLunoには遠く及びませんが、異なる戦略を通じて特定のグループを獲得しようとしています。
投資家のプロフィールから見ると、個人投資家が主であり、若年層が明らかに多いです。Lunoのデータによると、投資家の平均年齢は34.8歳で、男性の割合は76%です。中央値での入金額はRM100で、「少額、多頻度」の典型的なリテール市場の特徴を示しています。また、女性ユーザーの割合は年々増加しており、2024年には17%の成長が見込まれ、市場の受容度がどんどん拡大しています。Lunoは2024年に「Luno機関」サービスを開始し、API、OTC流動性、専門的な保管を提供しており、プラットフォームが高純資産顧客や機関市場を積極的に拡大していることを示しています。
市場取引の活発度は国際相場と密接に関連しています。2022年のFTX事件後、取引量は一時的に減少しましたが、2023年のビットコイン価格の回復やETFの好材料などにより、2023年第3四半期の取引額は前期比で300%以上増加し、2024年にはビットコインが初めて10万ドルを突破し、さらなる取引意欲と口座開設の熱が高まりました。
証券委員会の報告によると、45歳以下の投資家がDAXアカウントの72%以上を占めており、この市場は主にデジタルネイティブユーザーで構成されていることを反映しています。Worldcoinなどの出来事も広く注目を集めており、新しいトークン、エアドロップ、革新的なアプリケーションに対して市場が非常に敏感であることを示しており、将来的に投資家教育を強化する必要性が浮き彫りになっています。
全体として、マレーシアの暗号資産市場は、規制政策が明確で、プラットフォームのコンプライアンスと安全性が確保された基盤の上に、若い個人投資家を主体とし、プラットフォームの集中度が高く、取引の活発度が世界的なトレンドに明確に影響される取引エコシステムを築いています。トークンの種類が徐々に解放され、コンプライアンスツールの体系が整うにつれて、市場にはさらなる成長の可能性があります。
六、許可されていないプラットフォームの使用現象と規制の態度
マレーシアは厳しいライセンス制度を設けていますが、現実の市場では一部の経験豊富な投資家が海外の未登録プラットフォームを使用しています。これらのプラットフォームは、より多くの取引通貨、レバレッジツール、金融派生商品を提供しており、高頻度取引者や高い利益を追求するユーザーにとって大きな魅力があります。多くの投資家は、地元のライセンスを持つ取引所を「出入金の通路」と見なし、未登録プラットフォームを通じて取引を行っています。