2025年デジタルマイニング業界発展報告

最近発表されたデジタルマイニング業界の報告書は、ビットコインネットワークの総ハッシュレートの約48%を調査しました。報告書によると、ビットコインマイニングは資本集約型でエネルギーを中心としたデータセンター事業へと発展しています。この業界の新しい特徴には、専用集積回路(ASIC)の効率の急速な向上、強力な機関投資の流入、およびますますグリーン化されるエネルギー構造が含まれます。

主な調査結果

1. 規模と成長：2024年の累積電力消費量は138テラワット時(TWh)に達します。単位作業量のエネルギー消費は24%減少し、28.2ジュール/テラハッシュ(J/TH)に低下します。

2. 脱炭プロセス：持続可能なエネルギー(再生可能エネルギーと原子力)が52.4%のマイニング負荷を満たしている；年間温室効果ガス排出量は3980万トン二酸化炭素当量(CO₂e)で、約世界排出量の0.08%を占める。

3. 地域分布：アメリカは約75%の調査報告の算力を持っています。パラグアイ、アラブ首長国連邦、ノルウェー、ブータンは次級ハブとなっています。

4. コストと利益：電力の配達コストの中央値は45ドル/メガワット時(MWh)です。すべてのその他の運営費用(OPEX)を含めると、平均総コストは55.5ドル/メガワット時になります。2024年第4四半期のビットコイン価格の高騰により、業界の"算力利益"(収入は直接電力コスト)を差し引いた後、歴史的な新高値に達しました。

5. リスク要因：主な懸念にはエネルギー価格の上昇、政策の不確実性、ASIC供給の集中(特定のメーカーの市場シェアが99%以上)含まれます。一般的な緩和策には長期的な電力ヘッジ、地域の多様化、垂直的なエネルギー所有が含まれます。

業界のファンダメンタル

ネットワークセキュリティと経済

1. 2024年の半減期：ブロック報酬は、プロセスに従って1ブロックあたり6.25ビットコインから3.125ビットコインに減少します。取引手数料収入は平均してマイニングの収入の6%に過ぎませんが、短期的な混雑を証明することで、ピーク時には取引手数料が補助金の100%を超える可能性があります。

2. 安全予算：報酬が50%削減されたにもかかわらず、年末までに世界のハッシュレートは796 EH/sに達し、マイニング業者の再投資の動機を裏付けました。

3. ASICの進展：最新の5nmおよび3nmチップ設計は、20 J/TH未満の消費電力です。2025-2026年には10 J/TH未満のプロトタイプが登場し、効率がさらに倍増することが期待されています。

資本構成

世界中の約41%の算力は上場マイナーによって制御されており、混合債務と株式の資本構造が可能になっています。2023年以降のデレバレッジにより、ほとんどの主要企業の純債務とEBITDA(の比率は0.5倍未満となっています。

環境とESGパフォーマンス

• 持続可能エネルギーの割合：52.4%)は2023年と比較して15ポイント増加(
• カーボン強度：1キロワット時あたり288グラムの二酸化炭素相当)は2021年比で34%減少(
• 総温室効果ガス排出量：3980万トンの二酸化炭素当量)は2021年のモデル予測と比べて21%減少(
• 需要レスポンス削減量：888ギガワット時
• 緩和策の採用率:70.8%の企業が採用

ESG展望：2027年までに、全業界の炭素強度は200グラムの二酸化炭素当量/キロワット時以下に低下する可能性があります。低炭素電力を50%以上使用するマイナーは、債務市場で50-150ベーシスポイント)bp(の優位性を享受しています。

運営コスト分析

) 電力コスト四分位数###セント/キロワット時(

• 第1四分位≤3.2セント:直接水力発電、風力、オンサイト燃焼ガス、または自家発電
• 第四四分位数3.2-4.5セント：北米またはスカンジナビアの長期電力購入契約)PPA(
• 第三四分位数4.5-6.0セント：工業用電力の価格は適度な割引がある可能性があります。
• 第4四分位>6セント:小売グリッド電力

) ASIC 効率四分位数 ###J/TH(

• 第 1 四分位数 ≤25 J/TH: 最新世代のチップ、通常は液浸冷却
• 第 2 四分位 25-30 J/TH: 2023 年モデル
• 第三四分位数30-40 J/TH：2021-2022年のハードウェア
• 第四四分位数>40 J/TH：古いマイニング機

総合分析によると、1つのビットコインをマイニングするコストは1.4万～3.6万ドルの間です。

リスクと規制の枠組み

主要なリスクには、

• アメリカ連邦エネルギー消費税提案
• ヨーロッパの炭素税
• ASIC供給の中断
• ビットコイン価格は長期的に低迷しています

戦略的成長テーマ

1. AI/HPC融合：マイニング施設を改造または共置し、GPUベースの人工知能トレーニングタスクに使用します。

2. 垂直エネルギー統合：天然ガス生産者または再生可能エネルギー開発者とのジョイントベンチャーを設立する。

3. グリーンビットコインプレミアム：認証プログラムは、"証明可能なグリーン"トークンを1-3%の価格プレミアムで販売することを目的としています。

バリュエーションとモニタリング

• 2025年北米の主要マイニング企業の企業価値/EBITDA)は4.8-6.2倍と予想されています。
• 各ハッシュ価格(P/PH)：4500万-7000万米ドル。

投資アドバイス

• 垂直統合型のマイナーの増加を求め、電力コストが0.05ドル/キロワット時未満、設備効率が25 J/TH未満、再生可能エネルギーの割合が50%以上であること。
• アメリカの税制とEUの炭素開示が明確になった後、ニュートラル/ホールドは、管理サービスまたは単一の管轄区域のオペレーターのみを提供します。
• 減持/高レバレッジのマイニング業者を避ける、これらのマイニング業者は、0.07ドル/キロワット時の電力網や40 J/THの設備に依存している。