Desain Operator Perdagangan DEX dan Penangkapan Nilai
Saat mengembangkan bursa terdesentralisasi (DEX), inti dari desain adalah merancang sebuah operator perdagangan. Operator ini bisa bersifat linier atau non-linier. Demikian pula, dalam merancang operator suku bunga, pada dasarnya juga sedang merancang sebuah operator perdagangan, yang juga memiliki perbedaan linier dan non-linier. Perbedaan ini mungkin tidak mudah dipahami oleh banyak orang.
Operator perdagangan linier menggunakan harga seimbang untuk bertransaksi, yang pada dasarnya adalah transformasi linier sederhana dari portofolio aset. Menggunakan harga seimbang berarti menerima asumsi tanpa arbitrase, di mana dalam hal ini, transaksi keuangan yang wajar harus bersifat linier. Jika terjadi hasil non-linier, hal ini dapat menyebabkan portofolio aset yang tidak dapat dinilai atau adanya peluang arbitrase. Secara prinsip, model perdagangan yang menggunakan oracle harus mengadopsi operator perdagangan linier, jika tidak, dapat terkena arbitrase. Dari sudut pandang lain, dalam pasar yang lengkap dan kondisi penetapan harga yang efektif, hanya operator perdagangan linier yang dapat menjamin tanpa arbitrase.
Namun, operator perdagangan linier memiliki satu karakteristik: setiap kolam dana adalah setara, dan operator ini tidak dapat di-tokenisasi karena setelah disalin akan identik sepenuhnya. Ini berarti bahwa protokol yang melakukan transformasi linier pada keseimbangan yang ada tidak dapat menangkap nilai. Ketika setiap aset di blockchain menerima harga keseimbangan yang ditentukan, aset-aset ini menyelesaikan transaksi di kontrak mana pun adalah setara, tanpa perlu diselesaikan dalam kontrak yang ditentukan.
Sebagai perbandingan, operator perdagangan non-linier berusaha untuk menyelesaikan tiga hal sekaligus: penetapan harga, perdagangan, dan pengendapan nilai (tokenisasi). Operator non-linier dapat dirancang dengan sifat yang memperkuat diri yang terkait dengan skala, sehingga dapat mengendapkan nilai. Namun, ini juga membawa beberapa masalah:
Ketika pasar semakin matang, operator perdagangan non-linier pada dasarnya menyesuaikan operator linier dalam skala perdagangan yang sangat kecil.
Ketika pasar tidak lengkap, apakah desain operator trading non-linier ini memiliki biaya dan efisiensi yang cukup?
Siapa yang akan menyediakan input nilai non-linier ini? Apakah input nilai ini akan perlahan-lahan hilang di bawah persaingan operator perdagangan linier?
Banyak AMM mengadopsi model perdagangan dengan produk tetap (seperti XY=K), yang merupakan operator perdagangan non-linear yang terkait dengan skala. Hanya ketika kolam pembuat pasar cukup besar, simulasi perdagangan linear lokal dapat menjadi mungkin. Jika objek perdagangan AMM adalah pasar yang lengkap, makna inti terletak pada efektivitas pemodelan setelah efek skala.
Perlu dicatat bahwa menempatkan kekuasaan penetapan harga di blockchain mungkin merupakan ilusi. Ketika pasar sempurna, keunggulan bursa terpusat sangat jelas. Setiap tindakan di blockchain adalah hasil dari lelang, yang memiliki jarak yang cukup besar dari permintaan untuk layanan perdagangan penetapan harga. Untuk pasar yang tidak sempurna (seperti aset ekor atau proyek baru), kebutuhan inti seharusnya adalah pembentukan harga dengan cepat dan biaya rendah serta menyelesaikan transaksi dalam jumlah besar.
Operator perdagangan non-linier menggabungkan penetapan harga dan perdagangan, dan juga harus bersaing dengan model perdagangan linier dari oracle (operator harga). Dalam persaingan ini, efisiensi perdagangan operator yang berada di bawah oracle jauh melampaui operator perdagangan non-linier.
Dari sudut pandang input nilai, operator perdagangan non-linier menghadapi tantangan yang berat. Dalam pasar yang lengkap, diperlukan banyak transaksi kecil untuk mengkompensasi kerugian arbitrase operator non-linier saat terjadi fluktuasi harga keseimbangan. Namun, permintaan kecil ini mungkin akan dihapus dari pasar karena meningkatnya biaya marginal di blockchain.
Secara keseluruhan, non-linearitas dari operator perdagangan bukanlah arah yang berharga. Di antara protokol yang menyimpan nilai terdesentralisasi di blockchain, operator perdagangan non-linear mungkin bukan tipe operator non-linear yang kita cari.
Namun, operator perdagangan non-linear juga dapat ditingkatkan. Peningkatan ini memerlukan pengenalan informasi rekursif, yaitu menangkap komponen yang berharga dari informasi transaksi historis, sehingga mengurangi risiko arbitrase. Saat ini, penelitian di pasar tentang aspek ini masih sangat sedikit, tetapi sudah ada yang menyadari bahwa dapat mengurangi masalah seperti kerugian impermanen DEX saat ini dengan menggabungkan operator rekursif dan operator perdagangan non-linear.
Tantangan di masa depan adalah melakukan analisis mendalam terhadap risiko inti di balik setiap operator, dan memodelkan tujuan perdagangan dengan jelas. Ini akan membantu menyatukan semua layanan keuangan di bawah teori operator, menghasilkan lebih banyak persamaan matematis yang efektif, membuat desain produk lebih efisien dan lengkap, serta mendorong perkembangan dunia keuangan berbasis blockchain.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Non-linearitas dan penangkapan nilai dari operator perdagangan DEX: tantangan dan prospek masa depan
Desain Operator Perdagangan DEX dan Penangkapan Nilai
Saat mengembangkan bursa terdesentralisasi (DEX), inti dari desain adalah merancang sebuah operator perdagangan. Operator ini bisa bersifat linier atau non-linier. Demikian pula, dalam merancang operator suku bunga, pada dasarnya juga sedang merancang sebuah operator perdagangan, yang juga memiliki perbedaan linier dan non-linier. Perbedaan ini mungkin tidak mudah dipahami oleh banyak orang.
Operator perdagangan linier menggunakan harga seimbang untuk bertransaksi, yang pada dasarnya adalah transformasi linier sederhana dari portofolio aset. Menggunakan harga seimbang berarti menerima asumsi tanpa arbitrase, di mana dalam hal ini, transaksi keuangan yang wajar harus bersifat linier. Jika terjadi hasil non-linier, hal ini dapat menyebabkan portofolio aset yang tidak dapat dinilai atau adanya peluang arbitrase. Secara prinsip, model perdagangan yang menggunakan oracle harus mengadopsi operator perdagangan linier, jika tidak, dapat terkena arbitrase. Dari sudut pandang lain, dalam pasar yang lengkap dan kondisi penetapan harga yang efektif, hanya operator perdagangan linier yang dapat menjamin tanpa arbitrase.
Namun, operator perdagangan linier memiliki satu karakteristik: setiap kolam dana adalah setara, dan operator ini tidak dapat di-tokenisasi karena setelah disalin akan identik sepenuhnya. Ini berarti bahwa protokol yang melakukan transformasi linier pada keseimbangan yang ada tidak dapat menangkap nilai. Ketika setiap aset di blockchain menerima harga keseimbangan yang ditentukan, aset-aset ini menyelesaikan transaksi di kontrak mana pun adalah setara, tanpa perlu diselesaikan dalam kontrak yang ditentukan.
Sebagai perbandingan, operator perdagangan non-linier berusaha untuk menyelesaikan tiga hal sekaligus: penetapan harga, perdagangan, dan pengendapan nilai (tokenisasi). Operator non-linier dapat dirancang dengan sifat yang memperkuat diri yang terkait dengan skala, sehingga dapat mengendapkan nilai. Namun, ini juga membawa beberapa masalah:
Banyak AMM mengadopsi model perdagangan dengan produk tetap (seperti XY=K), yang merupakan operator perdagangan non-linear yang terkait dengan skala. Hanya ketika kolam pembuat pasar cukup besar, simulasi perdagangan linear lokal dapat menjadi mungkin. Jika objek perdagangan AMM adalah pasar yang lengkap, makna inti terletak pada efektivitas pemodelan setelah efek skala.
Perlu dicatat bahwa menempatkan kekuasaan penetapan harga di blockchain mungkin merupakan ilusi. Ketika pasar sempurna, keunggulan bursa terpusat sangat jelas. Setiap tindakan di blockchain adalah hasil dari lelang, yang memiliki jarak yang cukup besar dari permintaan untuk layanan perdagangan penetapan harga. Untuk pasar yang tidak sempurna (seperti aset ekor atau proyek baru), kebutuhan inti seharusnya adalah pembentukan harga dengan cepat dan biaya rendah serta menyelesaikan transaksi dalam jumlah besar.
Operator perdagangan non-linier menggabungkan penetapan harga dan perdagangan, dan juga harus bersaing dengan model perdagangan linier dari oracle (operator harga). Dalam persaingan ini, efisiensi perdagangan operator yang berada di bawah oracle jauh melampaui operator perdagangan non-linier.
Dari sudut pandang input nilai, operator perdagangan non-linier menghadapi tantangan yang berat. Dalam pasar yang lengkap, diperlukan banyak transaksi kecil untuk mengkompensasi kerugian arbitrase operator non-linier saat terjadi fluktuasi harga keseimbangan. Namun, permintaan kecil ini mungkin akan dihapus dari pasar karena meningkatnya biaya marginal di blockchain.
Secara keseluruhan, non-linearitas dari operator perdagangan bukanlah arah yang berharga. Di antara protokol yang menyimpan nilai terdesentralisasi di blockchain, operator perdagangan non-linear mungkin bukan tipe operator non-linear yang kita cari.
Namun, operator perdagangan non-linear juga dapat ditingkatkan. Peningkatan ini memerlukan pengenalan informasi rekursif, yaitu menangkap komponen yang berharga dari informasi transaksi historis, sehingga mengurangi risiko arbitrase. Saat ini, penelitian di pasar tentang aspek ini masih sangat sedikit, tetapi sudah ada yang menyadari bahwa dapat mengurangi masalah seperti kerugian impermanen DEX saat ini dengan menggabungkan operator rekursif dan operator perdagangan non-linear.
Tantangan di masa depan adalah melakukan analisis mendalam terhadap risiko inti di balik setiap operator, dan memodelkan tujuan perdagangan dengan jelas. Ini akan membantu menyatukan semua layanan keuangan di bawah teori operator, menghasilkan lebih banyak persamaan matematis yang efektif, membuat desain produk lebih efisien dan lengkap, serta mendorong perkembangan dunia keuangan berbasis blockchain.