Jalur Penting dalam Digitalisasi Aset Nyata: Nilai, Eksplorasi, dan Praktik Tokenisasi Fund

Ketika membahas digitalisasi aset nyata ( RWA ), orang-orang biasanya akan memperhatikan aset dasar seperti obligasi pemerintah, sekuritas pendapatan tetap, dan sebagainya. Faktanya, selain stablecoin, proyek RWA dengan skala aset terbesar saat ini adalah reksa dana pasar uang. Tiga proyek dengan skala aset terbesar adalah: Franklin Templeton ( 3,12 miliar dolar AS, obligasi pemerintah ), Centrifuge ( 2,47 miliar dolar AS, aset yang dijaminkan ) dan Ondo Finance ( 1,83 miliar dolar AS, obligasi pemerintah ).

Franklin Templeton sepenuhnya adalah dana yang ditokenisasi, Ondo Finance juga memiliki dua dana yang ditokenisasi, Centrifuge juga telah mendirikan dana yang ditokenisasi dalam proyek RWA yang bekerja sama dengan Aave. Ini menunjukkan bahwa dana yang ditokenisasi memainkan peran penting dalam menghubungkan keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi. Kami percaya bahwa bentuk aset dana ini karena diatur dan memiliki cara ekspresi digital yang relatif standar, adalah salah satu wadah terbaik untuk aset RWA.

Saat ini, RWA yang dibahas terutama terfokus pada kebutuhan penangkapan nilai sepihak dari dunia nyata oleh industri kripto, sedangkan dari sudut pandang keuangan tradisional, setelah tokenisasi dilakukan melalui blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi, dapat melepaskan nilai yang lebih besar.

Artikel ini akan menganalisis nilai tokenisasi dana melalui kasus-kasus yang diamati di pasar, serta eksplorasi dan praktik aktif dari para pelaku pasar.

Satu, Tokenisasi Dana

Tokenisasi biasanya mengacu pada proses mendigitalisasi aset dan mengekspresikannya di blockchain, serta memanfaatkan keuntungan dari teknologi buku besar terdistribusi untuk pencatatan dan penyelesaian. Aset yang dapat ditokenisasi tidak hanya mencakup alat keuangan seperti saham, obligasi, dan reksa dana, tetapi juga termasuk aset berwujud seperti real estat, serta aset tidak berwujud seperti hak cipta musik. Token yang dihasilkan setelah aset ditokenisasi adalah wadah nilai aset, yang merupakan bukti hak atas aset.

Inovasi ini juga berlaku untuk dana. Setelah dana di-tokenisasi, terbentuklah dana tokenisasi (Tokenized Fund), yang berarti saham dana dicatat dalam bentuk digital token di buku besar terdistribusi blockchain, token dapat diperdagangkan di pasar sekunder. Ini berbeda dengan dana kripto (Token Fund) yang hanya berinvestasi di pasar primer dan sekunder.

Industri pengelolaan aset global menghadapi berbagai tantangan. Meskipun ukuran keseluruhan pengelolaan aset industri tumbuh seiring kenaikan pasar, biaya pengelolaan dana tertekan oleh persaingan antar rekan dan pergeseran industri menuju strategi investasi pasif. Selain tekanan investasi, pasar juga menuntut kemampuan digitalisasi dana yang lebih tinggi untuk memenuhi permintaan distribusi online, laporan aset, kepatuhan regulasi, dan kebutuhan personalisasi yang semakin meningkat dari investor. Pertumbuhan biaya pengelolaan dana lebih cepat dibandingkan dengan pendapatan, dan margin keuntungan dana sedang tertekan.

Untuk dana investasi swasta, karena likuiditasnya yang buruk dan ambang investasi yang tinggi, investor mereka sering kali terbatas pada sejumlah kecil investor institusi. Pasar dana investasi swasta sangat membutuhkan pengurangan ambang investasi, melalui desain produk yang tepat untuk meluncurkan produk alternatif yang dapat memenuhi kebutuhan investasi klien non-institusi seperti institusi kecil dan menengah, kantor keluarga, hingga individu dengan kekayaan tinggi.

Tokenisasi dana dapat menyelesaikan banyak masalah yang dihadapi oleh industri manajemen aset global saat ini. Para pendukung dana tokenisasi percaya bahwa di masa depan, dana yang berbasis blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi tidak hanya dapat meningkatkan skala manajemen aset dana dan berinvestasi dalam kategori aset yang lebih luas; tetapi juga dapat menarik jenis investor baru, meningkatkan pengalaman investasi pengguna; serta dapat membantu dana untuk unggul dalam kompetisi digitalisasi industri, sekaligus secara signifikan mengurangi biaya operasional dan pemasaran.

Dua, tokenisasi akan membawa dampak mendalam bagi pasar dana

2.1 tokenisasi membantu mendorong digitalisasi pasar dana

Saat ini, terdapat banyak lembaga perantara antara dana dan investor. Di sisi distribusi dana terdapat penasihat keuangan, platform dana, dan jaringan routing pesanan; di sisi layanan dana terdapat agen pembayaran, kustodian, dan akuntan dana. Agen transfer membantu dana dengan mengoordinasikan kedua sisi, bertanggung jawab untuk memahami KYC( klien, AML), CFT(, serta melakukan verifikasi penyaringan terhadap sanksi ekonomi, penyelesaian langganan dan penebusan dana, melaporkan kepada manajer, dan memelihara catatan pendaftaran investor.

Proses operasi dana tradisional pada dasarnya tidak efisien: ) Saham dana didirikan untuk memenuhi langganan dan dibatalkan untuk memenuhi penebusan; ( Penetapan harga dana tidak berdasarkan pembelian dan penjualan, tetapi berdasarkan nilai aset bersih yang ditetapkan oleh akuntan dana; ) Agen transfer menetapkan harga berdasarkan nilai aset bersih dengan menerima dan mengintegrasikan pesanan, dan menyelesaikan pesanan melalui pencatatan dalam daftar terpusat, lalu memverifikasi pesanan dengan posisi kas investor dan dana; ( Tiga hari sebelum pelepasan penyelesaian saham dana dan kas, dana dan investor akan menghadapi risiko fluktuasi pasar dan risiko lawan transaksi; ) Likuiditas dana juga memaksa manajer dana untuk mempertahankan posisi kas untuk menanggung biaya rebalancing nilai bersih dana.

Sebaliknya, tokenisasi dapat secara signifikan menyederhanakan proses kompleks di atas: ( Ketika dana yang ter-tokenisasi diterbitkan dan diperdagangkan di blockchain, proses langganan dan penebusan akan diselesaikan secara langsung melalui token dana dan token pembayaran, dan masuk ke akun investor ) dompet elektronik (, transaksi memiliki kepastian penyelesaian, sehingga menghilangkan risiko pasar dan risiko lawan transaksi; ) Karena semua transaksi tercatat di buku besar terdistribusi blockchain, setiap perubahan kepemilikan akan tercatat secara otomatis, sehingga menghilangkan kebutuhan untuk pendaftaran terpusat; ( Karena semua lembaga perantara dapat mengakses dan melihat data di blockchain, tidak diperlukan laporan dan rekonsiliasi yang melibatkan banyak pihak.

Sementara itu, tokenisasi akan membantu manajer dana dan investor untuk mencapai digitalisasi interaksi:) karena pengintegrasian verifikasi penyaringan KYC, AML, CFT, dan sanksi ekonomi, kecepatan pembukaan rekening investor akan meningkat;( berdasarkan penyelesaian atom yang lebih efisien di blockchain, mewujudkan penetapan harga waktu nyata sepanjang waktu, penyelesaian waktu nyata;) akses buku besar yang disatukan dari berbagai pihak, dapat mewujudkan berbagi data secara waktu nyata, investor dapat langsung mengakses data dana dan melakukan transaksi;( manajer dana akan mendapatkan informasi investor yang lebih kaya, serta informasi transaksi.

![Segmen pasar yang tidak boleh diabaikan dalam RWA: Nilai, eksplorasi, dan praktik tokenisasi dana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-428fe611dec3dd3e9bb18d4a4f5b7a24.webp(

) 2.2 Platform penerbitan dan penggalangan dana on-chain Solv Protocol

Solv Protocol yang didirikan pada tahun 2020 berkomitmen untuk menyediakan alat keuangan berbasis blockchain dan infrastruktur manajemen aset yang beragam untuk industri kripto. Baru-baru ini, mereka berhasil menyelesaikan pendanaan sebesar 6 juta dolar AS. Produk terbaru dari Solv Protocol, Solv V3, menetapkan standar baru untuk penerbitan dana di atas rantai. Melalui Solv Protocol, dana yang ditokenisasi dapat melakukan penggalangan dana, penerbitan, langganan, penebusan, perdagangan, dan penyelesaian di atas rantai, mewujudkan perputaran dana yang efisien untuk dana yang ditokenisasi.

Kami melihat di situs resmi bahwa Solv Protocol telah berhasil menerbitkan dan mengumpulkan 74 dana tokenisasi, termasuk dana terbuka Open-end Funds dan dana tertutup Close-end Funds (, melayani lebih dari 25 ribu investor, dan mengelola lebih dari 160 juta dolar aset.

Mekanisme inti dari Solv Protocol adalah memungkinkan manajer dana untuk membuat dana on-chain, menyimpan dana yang dihimpun ) stablecoin, BTC, ETH, dan lain-lain ( ke dalam kontrak pintar Solv protocol, serta menghasilkan NFT/SFT sebagai bukti kepemilikan yang mewakili bagian dana untuk investor, sehingga manajer dana dapat melakukan penempatan investasi berdasarkan strategi investasi mereka.

Misalnya, kami melihat Blockin GMX Delta Neutral Pool sebagai dana terbuka, mengelola sekitar 2,6 juta dolar aset, berdasarkan strategi investasi yang diterapkan oleh manajer dana Blockin; Selain itu, dana terbuka lainnya RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, diinisiasi oleh manajer dana Solv RWA, mengumpulkan koin stabil USDT, berinvestasi pada aset RWA obligasi AS, untuk memberikan pendapatan hasil obligasi AS kepada pemegang koin stabil.

Reksa dana terbuka adalah reksa dana di mana total ukuran unit atau saham tidak tetap saat manajer reksa dana mendirikan reksa dana. Reksa dana dapat menerbitkan saham kapan saja dan memungkinkan investor untuk melakukan penebusan secara berkala. Manajer reksa dana yang biasanya menggunakan strategi investasi portofolio yang sangat likuid biasanya mendirikan reksa dana dalam struktur perusahaan terbuka.

Melalui dana tokenisasi di seluruh rantai yang diterbitkan oleh Solv Protocol, sumber penggalangan dana berasal dari BTC/ETH/stablecoin, dan aset yang diinvestasikan juga merupakan aset kripto asli atau aset yang ditokenisasi ) seperti RWA obligasi AS (. Struktur dana tokenisasi di seluruh rantai ini dapat memaksimalkan nilai yang dihasilkan oleh tokenisasi. Misalnya, dana tokenisasi Solv Protocol, )1( memungkinkan manajer dana untuk berhadapan langsung dengan investor, mendapatkan lebih banyak data investor dan informasi transaksi; )2( menghilangkan banyak gesekan perantara layanan dana, mengurangi biaya; )3( penggalangan, penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dana tokenisasi dilakukan melalui blockchain, dan dicatat dalam buku besar terdistribusi, efisien dan transparan; )4( nilai bersih dana (NAV) diperbarui secara real-time, dan langganan/redemption saham dana dapat dilakukan kapan saja, di mana saja 7/24, dan banyak keuntungan lainnya.

Solv Protocol menyatakan: saat ini, sebagian besar layanan manajemen aset kripto berasal dari lembaga keuangan terpusat, yang proses pembuatan aset dan manajemen dana tidak transparan, menyebabkan masalah kepercayaan. Solusi desentralisasi yang lebih baik menawarkan pengalaman investasi yang transparan dan aman, sekaligus membantu perusahaan manajemen aset mendapatkan kepercayaan dan likuiditas. Solv sedang membangun infrastruktur dan ekosistem, menyediakan layanan menyeluruh, termasuk pembuatan, penerbitan, pemasaran, dan manajemen risiko. Ini mengurangi hambatan untuk berpartisipasi dalam Web3, sekaligus mendorong kematangan pasar kripto.

Investor Solv Protocol, Olivier Deng dari Nomura Securities, menyatakan: "Solv membangun platform keuangan terdesentralisasi tingkat institusi yang tidak memerlukan kepercayaan, mengintegrasikan broker, penjamin emisi, pembuat pasar, dan kustodian, menciptakan infrastruktur keuangan likuid yang pertama yang menjembatani keuangan terdesentralisasi, keuangan terpusat, dan keuangan tradisional di blockchain."

![Segmen yang tidak boleh diabaikan dalam RWA: Nilai, Eksplorasi, dan Praktik Tokenisasi Fund])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp###

Tiga, Penyelesaian Dana Tokenisasi

Tokenisasi dana dapat menggantikan sebagian peran lembaga perantara ( seperti distributor dana ) hingga tingkat tertentu, dan meningkatkan level digitalisasi pasar dana, tetapi pasar tidak dapat berubah dalam sekejap. Dari sudut pandang yang paling realistis bagi manajer dana dan investor, yang pasti akan berubah adalah cara penyelesaian langganan dan penebusan dana.

( 3.1 penyelesaian dana tokenisasi

Saat ini, dana umumnya dinilai berdasarkan nilai aset bersih, dan manajer dana menyelesaikan transaksi dengan cara mengumpulkan atau membayar uang tunai melalui sistem perbankan, dengan penyelesaian dilakukan tiga hari kemudian )T+3( berdasarkan penerbitan atau pembatalan unit dana. Sementara itu, cara perhitungan harga untuk dana tokenisasi dilakukan lebih dari sekali setiap hari, dan karena langganan dan penebusan akan diselesaikan secara "otomatis" di blockchain, maka metode penyelesaian berdasarkan sistem perbankan )T+3( akan digantikan. Kita dapat melihat dalam kasus Solv Protocol, bahwa dana tokenisasi yang sepenuhnya berbasis blockchain dapat mencapai penetapan harga waktu nyata dan penyelesaian waktu nyata di pasar sepanjang waktu )7/24(.

Metode penyelesaian yang memanfaatkan teknologi blockchain dan buku besar terdistribusi ini disebut: Penyelesaian Atom)Atomic Settlement(, yang berarti bahwa transaksi antara aset setara uang tunai dan saham dana secara langsung terkait, yaitu ketika satu aset dipindahkan, pemindahan aset lainnya terjadi secara bersamaan. Dengan kata lain, syarat untuk penyelesaian adalah bahwa dompet elektronik pembeli dan penjual memiliki uang tunai dan saham dana yang dapat dipertukarkan, dan penyelesaian pada akhirnya tergantung pada pertukaran yang dilakukan secara bersamaan. Jika uang tunai atau saham tidak diserahkan, transaksi tidak akan terjadi. Metode penyelesaian ini tidak hanya menghilangkan risiko lawan transaksi, tetapi juga dapat menyelesaikan secara real-time, memberikan peningkatan besar dalam efisiensi transaksi.

Bitcoin dirancang sejak awal untuk mewujudkan sistem pembayaran elektronik peer-to-peer yang terdesentralisasi. Pembayaran Bitcoin memungkinkan transfer langsung antar pengguna tanpa perlu melalui bank, pusat kliring, dan platform pembayaran elektronik sebagai pihak ketiga, sehingga menghindari biaya tinggi dan proses pengiriman yang rumit. Metode penyelesaian atomik ini diterapkan dalam bidang pembayaran lintas batas dapat menyelesaikan masalah biaya tinggi, efisiensi transfer lintas batas yang rendah, dan biaya tinggi dalam pembayaran lintas batas tradisional.

Satu lagi contoh menarik adalah bahwa melalui tokenisasi, penyelesaian ETF ) dapat dilakukan dengan lebih efisien. Karena ETF ditawarkan melalui langganan dan penebusan fisik, dan jika