Laporan Penelitian Kedalaman Keuangan Desentralisasi: Kebijakan Baru SEC, dari "Pengecualian Inovasi" ke "Keuangan on-chain", Musim Panas DeFi mungkin muncul kembali
Satu, Pendahuluan: Perubahan Kunci dalam Kebijakan Baru SEC dan Pengaturan DeFi
Keuangan Desentralisasi (DeFi) telah berkembang pesat sejak 2018, menjadi salah satu pilar utama sistem aset kripto global. DeFi menawarkan berbagai fungsi keuangan seperti perdagangan aset, peminjaman, dan derivatif melalui protokol keuangan yang terbuka dan tanpa izin, secara teknis bergantung pada kontrak pintar, penyelesaian on-chain, dan mekanisme lainnya, yang membangun kembali struktur keuangan tradisional. Setelah "musim panas DeFi" pada 2020, Total Nilai Terkunci (TVL) DeFi sempat melampaui 180 miliar dolar AS, menunjukkan potensi besar di bidang ini.
Namun, ekspansi cepat Keuangan Desentralisasi juga disertai dengan masalah ketidakjelasan regulasi, risiko sistemik, dan sebagainya. Otoritas regulasi AS sebelumnya telah menerapkan strategi penegakan hukum yang ketat terhadap industri kripto, memasukkan protokol DeFi, platform DEX, dan lainnya ke dalam kategori yang mungkin melanggar hukum. Dari tahun 2022 hingga 2024, beberapa proyek terkenal telah diselidiki. Sementara itu, industri DeFi terjebak dalam kesulitan perkembangan di tengah ketidakpastian kebijakan.
Pada kuartal kedua tahun 2025, lingkungan regulasi mengalami perubahan signifikan. Pada awal Juni, ketua baru SEC mengajukan jalur regulasi proaktif untuk Keuangan Desentralisasi dalam sidang Kongres, termasuk pendirian "mekanisme pengecualian inovasi", mendorong "kerangka regulasi klasifikasi fungsi", dan memasukkan DAO ke dalam sandbox regulasi terbuka. Pergeseran kebijakan ini menandakan penyesuaian signifikan dalam sikap AS terhadap regulasi Keuangan Desentralisasi.
Dua, Evolusi Jalur Regulasi Amerika: Logika Transformasi dari "Secara Default Ilegal" ke "Penyesuaian Fungsi"
Evolusi regulasi DeFi di Amerika Serikat mencerminkan proses kerangka kepatuhan keuangan yang menghadapi tantangan teknologi baru. SEC pada awalnya menggunakan standar penilaian sekuritas tradisional seperti Uji Howey, menganggap sebagian besar protokol DeFi sebagai pelanggaran potensial. Antara tahun 2021-2022, SEC mengambil serangkaian tindakan penegakan hukum yang mencolok, menyelidiki beberapa proyek terkenal.
Namun, strategi "penegakan hukum yang mendahului, aturan yang tertinggal" segera menghadapi tantangan. Putusan pengadilan dan gugatan industri mengungkapkan keterbatasan logika regulasi tradisional dalam lingkungan terdesentralisasi. Pada saat yang sama, penerapan hukum terhadap struktur baru seperti DAO juga menghadapi masalah mendasar.
Awal tahun 2025, SEC mengalami penyesuaian strategi setelah pergantian personel. Ketua baru mengusulkan prinsip pengawasan "netralitas teknologi" dan membentuk kelompok riset khusus untuk membangun sistem klasifikasi risiko DeFi. Ini mewakili transisi menuju "pengawasan berbasis fungsi", yaitu merancang persyaratan pengawasan berdasarkan fungsi keuangan nyata dari suatu protokol.
SEC sedang mencoba membangun strategi pengaturan yang lebih fleksibel, seperti memperkenalkan mekanisme pengecualian untuk protokol yang sangat terdesentralisasi, dan mengarahkan proyek untuk memasuki sandbox regulasi. Perubahan ini mencerminkan pemahaman mendalam regulator tentang karakteristik teknologi DeFi, serta upaya untuk mengeksplorasi model tata kelola baru dalam sistem keuangan terbuka.
Tiga, Tiga Kode Kekayaan: Penilaian Kembali Nilai di Bawah Logika Sistem
Dengan diterapkannya kebijakan baru SEC, sektor DeFi menyambut insentif positif yang sudah lama ditunggu. Pasar mulai menilai kembali nilai protokol DeFi, beberapa jalur yang tertekan menunjukkan potensi penilaian ulang. Dari sudut pandang logika sistem, penilaian ulang nilai DeFi terutama terfokus pada tiga arah:
Premi sistem dari struktur perantara yang patuh. Layanan KYC on-chain, penyimpanan yang patuh, dan platform frontend dengan transparansi tata kelola yang tinggi akan mendapatkan perhatian dari kebijakan. Modul "rantai patuh" dalam beberapa solusi Layer2 juga akan memainkan peran kunci.
Strategis posisi infrastruktur likuiditas on-chain. Protokol perdagangan terdesentralisasi seperti Uniswap diharapkan menjadi pilihan utama untuk aliran dana ekosistem. Infrastruktur seperti oracle juga akan memikul tanggung jawab penting dalam kerangka kepatuhan.
Rekonstruksi kredit dari protokol model hasil internal yang tinggi. Protokol pinjaman dan sejenisnya, dengan model hasil on-chain yang dapat diukur, diharapkan menjadi "kendaraan aliran kas stabil on-chain". Stablecoin on-chain juga akan membangun benteng institusi di bawah posisi regulasi baru.
Logika bersama di balik ketiga garis utama ini adalah proses redistribusi "dividen pemahaman kebijakan" menjadi "berat penetapan harga modal pasar". Protokol DeFi sedang membangun mekanisme penetapan nilai yang ditujukan untuk modal institusional melalui pendapatan nyata, kemampuan kepatuhan, dan lain-lain, untuk menciptakan kondisi untuk mengakses sistem keuangan tradisional.
Empat, Reaksi Pasar: Dari Kenaikan TVL Hingga Penilaian Ulang Harga Aset
Kebijakan baru SEC dengan cepat memicu reaksi berantai di pasar, membentuk umpan balik positif "harapan sistem - arus kembali dana - penilaian ulang aset". Total nilai yang terkunci DeFi (TVL) meningkat secara signifikan, dengan pertumbuhan TVL di Ethereum on-chain sebesar 17% dalam satu minggu. Beberapa protokol terkemuka mengalami peningkatan jumlah yang terkunci secara bersamaan, dan aktivitas transaksi on-chain secara keseluruhan pulih.
Arus kembali dana mendorong penilaian ulang harga beberapa aset DeFi. Token pemerintahan utama seperti UNI, AAVE, dan lainnya rata-rata naik 25%-60% dalam seminggu. Pasar mulai menggunakan indikator seperti kelipatan keuntungan protokol dan kelipatan TVL untuk memperbaiki penilaian DeFi, menandakan evolusi menuju tahap penetapan harga modal yang lebih matang.
Data on-chain menunjukkan perubahan struktur distribusi dana. Protokol yang terintegrasi tinggi dengan RWA menarik lebih banyak dana institusi, aliran bersih stablecoin protokol DeFi meningkat kembali. Tren DeFi yang mendapatkan kembali kekuasaan penetapan harga dana mulai terlihat.
Meskipun reaksi pasar signifikan, penilaian ulang aset masih dalam tahap awal. Masalah biaya percobaan regulasi dan efisiensi tata kelola yang dihadapi protokol DeFi membuat pasar tetap hati-hati. Namun, situasi "penyusutan risiko institusi + perbaikan ekspektasi nilai" membuka ruang penilaian untuk kondisi pasar menengah DeFi. Beberapa protokol terkemuka masih memiliki penilaian yang jauh di bawah tingkat pasar bull, dan didukung oleh pertumbuhan pendapatan dan kepastian regulasi, memiliki potensi untuk bergerak naik.
Lima, Prospek Masa Depan: Rekonstruksi Institusional DeFi dan Siklus Baru
Kebijakan baru SEC adalah titik balik dalam restrukturisasi DeFi menuju institusionalisasi. Di masa depan, perkembangan DeFi akan menunjukkan tren berikut:
Rekonstruksi sistematis mempengaruhi paradigma desain. Proyek DeFi perlu merancang sistem ganda yang memiliki keunggulan teknis dan atribut kepatuhan, untuk mencapai paradigma baru "kepatuhan yang terintegrasi".
Diversifikasi model bisnis yang mendalam. Proyek akan lebih fokus pada pembangunan model profitabilitas yang berkelanjutan, seperti pembagian pendapatan lapisan protokol, RWA on-chain, dll, membentuk siklus pendapatan yang sebanding dengan keuangan tradisional.
Rekonstruksi sistem mekanisme tata kelola. Menjelajahi kerangka tata kelola yang lebih memiliki kekuatan hukum, menggunakan model tata kelola campuran untuk meningkatkan legitimasi dan efisiensi pengambilan keputusan.
Transformasi subjek partisipasi dan struktur modal. Ambang masuk untuk investor institusi menurun, memunculkan produk yang disesuaikan untuk institusi. Proyek mengoptimalkan model ekonomi token, menarik investasi nilai jangka panjang.
Inovasi teknologi dan integrasi lintas rantai semakin cepat. Inovasi teknologi seperti perlindungan privasi dan autentikasi identitas semakin cepat, ekosistem integrasi multi-rantai memberikan dasar bagi inovasi bisnis.
Meskipun peluangnya signifikan, DeFi masih menghadapi tantangan seperti stabilitas pelaksanaan kebijakan dan pengendalian biaya kepatuhan. Industri perlu berkolaborasi untuk mendorong pengaturan standar dan pembangunan mekanisme disiplin diri, serta terus meningkatkan tingkat institusional secara keseluruhan dan kepercayaan pasar.
Enam, Kesimpulan
Regulasi baru SEC membawa lingkungan yang menggabungkan norma dan peluang untuk DeFi, mendorong industri dari pertumbuhan liar menuju perkembangan yang sesuai. Di masa depan, DeFi diharapkan dapat mencapai inklusi keuangan yang lebih luas dan restrukturisasi nilai, tetapi masih perlu terus berupaya dalam hal risiko kepatuhan, keamanan teknologi, dan sebagainya. Dari "pengecualian inovasi" hingga "keuangan on-chain", DeFi mungkin akan menghadapi ledakan menyeluruh, dan token blue-chip di sektor ini diharapkan akan mengalami penilaian kembali nilai.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
20 Suka
Hadiah
20
8
Bagikan
Komentar
0/400
MetaverseMigrant
· 07-20 20:23
sec yyds bull批
Lihat AsliBalas0
GasFeeCrybaby
· 07-18 07:18
Tolong turunkan biaya
Lihat AsliBalas0
AirDropMissed
· 07-17 23:27
Kepatuhan juga sulit untuk mencegah ledakan, kan?
Lihat AsliBalas0
Anon4461
· 07-17 23:27
sec jebakan ini benar-benar bisa menipu orang?
Lihat AsliBalas0
PerpetualLonger
· 07-17 23:25
Akhirnya mulai To da moon Sekarang buy the dip Posisi Penuh
Lihat AsliBalas0
OptionWhisperer
· 07-17 23:23
Regulasi datang, apakah bull run masih jauh?
Lihat AsliBalas0
AirdropDreamBreaker
· 07-17 23:06
Regulasi datang, masih ada pengecualian inovasi.
Lihat AsliBalas0
RektButStillHere
· 07-17 23:01
Apakah pemotongan sudah dimulai lagi? Kebijakan dilonggarkan dan tiba-tiba ada rezeki jatuh dari langit lagi.
Kebijakan baru SEC memimpin restrukturisasi Keuangan Desentralisasi, tiga kunci kekayaan mengarahkan penilaian ulang nilai.
Laporan Penelitian Kedalaman Keuangan Desentralisasi: Kebijakan Baru SEC, dari "Pengecualian Inovasi" ke "Keuangan on-chain", Musim Panas DeFi mungkin muncul kembali
Satu, Pendahuluan: Perubahan Kunci dalam Kebijakan Baru SEC dan Pengaturan DeFi
Keuangan Desentralisasi (DeFi) telah berkembang pesat sejak 2018, menjadi salah satu pilar utama sistem aset kripto global. DeFi menawarkan berbagai fungsi keuangan seperti perdagangan aset, peminjaman, dan derivatif melalui protokol keuangan yang terbuka dan tanpa izin, secara teknis bergantung pada kontrak pintar, penyelesaian on-chain, dan mekanisme lainnya, yang membangun kembali struktur keuangan tradisional. Setelah "musim panas DeFi" pada 2020, Total Nilai Terkunci (TVL) DeFi sempat melampaui 180 miliar dolar AS, menunjukkan potensi besar di bidang ini.
Namun, ekspansi cepat Keuangan Desentralisasi juga disertai dengan masalah ketidakjelasan regulasi, risiko sistemik, dan sebagainya. Otoritas regulasi AS sebelumnya telah menerapkan strategi penegakan hukum yang ketat terhadap industri kripto, memasukkan protokol DeFi, platform DEX, dan lainnya ke dalam kategori yang mungkin melanggar hukum. Dari tahun 2022 hingga 2024, beberapa proyek terkenal telah diselidiki. Sementara itu, industri DeFi terjebak dalam kesulitan perkembangan di tengah ketidakpastian kebijakan.
Pada kuartal kedua tahun 2025, lingkungan regulasi mengalami perubahan signifikan. Pada awal Juni, ketua baru SEC mengajukan jalur regulasi proaktif untuk Keuangan Desentralisasi dalam sidang Kongres, termasuk pendirian "mekanisme pengecualian inovasi", mendorong "kerangka regulasi klasifikasi fungsi", dan memasukkan DAO ke dalam sandbox regulasi terbuka. Pergeseran kebijakan ini menandakan penyesuaian signifikan dalam sikap AS terhadap regulasi Keuangan Desentralisasi.
Dua, Evolusi Jalur Regulasi Amerika: Logika Transformasi dari "Secara Default Ilegal" ke "Penyesuaian Fungsi"
Evolusi regulasi DeFi di Amerika Serikat mencerminkan proses kerangka kepatuhan keuangan yang menghadapi tantangan teknologi baru. SEC pada awalnya menggunakan standar penilaian sekuritas tradisional seperti Uji Howey, menganggap sebagian besar protokol DeFi sebagai pelanggaran potensial. Antara tahun 2021-2022, SEC mengambil serangkaian tindakan penegakan hukum yang mencolok, menyelidiki beberapa proyek terkenal.
Namun, strategi "penegakan hukum yang mendahului, aturan yang tertinggal" segera menghadapi tantangan. Putusan pengadilan dan gugatan industri mengungkapkan keterbatasan logika regulasi tradisional dalam lingkungan terdesentralisasi. Pada saat yang sama, penerapan hukum terhadap struktur baru seperti DAO juga menghadapi masalah mendasar.
Awal tahun 2025, SEC mengalami penyesuaian strategi setelah pergantian personel. Ketua baru mengusulkan prinsip pengawasan "netralitas teknologi" dan membentuk kelompok riset khusus untuk membangun sistem klasifikasi risiko DeFi. Ini mewakili transisi menuju "pengawasan berbasis fungsi", yaitu merancang persyaratan pengawasan berdasarkan fungsi keuangan nyata dari suatu protokol.
SEC sedang mencoba membangun strategi pengaturan yang lebih fleksibel, seperti memperkenalkan mekanisme pengecualian untuk protokol yang sangat terdesentralisasi, dan mengarahkan proyek untuk memasuki sandbox regulasi. Perubahan ini mencerminkan pemahaman mendalam regulator tentang karakteristik teknologi DeFi, serta upaya untuk mengeksplorasi model tata kelola baru dalam sistem keuangan terbuka.
Tiga, Tiga Kode Kekayaan: Penilaian Kembali Nilai di Bawah Logika Sistem
Dengan diterapkannya kebijakan baru SEC, sektor DeFi menyambut insentif positif yang sudah lama ditunggu. Pasar mulai menilai kembali nilai protokol DeFi, beberapa jalur yang tertekan menunjukkan potensi penilaian ulang. Dari sudut pandang logika sistem, penilaian ulang nilai DeFi terutama terfokus pada tiga arah:
Premi sistem dari struktur perantara yang patuh. Layanan KYC on-chain, penyimpanan yang patuh, dan platform frontend dengan transparansi tata kelola yang tinggi akan mendapatkan perhatian dari kebijakan. Modul "rantai patuh" dalam beberapa solusi Layer2 juga akan memainkan peran kunci.
Strategis posisi infrastruktur likuiditas on-chain. Protokol perdagangan terdesentralisasi seperti Uniswap diharapkan menjadi pilihan utama untuk aliran dana ekosistem. Infrastruktur seperti oracle juga akan memikul tanggung jawab penting dalam kerangka kepatuhan.
Rekonstruksi kredit dari protokol model hasil internal yang tinggi. Protokol pinjaman dan sejenisnya, dengan model hasil on-chain yang dapat diukur, diharapkan menjadi "kendaraan aliran kas stabil on-chain". Stablecoin on-chain juga akan membangun benteng institusi di bawah posisi regulasi baru.
Logika bersama di balik ketiga garis utama ini adalah proses redistribusi "dividen pemahaman kebijakan" menjadi "berat penetapan harga modal pasar". Protokol DeFi sedang membangun mekanisme penetapan nilai yang ditujukan untuk modal institusional melalui pendapatan nyata, kemampuan kepatuhan, dan lain-lain, untuk menciptakan kondisi untuk mengakses sistem keuangan tradisional.
Empat, Reaksi Pasar: Dari Kenaikan TVL Hingga Penilaian Ulang Harga Aset
Kebijakan baru SEC dengan cepat memicu reaksi berantai di pasar, membentuk umpan balik positif "harapan sistem - arus kembali dana - penilaian ulang aset". Total nilai yang terkunci DeFi (TVL) meningkat secara signifikan, dengan pertumbuhan TVL di Ethereum on-chain sebesar 17% dalam satu minggu. Beberapa protokol terkemuka mengalami peningkatan jumlah yang terkunci secara bersamaan, dan aktivitas transaksi on-chain secara keseluruhan pulih.
Arus kembali dana mendorong penilaian ulang harga beberapa aset DeFi. Token pemerintahan utama seperti UNI, AAVE, dan lainnya rata-rata naik 25%-60% dalam seminggu. Pasar mulai menggunakan indikator seperti kelipatan keuntungan protokol dan kelipatan TVL untuk memperbaiki penilaian DeFi, menandakan evolusi menuju tahap penetapan harga modal yang lebih matang.
Data on-chain menunjukkan perubahan struktur distribusi dana. Protokol yang terintegrasi tinggi dengan RWA menarik lebih banyak dana institusi, aliran bersih stablecoin protokol DeFi meningkat kembali. Tren DeFi yang mendapatkan kembali kekuasaan penetapan harga dana mulai terlihat.
Meskipun reaksi pasar signifikan, penilaian ulang aset masih dalam tahap awal. Masalah biaya percobaan regulasi dan efisiensi tata kelola yang dihadapi protokol DeFi membuat pasar tetap hati-hati. Namun, situasi "penyusutan risiko institusi + perbaikan ekspektasi nilai" membuka ruang penilaian untuk kondisi pasar menengah DeFi. Beberapa protokol terkemuka masih memiliki penilaian yang jauh di bawah tingkat pasar bull, dan didukung oleh pertumbuhan pendapatan dan kepastian regulasi, memiliki potensi untuk bergerak naik.
Lima, Prospek Masa Depan: Rekonstruksi Institusional DeFi dan Siklus Baru
Kebijakan baru SEC adalah titik balik dalam restrukturisasi DeFi menuju institusionalisasi. Di masa depan, perkembangan DeFi akan menunjukkan tren berikut:
Rekonstruksi sistematis mempengaruhi paradigma desain. Proyek DeFi perlu merancang sistem ganda yang memiliki keunggulan teknis dan atribut kepatuhan, untuk mencapai paradigma baru "kepatuhan yang terintegrasi".
Diversifikasi model bisnis yang mendalam. Proyek akan lebih fokus pada pembangunan model profitabilitas yang berkelanjutan, seperti pembagian pendapatan lapisan protokol, RWA on-chain, dll, membentuk siklus pendapatan yang sebanding dengan keuangan tradisional.
Rekonstruksi sistem mekanisme tata kelola. Menjelajahi kerangka tata kelola yang lebih memiliki kekuatan hukum, menggunakan model tata kelola campuran untuk meningkatkan legitimasi dan efisiensi pengambilan keputusan.
Transformasi subjek partisipasi dan struktur modal. Ambang masuk untuk investor institusi menurun, memunculkan produk yang disesuaikan untuk institusi. Proyek mengoptimalkan model ekonomi token, menarik investasi nilai jangka panjang.
Inovasi teknologi dan integrasi lintas rantai semakin cepat. Inovasi teknologi seperti perlindungan privasi dan autentikasi identitas semakin cepat, ekosistem integrasi multi-rantai memberikan dasar bagi inovasi bisnis.
Meskipun peluangnya signifikan, DeFi masih menghadapi tantangan seperti stabilitas pelaksanaan kebijakan dan pengendalian biaya kepatuhan. Industri perlu berkolaborasi untuk mendorong pengaturan standar dan pembangunan mekanisme disiplin diri, serta terus meningkatkan tingkat institusional secara keseluruhan dan kepercayaan pasar.
Enam, Kesimpulan
Regulasi baru SEC membawa lingkungan yang menggabungkan norma dan peluang untuk DeFi, mendorong industri dari pertumbuhan liar menuju perkembangan yang sesuai. Di masa depan, DeFi diharapkan dapat mencapai inklusi keuangan yang lebih luas dan restrukturisasi nilai, tetapi masih perlu terus berupaya dalam hal risiko kepatuhan, keamanan teknologi, dan sebagainya. Dari "pengecualian inovasi" hingga "keuangan on-chain", DeFi mungkin akan menghadapi ledakan menyeluruh, dan token blue-chip di sektor ini diharapkan akan mengalami penilaian kembali nilai.