Laporan Mingguan Makro: Kebijakan Tarif Menjadi Sorotan Setelah Pertemuan FOMC

I. Tinjauan Makro Minggu Ini

1. Tinjauan Pasar

Kinerja berbagai jenis aset minggu ini menunjukkan perbedaan:

• Saham AS naik tipis, dengan indeks Dow Jones menunjukkan kinerja terbaik, naik 1,2%. Namun secara keseluruhan masih dalam tren penurunan, dengan tingkat aktivitas perdagangan yang tidak tinggi. Rasio Put/Call di pasar opsi menurun, menunjukkan bahwa sebagian dana mulai melakukan pembelian pada posisi rendah.

• Di pasar komoditas, harga emas terus naik setelah menembus 3000 USD/ons, harga tembaga naik 0,8%, dengan total kenaikan lebih dari 11% dalam tiga bulan terakhir. Harga minyak mentah bertahan di sekitar 68 USD/barel, sementara harga gas alam mengalami penurunan.

• Pasar cryptocurrency sedang lesu, Bitcoin berfluktuasi di sekitar 84.000 USD, kurang memiliki kekuatan untuk naik, cryptocurrency lainnya mengikuti fluktuasi Bitcoin.

2. Analisis Rapat FOMC

Federal Reserve melakukan penyesuaian di tingkat strategis dan taktis untuk menyeimbangkan ekspektasi pasar dan fundamental ekonomi:

Tingkat strategis:

• Mempertahankan prinsip "ketergantungan data", menghindari komitmen waktu pemotongan suku bunga yang spesifik
• Mencari keseimbangan antara perlambatan pertumbuhan ekonomi dan risiko inflasi
• Menjaga fleksibilitas kebijakan untuk menghadapi ketidakpastian

Tiga penyesuaian di bidang taktis:

1. Menekankan data ekspektasi inflasi 5 tahun dari Federal Reserve New York, meredakan indeks kepercayaan konsumen Universitas Michigan, mengurangi kebisingan pasar.
2. Mengangkat kembali konsep "inflasi sementara" untuk mempersiapkan penurunan suku bunga, meremehkan dampak jangka panjang tarif terhadap inflasi
3. Menyesuaikan ritme pengurangan neraca (QT), serta dampak likuiditas yang mungkin ditimbulkan oleh batas utang dan isu lainnya.

3. Perubahan Pasar Likuiditas dan Suku Bunga

• Pemulihan likuiditas: Likuiditas umum mencapai 61 triliun, keluar dari akun TGA Departemen Keuangan AS mendorong perbaikan likuiditas
• Penggunaan jendela diskonto Federal Reserve menurun, menunjukkan bahwa tekanan likuiditas di pasar mereda
• Pasar suku bunga: probabilitas penurunan suku bunga pada bulan Juni 67%, diperkirakan akan ada 3 kali penurunan suku bunga sepanjang tahun.
• Pasar obligasi: suku bunga jangka pendek turun lebih cepat daripada jangka panjang, kurva imbal hasil menjadi curam
• Pasar Kredit: Selisih kredit investasi meningkat, risiko kredit sedikit naik, tetapi belum ada sinyal risiko sistemik yang muncul.

Dua, Proyeksi Makro Minggu Depan

1. Kebijakan tarif menjadi fokus pasar

"Tarif Setara" yang mulai berlaku pada 2 April menjadi fokus perhatian pasar:

• Tingkat tarif: Tingkat pajak dan cakupan akan mempengaruhi inflasi dan keuntungan perusahaan
• Ketegangan perdagangan global: Jika memicu balasan dari negara lain, bisa memperburuk ketegangan rantai pasokan, meningkatkan inflasi, dan mengancam pertumbuhan ekonomi global.

2. Pasar mempertahankan sikap hati-hati

• VIX turun tetapi sinyal risiko pasar kredit meningkat, pasar belum keluar dari mode panik
• Investor cenderung mengurangi eksposur risiko dan meningkatkan kepemilikan aset safe haven seperti emas dan obligasi pemerintah.

3. Arah Kebijakan Federal Reserve

• Jika tarif meningkatkan inflasi, Federal Reserve mungkin akan memperketat kebijakan lebih awal, memperburuk volatilitas pasar
• Jika inflasi dapat dikendalikan, Federal Reserve mungkin akan mempertahankan sikap dovish, memberikan penyangga bagi pasar

4. Saran Strategi

Pasar masih berada dalam tahap ketidakpastian penetapan kebijakan dan risiko, strategi jangka pendek harus berfokus pada "pertahanan + serangan fleksibel", sambil menghindari risiko ekor dan menangkap peluang fase pasar.