Pasar kripto tetap bergelora, zona alts sepenuhnya pulih

Harga Bitcoin meskipun mengalami koreksi, tetapi gelombang pasar kripto yang bullish masih berlanjut. Baru-baru ini, Ethereum berhasil menembus batas 3600 dolar, berbagai zona seperti Defi dan Layer2 juga mengalami kenaikan secara umum, pasar alts akhirnya mulai menunjukkan kebangkitan. Ini kontras tajam dengan suasana pasar beberapa hari lalu, ketika Bitcoin mendekati puncak 100 ribu dolar, sementara pasar alts mengalami kemerosotan.

Dalam lingkungan regulasi yang menguntungkan yang belum pernah terjadi sebelumnya, institusi Wall Street mulai memperhatikan ETF altcoin, memberikan energi baru untuk pasar altcoin yang telah lama sepi.

Merefleksikan situasi seminggu yang lalu, Bitcoin terus menerus menembus dan mencapai puncak $99,000, menjadi fokus perhatian media besar. Namun, komunitas enkripsi yang biasanya aktif jarang sekali tetap diam. Dalam bull market yang dipimpin oleh institusi ini, sebagian besar peserta pasar tidak benar-benar mendapatkan manfaat. Sebaliknya, altcoin yang mereka pegang terus-menerus menarik dana dari Bitcoin, menunjukkan tren penurunan yang berkelanjutan, yang kontras dengan propaganda bull market yang meriah, membuat peserta merasa putus asa.

Ethereum sebagai salah satu koin mainstream yang diakui, kinerjanya juga tidak memuaskan. Dari segi pergerakan harga, kenaikan ETH dibandingkan BTC jelas kurang signifikan, dan nilai tukar antara keduanya terus menurun sepanjang tahun, dari 0.053 turun hingga ke terendah 0.032, hingga baru-baru ini mulai rebound. Jika bahkan Ethereum mengalami situasi seperti ini, nasib koin dengan kapitalisasi pasar kecil lainnya dapat dibayangkan.

Namun, baru-baru ini pasar alts tampaknya mengalami titik balik. Koin seperti SOL, XRP, LTC, dan Link memulai kenaikan pada akhir pekan lalu. Volume perdagangan rata-rata harian dari bursa terdesentralisasi (DEX) dalam ekosistem Solana melampaui 6 miliar USD, dan XRP sempat mencapai puncak 1,63 USD. Pagi ini, Ethereum bahkan naik kuat melampaui 3600 USD, mendorong seluruh zona alts mengalami kenaikan, di mana zona Defi mencatat kenaikan 24 jam mencapai 8,47%.

Menganalisis penyebab kenaikan alts, selain dari sentimen optimis yang dibawa oleh pasar bull secara keseluruhan, partisipasi institusi Wall Street juga tidak dapat diabaikan. Peluncuran produk ETF menjadi perwujudan paling nyata dari tren ini.

Melihat titik awal bull market ini, peluncuran 11 ETF spot Bitcoin telah memicu gelombang pasar. Bergabungnya beberapa raksasa Wall Street telah mendorong proses mainstreaming Bitcoin, serta secara signifikan menurunkan ambang partisipasi investor biasa di pasar kripto. Saat itu, dengan persetujuan berturut-turut ETF spot Bitcoin dan Ethereum, pasar mulai berspekulasi tentang token mana yang kemungkinan menarik perhatian Wall Street berikutnya. Mengingat faktor kapitalisasi pasar dan modal, Solana pernah menjadi koin kandidat yang paling banyak dibicarakan.

Pada 27 Juni, sebuah perusahaan manajemen aset menjadi yang pertama mengajukan dokumen aplikasi untuk trust terkait Solana kepada regulator. Keesokan harinya, perusahaan lain mengikuti dengan mengajukan aplikasi serupa. Pada 8 Juli, sebuah bursa opsi penting secara resmi mengajukan dokumen terkait ETF Solana untuk kedua perusahaan ini, membawa gejolak hype SOL ETF ini ke puncaknya.

Namun, sikap tegas dari regulator dengan cepat mendinginkan minat terhadap ETF alts. Pada bulan Agustus, beredar kabar di pasar bahwa suatu bursa telah menghapus dua aplikasi ETF Solana yang potensial dari halaman tunggu di situsnya, dan para analis berpendapat kemungkinan disetujui tidak besar.

Namun saat ini, lingkungan pasar telah mengalami perubahan besar. Pada 22 November, dokumen dari sebuah bursa menunjukkan bahwa bursa tersebut mengusulkan untuk mencatat dan memperdagangkan empat produk ETF yang terkait dengan Solana di platformnya. ETF ini diprakarsai oleh berbagai perusahaan manajemen aset dan diklasifikasikan sebagai "saham trust berbasis komoditas". Jika regulator secara resmi memproses, batas waktu persetujuan akhir diperkirakan akan jatuh pada awal Agustus 2025.

Tidak hanya Solana, lebih banyak ETF altcoin juga sedang disiapkan. Dalam sebulan terakhir, sebuah perusahaan investasi kripto telah mengajukan tiga aplikasi ETF spot untuk koin XRP, Litecoin, dan HBAR kepada regulator. Menurut sumber industri, saat ini setidaknya ada satu penerbit yang sedang mencoba mengajukan ETF untuk ADA (Cardano) atau AVAX (Avalanche).

Munculnya ETF altcoin ini memicu diskusi luas, dan potensi aliran dana semakin membuat pasar penuh harapan. Apakah "era Wild West" ETF enkripsi akan segera datang?

Dari sudut pandang hukum objektif, merujuk pada proses persetujuan Bitcoin dan Ethereum sebelumnya, persetujuan ETF spot untuk enkripsi pada dasarnya perlu memenuhi dua persyaratan implisit: pertama adalah tidak didefinisikan secara jelas sebagai sekuritas oleh lembaga pengawas; kedua adalah harus ada indikator awal yang membuktikan stabilitas pasar dan ketidakmanipulasiannya, ciri khasnya adalah koin tersebut dapat diperdagangkan dalam kontrak berjangka di bursa komoditas utama di AS. Berdasarkan standar ini, selain Bitcoin dan Ethereum, saat ini pasar kripto tampaknya tidak memiliki koin lain yang memenuhi syarat. Untuk koin yang lebih terpusat, kesulitan persetujuan lebih besar, terutama untuk SOL, yang tidak hanya memiliki tingkat sentralisasi yang tinggi, tetapi juga pernah secara jelas disebut sebagai sekuritas dalam tuduhan lembaga pengawas terhadap suatu platform perdagangan.

Meskipun demikian, pasar tetap optimis terhadap persetujuan ETF untuk koin seperti SOL dan XRP. Seorang analis ETF terkenal berpendapat bahwa waktu persetujuan untuk ETF alts ini mungkin akan diperpanjang hingga akhir 2025, tetapi diperkirakan SEC mungkin akan menyetujui ETF yang terkait dengan Solana dalam dua tahun ke depan. Seorang ahli lain di bidang ETF lebih optimis, memprediksi bahwa sebelum akhir tahun depan, ETF Solana kemungkinan besar akan disetujui.

Ada beberapa faktor pendukung di balik optimisme ini, di mana yang paling krusial adalah pemerintahan baru yang akan segera dilantik. Sikap ramah pemerintah baru terhadap enkripsi koin mulai terlihat, dan perubahan dalam lingkungan regulasi internal dan eksternal memberikan kepercayaan yang lebih kuat kepada industri enkripsi.

Dari perspektif regulasi internal industri, lembaga pengawas utama akan segera menghadapi pergantian kepemimpinan. Kepala yang menjabat saat ini mengumumkan akan mundur pada tanggal 20 Januari 2025, hari di mana pemerintah baru secara resmi dilantik, yang mungkin akan menekan tombol jeda untuk kebijakan regulasi ketat yang telah diterapkan dalam beberapa tahun terakhir. Menurut statistik, selama masa jabatannya, lembaga pengawas telah mengambil tindakan penegakan hukum terhadap berbagai entitas terkait kripto, menyelesaikan ribuan kasus, dan menuntut denda sekitar 21 miliar dolar, yang dianggap sebagai penentang keras industri kripto oleh kalangan dalam.

Meskipun kandidat untuk pengganti pemimpin berikutnya belum ditentukan, sumber yang mengetahui hal ini mengungkapkan bahwa seorang mantan komisioner mungkin akan mengambil alih posisi ini. Di tengah meningkatnya kontroversi mengenai apakah aset kripto harus dianggap sebagai sekuritas, ada juga desas-desus bahwa pemerintah baru ingin memperluas kekuasaan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) untuk memperkuat pengawasannya terhadap zona aset digital. Jika langkah ini berhasil dilaksanakan, kemungkinan aset kripto diakui sebagai sekuritas mungkin akan berkurang.

Dari sudut pandang lingkungan eksternal yang lebih luas, banyak pendukung koin berkumpul di dalam koalisi pemerintah baru. Dalam daftar calon anggota kabinet pemerintahan baru, selain beberapa pengusaha teknologi yang dikenal di pasar, banyak kepala departemen penting juga merupakan pendukung koin. Beberapa dari mereka tidak hanya mendukung koin tetapi juga secara nyata memiliki aset digital, bahkan ada yang memiliki sejumlah besar Bitcoin, dan perusahaan mereka juga menyediakan layanan kustodian untuk suatu stablecoin selama bertahun-tahun.

Jelas bahwa susunan pemerintah baru sangat berbeda dari sebelumnya. Karena para pengambil keputusan tingkat tinggi sebagian besar adalah pendukung, regulasi terhadap koin kripto kemungkinan besar akan cenderung lebih longgar. Jika selama masa jabatan pemerintah ini dapat dibangun kerangka regulasi aset enkripsi yang lengkap, arah regulasi industri di masa depan juga akan menjadi lebih jelas.

Selain dari aspek regulasi, perusahaan-perusahaan di bawah pemerintahan baru juga telah lama mengincar peluang bisnis di bidang enkripsi. Baru-baru ini, perusahaan-perusahaan ini aktif bergerak, memperluas pengaruh mereka di industri enkripsi melalui investasi dan akuisisi. Menurut kabar pasar, sebuah perusahaan media teknologi sedang bernegosiasi dengan sebuah bursa besar untuk mengakuisisi platform perdagangan koin yang mereka miliki. Beberapa waktu lalu, perusahaan tersebut juga mengajukan permohonan untuk layanan pembayaran koin bernama "Truth Fi", yang berencana untuk memasuki bidang pembayaran enkripsi. Gerakan perusahaan-perusahaan ini juga secara tidak langsung mencerminkan sikap positif tingkat tinggi terhadap industri enkripsi.

Berdasarkan faktor-faktor ini, pasar kembali memiliki harapan untuk ETF alts. Dengan pergantian pimpinan di lembaga pengawas, kontroversi mengenai sifat sekuritas alts mungkin akan sementara berhenti, meletakkan dasar awal untuk realisasi ETF.

Di sisi lain, meskipun prospek ETF alts masih belum jelas, lembaga keuangan tradisional juga enggan melepaskan pasar besar yang melebihi 30 triliun dolar ini. Mereka sedang membangun produk investasi dan instrumen derivatif baru di sekitar enkripsi aset untuk memudahkan investor mengintegrasikan enkripsi aset ke dalam portofolio mereka.

Seorang kepala penyedia indeks enkripsi menyatakan bahwa investor mainstream akan membangun eksposur langsung biasa melalui ETF Bitcoin spot, sambil juga menyesuaikan eksposur terhadap kategori aset tersebut melalui produk tambahan. Di antara produk yang paling populer adalah produk yang melibatkan komoditas berjangka yang terikat pada mata uang kripto dan menghasilkan keuntungan, serta produk yang menawarkan perlindungan penurunan melalui opsi. Saat ini, perusahaan tersebut berencana untuk meluncurkan opsi indeks Bitcoin yang terikat pada indeks saham teknologi besar.

Chief Investment Officer dari perusahaan penasihat investasi lainnya juga menyebutkan bahwa mereka sedang mempertimbangkan untuk menambah eksposur Bitcoin dalam portofolio model ETF yang dikelolanya.

Secara keseluruhan, meskipun implementasi ETF altcoin masih menghadapi tantangan di bawah lingkungan regulasi saat ini, dalam jangka panjang, dengan pelonggaran kebijakan regulasi dan meningkatnya minat investor, lembaga keuangan akan melakukan penelitian mendalam terhadap aset enkripsi sebagai tren yang tak terelakkan, dengan mempertimbangkan kompetisi pasar dan akuisisi lalu lintas. Di sisi produk, lembaga tidak akan terbatas pada Bitcoin dan Ethereum, tingkat produk dan standar aset enkripsi akan semakin meningkat, dan produk derivatif terkait mungkin akan mengalami pertumbuhan yang eksplosif, bertujuan untuk menghilangkan hambatan bagi investor untuk berpartisipasi di pasar. Dapat diperkirakan, di masa depan investor akan memiliki lebih banyak cara untuk berinvestasi dalam produk terkait koin.

Sementara mengembangkan produk baru, produk ETF yang sudah ada juga akan mendapatkan manfaat dari tren ini. Sebagai contoh, ETF spot Ethereum, selama ini, aliran dana masuknya selalu lebih rendah dibandingkan dengan ETF Bitcoin. Data menunjukkan bahwa hingga 27 November, aliran dana bersih ETF spot Ethereum sekitar 240 juta USD, sedangkan aliran dana bersih ETF spot Bitcoin mencapai 30,384 juta USD, dengan selisih yang mencolok.

Ada banyak alasan yang menyebabkan perbedaan ini. Pertama, Ethereum sudah berbeda dari Bitcoin dalam hal stabilitas nilai dan penempatan pasar. Kedua, fungsi staking inti Ethereum tidak dapat direalisasikan dalam ETF karena batasan regulasi, yang semakin melemahkan minat investor. Dari sudut pandang biaya, jika investor langsung memegang ETH, mereka dapat memperoleh hasil staking sekitar 3,5%, sedangkan memegang ETF yang diterbitkan oleh institusi tidak hanya tidak dapat memperoleh hasil tanpa risiko ini, tetapi juga harus membayar biaya manajemen yang bervariasi antara 0,15% hingga 2,5%.

Namun, seiring dengan perubahan lingkungan regulasi, ETF spot Ethereum di masa depan mungkin akan menambahkan fitur staking. Bagaimanapun, sikap regulasi yang sebelumnya menentang staking telah mulai melonggar, dan pasar Eropa sudah memiliki contoh. Baru-baru ini, seorang penerbit ETP Eropa mengumumkan penambahan fitur staking pada produk ETP inti Ethereum mereka.

Namun, meskipun produk ETF memiliki prospek yang menjanjikan, situasi aliran dana yang sebenarnya masih perlu diamati. Bahkan untuk koin utama seperti Ethereum, daya tarik terhadap modal tradisional juga relatif terbatas. Total aset dari trust Solana yang dikelola oleh suatu lembaga hanya sebesar 70 juta dolar AS, menunjukkan bahwa permintaan investasi untuk altcoin mungkin tidak seoptimis yang diharapkan. Terpengaruh oleh hal ini, kepala departemen aset digital dari sebuah perusahaan manajemen aset besar pernah menyatakan bahwa perusahaan tidak terlalu tertarik pada produk enkripsi lainnya di luar Bitcoin dan Ethereum.

Apapun perkembangan persetujuan selanjutnya, spekulasi pasar seputar ETF altcoin telah dimulai. Bagi pasar altcoin yang telah lama lesu, ini tentu saja menjadi suntikan semangat yang tepat waktu.