Kerangka Regulasi Aset Kripto dan Gambaran Pasar Malaysia

Satu, Kerangka Regulasi

Malaysia menerapkan model "dual regulation" untuk Aset Kripto, yang terutama diemban oleh Bank Negara Malaysia (BNM) dan Securities Commission Malaysia (SC). BNM bertanggung jawab atas kebijakan moneter dan stabilitas keuangan negara, telah secara tegas menyatakan bahwa "tidak mengakui koin digital yang diterbitkan secara pribadi sebagai mata uang resmi", sehingga aset enkripsi seperti Bitcoin secara hukum tidak memiliki kapasitas sebagai alat pembayaran yang sah, dan dianggap sebagai aset yang dapat diperdagangkan. SC bertanggung jawab untuk memasukkan Aset Kripto yang memenuhi syarat ke dalam sistem pengawasan pasar modal, dan mengawasi sebagai produk sekuritas. Secara keseluruhan, Malaysia menganggap Aset Kripto sebagai produk sekuritas/investasi, bukan mata uang.

Dasar hukum dari sistem regulasi berasal dari Peraturan "Undang-Undang Pasar Modal dan Layanan 2007 (Mata Uang Digital dan Token Digital sebagai Sekuritas)" yang berlaku sejak Januari 2019. Peraturan ini memberikan wewenang regulasi kepada Komisi Sekuritas, dan menetapkan bahwa selama aset kripto memenuhi atribut investasi tertentu, maka dapat dianggap sebagai sekuritas. Setelah itu, SC secara bertahap menerbitkan berbagai peraturan pendukung, termasuk "Pedoman Operator Pasar yang Diakui" dan "Pedoman Aset Digital", yang mengatur syarat masuk untuk bursa aset digital, platform penerbitan bursa pertama (platform IEO), serta layanan kustodian aset digital. Peraturan ini bersama-sama membentuk inti dari kerangka regulasi aset kripto di Malaysia.

Dalam hal langkah-langkah regulasi yang spesifik, Malaysia memiliki ambang batas lisensi yang jelas. Platform perdagangan aset digital (DAX) harus terdaftar sebagai operator pasar yang diakui (Recognized Market Operator -- Digital Asset Exchange, RMO-DAX), memenuhi standar kepatuhan yang tinggi, termasuk pendaftaran lokal, memiliki modal minimum, mekanisme pengendalian risiko yang kuat, langkah-langkah anti pencucian uang (AML/CFT), serta proses KYC. Selain itu, SC juga telah memperkenalkan sistem "Pengelola Aset Digital (DAC)", yang mengharuskan lembaga yang terlibat dalam layanan pengelolaan aset untuk memiliki lisensi terkait, dan memastikan aset klien disimpan secara independen, pencatatan yang jelas, serta pemisahan risiko.

Perlu dicatat bahwa untuk layanan dompet, jika hanya menyediakan fungsi dompet perangkat lunak terdesentralisasi, tidak akan dimasukkan ke dalam ruang lingkup pengawasan; tetapi jika juga memiliki fungsi pertukaran mata uang fiat atau layanan kustodian, maka harus memperoleh kualifikasi pembayaran atau kustodian yang sesuai. Pendekatan perlakuan berbeda ini mempertimbangkan pengembangan inovasi dan pengawasan yang dapat dikendalikan.

Dua, Pengawasan Pertukaran dan Pola Pasar

Hingga tahun 2025, Malaysia memiliki 6 bursa aset digital berlisensi (DAX) yang telah disetujui oleh SC, termasuk:

1. Luno Malaysia -- Platform dengan pangsa pasar tertinggi di Malaysia, didirikan pada tahun 2013, merupakan salah satu bursa pertama yang mendapatkan izin SC, mendukung perdagangan sekitar 18 jenis koin yang diatur.
2. SINEGY -- Bourse lokal yang didirikan pada tahun 2017, dengan fitur kepatuhan dan keamanan, mendukung koin yang lebih sedikit.
3. Tokenize Malaysia -- Didirikan pada tahun 2017, beroperasi di Malaysia, Singapura, Vietnam, dan mendapatkan investasi dari bank investasi lokal Kenanga.
4. MX Global -- didirikan pada tahun 2018, platform perdagangan lokal, pernah mendapatkan investasi dari suatu platform perdagangan, mendukung perdagangan koin utama.
5. HATA Digital -- Mendapatkan persetujuan prinsip pada tahun 2022, merupakan DAX berlisensi ke-5 yang memiliki fungsi perdagangan pasar dolar independen.
6. Torum International -- Disetujui pada tahun 2024, merupakan DAX ke-6, diposisikan sebagai platform "sosial + finansial", saat ini masih dalam tahap persiapan sebelum diluncurkan.

Semua platform di atas adalah RMO-DAX dan terhubung dengan sistem perbankan lokal, mendukung pengisian, penarikan, dan pertukaran koin menggunakan Ringgit Malaysia (MYR), yang membentuk dasar dari ekosistem layanan aset digital yang sesuai di Malaysia.

Sesuai dengan peraturan komisi sekuritas, setiap jenis aset digital yang terdaftar di bursa berlisensi harus melalui proses persetujuan. Hingga awal tahun 2025, jenis aset kripto yang diizinkan untuk diperdagangkan berjumlah 22 jenis, mencakup koin utama (seperti BTC, ETH, XRP), koin blockchain publik (seperti SOL, ADA, DOT, MATIC), koin DeFi (seperti UNI, AAVE, CRV), dan lainnya.

Perlu dicatat bahwa tidak ada stablecoin (seperti USDT, USDC) atau koin privasi (seperti XMR, ZEC) yang telah disetujui untuk diperdagangkan. Ini menunjukkan bahwa otoritas Malaysia memiliki sikap hati-hati dalam pemilihan koin, dengan fokus pada pengendalian risiko valuta asing dan risiko pencucian uang.

Di antara mereka, Luno adalah platform yang memiliki jumlah koin yang paling banyak, hampir mencakup semua jenis koin yang diatur; Tokenize di tempat kedua, mendukung 7 jenis koin utama; HATA dan MX Global mendukung antara 5 hingga 10 jenis koin. SC setiap tahun akan memperbarui daftar koin yang disetujui, misalnya pada tahun 2024 menambahkan Worldcoin, dan pada paruh pertama tahun 2025 menyetujui Hedera (HBAR) dan The Graph (GRT) untuk diluncurkan, sehingga jumlah koin total meningkat dari 19 menjadi 22.

Tiga, Mekanisme Masuk dan Keluar Dana serta Kontrol Valuta Asing

Bursa berlisensi di Malaysia umumnya mendukung penyetoran dan penarikan dengan mata uang lokal Ringgit Malaysia (MYR). Pengguna dapat menyetor fiat ke akun bursa melalui transfer bank lokal, kemudian menukarnya menjadi Aset Kripto; pengguna juga dapat menjual Aset Kripto yang dimiliki dan menariknya sebagai MYR ke akun bank pribadi. Sebagian besar platform tidak mengenakan biaya untuk setoran bank, dan penarikan biasanya dikenakan biaya simbolis (seperti Luno yang hanya RM0.10 setiap kali), sehingga secara keseluruhan ambang batasnya cukup rendah.

Selain itu, investor juga dapat mentransfer Aset Kripto yang sesuai dari dompet pribadi di blockchain ke bursa untuk diperdagangkan, dan setelah transaksi selesai, mereka juga dapat menarik aset ke dompet di blockchain. Pengaturan ini memberikan saluran aliran dua arah antara mata uang fiat dan Aset Kripto. Namun, semua transaksi masuk dan keluar harus melalui proses verifikasi identitas dan pemeriksaan anti pencucian uang, terutama untuk penarikan besar atau yang mencurigakan, platform akan menerapkan pemeriksaan tambahan.

Malaysia telah lama menerapkan kebijakan kontrol modal yang ketat, dan sejak Krisis Keuangan Asia 1998, telah melarang perdagangan Ringgit di pasar luar negeri. Untuk mencegah terbentuknya saluran aliran dana melalui Aset Kripto, otoritas Malaysia menerapkan langkah-langkah berikut terhadap bursa:

• Hanya memperbolehkan transaksi yang dihargai dalam MYR: bursa tidak boleh menyediakan pasangan perdagangan yang dihargai dalam dolar AS atau mata uang asing lainnya, dan tidak diperbolehkan untuk memperdagangkan stablecoin (seperti USDT, USDC).
• Penarikan hanya terbatas pada rekening bank lokal: Penarikan fiat harus dikirim ke rekening bank lokal atas nama pengguna, dilarang keras untuk dikirim ke rekening pihak ketiga.
• Pemeriksaan Penarikan Koin Enkripsi: Meskipun secara teknis memungkinkan pengguna untuk menarik koin ke dompet pribadi, platform biasanya akan menetapkan penundaan atau proses pemeriksaan tambahan. Misalnya, MX Global secara jelas menyatakan bahwa penarikan Aset Kripto memerlukan waktu pemrosesan tertentu untuk memastikan kepatuhan.

Desain ini secara efektif menghindari aset kripto menjadi alat transfer dana, sehingga investor meskipun membeli koin yang sangat volatil seperti Bitcoin, Ethereum, dan lainnya, tetap sulit untuk mengubahnya menjadi aset mata uang asing untuk transfer valuta asing. Sikap dasar regulasi adalah: "tidak melarang perilaku perdagangan, tetapi mengontrol penggunaan lintas batas".

Empat, Mode Penitipan Dana dan Perlindungan Aset Pelanggan

Semua bursa berlisensi di Malaysia menggunakan model perdagangan terpusat, yaitu pengguna harus menyetorkan aset ke dompet atau akun di platform untuk melakukan perdagangan, dan tidak dapat menggunakan dompet on-chain pribadi untuk melakukan pencocokan atau perdagangan on-chain secara langsung. Dalam model ini, aset yang dimiliki investor disimpan oleh pihak penyimpan platform, dan individu hanya dapat melihat saldo dan melakukan pemesanan perdagangan melalui akun platform.

Platform harus memastikan bahwa aset pelanggan dan aset perusahaan disimpan secara terpisah dan mengambil mekanisme penyimpanan dompet dingin/tanda tangan ganda yang tepat. Persyaratan ini berasal dari "Panduan Aset Digital" dan "Panduan Perlindungan Aset Pelanggan" yang ditetapkan oleh SC, dengan tujuan untuk mencegah platform menyalahgunakan aset pengguna atau kehilangan aset.

Malaysia SC memperkenalkan sistem "Digital Asset Custodian (DAC)" untuk menetapkan ambang regulasi khusus bagi lembaga yang menyediakan layanan penyimpanan koin. Hingga akhir 2023, sudah ada 3 lembaga, termasuk CoKeeps, yang memperoleh persetujuan prinsip DAC.

Sebelum mekanisme DAC diimplementasikan secara menyeluruh, sebagian besar platform menggunakan pihak ketiga internasional sebagai kustodian untuk mengelola aset digital:

• Luno Malaysia: Bekerja sama dengan BitGo untuk mengamankan aset digital, sementara dana fiat dikelola oleh lembaga perwalian lokal MTrustee.
• Tokenize：Pengelolaan aset dilakukan oleh BitGo dan Universal Trustee.
• SINEGY: Juga menggunakan solusi penyimpanan independen untuk memastikan independensi aset pelanggan.

SC meminta semua bursa berlisensi:

• Mempertahankan rasio cadangan 1:1, aset pelanggan tidak boleh digunakan untuk tujuan lain.
• Melaksanakan audit aset secara berkala dan pengungkapan laporan bukti cadangan (Proof of Reserves).
• Larangan bagi platform untuk melakukan pinjaman aset pelanggan atau perilaku investasi dengan leverage dalam bentuk apapun.

Desain sistem ini, terutama setelah peristiwa FTX, memiliki arti penting dalam menjaga kepercayaan investor. Platform Malaysia, karena aset dikelola oleh pihak ketiga dan tidak boleh disalahgunakan untuk aset pelanggan, menunjukkan ketahanan dan kredibilitas regulasi yang lebih kuat dalam gejolak pasar global.

Lima, Status Pasar dan Pola Persaingan Platform

Pasar Aset Kripto Malaysia telah menunjukkan pertumbuhan yang stabil dalam beberapa tahun terakhir. Meskipun memulai agak terlambat, berkat kerangka regulasi yang jelas dan peningkatan kepercayaan investor, bursa yang mematuhi peraturan secara bertahap membangun basis pengguna lokal dan skala operasional. Pada akhir tahun 2021, ukuran perdagangan tahunan pasar kripto nasional telah mencapai sekitar 21 miliar ringgit (sekitar 5 miliar USD). Sepanjang tahun 2022, jumlah akun perdagangan Aset Digital yang baru mencapai 128.000, setara dengan skala pembukaan akun di pasar saham tradisional.

Dalam hal pola persaingan di platform, struktur yang sangat terpusat terlihat. Luno Malaysia sebagai bursa yang pertama kali disetujui, selalu berada dalam posisi terdepan di pasar. Menurut data publik mereka untuk 2024, jumlah pengguna terdaftar di platform ini telah melampaui 1 juta, dengan total transaksi lebih dari 72 juta, dan total aset yang dikelola mencapai 4,28 miliar ringgit. Volume transaksi tahunan mencapai 87 miliar ringgit, menyumbang lebih dari sembilan puluh persen dari seluruh pasar bursa berlisensi. Luno memiliki keunggulan dalam dukungan koin, pengalaman pengguna, dan pengelolaan kepatuhan, tetap menjadi pemimpin pasar.

Pangsa pasar bursa lainnya relatif terbatas, tetapi masing-masing memiliki ciri khas dan jalur perkembangan sendiri:

• Tokenize Malaysia memiliki pengakuan tertentu di antara pengguna keuangan tradisional lokal berkat latar belakang investasi Kenanga, dan telah meluncurkan beberapa koin yang tidak dicakup oleh Luno;
• MX Global mengalami pertumbuhan pengguna yang signifikan setelah mendapatkan investasi dari suatu platform perdagangan, menjadikannya platform dengan pertumbuhan tercepat setelah Luno pada tahun 2022;
• HATA Digital akan mulai melakukan uji coba pada tahun 2024, karena memiliki zona perdagangan dolar AS dan fitur integrasi likuiditas eksternal, menarik perhatian pengguna profesional.

Secara keseluruhan, pasar patuh di Malaysia masih didominasi oleh Luno, sementara platform lainnya berkembang secara berbeda. Jumlah pengguna dan volume transaksi di platform seperti Tokenize, MX, SINEGY, dan HATA jauh lebih rendah dibandingkan Luno, tetapi mereka berusaha menarik kelompok tertentu melalui strategi yang berbeda.

Dari segi profil investor, pengguna ritel mendominasi, dengan kecenderungan yang jelas ke arah usia muda. Data Luno menunjukkan bahwa usia rata-rata investornya adalah 34,8 tahun, dengan proporsi pria mencapai 76%, dan median setiap setoran adalah RM100, mencerminkan karakteristik pasar ritel "kecil, sering" yang khas. Sementara itu, proporsi pengguna wanita meningkat setiap tahun, dengan pertumbuhan mencapai 17% pada 2024, menunjukkan bahwa penerimaan pasar terus meluas. Luno juga meluncurkan layanan "Luno Institusi" pada 2024, menyediakan API, likuiditas OTC, dan kustodian profesional, menunjukkan bahwa platform tersebut sedang aktif memperluas segmen pelanggan bernilai tinggi dan pasar institusi.

Aktivitas perdagangan di pasar sangat terkait dengan kondisi internasional. Setelah insiden FTX pada tahun 2022, volume perdagangan sempat menurun, tetapi sejak harga Bitcoin meningkat pada tahun 2023 dan dorongan dari berita baik ETF, volume perdagangan pada kuartal ketiga tahun 2023 meningkat lebih dari 300% dibandingkan kuartal sebelumnya. Pada tahun 2024, Bitcoin pertama kali menembus 100.000 dolar AS, semakin meningkatkan niat perdagangan dan antusiasme pembukaan akun.

Laporan komisi sekuritas menunjukkan bahwa investor di bawah usia 45 tahun menyumbang lebih dari 72% dari akun DAX, mencerminkan bahwa pasar ini sebagian besar terdiri dari pengguna asli digital. Peristiwa seperti Worldcoin juga memicu perhatian luas, menunjukkan bahwa pasar sangat peka terhadap token baru, airdrop, dan aplikasi inovatif, menyoroti perlunya memperkuat pendidikan investor di masa depan.

Secara keseluruhan, pasar kripto Malaysia telah membangun ekosistem perdagangan yang didominasi oleh investor ritel muda, dengan tingkat konsentrasi platform yang tinggi dan aktivitas perdagangan yang sangat dipengaruhi oleh tren global, berdasarkan pada kebijakan regulasi yang jelas dan kepatuhan serta keamanan platform. Dengan bertambahnya jenis token yang diperbolehkan dan perbaikan sistem alat kepatuhan, pasar masih memiliki potensi pertumbuhan lebih lanjut.

Enam, Fenomena Penggunaan Platform Tanpa Izin dan Sikap Regulasi

Meskipun Malaysia telah menetapkan sistem perizinan yang ketat, beberapa investor berpengalaman masih menggunakan platform luar negeri yang tidak terdaftar di pasar nyata. Platform-platform ini menawarkan lebih banyak jenis koin untuk diperdagangkan, alat leverage, dan produk derivatif keuangan, yang sangat menarik bagi trader frekuensi tinggi dan pengguna yang mencari keuntungan tinggi. Banyak investor menganggap bursa lokal berlisensi sebagai "jalur masuk dan keluar dana", yaitu melakukan perdagangan melalui platform yang tidak terdaftar.