Dari 1000X AAVE ke Refleksi Investasi Nilai

Tamu kali ini: Stewart, Direktur Riset Investasi Kelas Satu

Sebagai penggemar lama dari kelas satu, saya mengundang direktur penelitian dan investasi mereka, yang juga merupakan teman lama saya, Jindouyun, untuk membahas bagaimana mereka berhasil mendapatkan 1000 kali lipat AAVE di siklus sebelumnya dan perubahan pemikiran mengenai "investasi nilai" di siklus ini. Kami juga mendiskusikan metodologi untuk menemukan Alpha di siklus ini dan merangkum beberapa hal yang meninggalkan kesan mendalam bagi saya.

Teks di bawah ini hanya untuk berbagi, tidak merupakan saran investasi apapun.

I. Strategi Investasi:

1. Volume dan proporsi alokasi dana: ukuran keseluruhan dari dana kelas satu adalah sekitar puluhan juta dolar, dengan ketentuan bahwa setiap manajer investasi tidak boleh mengelola lebih dari 10 posisi. Investasi utama adalah pada altcoin.

2. Pendapatan yang diharapkan: Mengalahkan kenaikan BTC.

3. Dapat Menahan Penarikan: Berapa pun penarikan yang bisa ditahan. Baik itu milik sendiri maupun perusahaan, tidak ada garis penarikan yang wajib, kecuali jika selama proses kepemilikan ditemukan bahwa tren perkembangan proyek memburuk, baru akan dijual.

4. Logika perdagangan: Proyek baik + harga baik, cenderung dipegang dalam jangka panjang.

Dua, gambaran isi periode ini adalah sebagai berikut:

1. Apa metodologi investasi untuk berhasil menangkap 1000 kali AAVE?

Kerangka penilaian keseluruhan adalah berdasarkan fundamental suatu proyek dan harga yang sesuai untuk membeli dan menahan.

Apa itu analisis fundamental?

Setiap proyek memiliki tujuan yang telah ditetapkan, bisa jadi untuk mendapatkan keuntungan, atau tidak mendapatkan keuntungan tetapi banyak orang yang menggunakannya. Selama proyek tersebut berkembang ke arah tujuan yang telah ditetapkan dengan semakin baik, maka proyek tersebut dianggap memiliki fundamental.

Sebagai contoh AAVE, keseluruhan proses investasi adalah:

1. Setelah mulai berinvestasi sekunder pada bulan Juni 2019, saya menemukan proyek di jalur yang disebut Open Finance saat itu, yaitu AAVE( yang saat itu masih disebut ETH Lend).

2. Setelah melihat proyek, tanyakan pada diri sendiri tiga pertanyaan: Apakah ada kebutuhan untuk hal ini? Seberapa besar kebutuhannya? Dapatkah ia memenuhi kebutuhan ini dengan baik?

3. Jawaban AAVE untuk dua pertanyaan pertama adalah ya. Apakah ada permintaan? Ada, permintaan pinjaman berasal dari orang-orang yang ingin memperbesar keuntungan mereka dengan menggunakan leverage saat berpartisipasi dalam pasar kripto; Seberapa besar permintaan? Permintaannya sangat besar, dapat dilihat dari volume perdagangan kontrak. Namun jawaban untuk pertanyaan ketiga adalah tidak, karena AAVE saat itu menggunakan model peer-to-peer, efisiensi dana rendah, dan likuiditas buruk, sehingga tidak ada pembelian.

4. Namun saat itu cukup yakin bahwa jalur Open Finance akan mengalami pertumbuhan yang eksplosif, dan dalam keadaan tanpa target yang baik, AAVE dijadikan sebagai "peserta benih" yang terus diamati dan diikuti. Keyakinan terhadap Open Finance/DeFi didasarkan pada logika bahwa "sebagian besar permintaan di dunia kripto masih untuk perdagangan mata uang."

5. Setelah dua atau tiga bulan, ketika melihat AAVE untuk kedua kalinya, saya menemukan bahwa itu telah berubah menjadi model pool berbasis titik, memutuskan untuk membangun posisi. ( Setelah bertransformasi tidak lama, langsung mengatur strategi, membeli di titik terendah ).

6. pada bulan Februari dan Maret 2021, sekitar saat AAVE dijual pada harga lima atau enam ratus dolar.

Apa harga yang tepat?

Valuasi sebenarnya bisa dilihat dari dua kategori, yaitu kategori konseptual dan kategori bisnis.

Representasi dari jenis konsep adalah MEME, cirinya adalah langit-langitnya bisa sangat tinggi, asalkan dana bersedia untuk mendorongnya ke ketinggian itu.

Bisnis harus berbicara dengan data, di sini dibagi menjadi jalur lama dan jalur baru.

1. Metode yang umum digunakan dalam jalur lama adalah metode perbandingan, membandingkan dengan pemimpin saat ini. Ini mirip dengan konsep rasio harga terhadap laba, di mana kita menggunakan rasio data bisnis inti proyek pemimpin/kapitalisasi pasar sebagai referensi besar. Data inti dalam jalur pinjaman adalah total nilai terkunci (TVL) pinjaman, jika rasio TVL/FDV dari pemimpin pinjaman adalah 3, maka rasio ini untuk proyek pinjaman lainnya jika 2 atau 4 dianggap dapat diterima, tetapi jika 15 atau 20, jelas terasa bahwa itu dinilai rendah, jika 0.5, maka terasa dinilai tinggi, kecuali proyek tersebut sangat memiliki potensi pertumbuhan. Tentu saja, metode perbandingan ini hanyalah salah satu faktor referensi, faktor yang benar-benar membentuk kapitalisasi pasar sangat kompleks.

2. Tidak ada metode yang terlalu akurat untuk jalur baru ini, seperti LIDO, yang merupakan pemimpin di jalur Staking Ethereum, dengan TVL yang sangat tinggi, tetapi tidak dapat dipastikan berapa rasio terhadap nilai pasar, hingga hari ini rasio yang tercermin dalam valuasi LIDO juga jauh menyimpang dari nilai yang diharapkan. Secara umum, sebuah proyek peminjaman dengan TVL 5 miliar dolar, nilai pasar dapat mencapai 1 miliar dolar, sebuah DEX dengan TVL 3 miliar dolar, nilai pasar dapat mencapai 1,5 miliar dolar, jadi biasanya dikatakan bahwa TVL adalah kelipatan satu digit dari nilai pasar. Namun sekarang TVL LIDO adalah 30 miliar dolar, sementara nilai pasarnya hanya 1,7 miliar dolar, kelipatannya adalah 17 kali, lebih tinggi dari yang diperkirakan sebelumnya ( karena diperkirakan bahwa jika TVL mencapai 10 miliar, maka nilai pasarnya setidaknya akan mencapai 1 miliar ). Dalam situasi di mana tidak ada perbandingan di sektor keuangan arus utama, valuasi jalur baru semacam ini ditentukan oleh pemimpinnya.

2. Apa saja ciri-ciri dari Alpha kali ini?

Pertama, mari kita bicarakan ciri-ciri Alpha putaran sebelumnya:

1. Pelopor atau pemimpin di jalur baru. Jalur baru memiliki dua keuntungan: Pertama, hal-hal baru tidak mudah dipahami dalam waktu singkat, sehingga sangat mudah untuk "naik gaji", dan kemudian FOMO untuk masuk, oleh karena itu jenis aset ini, selama proses kenaikan, cukup baik untuk menciptakan pembelian dari ritel; Kedua, jalur baru masih di tahap awal, ia memiliki waktu yang cukup aman sebelum dibuktikan atau dibantah, waktu ini memberikan batas atas untuk valuasi dan ruang untuk narasi.

2. memiliki data bisnis yang sangat menarik untuk dibicarakan, terlepas dari apakah data tersebut berasal dari insentif token atau tidak. Contohnya adalah Axie yang merupakan Alpha GameFi, BNB dan Solana adalah blockchain publik, PUNK dan BAYC adalah NFT. Industri ini sangat suka berbicara tentang narasi besar, dan setelah melihat terlalu banyak, orang bisa menjadi acuh tak acuh. Saat itu, sebuah koin perlu naik ke puluhan miliar bahkan ratusan miliar dolar, selain narasi, benar-benar perlu ada beberapa data besar yang dapat meyakinkan orang lain.

Dan sebenarnya sangat sulit untuk menemukan Alpha di putaran ini, karena karakteristik siklus ini adalah "uang sedikit, banyak tiket, dan ukuran besar", sehingga hanya ada pasar lokal. Dan hingga saat ini, sektor-sektor dengan pasar lokal yang cukup baik, seperti MEME, Inscription, dan SOLANA, juga telah membawa perubahan dalam metodologi investasi Jin Dou Yun:

Tidak lagi melihat apa yang akan digunakan pasar, tetapi berpikir tentang apa yang akan diperdagangkan pasar.

Melihat kembali engravings dan MEME, keduanya memiliki logika spekulasi yang sangat baik.

1. Inskripsi: Setiap siklus bull market, beberapa kelompok penting di dunia kripto pastinya harus merasakan keterlibatan mereka, dan perlu mendapatkan beberapa imbalan. Inskripsi adalah cara yang sangat baik untuk memberikan pendapatan tambahan bagi para penambang Bitcoin, jadi dari sudut pandang keuntungan bisnis, pasar inskripsi adalah hal yang wajar.

2. MEME: Ada dua poin. Pertama, langit-langit tinggi, dalam proses mendorong nilai pasar tidak perlu menyajikan data yang mencolok atau fundamental yang kuat; Kedua, struktur modal cukup cocok untuk didorong oleh pemain besar, terlepas dari seberapa tinggi dorongannya, semua orang dapat menerimanya, dan ada Dogecoin sebagai contoh keberhasilan di depan, yang memberikan ruang imajinasi bagi semua orang, bahkan di tahun 2024, masih bisa memberi harapan kepada semua orang untuk kaya dalam semalam, jadi MEME juga sangat sesuai dengan pasar sebagai sebuah aset.

3. Bagaimana cara memastikan tidak akan melewatkan hal-hal baru?

Secara mental, tidak lagi terikat pada investasi nilai. Jika terus berpegang pada investasi nilai, bahkan jika waktu dapat diulang 100 kali, tidak akan pernah mendapatkan inskripsi.

Secara logika/pemikiran, jangan lagi melihat apa yang akan digunakan pasar, tetapi pikirkan tentang apa yang akan diperdagangkan oleh pasar. Secara spesifik, ketika melihat jalur baru atau sesuatu yang terdengar mengejutkan, reaksi pertama bukanlah menolaknya ( karena tahun lalu, sebenarnya ada peneliti yang merekomendasikan Memes dan SOL, tetapi karena pemahaman yang terbatas, tidak memperhatikan ) melainkan berpikir tentang kekuatan mana dan kelompok mana yang akan memperdagangkan itu? Bagaimana cara memperdagangkannya? Jika diperdagangkan, berapa banyak kenaikan harga yang bisa terjadi?

Dalam tindakan, baik berpartisipasi atau jika tidak berpartisipasi, harus mengamati dan mengumpulkan sampel.

4. Apa itu Stop Doing List?

Ada dua poin:

1. Jangan memiliki prasangka lagi, jangan terikat pada beberapa poin yang dulunya sangat penting dalam struktur investasi, seperti harus ada implementasi, harus memiliki bisnis yang nyata, dan lain-lain.

2. Jangan lagi melakukan trading dengan emosi. Trading yang dipicu emosi adalah trading yang tidak direncanakan, hanya karena terstimulasi oleh sesuatu yang terjadi secara tiba-tiba. Sementara itu, trading yang dipicu emosi berarti, koin ini sebenarnya tidak ada dalam radar, tetapi dalam waktu tertentu harganya naik dengan baik, setelah diteliti memang ada yang menarik, teman-teman juga mengatakan bagus, jadi ikut serta. Dalam periode sebelumnya, trading dengan emosi bisa berhasil dua kali dari tiga percobaan, karena saat itu berada dalam kondisi pasar yang sangat menguntungkan, tetapi dalam gelombang ini, hasil total dari cara ini tidak ideal.

5. Siapa saja trader yang direkomendasikan untuk diikuti?

Ada dua:

Yang pertama adalah kopi bos Jindouyun, ada beberapa alasan:

1. Kemampuan sangat kompleks. Beberapa orang sangat mahir dalam perdagangan MEME, tetapi mungkin tidak begitu baik dalam investasi nilai. Beberapa orang dapat bertahan, menyimpan untuk waktu yang lama dan mendapatkan banyak, tetapi mungkin tidak dapat menangkap peluang jangka pendek, dan kopi sangat serba bisa.

2. Memikirkan dengan prinsip pertama. Prinsip pertama dapat dipahami secara sederhana sebagai "semua pemikiran dilakukan untuk mencapai tujuan akhir, tanpa dipengaruhi oleh orang lain atau praktik sebelumnya dalam prosesnya". Prinsip pertama dalam investasi adalah mengejar imbal hasil aset akhir, berdasarkan perubahan yang sesuai dengan pasar saat ini. Sebagai contoh, dalam diskusi internal tentang dampak ETF terhadap harga Bitcoin, Jindouyun dan rekan kerja lainnya pernah memprediksi harga Bitcoin kali ini dengan fenomena di mana emas mengalami beberapa tahun bull market setelah melalui ETF di Amerika. Namun, bos menyimpulkan bahwa perubahan volume dan harga Bitcoin sebelum dan sesudah ETF tidak selalu berarti bahwa aliran dana dari ETF adalah penyebab kenaikan Bitcoin, melainkan hanya hasil dari kenaikan tersebut. Jadi, jika harga turun, ETF juga pasti akan mulai mengalami aliran keluar bersih. Pandangan yang dihasilkan dari pemikiran prinsip pertama ini tidak populer di pasar, tetapi menurut Jindouyun, itu adalah hal yang benar.

3. dapat melawan sifat manusia, tidak FOMO. Semua orang mengerti alasannya, tetapi bisa menahan diri saat harus menahan diri, bisa bertindak saat harus bertindak, dan bisa meninggalkan tempat saat harus pergi, memang hal yang mudah diucapkan tetapi sulit dilakukan.

Kedua, prestasi terkenal Kevin Zhou dari Galois Capital adalah menjual LUNA(, alasannya adalah: keputusan perdagangan berasal dari pemikiran yang sangat kuantitatif dan tepat, sesuatu yang tidak dapat dilakukan oleh kebanyakan orang saat berdagang. Saya merekomendasikan podcast Jason Choi dan Laura Shin yang mengundang Kevin Zhou, di mana dia menjelaskan secara rinci mengapa dia menjual LUNA.

Selain merekomendasikan trader yang perlu diikuti, Jindouyun juga memberikan daftar Must Read-nya, mereka hampir tidak melakukan panggilan trading, penuh dengan informasi berharga: @fishkiller @nake13 @mindaoyang

Jika ingin memahami peristiwa penting dalam industri, hanya bisa memilih satu situs, saya akan memilih ChainFeeds. Terakhir, terus-menerus berkomunikasi dengan orang-orang di sekitar, pada akhirnya juga akan menyaring sekelompok teman dengan tingkat informasi yang cukup tinggi, dan menjaga kontak yang sering dengan mereka.

Tiga, tulisan terakhir:

Saya sebenarnya sangat mirip dengan Jindouyun, kami berdua selalu berinvestasi di garis depan, sekaligus mengikuti arahan "investasi nilai". Namun, perubahan lingkungan pasar di siklus ini, dan kehilangan beberapa tren baru dan hal-hal baru, membuat saya mulai merenungkan, saatnya untuk menemukan cara investasi nilai yang baru, mengubah dimensi pemikiran dan pengambilan keputusan. Meskipun kita semua tidak tahu apa yang akan terjadi di paruh kedua pasar bull, tetapi melalui dialog yang terus-menerus, partisipasi yang terus-menerus, mencoba dan melakukan kesalahan yang terus-menerus, serta pengamatan yang terus-menerus, kita mungkin sudah sangat dekat dengan hal itu.