Persetujuan Bitcoin ETF dan dampak mendalam terhadap kebijakan moneter Amerika Serikat

Diskusi terbaru mengenai persetujuan ETF Bitcoin spot oleh SEC AS, sebagian besar berfokus pada dampak jangka pendeknya terhadap harga Bitcoin. Namun, ini hanya permukaan. Dampak mendalam ETF dalam mewujudkan institusionalisasi Bitcoin terletak pada kemampuannya untuk membuat Amerika Serikat sulit melarang aset digital, sehingga memungkinkan Bitcoin untuk terus mendorong inovasi dalam cara operasi mata uang.

Motif Politik dari Devaluasi Mata Uang

15 tahun yang lalu, saat buku putih Bitcoin diterbitkan, menegaskan kembali kekhawatiran jangka panjang orang-orang tentang ekonomi politik mata uang: pemerintah memiliki motivasi yang kuat untuk mendepresiasi mata uang resmi, untuk mempertahankan keadaan di mana pengeluaran lebih besar daripada pendapatan.

Meningkatkan pengeluaran pemerintah biasanya populer, sementara kenaikan pajak sebaliknya. Oleh karena itu, pemerintah cenderung meningkatkan pengeluaran melalui utang, dan ketika utang tidak efektif, mereka menciptakan lebih banyak uang dari udara.

Dalam jangka pendek, praktik ini dapat dilakukan, karena politisi dapat memenangkan masa jabatan kembali dengan meningkatkan pengeluaran untuk pemilih tertentu. Namun, dalam jangka panjang, peningkatan jumlah uang akan menyebabkan penurunan daya beli setiap unit uang, yaitu inflasi.

Pendiri Bitcoin dan para pengikutnya berusaha untuk menyelesaikan masalah ini dengan membatasi pasokan Bitcoin menjadi 21 juta koin. Berbeda dengan pasokan mata uang fiat utama yang akan meningkat seiring waktu, total sirkulasi Bitcoin tidak dapat diubah oleh para politisi. Secara teoritis, ini menjadikan Bitcoin sebagai alat penyimpan nilai jangka panjang yang lebih dapat diandalkan dibandingkan mata uang fiat modern.

Apakah pemerintah Amerika Serikat dapat melarang Bitcoin?

Jika Bitcoin benar-benar menjadi alat penyimpanan nilai yang lebih unggul daripada dolar AS, beberapa orang khawatir pemerintah AS mungkin akan melarang cryptocurrency ini. Beberapa pengamat menunjukkan bahwa pemerintah pernah melarang kepemilikan emas pribadi pada masa perang, untuk mencegah aliran dana keluar dari dolar.

Secara teknis, pemerintah Amerika Serikat tidak dapat melarang Bitcoin secara total, sama seperti mereka tidak dapat melarang internet. Bitcoin beroperasi di jaringan komputer terdistribusi yang berada di luar yurisdiksi Amerika Serikat. Bahkan setelah China melarang penambangan Bitcoin, pada awal tahun 2022 masih ada sekitar seperlima aktivitas penambangan Bitcoin yang dilakukan di China. Pedagang cryptocurrency di China biasanya menggunakan alat seperti VPN untuk menghindari penegakan hukum.

Namun, ini tidak berarti bahwa pemerintah Amerika Serikat tidak memiliki pengaruh. Secara teori, Amerika Serikat dapat melarang pertukaran Bitcoin dengan dolar di bursa utama, melarang bank bekerja sama dengan perusahaan Bitcoin, menghentikan perusahaan yang terdaftar untuk memiliki Bitcoin, atau menetapkan hambatan untuk mencegah perusahaan ritel menerima pembayaran dengan Bitcoin.

Dengan kata lain, meskipun Amerika Serikat tidak dapat melarang operasional jaringan Bitcoin, secara teoritis mereka dapat membuatnya sangat sulit bagi orang Amerika mainstream untuk menggunakan dan membeli Bitcoin, mirip dengan tindakan Roosevelt pada tahun 1933 yang melarang kepemilikan emas secara pribadi.

ETF membuat larangan Bitcoin menjadi sangat sulit

Inilah makna dari Bitcoin ETF yang baru. Dengan persetujuan SEC, beberapa perusahaan terbesar dan terkuat di dunia keuangan, termasuk BlackRock, Fidelity, dan lainnya, akan memegang miliaran dolar dalam Bitcoin. ETF memungkinkan banyak investor yang sebelumnya tidak pernah bertransaksi di bursa kripto atau memegang Bitcoin secara pribadi untuk segera mengakses Bitcoin.

Poin ini sangat penting, karena ini sangat memperluas kelompok kepentingan khusus yang mendukung pemeliharaan dan penguatan posisi Bitcoin di pasar keuangan AS. Jika ada anggota Kongres atau regulator yang ingin membatasi Bitcoin, mereka tidak hanya akan menghadapi penolakan dari masyarakat pemegang koin, tetapi juga akan menghadapi perlawanan dari para pelaku keuangan utama yang cukup berpengaruh di Washington.

Hanya hal ini yang membuat para pembuat kebijakan kesulitan untuk secara aktif membatasi penggunaan Bitcoin. Kelompok kepentingan khusus memainkan peran penting dalam proses pembuatan kebijakan, dan pelobi terutama mahir dalam menentang kebijakan baru yang merugikan kepentingan klien mereka.

Saat ini, jumlah Bitcoin yang dimiliki dalam ETF telah melebihi 25 miliar USD, di mana sekitar 1 miliar USD dihasilkan dalam dua minggu setelah SEC menyetujui ETF baru. Bahkan bagi raksasa keuangan, ini adalah jumlah yang tidak sedikit.

Keputusan SEC dan Dampaknya

SEC memahami semua ini, dan itulah mengapa proses persetujuan Bitcoin ETF sangat sulit. Tugas SEC bukanlah untuk menentukan apakah Bitcoin adalah investasi yang baik, melainkan ditentukan oleh investor dan pasar. Namun, selama 10 tahun terakhir, SEC telah menolak untuk membiarkan investor mengakses Bitcoin melalui alat yang diatur secara mainstream, karena menyadari bahwa pengakuannya dapat secara signifikan meningkatkan minat investor terhadap aset digital.

SEC hanya menyetujui Bitcoin ETF spot di bawah tekanan keputusan pengadilan. Pengadilan menganggap penolakan SEC sebelumnya terhadap Bitcoin ETF adalah "sewenang-wenang dan sembarangan", karena lembaga tersebut telah menyetujui hampir sama dengan produk berjangka Bitcoin dan produk komoditas lainnya.

Ketua SEC Gensler menyatakan bahwa pendapat pengadilan memaksanya untuk membuat keputusan persetujuan, meskipun ia masih mengkritik Bitcoin sebagai "sebagian besar merupakan aset spekulatif dan tidak stabil, serta digunakan untuk kegiatan ilegal". Dua anggota lain yang diangkat oleh Partai Demokrat di komisi memberikan suara menolak untuk peluncuran ETF.

Perkembangan yang Mungkin di Masa Depan

Persetujuan Bitcoin ETF membuat pemerintah sulit untuk melarang pasar Bitcoin di AS dalam waktu dekat. Tetapi jika Bitcoin benar-benar naik cukup untuk bersaing dengan dolar, apakah AS akan campur tangan untuk menekannya?

Saat itu mungkin sudah terlambat. Mengambil Argentina sebagai contoh, meskipun pemerintah melarang warga negara menukar lebih dari 200 dolar AS dalam peso setiap tahun, orang Argentina masih memegang sekitar lebih dari 200 miliar dolar AS dalam bentuk tunai, yang merupakan 10% dari total dolar AS yang beredar.

Saat ini, utang federal Amerika Serikat sekitar 34 triliun dolar. Likuiditas Bitcoin mungkin mulai bersaing dengan utang negara AS ketika nilai pasarnya mencapai sekitar 7 triliun dolar (, yang kira-kira 9 kali lipat dari saat ini ). Seiring dengan meningkatnya utang federal, ambang batas ini juga akan meningkat.

Namun, hanya ketika Bitcoin diakui lebih luas sebagai alat penyimpanan nilai, nilai pasar kapitalisasinya dapat mencapai 7 triliun dolar. Saat itu, penekanan AS terhadap Bitcoin mungkin justru berbalik, karena ini akan mengirimkan sinyal kepada pasar dunia bahwa AS tidak lagi percaya pada keunggulan inheren dolar.

Kesimpulan

Dalam kondisi ideal, Amerika Serikat harus menyelesaikan masalah fiskalnya, terutama pengeluaran berlebihan di bidang kesejahteraan kesehatan, untuk membawa utang federal ke jalur yang berkelanjutan. Sebelum itu, orang Amerika dapat membeli Bitcoin sebagai asuransi terhadap depresiasi dolar akibat lonjakan utang federal. SEC baru saja memastikan keberlangsungan jangka panjang asuransi ini.