Laporan Pengembangan Industri Penambangan Digital 2025

Sebuah laporan terbaru tentang industri penambangan digital melakukan survei terhadap sekitar 48% dari total daya komputasi jaringan Bitcoin. Laporan tersebut menunjukkan bahwa penambangan Bitcoin telah berkembang menjadi bisnis pusat data yang padat modal dan berfokus pada energi. Ciri-ciri baru dalam industri ini termasuk peningkatan cepat dalam efisiensi sirkuit terpadu khusus (ASIC), arus masuk modal institusional yang kuat, serta struktur energi yang semakin ramah lingkungan.

Temuan Utama

1. Skala dan Pertumbuhan: Penggunaan energi kumulatif pada tahun 2024 mencapai 138 terawatt jam (TWh). Konsumsi energi per unit kerja turun 24%, menjadi 28.2 joule/terahash (J/TH).

2. Proses Dekarbonisasi: Energi berkelanjutan ( energi terbarukan dan energi nuklir ) telah memenuhi 52,4% beban penambangan; emisi gas rumah kaca tahunan adalah 39,8 juta ton ekuivalen karbon dioksida ( CO₂e ), sekitar 0,08% dari total emisi global.

3. Distribusi Wilayah: Amerika Serikat menampung sekitar 75% dari kekuatan komputasi laporan survei. Paraguay, Uni Emirat Arab, Norwegia, dan Bhutan telah menjadi pusat sekunder.

4. Biaya dan Keuntungan: Median biaya pengiriman listrik adalah 45 dolar AS/MWh(. Termasuk semua biaya operasional lainnya)OPEX(, rata-rata total biaya adalah 55,5 dolar AS/MWh. Harga Bitcoin yang tinggi pada kuartal keempat tahun 2024 mendorong "keuntungan daya komputasi") pendapatan dikurangi biaya listrik langsung( mencapai level tertinggi dalam sejarah.

5. Faktor Risiko: Kekhawatiran utama termasuk kenaikan harga energi, ketidakpastian kebijakan, dan konsentrasi pasokan ASIC di mana beberapa vendor memiliki pangsa pasar lebih dari 99%. Langkah-langkah mitigasi yang umum termasuk lindung nilai energi jangka panjang, diversifikasi geografis, dan kepemilikan energi vertikal.

Fundamental Industri

) Keamanan Jaringan dan Ekonomi

1. Pengurangan 2024: Subsidi blok akan berkurang dari 6,25 Bitcoin per blok menjadi 3,125 Bitcoin sesuai dengan prosedur. Meskipun pendapatan biaya transaksi rata-rata hanya menyumbang 6% dari pendapatan penambang, namun kemacetan jangka pendek membuktikan bahwa pada saat beban puncak, biaya transaksi dapat melebihi 100% dari subsidi.

2. Anggaran Keamanan: Meskipun hadiah berkurang 50%, tetapi pada akhir tahun, total daya komputasi global masih meningkat menjadi 796 EH/s, membuktikan motivasi kapital reinvestasi para penambang.

3. Perkembangan ASIC: Desain chip terbaru 5nm dan 3nm memiliki konsumsi daya di bawah 20 J/TH. Diharapkan prototipe dengan konsumsi daya di bawah 10 J/TH akan diluncurkan pada tahun 2025-2026, dengan efisiensi yang akan meningkat dua kali lipat.

( Struktur Modal

Sekitar 41% dari total daya komputasi di dunia dikendalikan oleh penambang yang terdaftar, memungkinkan struktur modal yang menggabungkan utang dan ekuitas. Deleveraging setelah tahun 2023 membuat rasio utang bersih sebagian besar perusahaan utama terhadap EBITDA) menjadi kurang dari 0,5 kali.

Lingkungan dan Kinerja ESG

• Proporsi energi berkelanjutan: 52,4%### meningkat 15 poin persentase dibandingkan tahun 2023###
• Intensitas karbon: 288 gram ekuivalen karbon dioksida per kilowatt jam ( turun 34% dibandingkan tahun 2021 )
• Total emisi gas rumah kaca: 39,8 juta ton setara CO2 ( menurun 21% dibandingkan dengan prediksi model tahun 2021 )
• Pengurangan respons permintaan: 888 gigawatt jam
• Tingkat adopsi langkah-langkah mitigasi: 70,8% perusahaan mengadopsi

Proyeksi ESG: Diperkirakan bahwa pada tahun 2027, intensitas karbon di seluruh industri dapat turun di bawah 200 gram ekuivalen karbon dioksida/kWh. Penambang yang menggunakan lebih dari 50% listrik rendah karbon memiliki keuntungan 50-150 basis poin di pasar utang (bp).

Analisis Biaya Operasional

( Kuartil biaya listrik ) sen/kilowatt-jam (

• Kuartil pertama ≤3,2 sen: listrik langsung dari hidro, energi angin, pembakaran gas di lokasi, atau pembangkit listrik milik sendiri
• Kuartil kedua 3.2-4.5 sen: Perjanjian Pembelian Listrik jangka panjang di Amerika Utara atau Skandinavia )PPA###
• Kuartil ketiga 4,5-6,0 sen: harga listrik industri mungkin memiliki diskon moderat untuk listrik jaringan
• Kuartil keempat >6 sen: Listrik jaringan ritel

( Efisiensi ASIC kuartil )J/TH(

• Kuartil pertama ≤ 25 J/TH: Chip generasi terbaru, biasanya menggunakan pendinginan terendam
• Kuartil kedua 25-30 J/TH: Perangkat model 2023
• Kuartil ketiga 30-40 J/TH: perangkat keras tahun 2021-2022
• Kuartil keempat >40 J/TH: Mesin penambangan tua

Analisis komprehensif menunjukkan bahwa biaya untuk menambang 1 Bitcoin berkisar antara 14.000 hingga 36.000 dolar AS.

Risiko dan Struktur Regulasi

Risiko utama termasuk:

• Usulan pajak konsumsi energi federal Amerika Serikat
• Pajak Karbon Eropa
• Gangguan pasokan ASIC
• Harga Bitcoin lama turun.

Tema Pertumbuhan Strategis

1. AI/HPC Fusion: Mengubah atau menempatkan fasilitas penambangan untuk tugas pelatihan kecerdasan buatan berbasis GPU.

2. Integrasi Energi Vertikal: Membangun usaha patungan dengan produsen gas alam atau pengembang energi terbarukan.

3. Premium Bitcoin Hijau: Program sertifikasi bertujuan untuk menjual token "yang dapat dibuktikan hijau" dengan harga premium 1-3%.

Penilaian dan Pemantauan

• Nilai perusahaan / EBITDA penambang utama di Amerika Utara pada tahun 2025 diperkirakan mencapai 4,8-6,2 kali.
• Setiap harga hash )P/PH###: 45 juta - 70 juta dolar AS.

Saran Investasi

• Meningkatkan kepemilikan penambang yang terintegrasi secara vertikal, meminta biaya listrik <0,05 dolar AS/kWh, efisiensi peralatan <25 J/TH, proporsi energi terbarukan >50%.
• Setelah pajak di Amerika Serikat dan pengungkapan karbon Uni Eropa dijelaskan, netral/menahan hanya menyediakan layanan kustodian atau operator di satu yurisdiksi.
• Mengurangi kepemilikan/menghindari penambang dengan leverage tinggi, yang bergantung pada >0.07 dolar AS/kWh dari jaringan listrik atau >40 J/TH dari perangkat.