Conception des opérateurs de trading DEX et capture de valeur
Lors du développement de l'échange décentralisé (DEX), l'essentiel est de concevoir un opérateur de trading. Cet opérateur peut être linéaire ou non linéaire. De même, lors de la conception de l'opérateur de taux d'intérêt, il s'agit essentiellement de concevoir un opérateur de trading, avec également une distinction entre linéaire et non linéaire. Cette distinction peut ne pas être facile à comprendre pour beaucoup.
L'opérateur de trading linéaire utilise le prix d'équilibre pour le trading, ce qui est essentiellement une transformation linéaire simple d'un portefeuille d'actifs. Utiliser le prix d'équilibre signifie accepter l'hypothèse d'absence d'arbitrage, dans ce cas, les transactions financières raisonnables devraient toutes être linéaires. Si des résultats non linéaires apparaissent, cela pourrait conduire à des portefeuilles d'actifs non évaluables ou à des opportunités d'arbitrage. En principe, le modèle de trading utilisant des oracles devrait adopter des opérateurs de trading linéaires, sinon il pourrait être sujet à l'arbitrage. D'un autre point de vue, dans un marché complet et sous une évaluation efficace, seuls les opérateurs de trading linéaires peuvent garantir l'absence d'arbitrage.
Cependant, les opérateurs de trading linéaire ont une caractéristique : tous les pools de fonds sont égaux, et cet opérateur ne peut pas être tokenisé, car il est complètement identique une fois copié. Cela signifie qu'un protocole qui effectue des transformations linéaires sur un équilibre existant ne peut pas capturer de valeur. Lorsque chaque actif sur la chaîne accepte un prix d'équilibre donné, ces actifs peuvent être échangés dans n'importe quel contrat sans avoir besoin d'être réalisés dans un contrat spécifique.
En comparaison, les opérateurs de trading non linéaires tentent d'accomplir simultanément trois tâches : la tarification, le trading et la valorisation (tokenisation). Les opérateurs non linéaires peuvent être conçus avec des propriétés auto-renforçantes liées à l'échelle, permettant ainsi la valorisation. Mais cela pose également certains problèmes :
Lorsque le marché devient progressivement complet, les opérateurs de trading non linéaires s'ajustent essentiellement à des opérateurs linéaires dans des tailles de transaction très petites.
Lorsque le marché est incomplet, la conception de cet opérateur de trading non linéaire est-elle suffisante en termes de coût et d'efficacité ?
Qui fournira les entrées de valeur non linéaires ? Ces entrées de valeur vont-elles progressivement diminuer sous la concurrence des opérateurs de trading linéaires ?
De nombreux AMM adoptent un modèle de transaction à produit constant (comme XY=K), qui est un opérateur de transaction non linéaire typiquement lié à l'échelle. La simulation de transactions linéaires locales ne devient possible que lorsque le pool de market maker est suffisamment grand. Si les objets de transaction de l'AMM sont un marché complet, leur signification fondamentale réside dans l'efficacité de l'ajustement après l'effet d'échelle.
Il est important de noter que placer le pouvoir de tarification sur la chaîne peut être une illusion. Lorsque le marché est complet, les avantages des échanges centralisés sont très évidents. Chaque action sur la chaîne est le produit d'une enchère, ce qui crée un grand écart avec la demande de services de tarification des transactions. Pour un marché incomplet (comme les actifs de queue ou les nouveaux projets), la demande principale devrait être de former rapidement un prix à faible coût et de réaliser des transactions de plus grande ampleur.
Les opérateurs de trading non linéaires combinent à la fois la tarification et le trading, tout en devant également faire face à la concurrence des modèles de trading linéaires des oracles (opérateurs de prix). Dans cette compétition, l'efficacité des transactions des opérateurs de trading sous oracle dépasse de loin celle des opérateurs de trading non linéaires.
Du point de vue de l'entrée de valeur, les opérateurs de trading non linéaires font face à des défis sévères. Dans un marché complet, un grand nombre de petites transactions est nécessaire pour compenser les pertes d'arbitrage des opérateurs non linéaires lors des fluctuations de prix d'équilibre. Cependant, cette petite demande pourrait être éliminée du marché en raison de l'augmentation des coûts marginaux sur la chaîne.
En résumé, la non-linéarisation des opérateurs de transaction n'est pas une direction précieuse. Dans les protocoles décentralisés qui s'implémentent sur la chaîne, les opérateurs de transaction non linéaires ne sont peut-être pas le type d'opérateurs non linéaires que nous recherchons.
Cependant, les opérateurs de trading non linéaires peuvent également être améliorés. Cette amélioration nécessite l'introduction d'informations récursives, c'est-à-dire la capture d'éléments précieux à partir des informations de transactions passées, afin de réduire le risque d'arbitrage. Actuellement, il y a peu de recherches sur ce sujet sur le marché, mais certaines personnes ont déjà réalisé qu'il était possible de combiner des opérateurs récursifs et des opérateurs de trading non linéaires pour réduire les problèmes tels que les pertes impermanentes sur les DEX actuels.
Les défis futurs résident dans l'analyse approfondie des risques fondamentaux derrière chaque opérateur et dans la modélisation claire des objectifs de transaction. Cela aidera à unifier tous les services financiers sous la théorie des opérateurs, à obtenir davantage d'équations mathématiques efficaces, à rendre la conception des produits plus efficace et complète, et à promouvoir le développement du monde financier sur la chaîne.
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Non-linéarité et capture de valeur des opérateurs de trading DEX : défis et perspectives d'avenir
Conception des opérateurs de trading DEX et capture de valeur
Lors du développement de l'échange décentralisé (DEX), l'essentiel est de concevoir un opérateur de trading. Cet opérateur peut être linéaire ou non linéaire. De même, lors de la conception de l'opérateur de taux d'intérêt, il s'agit essentiellement de concevoir un opérateur de trading, avec également une distinction entre linéaire et non linéaire. Cette distinction peut ne pas être facile à comprendre pour beaucoup.
L'opérateur de trading linéaire utilise le prix d'équilibre pour le trading, ce qui est essentiellement une transformation linéaire simple d'un portefeuille d'actifs. Utiliser le prix d'équilibre signifie accepter l'hypothèse d'absence d'arbitrage, dans ce cas, les transactions financières raisonnables devraient toutes être linéaires. Si des résultats non linéaires apparaissent, cela pourrait conduire à des portefeuilles d'actifs non évaluables ou à des opportunités d'arbitrage. En principe, le modèle de trading utilisant des oracles devrait adopter des opérateurs de trading linéaires, sinon il pourrait être sujet à l'arbitrage. D'un autre point de vue, dans un marché complet et sous une évaluation efficace, seuls les opérateurs de trading linéaires peuvent garantir l'absence d'arbitrage.
Cependant, les opérateurs de trading linéaire ont une caractéristique : tous les pools de fonds sont égaux, et cet opérateur ne peut pas être tokenisé, car il est complètement identique une fois copié. Cela signifie qu'un protocole qui effectue des transformations linéaires sur un équilibre existant ne peut pas capturer de valeur. Lorsque chaque actif sur la chaîne accepte un prix d'équilibre donné, ces actifs peuvent être échangés dans n'importe quel contrat sans avoir besoin d'être réalisés dans un contrat spécifique.
En comparaison, les opérateurs de trading non linéaires tentent d'accomplir simultanément trois tâches : la tarification, le trading et la valorisation (tokenisation). Les opérateurs non linéaires peuvent être conçus avec des propriétés auto-renforçantes liées à l'échelle, permettant ainsi la valorisation. Mais cela pose également certains problèmes :
De nombreux AMM adoptent un modèle de transaction à produit constant (comme XY=K), qui est un opérateur de transaction non linéaire typiquement lié à l'échelle. La simulation de transactions linéaires locales ne devient possible que lorsque le pool de market maker est suffisamment grand. Si les objets de transaction de l'AMM sont un marché complet, leur signification fondamentale réside dans l'efficacité de l'ajustement après l'effet d'échelle.
Il est important de noter que placer le pouvoir de tarification sur la chaîne peut être une illusion. Lorsque le marché est complet, les avantages des échanges centralisés sont très évidents. Chaque action sur la chaîne est le produit d'une enchère, ce qui crée un grand écart avec la demande de services de tarification des transactions. Pour un marché incomplet (comme les actifs de queue ou les nouveaux projets), la demande principale devrait être de former rapidement un prix à faible coût et de réaliser des transactions de plus grande ampleur.
Les opérateurs de trading non linéaires combinent à la fois la tarification et le trading, tout en devant également faire face à la concurrence des modèles de trading linéaires des oracles (opérateurs de prix). Dans cette compétition, l'efficacité des transactions des opérateurs de trading sous oracle dépasse de loin celle des opérateurs de trading non linéaires.
Du point de vue de l'entrée de valeur, les opérateurs de trading non linéaires font face à des défis sévères. Dans un marché complet, un grand nombre de petites transactions est nécessaire pour compenser les pertes d'arbitrage des opérateurs non linéaires lors des fluctuations de prix d'équilibre. Cependant, cette petite demande pourrait être éliminée du marché en raison de l'augmentation des coûts marginaux sur la chaîne.
En résumé, la non-linéarisation des opérateurs de transaction n'est pas une direction précieuse. Dans les protocoles décentralisés qui s'implémentent sur la chaîne, les opérateurs de transaction non linéaires ne sont peut-être pas le type d'opérateurs non linéaires que nous recherchons.
Cependant, les opérateurs de trading non linéaires peuvent également être améliorés. Cette amélioration nécessite l'introduction d'informations récursives, c'est-à-dire la capture d'éléments précieux à partir des informations de transactions passées, afin de réduire le risque d'arbitrage. Actuellement, il y a peu de recherches sur ce sujet sur le marché, mais certaines personnes ont déjà réalisé qu'il était possible de combiner des opérateurs récursifs et des opérateurs de trading non linéaires pour réduire les problèmes tels que les pertes impermanentes sur les DEX actuels.
Les défis futurs résident dans l'analyse approfondie des risques fondamentaux derrière chaque opérateur et dans la modélisation claire des objectifs de transaction. Cela aidera à unifier tous les services financiers sous la théorie des opérateurs, à obtenir davantage d'équations mathématiques efficaces, à rendre la conception des produits plus efficace et complète, et à promouvoir le développement du monde financier sur la chaîne.