chiffrement des coffres-forts : le nouveau chouchou des entreprises cotées et les risques potentiels
Le chiffrement des trésoreries est devenu une stratégie populaire pour les entreprises cotées. Selon des statistiques incomplètes, au moins 124 entreprises cotées ont intégré le Bitcoin dans leur stratégie financière, en tant que composante importante de leur bilan. Parallèlement, certaines entreprises ont également commencé à utiliser des cryptomonnaies telles qu'Ethereum, Solana et XRP comme actifs de trésorerie.
Cependant, certains experts de l'industrie ont récemment exprimé des préoccupations concernant cette tendance. Ils estiment que ces outils d'investissement cotés présentent des similitudes avec le fonds de placement en bitcoins Grayscale de l'époque (GBTC). Le GBTC a longtemps été échangé à un premium, mais a ensuite basculé à un discount, devenant le catalyseur de l'effondrement de plusieurs institutions.
Le responsable de la recherche sur les actifs numériques d'une certaine banque a averti que si le prix du Bitcoin tombe en dessous de 22 % du prix d'achat moyen des entreprises utilisant des stratégies de chiffrement, cela pourrait entraîner des ventes forcées par les entreprises. Si le Bitcoin retombe en dessous de 90 000 dollars, environ la moitié des entreprises détenant des positions pourraient être confrontées à un risque de perte.
MicroStrategy mène la tendance, mais il existe un risque de levier derrière une forte prime
À la date du 4 juin, une certaine entreprise détient environ 580 955 bitcoins, d'une valeur marchande d'environ 61,05 milliards de dollars, mais la valeur de l'entreprise elle-même atteint 107,49 milliards de dollars, avec une prime proche de 1,76 fois.
En outre, certaines entreprises qui adoptent de nouvelles stratégies de coffre-fort en chiffrement ont également des antécédents prestigieux. Une entreprise a levé 685 millions de dollars par le biais d'une société d'acquisition à but spécial (SPAC) pour acheter des bitcoins. Une autre entreprise a fusionné avec une société médicale cotée en bourse pour financer 710 millions de dollars d'achat de monnaie. D'autres entreprises ont annoncé qu'elles levaient 2,44 milliards de dollars pour créer un coffre-fort en chiffrement.
Cette tendance a également attiré un certain nombre d'imitateurs, y compris des entreprises cotées en bourse qui prévoient d'acheter de l'éther, d'accumuler du Solana et du XRP.
Mais les experts de l'industrie soulignent que le modèle opérationnel de ces entreprises est structurellement très similaire à celui du modèle d'arbitrage GBTC d'autrefois. Une fois que le marché baissier arrive, le risque pourrait se libérer de manière concentrée, créant un "effet de ruée", c'est-à-dire que lorsque le marché chute, les investisseurs vendent dans la panique, déclenchant une réaction en chaîne de chutes de prix supplémentaires.
Le précédent du GBTC : l'effondrement de l'effet de levier entraîne des défaillances institutionnelles
En regardant l'histoire, le GBTC a connu une période de gloire entre 2020 et 2021, avec une prime atteignant un sommet de 120 %. Cependant, après 2021, le GBTC est rapidement devenu une prime négative, devenant finalement le déclencheur de la faillite de plusieurs institutions.
Le mécanisme de GBTC est un type de transaction unidirectionnelle "uniquement entrant": après avoir souscrit sur le marché primaire, les investisseurs doivent verrouiller leurs fonds pendant 6 mois avant de pouvoir vendre sur le marché secondaire, sans possibilité de rachat en bitcoins. Au début, en raison du seuil d'investissement élevé dans le bitcoin, GBTC est devenu un canal légal pour les investisseurs qualifiés d'entrer sur le marché du chiffrement, ce qui a favorisé une prime à long terme sur son marché secondaire.
Cette prime a donné naissance à un "jeu d'arbitrage à effet de levier" à grande échelle : les institutions empruntent des bitcoins à bas coût, achètent des GBTC, puis les vendent sur le marché à prime six mois plus tard pour réaliser un profit. Selon des informations publiques, certaines institutions ont détenu jusqu'à 11 % des parts en circulation de GBTC. Certaines institutions ont converti les bitcoins déposés par leurs clients en GBTC comme garantie de prêt, tandis que d'autres ont utilisé jusqu'à 650 millions de dollars de prêts non garantis pour augmenter leur position en GBTC.
Ce modèle fonctionne bien en période de marché haussier. Cependant, après le lancement du Bitcoin ETF au Canada en mars 2021, la demande pour le GBTC a chuté de manière drastique, passant d'une prime à une décote, ce qui a entraîné l'effondrement instantané de la structure en flywheel. Plusieurs institutions ont continué à subir des pertes dans un environnement de décote, étant contraintes de vendre massivement du GBTC, ce qui a finalement conduit à des liquidations ou à des pertes colossales. Cette "explosion" qui a commencé par une prime, a prospéré grâce à l'effet de levier et a été détruite par l'effondrement de la liquidité, constitue le prologue à la crise systémique de l'industrie du chiffrement en 2022.
Entreprises cotées en bourse et chiffrement des fonds : un risque latent pour la prochaine crise systémique ?
De plus en plus d'entreprises forment leur propre "roue de trésorerie Bitcoin", la logique principale étant : augmentation du cours des actions → augmentation des financements → achat de Bitcoin → renforcement de la confiance du marché → augmentation continue du cours des actions. Ce mécanisme pourrait accélérer son fonctionnement à l'avenir avec l'acceptation progressive par les institutions des ETF en chiffrement et des avoirs en chiffrement comme garanties de prêt.
Il a été rapporté qu'une grande institution financière prévoit de permettre à ses clients d'utiliser une partie des actifs liés au chiffrement comme garantie de prêt, et prendra en compte leurs avoirs en chiffrement lors de l'évaluation de la valeur nette des clients.
Cependant, les critiques estiment que ce modèle de roue de trésorerie semble cohérent en période de marché haussier, mais qu'il lie en réalité directement les instruments financiers traditionnels aux prix des actifs chiffrés. Une fois le marché en baisse, la chaîne pourrait se rompre. Si le prix des devises s'effondre, les actifs financiers de l'entreprise diminueront rapidement, affectant l'évaluation. La confiance des investisseurs s'effondre, le prix des actions chute, limitant la capacité de financement de l'entreprise. En cas de pression de la dette, l'entreprise sera contrainte de vendre des bitcoins, formant un "mur de vente", ce qui fera encore baisser les prix.
Plus grave encore, lorsque les actions de ces entreprises sont acceptées comme garanties, leur volatilité se transmettra davantage aux systèmes financiers traditionnels ou DeFi, amplifiant ainsi la chaîne de risques. Cela ressemble beaucoup au scénario vécu par le GBTC.
Un célèbre vendeur à découvert a récemment annoncé qu'il faisait short sur une certaine société de trésorerie en chiffrement et long sur le Bitcoin, estimant que sa valorisation s'était gravement détachée des fondamentaux. Des experts soulignent que la tendance à la "tokenisation des actions" pourrait aggraver les risques, surtout si ces actions tokenisées sont acceptées comme garanties, ce qui pourrait déclencher une réaction en chaîne incontrôlable.
Des chercheurs d'une banque ont averti que 61 entreprises cotées en bourse détiennent actuellement un total de 673 800 bitcoins, représentant 3,2 % de l'offre totale. Si le prix tombe en dessous de 22 % du prix d'achat moyen, cela pourrait provoquer des ventes forcées par les entreprises. En se référant au cas d'une entreprise en 2022 qui a vendu lorsque le prix était inférieur de 22 % au prix de revient, si le bitcoin tombe en dessous de 90 000 dollars, environ la moitié des entreprises pourraient être confrontées à un risque de perte.
Cependant, certains estiment que la structure du capital d'une entreprise leader n'est pas un modèle de levier à haut risque au sens traditionnel, mais un système "type ETF + volant de levier" hautement contrôlable. Cette entreprise achète des bitcoins par divers moyens de financement, construisant une logique de volatilité qui continue d'attirer l'attention du marché. Ses instruments de dette arrivent généralement à échéance en 2028 et au-delà, ce qui lui permet de ne presque pas avoir de pression de remboursement à court terme lors des corrections cycliques.
Le cœur de ce modèle est de créer un mécanisme de volant d'autosatisfaction sur le marché des capitaux en ajustant dynamiquement les méthodes de financement, selon la stratégie "augmenter le levier en période de faible prime, vendre des actions en période de forte prime". La société se positionne comme un outil financier pour la volatilité du Bitcoin, permettant aux investisseurs institutionnels qui ne peuvent pas détenir directement des actifs de chiffrement de détenir, sous forme d'actions traditionnelles, des actifs Bitcoin à haute Beta dotés de caractéristiques d'options.
Actuellement, la stratégie de trésorerie en chiffrement des entreprises cotées suscite une attention et des controverses sur le marché. Bien que certaines entreprises aient construit un modèle relativement robuste grâce à un financement flexible et à des ajustements périodiques, il reste à prouver si l'ensemble de l'industrie peut maintenir sa stabilité face aux fluctuations du marché. La question de savoir si cette vague de "trésorerie en chiffrement" reproduira le chemin de risque de type GBTC demeure en suspens.
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RunWhenCut
· 07-22 19:24
Les spéculateurs veulent encore jouer avec l'effondrement ?
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DogeBachelor
· 07-22 06:12
Qui est responsable si ça casse ?
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GasFeeWhisperer
· 07-22 03:11
Les parieurs sont vraiment toujours là.
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SpeakWithHatOn
· 07-21 22:02
Qui ne viendrait pas sur le marché si c'est sans risque ?
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CryptoSourGrape
· 07-19 23:28
Si je ne l'avais pas vendu à l'époque, je piloterais déjà un avion maintenant, snif.
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DevChive
· 07-19 23:28
Après avoir traversé de grands marchés haussiers et baissiers, tout semble insignifiant.
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CryptoNomics
· 07-19 23:06
*ajuste ses lunettes* statistiquement parlant, leurs ratios de levier sont insoutenables compte tenu des métriques de volatilité actuelles.
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just_here_for_vibes
· 07-19 23:04
Jouer au levier de manière excessive finira par vous coûter cher.
Les dangers cachés sous la frénésie des coffres-chiffrés : la prime des sociétés cotées et l'exemple à ne pas suivre de GBTC
chiffrement des coffres-forts : le nouveau chouchou des entreprises cotées et les risques potentiels
Le chiffrement des trésoreries est devenu une stratégie populaire pour les entreprises cotées. Selon des statistiques incomplètes, au moins 124 entreprises cotées ont intégré le Bitcoin dans leur stratégie financière, en tant que composante importante de leur bilan. Parallèlement, certaines entreprises ont également commencé à utiliser des cryptomonnaies telles qu'Ethereum, Solana et XRP comme actifs de trésorerie.
Cependant, certains experts de l'industrie ont récemment exprimé des préoccupations concernant cette tendance. Ils estiment que ces outils d'investissement cotés présentent des similitudes avec le fonds de placement en bitcoins Grayscale de l'époque (GBTC). Le GBTC a longtemps été échangé à un premium, mais a ensuite basculé à un discount, devenant le catalyseur de l'effondrement de plusieurs institutions.
Le responsable de la recherche sur les actifs numériques d'une certaine banque a averti que si le prix du Bitcoin tombe en dessous de 22 % du prix d'achat moyen des entreprises utilisant des stratégies de chiffrement, cela pourrait entraîner des ventes forcées par les entreprises. Si le Bitcoin retombe en dessous de 90 000 dollars, environ la moitié des entreprises détenant des positions pourraient être confrontées à un risque de perte.
MicroStrategy mène la tendance, mais il existe un risque de levier derrière une forte prime
À la date du 4 juin, une certaine entreprise détient environ 580 955 bitcoins, d'une valeur marchande d'environ 61,05 milliards de dollars, mais la valeur de l'entreprise elle-même atteint 107,49 milliards de dollars, avec une prime proche de 1,76 fois.
En outre, certaines entreprises qui adoptent de nouvelles stratégies de coffre-fort en chiffrement ont également des antécédents prestigieux. Une entreprise a levé 685 millions de dollars par le biais d'une société d'acquisition à but spécial (SPAC) pour acheter des bitcoins. Une autre entreprise a fusionné avec une société médicale cotée en bourse pour financer 710 millions de dollars d'achat de monnaie. D'autres entreprises ont annoncé qu'elles levaient 2,44 milliards de dollars pour créer un coffre-fort en chiffrement.
Cette tendance a également attiré un certain nombre d'imitateurs, y compris des entreprises cotées en bourse qui prévoient d'acheter de l'éther, d'accumuler du Solana et du XRP.
Mais les experts de l'industrie soulignent que le modèle opérationnel de ces entreprises est structurellement très similaire à celui du modèle d'arbitrage GBTC d'autrefois. Une fois que le marché baissier arrive, le risque pourrait se libérer de manière concentrée, créant un "effet de ruée", c'est-à-dire que lorsque le marché chute, les investisseurs vendent dans la panique, déclenchant une réaction en chaîne de chutes de prix supplémentaires.
Le précédent du GBTC : l'effondrement de l'effet de levier entraîne des défaillances institutionnelles
En regardant l'histoire, le GBTC a connu une période de gloire entre 2020 et 2021, avec une prime atteignant un sommet de 120 %. Cependant, après 2021, le GBTC est rapidement devenu une prime négative, devenant finalement le déclencheur de la faillite de plusieurs institutions.
Le mécanisme de GBTC est un type de transaction unidirectionnelle "uniquement entrant": après avoir souscrit sur le marché primaire, les investisseurs doivent verrouiller leurs fonds pendant 6 mois avant de pouvoir vendre sur le marché secondaire, sans possibilité de rachat en bitcoins. Au début, en raison du seuil d'investissement élevé dans le bitcoin, GBTC est devenu un canal légal pour les investisseurs qualifiés d'entrer sur le marché du chiffrement, ce qui a favorisé une prime à long terme sur son marché secondaire.
Cette prime a donné naissance à un "jeu d'arbitrage à effet de levier" à grande échelle : les institutions empruntent des bitcoins à bas coût, achètent des GBTC, puis les vendent sur le marché à prime six mois plus tard pour réaliser un profit. Selon des informations publiques, certaines institutions ont détenu jusqu'à 11 % des parts en circulation de GBTC. Certaines institutions ont converti les bitcoins déposés par leurs clients en GBTC comme garantie de prêt, tandis que d'autres ont utilisé jusqu'à 650 millions de dollars de prêts non garantis pour augmenter leur position en GBTC.
Ce modèle fonctionne bien en période de marché haussier. Cependant, après le lancement du Bitcoin ETF au Canada en mars 2021, la demande pour le GBTC a chuté de manière drastique, passant d'une prime à une décote, ce qui a entraîné l'effondrement instantané de la structure en flywheel. Plusieurs institutions ont continué à subir des pertes dans un environnement de décote, étant contraintes de vendre massivement du GBTC, ce qui a finalement conduit à des liquidations ou à des pertes colossales. Cette "explosion" qui a commencé par une prime, a prospéré grâce à l'effet de levier et a été détruite par l'effondrement de la liquidité, constitue le prologue à la crise systémique de l'industrie du chiffrement en 2022.
Entreprises cotées en bourse et chiffrement des fonds : un risque latent pour la prochaine crise systémique ?
De plus en plus d'entreprises forment leur propre "roue de trésorerie Bitcoin", la logique principale étant : augmentation du cours des actions → augmentation des financements → achat de Bitcoin → renforcement de la confiance du marché → augmentation continue du cours des actions. Ce mécanisme pourrait accélérer son fonctionnement à l'avenir avec l'acceptation progressive par les institutions des ETF en chiffrement et des avoirs en chiffrement comme garanties de prêt.
Il a été rapporté qu'une grande institution financière prévoit de permettre à ses clients d'utiliser une partie des actifs liés au chiffrement comme garantie de prêt, et prendra en compte leurs avoirs en chiffrement lors de l'évaluation de la valeur nette des clients.
Cependant, les critiques estiment que ce modèle de roue de trésorerie semble cohérent en période de marché haussier, mais qu'il lie en réalité directement les instruments financiers traditionnels aux prix des actifs chiffrés. Une fois le marché en baisse, la chaîne pourrait se rompre. Si le prix des devises s'effondre, les actifs financiers de l'entreprise diminueront rapidement, affectant l'évaluation. La confiance des investisseurs s'effondre, le prix des actions chute, limitant la capacité de financement de l'entreprise. En cas de pression de la dette, l'entreprise sera contrainte de vendre des bitcoins, formant un "mur de vente", ce qui fera encore baisser les prix.
Plus grave encore, lorsque les actions de ces entreprises sont acceptées comme garanties, leur volatilité se transmettra davantage aux systèmes financiers traditionnels ou DeFi, amplifiant ainsi la chaîne de risques. Cela ressemble beaucoup au scénario vécu par le GBTC.
Un célèbre vendeur à découvert a récemment annoncé qu'il faisait short sur une certaine société de trésorerie en chiffrement et long sur le Bitcoin, estimant que sa valorisation s'était gravement détachée des fondamentaux. Des experts soulignent que la tendance à la "tokenisation des actions" pourrait aggraver les risques, surtout si ces actions tokenisées sont acceptées comme garanties, ce qui pourrait déclencher une réaction en chaîne incontrôlable.
Des chercheurs d'une banque ont averti que 61 entreprises cotées en bourse détiennent actuellement un total de 673 800 bitcoins, représentant 3,2 % de l'offre totale. Si le prix tombe en dessous de 22 % du prix d'achat moyen, cela pourrait provoquer des ventes forcées par les entreprises. En se référant au cas d'une entreprise en 2022 qui a vendu lorsque le prix était inférieur de 22 % au prix de revient, si le bitcoin tombe en dessous de 90 000 dollars, environ la moitié des entreprises pourraient être confrontées à un risque de perte.
Cependant, certains estiment que la structure du capital d'une entreprise leader n'est pas un modèle de levier à haut risque au sens traditionnel, mais un système "type ETF + volant de levier" hautement contrôlable. Cette entreprise achète des bitcoins par divers moyens de financement, construisant une logique de volatilité qui continue d'attirer l'attention du marché. Ses instruments de dette arrivent généralement à échéance en 2028 et au-delà, ce qui lui permet de ne presque pas avoir de pression de remboursement à court terme lors des corrections cycliques.
Le cœur de ce modèle est de créer un mécanisme de volant d'autosatisfaction sur le marché des capitaux en ajustant dynamiquement les méthodes de financement, selon la stratégie "augmenter le levier en période de faible prime, vendre des actions en période de forte prime". La société se positionne comme un outil financier pour la volatilité du Bitcoin, permettant aux investisseurs institutionnels qui ne peuvent pas détenir directement des actifs de chiffrement de détenir, sous forme d'actions traditionnelles, des actifs Bitcoin à haute Beta dotés de caractéristiques d'options.
Actuellement, la stratégie de trésorerie en chiffrement des entreprises cotées suscite une attention et des controverses sur le marché. Bien que certaines entreprises aient construit un modèle relativement robuste grâce à un financement flexible et à des ajustements périodiques, il reste à prouver si l'ensemble de l'industrie peut maintenir sa stabilité face aux fluctuations du marché. La question de savoir si cette vague de "trésorerie en chiffrement" reproduira le chemin de risque de type GBTC demeure en suspens.