Rapport de développement de l'industrie minière numérique 2025

Un récent rapport sur l'industrie du Mining numérique a examiné environ 48 % de la puissance de calcul totale du réseau Bitcoin. Le rapport montre que le Mining de Bitcoin est devenu une activité de centre de données capitalistique et axée sur l'énergie. Les nouvelles caractéristiques de l'industrie comprennent une amélioration rapide de l'efficacité des circuits intégrés spécifiques (ASIC), un afflux de capitaux institutionnels robuste et une structure énergétique de plus en plus verte.

Principales découvertes

1. Échelle et croissance : La consommation cumulative d'électricité atteindra 138 térawattheures (TWh) en 2024. La consommation d'énergie par unité de travail a diminué de 24 %, tombant à 28,2 joules/térahash (J/TH).

2. Processus de décarbonation : L'énergie durable ( les énergies renouvelables et l'énergie nucléaire ) ont satisfait 52,4 % de la charge minière ; les émissions annuelles de gaz à effet de serre s'élèvent à 39,8 millions de tonnes d'équivalent dioxyde de carbone ( CO₂e ), représentant environ 0,08 % des émissions mondiales.

3. Répartition géographique : Les États-Unis représentent environ 75 % de la puissance de calcul des rapports d'enquête. Le Paraguay, les Émirats Arabes Unis, la Norvège et le Bhoutan sont devenus des hubs secondaires.

4. Coûts et profits : Le coût médian de l'électricité livrée est de 45 dollars/MWh(MWh). En incluant tous les autres coûts d'exploitation(OPEX), le coût total moyen est de 55,5 dollars/MWh. Au quatrième trimestre 2024, le prix du Bitcoin a grimpé, propulsant les "profits de puissance de calcul"( revenus moins les coûts directs de l'électricité) à un niveau record.

5. Facteurs de risque : Les principales préoccupations incluent la hausse des prix de l'énergie, l'incertitude politique, la concentration de l'approvisionnement en ASIC où la part de marché de certains fournisseurs dépasse 99%(. Les mesures d'atténuation courantes incluent la couverture électrique à long terme, la diversification géographique et la propriété verticale de l'énergie.

Fondamentaux de l'industrie

) Sécurité Internet et économie

1. Réduction de moitié en 2024 : La récompense par bloc sera réduite de 6,25 bitcoins par bloc à 3,125 bitcoins selon le programme. Bien que les revenus des frais de transaction ne représentent en moyenne que 6 % des revenus des mineurs, la congestion à court terme prouve qu'en période de charge maximale, les frais de transaction peuvent dépasser 100 % de la subvention.

2. Budget de sécurité : Bien que les récompenses aient été réduites de 50 %, la puissance de calcul mondiale devrait atteindre 796 EH/s d'ici la fin de l'année, ce qui confirme la motivation des mineurs à réinvestir leur capital.

3. Développement des ASIC : Les dernières conceptions de puces de 5 nm et 3 nm consomment moins de 20 J/TH. Des prototypes avec une consommation inférieure à 10 J/TH devraient être lancés en 2025-2026, avec une efficacité doublée.

Structure du capital

Environ 41 % de la puissance de calcul mondiale est contrôlée par des mineurs cotés en bourse, rendant possible une structure de capital mêlant dettes et capitaux propres. La désendettement après 2023 a conduit à ce que le ratio de la dette nette des principales entreprises par rapport à l'EBITDA### soit inférieur à 0,5.

Environnement et performance ESG

• Part de l'énergie renouvelable : 52,4 %(, en hausse de 15 points par rapport à 2023)
• Intensité carbone : 288 grammes d'équivalent CO2 par kilowattheure, en baisse de 34 % par rapport à 2021 (
• Émissions totales de gaz à effet de serre : 39,8 millions de tonnes équivalent CO2 ) en baisse de 21 % par rapport aux prévisions du modèle de 2021 (
• Quantité de réduction de la réponse à la demande : 888 gigawattheures
• Taux d'adoption des mesures d'atténuation : 70,8 % des entreprises adoptent

Perspectives ESG : On prévoit qu'à l'horizon 2027, l'intensité carbone de l'ensemble du secteur pourrait descendre en dessous de 200 grammes équivalent CO2/kWh. Les mineurs utilisant plus de 50 % d'électricité à faible teneur en carbone bénéficient d'un avantage de 50 à 150 points de base )bp( sur le marché de la dette.

Analyse des coûts d'exploitation

) Coût de l'électricité quartile ( cents/kWh )

• Premier quartile ≤ 3,2 cents : électricité hydroélectrique directe, énergie éolienne, combustion sur site de gaz ou production d'électricité propre
• Deuxième quartile 3.2-4.5 cents : contrats d'achat d'électricité à long terme en Amérique du Nord ou en Scandinavie ###PPA(
• Troisième et quatrième quartiles 4,5-6,0 cents : le prix de l'électricité industrielle ou électricité du réseau avec une remise modérée.
• Quatrième quartile > 6 cents : électricité du réseau de détail

) Efficacité ASIC quartile ( J/TH )

• Premier quartile ≤ 25 J/TH : dernière génération de puces, généralement refroidies par immersion
• Deuxième quartile 25-30 J/TH : Équipement modèle 2023
• Troisième et quatrième quartiles 30-40 J/TH : matériel de 2021-2022
• Quatrième quartile >40 J/TH : anciens mineurs

Une analyse globale montre que le coût pour miner 1 Bitcoin se situe entre 14 000 et 36 000 dollars.

Risques et cadre réglementaire

Les principaux risques comprennent :

• Proposition de taxe sur la consommation d'énergie fédérale américaine
• Taxe carbone européenne
• Interruption de l'approvisionnement en ASIC
• Le prix du Bitcoin est resté bas pendant longtemps

Thème de croissance stratégique

1. Fusion AI/HPC : Transformer ou co-localiser les installations de Mining pour des tâches d'entraînement en intelligence artificielle basées sur GPU.

2. Intégration énergétique verticale : Établir des coentreprises avec des producteurs de gaz naturel ou des développeurs d'énergies renouvelables.

3. Prime de Bitcoin vert : Le programme de certification vise à vendre des jetons "prouvés verts" avec une prime de 1 à 3 %.

Évaluation et surveillance

• La valeur d'entreprise/EBITDA des principaux mineurs en Amérique du Nord en 2025 est prévue entre 4,8 et 6,2 fois.
• Prix de hachage par tirage ###P/PH( : 45 millions - 70 millions de dollars.

Conseils d'investissement

• Accroître la part des mineurs intégrés verticalement, exigeant un coût de l'électricité <0,05 $/kWh, une efficacité des équipements <25 J/TH, et une part d'énergie renouvelable >50 %.
• Après la clarification de la fiscalité américaine et de la divulgation du carbone de l'UE, les opérateurs neutres/à surpondération ne fournissent que des services de garde ou des opérations dans un seul territoire.
• Réduire la participation/éviter les mineurs à fort levier, ces mineurs dépendent d'un réseau électrique >0,07 dollar/kWh ou d'équipements >40 J/TH.