Título original: "Panorama competitivo de Stablecoin: ¿LUSD se convertirá en la mejor opción sobre USDC y USDT?" "
Escrito por: Rxndy444
Compilación: Deep Tide TechFlow
**Nota de Deep Tide: este informe se produce en cooperación con Rxndy444 y Liquity Protocol, y no constituye un asesoramiento de inversión. *
La narrativa de las criptomonedas tiene sus altibajos, pero las monedas estables siempre estarán allí como un componente central de la infraestructura financiera en cadena. Actualmente, hay más de 150 monedas estables en el mercado, y parece que se lanza una nueva cada semana. ¿Cómo debe filtrar el usuario entre las distintas opciones?
Al evaluar los pros y los contras de diferentes monedas estables, es útil categorizarlas por elementos de diseño. Entonces, ¿cuáles son los cambios básicos en las monedas estables? Las principales diferencias entre las diferentes monedas estables incluyen:
Activos colaterales: ¿estos tokens están totalmente respaldados por activos? apoyo parcial? ¿Aún no tienes soporte?
Centralización - ¿La garantía incluye activos respaldados por el gobierno, como USD, GBP o bonos del Tesoro? ¿O está compuesto por activos descentralizados como Ethereum?
Teniendo en cuenta estas propiedades, podemos comenzar a construir un marco desde el cual comparar diferentes monedas estables.
Una inmersión profunda en las Stablecoins descentralizadas
Al observar las diez principales monedas estables por volumen de negociación, podemos ver que las monedas estables centralizadas son esencialmente solo dólares en cadena, pero son las más utilizadas. Estas monedas estables no pueden ofrecer resistencia a la censura, ni son inmunes a las crisis financieras tradicionales. Por ejemplo, cuando Silicon Valley Bank quebró en marzo, los titulares de USDC tuvieron que preocuparse por sus reservas en el banco. Muchos se apresuran a cambiar su USDC por una opción más confiable, y esta no es la primera vez que vemos cómo se desarrolla la prima de descentralización.
El objetivo final de las monedas estables es encontrar una que pueda resolver el trilema de la descentralización, la eficiencia del capital y el anclaje, y USDC y USDT obviamente no lo están haciendo lo suficientemente bien. Para avanzar en la industria de las monedas estables, debemos mirar más allá de estas dos opciones, entonces, ¿cómo es el panorama competitivo actual?
De este top 10, solo 3 pueden considerarse algo descentralizados: DAI, FRAX y LUSD.
Frax: ruta algorítmica de moneda estable
Frax es una moneda estable de reserva fraccionaria que utiliza un sistema AMO (Operaciones Algorítmicas de Mercado) para ajustar su índice de garantía y fijar el precio. En el nivel más básico, AMO aumenta el índice de garantía cuando el precio es inferior a $1 y lo reduce cuando el precio es superior a $1. Para los titulares de FRAX, esto significa intercambiar monedas estables en función de los niveles actuales de garantía. Si la relación de garantía es del 90%, entonces 1 FRAX intercambiado pagará 0,90 USDC + AMO acuñado FXS (acciones de Frax) por valor de 0,10 USD de la reserva del protocolo. Debido a la naturaleza dinámica del índice de garantía, es difícil calcular la cantidad real de garantía que respalda a FRAX en un momento dado.
Las propuestas aprobadas recientemente muestran el apoyo de la comunidad para pasar a un modelo totalmente colateralizado. La razón aquí se debe principalmente al mayor escrutinio regulatorio de las monedas estables algorítmicas después de la emisión de UST de Terra.
En general, las monedas estables algorítmicas siguen siendo un área altamente experimental del mercado, y aunque Frax ha crecido con éxito utilizando su modelo AMO, eso parece estar cambiando.
DAI: Descentralización Parcial
DAI ha demostrado ser la moneda estable más exitosa además del USD en cadena, como USDC y USDT a través de su modelo CDP (posición de deuda garantizada). La principal limitación aquí de la que la mayoría de la gente puede no ser consciente al principio es que el préstamo de DAI tiende a ser garantizado contra la misma moneda estable centralizada, exponiéndolo al mismo riesgo de centralización. Desde que se expandieron a un modelo de múltiples garantías, estas monedas estables centralizadas se han convertido en una parte importante del respaldo de DAI, a veces superando el 50%.
Tipos de garantía DAI por dominio
Ahora que hemos identificado la incertidumbre de reserva de Frax y DAI, echemos un vistazo al resto del mercado descentralizado de monedas estables. ¿Qué monedas estables están descentralizadas y solo tienen criptoactivos como garantía?
Cuota de mercado de monedas estables respaldadas por criptomonedas
USD
En el espacio de las monedas estables que solo usan activos criptográficos como garantía, LUSD es, con mucho, el más importante. Alcanzó este estatus construyendo sobre cimientos sólidos: contratos inteligentes inmutables, un mecanismo de vinculación económicamente sólido y características de eficiencia de capital que le permiten crecer sin poner en peligro los índices de garantía.
Si bien los contratos inteligentes de Liquity siempre permanecerán en Ethereum, LUSD ahora también se ha conectado a L2, con una liquidez combinada de más de $11 millones en Optimism y Arbitrum.
Circulación total de LUSD
Desde principios de año, la oferta circulante de LUSD ha aumentado en más de 100 millones de unidades, de las cuales más de 10 millones entraron en la red L2.
En 2023, Rollup Technologies ha acumulado un valor total bloqueado (TVL) sustancial, con un aumento de TVL de Arbitrum de $ 980 millones a más de $ 2.3 mil millones, y un aumento de TVL de Optimism de $ 500 millones a $ 900 millones. No solo los usuarios de la red principal valoran las opciones de monedas estables descentralizadas, esto brinda una amplia oportunidad para que LUSD gane más participación de mercado en la red L2.
Además del suministro circulante, la cantidad de Troves también aumentó significativamente este año, acercándose a máximos históricos. No se han visto más de 1200 Troves activos desde el mercado alcista de 2021, y considerando que el precio de Ethereum todavía está muy por debajo del nivel en ese momento, indica que estos usuarios valoran más las monedas estables que las transacciones apalancadas de Ethereum.
Tendencias del mercado de las monedas estables
Bifurcación
A menudo se dice que la imitación es la forma más alta de adulación, y algunas nuevas monedas estables están copiando el modelo de Liquity. La mayoría usa el mismo estilo CDP, pero con ETH apostado como garantía. Esto tiene mucho sentido dado el enfoque en Ethereum y sus LSD (ETH apostado) en la primera mitad de 2023, y con los retiros ahora disponibles, el ETH apostado es más líquido y atractivo.
¿Es ETH prometido mejor que ETH como garantía? Es difícil decirlo definitivamente, pero definitivamente hay algunas compensaciones a considerar. La principal ventaja de usar LSD como stETH como respaldo de moneda estable es su propiedad de generar intereses.
La principal desventaja puede ser la combinación del riesgo de reducción y el riesgo de que el LSD se separe del ancla. Por lo tanto, generalmente se usa una relación de garantía mínima más alta en relación con LUSD.
Además de estos riesgos, los contratos de estas monedas estables son actualizables y controlados por firmas múltiples, a diferencia de los contratos inteligentes detrás de Liquity, que son inmutables. Esto significa que pueden cambiar parámetros tales como las tasas de colateralización. Las monedas estables respaldadas por ETH colateralizadas son de hecho interesantes, altamente calificadas para la descentralización y la generación de rendimiento, pero menos eficientes en términos de capital que ETH puro por riesgo adicional.
Riesgo del dólar y prima de descentralización
Mencionamos al comienzo de este artículo que vale la pena revisar la crisis de la banca financiera tradicional. Silvergate, SVB y First Republic son las tres quiebras bancarias más grandes en la historia de los EE. UU., todas en los últimos meses.
La verdadera pregunta detrás de estos eventos es, ¿dónde se sentiría más seguro para guardar su dinero en tiempos de crisis?
No todos los dólares son iguales y, como nos recuerdan las quiebras bancarias recientes, los depósitos pueden desaparecer en un instante. Claro, la FDIC (Corporación Federal de Seguros de Depósitos) brinda seguros de hasta $250,000, y el gobierno ha mostrado su voluntad de rescatar a los bancos en quiebra, pero con el dólar estadounidense en un sistema de reserva fraccionaria, la gente aún busca un refugio seguro en tiempos de incertidumbre.
Esto significa una corrida bancaria, y hemos visto de primera mano el efecto en las monedas estables dependientes de la reserva fiduciaria como USDC y SVB.
En tiempos de incertidumbre, las monedas estables descentralizadas tienen casos de uso relevantes para aquellos preocupados por la protección de activos, ofreciendo una verdadera propiedad sin custodia. Entonces, desde una perspectiva de resiliencia, ¿qué moneda estable elegiría como opción durante un período de tiempo de más de 5 años? Si se basa en contratos inteligentes inmutables y siempre se puede canjear por una cantidad fija de activos descentralizados, entonces está en el camino correcto.
Esta es la razón por la que LUSD generalmente ve una prima en tiempos de crisis: la gente quiere mantenerla cuando otras monedas estables más centralizadas parecen más riesgosas. Poner la descentralización al frente del trilema de las monedas estables es lo que distingue a LUSD de muchas otras monedas estables y ha permitido que Liquity aumente su valor total bloqueado (TVL) en más de $ 380 millones en el mercado bajista.
Resumir
Cada quiebra bancaria vuelve a enfatizar el valor de una moneda estable verdaderamente descentralizada, y el mercado ve constantemente a LUSD como la moneda estable que se mantiene en tiempos de crisis.
Agregar puentes y lugares de liquidez en la red L2 abre LUSD a una gama más amplia de participantes del mercado, al tiempo que preserva la inmutabilidad que hace que el protocolo sea tan resistente. Todos hemos sido testigos de las deficiencias de las monedas estables centralizadas y, si bien las monedas estables algorítmicas tienen el potencial de ofrecer una descentralización similar, aún no han alcanzado un nivel de uso confiable.
LUSD está diseñado para resistir la prueba del tiempo y las condiciones adversas del mercado, como lo demuestra su continuo crecimiento en los mercados bajistas. Ahora que el ETH apostado se ha convertido en el activo dominante en las criptomonedas, estamos viendo nuevos protocolos que emulan a Liquity con LSD como garantía, una prueba más de la solidez de su diseño.
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Desde la perspectiva de una competencia monetaria estable, ¿será LUSD la mejor opción en el futuro?
Título original: "Panorama competitivo de Stablecoin: ¿LUSD se convertirá en la mejor opción sobre USDC y USDT?" "
Escrito por: Rxndy444
Compilación: Deep Tide TechFlow
**Nota de Deep Tide: este informe se produce en cooperación con Rxndy444 y Liquity Protocol, y no constituye un asesoramiento de inversión. *
La narrativa de las criptomonedas tiene sus altibajos, pero las monedas estables siempre estarán allí como un componente central de la infraestructura financiera en cadena. Actualmente, hay más de 150 monedas estables en el mercado, y parece que se lanza una nueva cada semana. ¿Cómo debe filtrar el usuario entre las distintas opciones?
Al evaluar los pros y los contras de diferentes monedas estables, es útil categorizarlas por elementos de diseño. Entonces, ¿cuáles son los cambios básicos en las monedas estables? Las principales diferencias entre las diferentes monedas estables incluyen:
Teniendo en cuenta estas propiedades, podemos comenzar a construir un marco desde el cual comparar diferentes monedas estables.
Una inmersión profunda en las Stablecoins descentralizadas
Al observar las diez principales monedas estables por volumen de negociación, podemos ver que las monedas estables centralizadas son esencialmente solo dólares en cadena, pero son las más utilizadas. Estas monedas estables no pueden ofrecer resistencia a la censura, ni son inmunes a las crisis financieras tradicionales. Por ejemplo, cuando Silicon Valley Bank quebró en marzo, los titulares de USDC tuvieron que preocuparse por sus reservas en el banco. Muchos se apresuran a cambiar su USDC por una opción más confiable, y esta no es la primera vez que vemos cómo se desarrolla la prima de descentralización.
El objetivo final de las monedas estables es encontrar una que pueda resolver el trilema de la descentralización, la eficiencia del capital y el anclaje, y USDC y USDT obviamente no lo están haciendo lo suficientemente bien. Para avanzar en la industria de las monedas estables, debemos mirar más allá de estas dos opciones, entonces, ¿cómo es el panorama competitivo actual?
De este top 10, solo 3 pueden considerarse algo descentralizados: DAI, FRAX y LUSD.
Frax: ruta algorítmica de moneda estable
Frax es una moneda estable de reserva fraccionaria que utiliza un sistema AMO (Operaciones Algorítmicas de Mercado) para ajustar su índice de garantía y fijar el precio. En el nivel más básico, AMO aumenta el índice de garantía cuando el precio es inferior a $1 y lo reduce cuando el precio es superior a $1. Para los titulares de FRAX, esto significa intercambiar monedas estables en función de los niveles actuales de garantía. Si la relación de garantía es del 90%, entonces 1 FRAX intercambiado pagará 0,90 USDC + AMO acuñado FXS (acciones de Frax) por valor de 0,10 USD de la reserva del protocolo. Debido a la naturaleza dinámica del índice de garantía, es difícil calcular la cantidad real de garantía que respalda a FRAX en un momento dado.
Las propuestas aprobadas recientemente muestran el apoyo de la comunidad para pasar a un modelo totalmente colateralizado. La razón aquí se debe principalmente al mayor escrutinio regulatorio de las monedas estables algorítmicas después de la emisión de UST de Terra.
En general, las monedas estables algorítmicas siguen siendo un área altamente experimental del mercado, y aunque Frax ha crecido con éxito utilizando su modelo AMO, eso parece estar cambiando.
DAI: Descentralización Parcial
DAI ha demostrado ser la moneda estable más exitosa además del USD en cadena, como USDC y USDT a través de su modelo CDP (posición de deuda garantizada). La principal limitación aquí de la que la mayoría de la gente puede no ser consciente al principio es que el préstamo de DAI tiende a ser garantizado contra la misma moneda estable centralizada, exponiéndolo al mismo riesgo de centralización. Desde que se expandieron a un modelo de múltiples garantías, estas monedas estables centralizadas se han convertido en una parte importante del respaldo de DAI, a veces superando el 50%.
Tipos de garantía DAI por dominio
Ahora que hemos identificado la incertidumbre de reserva de Frax y DAI, echemos un vistazo al resto del mercado descentralizado de monedas estables. ¿Qué monedas estables están descentralizadas y solo tienen criptoactivos como garantía?
Cuota de mercado de monedas estables respaldadas por criptomonedas
USD
En el espacio de las monedas estables que solo usan activos criptográficos como garantía, LUSD es, con mucho, el más importante. Alcanzó este estatus construyendo sobre cimientos sólidos: contratos inteligentes inmutables, un mecanismo de vinculación económicamente sólido y características de eficiencia de capital que le permiten crecer sin poner en peligro los índices de garantía.
Si bien los contratos inteligentes de Liquity siempre permanecerán en Ethereum, LUSD ahora también se ha conectado a L2, con una liquidez combinada de más de $11 millones en Optimism y Arbitrum.
Circulación total de LUSD
Desde principios de año, la oferta circulante de LUSD ha aumentado en más de 100 millones de unidades, de las cuales más de 10 millones entraron en la red L2.
En 2023, Rollup Technologies ha acumulado un valor total bloqueado (TVL) sustancial, con un aumento de TVL de Arbitrum de $ 980 millones a más de $ 2.3 mil millones, y un aumento de TVL de Optimism de $ 500 millones a $ 900 millones. No solo los usuarios de la red principal valoran las opciones de monedas estables descentralizadas, esto brinda una amplia oportunidad para que LUSD gane más participación de mercado en la red L2.
Además del suministro circulante, la cantidad de Troves también aumentó significativamente este año, acercándose a máximos históricos. No se han visto más de 1200 Troves activos desde el mercado alcista de 2021, y considerando que el precio de Ethereum todavía está muy por debajo del nivel en ese momento, indica que estos usuarios valoran más las monedas estables que las transacciones apalancadas de Ethereum.
Tendencias del mercado de las monedas estables
Bifurcación
A menudo se dice que la imitación es la forma más alta de adulación, y algunas nuevas monedas estables están copiando el modelo de Liquity. La mayoría usa el mismo estilo CDP, pero con ETH apostado como garantía. Esto tiene mucho sentido dado el enfoque en Ethereum y sus LSD (ETH apostado) en la primera mitad de 2023, y con los retiros ahora disponibles, el ETH apostado es más líquido y atractivo.
¿Es ETH prometido mejor que ETH como garantía? Es difícil decirlo definitivamente, pero definitivamente hay algunas compensaciones a considerar. La principal ventaja de usar LSD como stETH como respaldo de moneda estable es su propiedad de generar intereses.
La principal desventaja puede ser la combinación del riesgo de reducción y el riesgo de que el LSD se separe del ancla. Por lo tanto, generalmente se usa una relación de garantía mínima más alta en relación con LUSD.
Además de estos riesgos, los contratos de estas monedas estables son actualizables y controlados por firmas múltiples, a diferencia de los contratos inteligentes detrás de Liquity, que son inmutables. Esto significa que pueden cambiar parámetros tales como las tasas de colateralización. Las monedas estables respaldadas por ETH colateralizadas son de hecho interesantes, altamente calificadas para la descentralización y la generación de rendimiento, pero menos eficientes en términos de capital que ETH puro por riesgo adicional.
Riesgo del dólar y prima de descentralización
Mencionamos al comienzo de este artículo que vale la pena revisar la crisis de la banca financiera tradicional. Silvergate, SVB y First Republic son las tres quiebras bancarias más grandes en la historia de los EE. UU., todas en los últimos meses.
La verdadera pregunta detrás de estos eventos es, ¿dónde se sentiría más seguro para guardar su dinero en tiempos de crisis?
No todos los dólares son iguales y, como nos recuerdan las quiebras bancarias recientes, los depósitos pueden desaparecer en un instante. Claro, la FDIC (Corporación Federal de Seguros de Depósitos) brinda seguros de hasta $250,000, y el gobierno ha mostrado su voluntad de rescatar a los bancos en quiebra, pero con el dólar estadounidense en un sistema de reserva fraccionaria, la gente aún busca un refugio seguro en tiempos de incertidumbre.
Esto significa una corrida bancaria, y hemos visto de primera mano el efecto en las monedas estables dependientes de la reserva fiduciaria como USDC y SVB.
En tiempos de incertidumbre, las monedas estables descentralizadas tienen casos de uso relevantes para aquellos preocupados por la protección de activos, ofreciendo una verdadera propiedad sin custodia. Entonces, desde una perspectiva de resiliencia, ¿qué moneda estable elegiría como opción durante un período de tiempo de más de 5 años? Si se basa en contratos inteligentes inmutables y siempre se puede canjear por una cantidad fija de activos descentralizados, entonces está en el camino correcto.
Esta es la razón por la que LUSD generalmente ve una prima en tiempos de crisis: la gente quiere mantenerla cuando otras monedas estables más centralizadas parecen más riesgosas. Poner la descentralización al frente del trilema de las monedas estables es lo que distingue a LUSD de muchas otras monedas estables y ha permitido que Liquity aumente su valor total bloqueado (TVL) en más de $ 380 millones en el mercado bajista.
Resumir
Cada quiebra bancaria vuelve a enfatizar el valor de una moneda estable verdaderamente descentralizada, y el mercado ve constantemente a LUSD como la moneda estable que se mantiene en tiempos de crisis.
Agregar puentes y lugares de liquidez en la red L2 abre LUSD a una gama más amplia de participantes del mercado, al tiempo que preserva la inmutabilidad que hace que el protocolo sea tan resistente. Todos hemos sido testigos de las deficiencias de las monedas estables centralizadas y, si bien las monedas estables algorítmicas tienen el potencial de ofrecer una descentralización similar, aún no han alcanzado un nivel de uso confiable.
LUSD está diseñado para resistir la prueba del tiempo y las condiciones adversas del mercado, como lo demuestra su continuo crecimiento en los mercados bajistas. Ahora que el ETH apostado se ha convertido en el activo dominante en las criptomonedas, estamos viendo nuevos protocolos que emulan a Liquity con LSD como garantía, una prueba más de la solidez de su diseño.