Discurso del presidente de la SEC sobre encriptación de activos

Buenas tardes a todos. Estoy muy feliz de poder reunirme con ustedes en este momento importante y compartir algunas reflexiones sobre el liderazgo de Estados Unidos en el mercado de encriptación de activos.

Hoy quiero anunciar el lanzamiento del "Plan de encriptación", una iniciativa que abarca toda la SEC, diseñada para impulsar la transformación de los mercados financieros de EE. UU. en una plataforma completamente en cadena. Este plan servirá como nuestra guía en el esfuerzo histórico de ayudar a convertir a EE. UU. en la "capital global de la encriptación".

Vamos a repasar algunos puntos de inflexión en la historia del desarrollo del mercado de capitales, ya que son bastante similares a la situación en la que nos encontramos actualmente.

La innovación siempre ha impulsado el desarrollo de nuestros mercados de capital. En 1792, más de veinte corredores de bolsa firmaron un acuerdo bajo un plátano, fundando el precursor de la Bolsa de Nueva York. Ese breve acuerdo dio inicio a un elegante sistema que ha dominado el flujo de capital durante siglos.

El mercado es vibrante precisamente por la participación de las personas. El mercado dirige la creatividad humana hacia los problemas más desafiantes de la sociedad y recompensa a quienes ofrecen las mejores soluciones. Este es precisamente el mecanismo de funcionamiento de la "mano invisible" que mencionó Adam Smith.

Las responsabilidades de la SEC son proteger un mercado como este: permitir que la creatividad humana beneficie a la sociedad. A lo largo de su historia, la SEC ha promovido la innovación y, lamentablemente, también la ha sofocado. Afortunadamente, la fuerza de avanzar siempre prevalecerá. Cuando recibimos la innovación con precaución en lugar de miedo, la posición de liderazgo de Estados Unidos siempre se eleva un nivel más.

En la década de 1960, Wall Street se encontraba en un mercado alcista, pero las operaciones del mercado tras bambalinas estaban bajo presión. La mayoría de los procesos de liquidación y compensación aún dependían de procedimientos costosos y complicados. Los certificados de acciones en papel se acumulaban en grandes cantidades y debían ser transportados por empleados en carros. Este sistema basado en papel claramente no podía soportar el rápido aumento en el volumen de transacciones. Los casos de pérdida y robo de valores eran frecuentes; los fracasos en las transacciones aumentaban drásticamente; algunas corredoras con menos capital incluso enfrentaban la bancarrota debido a interrupciones en las transacciones.

Es digno de elogio que la SEC respondiera activamente en ese momento, promoviendo que los participantes del mercado establecieran lo que hoy conocemos como el depósito y la empresa de compensación de EE. UU., lo que transformó por completo la forma en que se poseían y negociaban los valores. Posteriormente, la propiedad de los valores comenzó a registrarse mediante libros electrónicos, sentando las bases para los sistemas de compensación y liquidación de hoy.

A finales de la década de 1990, los sistemas de negociación electrónica se pusieron de moda, sacudiendo muchas de las suposiciones sobre la estructura del mercado tradicional. La "Reglamento de Sistemas de Negociación Alternativos" lanzado en 1999, permite que estos sistemas sean regulados como corredores, en lugar de como bolsas tradicionales.

Esto nos lleva a hoy - un momento que necesita la ambición estadounidense, un proyecto que puede liberar esa ambición.

Nuestro marco regulatorio no debe quedar anclado en la era de la simulación, rechazando explorar nuevas fronteras. El futuro está llegando a toda velocidad, y el mundo no nos esperará. Estados Unidos no puede simplemente ponerse al día con el ritmo de la revolución de los activos digitales, debemos liderarla.

Bajo mi liderazgo, la SEC no se quedará de brazos cruzados viendo cómo la innovación florece en el extranjero, mientras que nuestro propio mercado de capitales permanece estancado. Debemos considerar en su totalidad los beneficios y riesgos potenciales de trasladar el mercado de fuera de la cadena a dentro de la cadena.

Estamos en el umbral de una nueva era en la historia de los mercados de capitales. El "plan de encriptación" tiene como objetivo modernizar la regulación de valores, permitiendo que los mercados financieros de EE. UU. se trasladen completamente a la cadena.

Recientemente, la "Ley GENIUS" estableció un estándar regulatorio dorado para las monedas estables en el ámbito de los pagos globales. Aprecio el apoyo bipartidista que ha mostrado el Congreso en este proceso y espero que se perfecciones aún más la legislación pertinente, para establecer una estructura institucional que defienda nuestro mercado contra el abuso regulatorio y consolide la posición de liderazgo de Estados Unidos en la industria global de encriptación.

El "Informe PWG" publicado por el Grupo de Trabajo del Mercado de Activos Digitales del Presidente proporciona recomendaciones claras a la SEC y otras agencias federales, con el objetivo de establecer un marco para mantener el liderazgo de Estados Unidos en el mercado de activos encriptados. Este informe es un plan diseñado para garantizar que Estados Unidos se mantenga a la vanguardia en el ámbito de la tecnología blockchain y encriptación.

Por lo tanto, lancé el plan de encriptación e instruí al departamento de políticas de la SEC a colaborar estrechamente con el grupo de trabajo de encriptación para desarrollar rápidamente un plan para implementar las recomendaciones del informe de PWG. El plan de encriptación asegurará que Estados Unidos siga siendo el país más adecuado del mundo para emprender, desarrollar tecnologías de vanguardia y participar en los mercados de capital. Traeremos de vuelta a las empresas de encriptación que habían abandonado Estados Unidos debido a la política de "sustitución de la regulación por la aplicación de la ley" del gobierno anterior. Tanto las empresas establecidas como los nuevos participantes son bienvenidos por la SEC, que busca a los participantes del mercado deseosos de innovar.

El plan de encriptación abarcará una serie de iniciativas dentro de la SEC.

Primero, nos dedicaremos a devolver la emisión de encriptación de activos a los Estados Unidos. Las complejas estructuras de compañías offshore, las actuaciones pseudo-descentralizadas y la confusión sobre si los activos encriptados pertenecen a valores serán cosa del pasado.

Una de mis principales tareas es establecer lo antes posible un marco regulatorio para la emisión de activos encriptados en Estados Unidos. La formación de capital es uno de los núcleos de la misión de la SEC, pero durante mucho tiempo, la SEC ha ignorado la demanda del mercado por opciones y ha reprimido los modelos de financiamiento basados en encriptación. Esto ha llevado a que el mercado de encriptación se aleje gradualmente de la emisión de activos, privando a los inversores estadounidenses de la oportunidad de participar en actividades económicas productivas a través de esta tecnología. La actitud evasiva de la SEC hacia los activos encriptados, el enfoque de "primero disparar y luego preguntar", debería convertirse en historia.

A pesar de que la postura anterior de la SEC era considerar la mayoría de los activos encriptación como valores, en realidad, la mayoría de los activos encriptación no son valores. Sin embargo, debido a la ambigüedad del alcance del "test de Howey", algunos innovadores, por si acaso, tratan todos los activos encriptación como valores. Los emprendedores en Estados Unidos están utilizando la tecnología blockchain para modernizar diversos sistemas y herramientas tradicionales.

Estos emprendedores necesitan, y deben tener, un conjunto claro de criterios que les ayuden a determinar si su negocio está sujeto a las leyes de valores. He instruido al personal de la comisión para que elabore pautas claras que faciliten a los participantes del mercado determinar si un activo encriptación es un valor o si constituye un contrato de inversión. Nuestro objetivo es ayudarles a clasificar los activos encriptación según estos criterios claros, como coleccionables digitales, bienes digitales o stablecoins, y evaluar la sustancia económica de sus transacciones. A través de estas clasificaciones, los participantes del mercado pueden determinar si el emisor tiene un compromiso o una obligación continuos, y así determinar si el activo constituye un contrato de inversión.

Además, ser considerado un valor no debería convertirse en el pecado original del desarrollo. Necesitamos un marco regulatorio que se adapte a la encriptación de valores, para que estos productos puedan prosperar en el mercado estadounidense. Muchos emisores preferirán aprovechar la flexibilidad en el diseño de productos que ofrece la legislación sobre valores, y los inversores también se beneficiarán de atributos de valores como dividendos y derechos de voto. Los proyectos no deberían verse obligados a establecer DAOs, crear fundaciones offshore, o descentralizarse prematuramente en etapas no ideales. Estoy emocionado por las nuevas aplicaciones de la encriptación de valores en los negocios, como participar en mecanismos de consenso de blockchain a través de acciones tokenizadas.

Por lo tanto, para aquellas transacciones de activos encriptados que realmente caen bajo la jurisdicción de la ley de valores, he solicitado al personal que proponga regulaciones de divulgación específicas, cláusulas de exención y un sistema de "puerto seguro", incluyendo aquellos relacionados con las llamadas "ofertas iniciales de tokens", "airdrops" y programas de recompensas en línea. Nuestro objetivo es que los emisores ya no excluyan a los usuarios estadounidenses debido al riesgo legal, sino que elijan incluir a los usuarios estadounidenses en sus planes de emisión, para disfrutar de certeza legal y un entorno regulatorio amigable. Creo que, siempre que mantengamos esta dirección, será posible asistir a una explosión de innovación comparable a la explosión cambriana.

Además, muchas empresas desean "tokenizar" acciones ordinarias, bonos, derechos de asociación y otros valores, o tokenizar valores emitidos por terceros. Debido a las barreras regulatorias en los Estados Unidos, la mayor parte de esta innovación ocurre en el extranjero. Al mismo tiempo, nuestro departamento de políticas también ha recibido muchas solicitudes - desde empresas bien conocidas de Wall Street hasta unicornios de Silicon Valley - que desean obtener aprobación para distribuir tokens de valores dentro de los Estados Unidos. He solicitado al comité que colabore con estas empresas para proporcionar exenciones regulatorias en circunstancias adecuadas, asegurando que Estados Unidos no se quede atrás en la encriptación de la innovación.

Segundo, para alcanzar los objetivos del presidente, la SEC debe garantizar que los participantes del mercado tengan la máxima libertad al elegir plataformas de custodia y negociación. Como he señalado, el derecho a poseer y gestionar de manera autónoma propiedades privadas es uno de los valores fundamentales de Estados Unidos. Estoy convencido de que las personas tienen el derecho de utilizar billeteras de autocustodia para mantener sus activos encriptación y participar en actividades en cadena, como el staking. Sin embargo, algunos inversores todavía optarán por confiar sus activos a intermediarios registrados ante la SEC, como corredores o asesores de inversión, los cuales deben cumplir con requisitos regulatorios adicionales al ofrecer servicios de custodia.

Durante mi mandato, implementar las recomendaciones del "Informe PWG" sobre las "obligaciones de custodia de las instituciones intermediarias registradas en la modernización de la Comisión de Valores y Bolsa" será una prioridad. El "marco de corredores de propósito especial", el documento SAB 121, y la "acción de corte de canales 2.0" promovidos por el gobierno anterior han llevado a que prácticamente no haya proveedores de servicios de custodia de encriptación conformes en el mercado actual. Las regulaciones de custodia existentes no consideran las características de los activos encriptados. He instruido al personal a investigar cómo adaptar el sistema actual, incluyendo la provisión de exenciones o modificaciones de reglas cuando sea necesario, para fomentar el desarrollo de los servicios de custodia de activos encriptados.

El "Informe PWG" también sugiere que se debe permitir a los participantes del mercado llevar a cabo múltiples líneas de negocio bajo la estructura de licencia más efectiva. No podemos obligarlos a estar inmersos en un sistema regulador "a medida del lecho de Procusto" que no es apropiado. Apoyo permitirles, bajo la premisa de proteger los intereses de los inversores, elegir libremente la ruta regulatoria que mejor se adapte a su negocio.

Tercero, otro objetivo importante que tengo como presidente es permitir que los participantes del mercado innoven bajo el marco de "superaplicaciones". Muchos me preguntan: "¿Qué es una superaplicación?" Es simple: las instituciones intermediarias de valores deberían poder ofrecer una variedad de productos y servicios en una sola plataforma y con una sola licencia. Un corredor que tenga un sistema de negociación alternativo debería poder ofrecer simultáneamente transacciones de activos criptográficos no relacionados con valores, transacciones de activos criptográficos relacionados con valores, servicios de valores tradicionales, así como servicios de staking, préstamos, etc., sin necesidad de solicitar más de cincuenta licencias estatales o múltiples licencias a nivel federal.

Actualmente, la ley federal de valores no prohíbe que las plataformas de comercio registradas lancen activos que no son valores. He instruido al personal de la comisión a desarrollar más directrices y planes para impulsar la implementación de este tipo de "superaplicaciones". Quizás al final lo llamemos "Reg Super-App".

Según las recomendaciones del "Informe PWG", la SEC debe colaborar con otras agencias reguladoras para establecer un sistema de licencias lo más simple y eficiente posible para los intermediarios registrados, evitando que estén sujetos a múltiples regulaciones al mismo tiempo. Este modelo ya ha sido adoptado ampliamente en la industria bancaria, por ejemplo, los bancos generalmente no necesitan registrarse adicionalmente como corredores o instituciones de compensación. Las agencias reguladoras deben proporcionar supervisión con la menor dosis necesaria, protegiendo a los inversores mientras se incentiva el crecimiento empresarial. No debemos empujar a las empresas al extranjero con una regulación excesiva y paternalista, ni permitir que la carga regulatoria favorezca a las grandes empresas con recursos, sofocando así la competitividad de las pequeñas y medianas empresas.

Según las recomendaciones específicas del "Informe PWG", he instruido al comité para que desarrolle un marco que permita que los activos encriptados no considerados valores y los activos encriptados considerados valores se negocien simultáneamente en la misma plataforma de supervisión de la bolsa. Además, he solicitado evaluar cómo utilizar los poderes del comité para permitir que ciertos activos encriptados se lancen en plataformas de negociación registradas fuera de la SEC. Esto no solo permitirá que las plataformas con licencia estatal ofrezcan más activos, sino que también proporcionará funciones de margen para la plataforma regulada por la CFTC, aunque el Congreso aún no le ha otorgado poderes adicionales, lo que liberará una mayor liquidez.

Cuarto, he instruido al personal de la comisión a actualizar aquellas reglas regulatorias obsoletas, para liberar el potencial de los sistemas de software en cadena en el mercado de valores de EE. UU. Los sistemas de software en cadena son diversos: algunos de estos sistemas son verdaderamente descentralizados, sin depender de ningún intermediario para operar; otros son mantenidos por operadores específicos. Cualquiera que sea la forma, deberían tener un lugar en nuestros mercados financieros.

Cualquier marco regulatorio sobre la estructura del mercado de activos encriptados debe proporcionar un camino claro para los desarrolladores de software en cadena que no dependen de intermediarios centralizados. Los sistemas de software de finanzas descentralizadas - como los creadores de mercado automatizados - pueden lograr actividades de mercado financiero automatizadas y no intermediadas. La ley de valores federal de EE. UU. ha supuesto consistentemente la existencia de intermediarios en el mercado que necesitan regulación, pero esto no significa que debamos forzar la introducción de intermediarios solo para satisfacer una lógica regulatoria obsoleta. Si el mercado en sí puede operar sin intermediarios, debemos respetarlo.

Vamos a implementar estos dos modos - centro