Interpretación de la Ley FIT21: Definiendo nuevos estándares para activos digitales

La Cámara de Representantes aprobó el proyecto de ley FIT21 con 279 votos a favor y 136 en contra, el cual establece un marco regulatorio para los activos digitales y se espera que se convierta en una de las legislaciones más influyentes para la industria de las criptomonedas.

FIT21 se refiere a la Ley de Innovación y Tecnología Financiera del Siglo XXI. La promulgación de esta ley coincide con la aprobación de la solicitud de ETF de contado de Ethereum, lo que señala el camino para futuras solicitudes de ETF de contado y la regularización de más activos digitales, marcando el posible fin de la era gris de más de diez años en la industria de las criptomonedas.

División de responsabilidades regulatorias

El proyecto de ley clasifica los activos digitales en dos categorías: bienes digitales y valores. Según la clasificación, dos entidades son responsables de la regulación:

• Comisión de Comercio de Futuros de Productos ( CFTC ): responsable de regular el comercio de activos digitales y los participantes del mercado relacionados.
• Comisión de Bolsa y Valores ( SEC ): responsable de regular los activos digitales considerados valores y sus plataformas de comercio

Definición de activo digital

El proyecto de ley define el "activo digital" como una forma de representación digital intercambiable que puede ser transferida de punto a punto sin depender de intermediarios, y registrada en un libro mayor distribuido público protegido por criptografía. Esta definición abarca una amplia gama de formas digitales, desde criptomonedas hasta activos físicos tokenizados.

Criterios de diferenciación entre productos y valores

El proyecto de ley propone varios elementos clave para distinguir si un activo digital es una mercancía o un valor:

1. Contrato de inversión ( Prueba de Howey ): Si la compra de un activo digital se considera una inversión y el inversionista espera obtener beneficios a través de los esfuerzos de un tercero, dicho activo generalmente se considera un valor.

2. Uso y consumo: Si el activo digital se utiliza principalmente como medio de consumo de bienes o servicios, puede clasificarse como mercancía o activo no securitizado.

3. Grado de descentralización: los activos digitales detrás de una red altamente descentralizada son más propensos a ser considerados como mercancías.

4. Funciones y características técnicas: la construcción técnica de los activos y la forma en que se implementan las funciones también son criterios de clasificación.

5. Actividades de mercado: Si los activos se comercializan principalmente a través de las expectativas de retorno de la inversión, pueden considerarse valores.

Estos estándares son cruciales para regular el marco de supervisión del activo digital, y afectarán los tipos de activos digitales que podrían recibir la aprobación de ETF spot en el futuro.

Uso y consumo estándar

Desde una perspectiva de uso y consumo, las cadenas de bloques públicas, los tokens PoW y los tokens funcionales se ajustan más a los estándares de mercancía. Estos activos se utilizan principalmente como medio de intercambio o métodos de pago, en lugar de herramientas de inversión. A pesar de que en el mercado real también existen comportamientos especulativos, desde el diseño y el uso principal, tienden a ser considerados como mercancía.

Definición del grado de descentralización

El proyecto de ley establece estándares específicos para el grado de descentralización:

1. Control: En los últimos 12 meses, ninguna persona o entidad ha podido controlar unilateralmente o cambiar sustancialmente las funciones del sistema blockchain.

2. Distribución de la propiedad: En los últimos 12 meses, ninguna persona o entidad relacionada con el emisor ha poseído más del 20% del total de la emisión.

3. Derecho de voto: En los últimos 12 meses, ninguna persona o entidad relacionada ha podido influir unilateralmente en más del 20% del derecho de voto.

4. Contribución de código: en los últimos 3 meses, el emisor no ha realizado modificaciones unilaterales sustanciales al código fuente del sistema (, excepto por el mantenimiento de seguridad ).

5. Marketing: En los últimos 3 meses, el emisor no ha promovido el activo digital como inversión al público.

En este caso, el 20% de la línea divisoria de propiedad y gobernanza tiene una importancia significativa para la definición de activo digital.

Funciones y características técnicas

La relación entre los activos digitales y la tecnología blockchain subyacente determina la dirección de la regulación:

1. Emisión de activos: se emite a través del mecanismo programático de la blockchain, basado en algoritmos y reglas preestablecidas.

2. Verificación de transacciones: La verificación y el registro de transacciones a través del mecanismo de consenso de la red blockchain.

3. Gobernanza descentralizada: algunos proyectos permiten a los poseedores de tokens participar en la toma de decisiones.

Estas características afectan directamente la clasificación regulatoria de los activos. Si un activo proporciona rendimientos económicos a través de programas automatizados de blockchain o permite la participación en la gobernanza mediante votación, puede considerarse un valor. Si se utiliza principalmente como medio de intercambio o para obtener bienes y servicios, puede clasificarse como un producto.

Características de emisión programática

La ley señala que, incluso si los activos digitales se venden o transfieren de acuerdo con los términos del contrato de inversión, si se emiten automáticamente a través de un sistema de blockchain programático, no se convertirán automáticamente en valores. Esto se debe a:

1. La operación programática reduce el control directo de individuos o grupos sobre la gestión de activos.

2. Las características descentralizadas aseguran que las operaciones de activos sigan reglas preestablecidas, en lugar de decisiones de una única entidad de gestión.

3. La transparencia en la programación de herramientas como los contratos inteligentes permite a los inversores acceder directamente a las reglas y tomar decisiones basadas en ellas.

Procesamiento de activo digital con funciones de gobernanza y votación

El proyecto de ley presenta ciertas contradicciones al tratar con activos digitales que tienen funciones de gobernanza y voto. Por un lado, una alta descentralización ( sin control sobre más del 20% del derecho de voto ) generalmente se alinea con las propiedades de mercancía; por otro lado, las funciones de gobernanza y derecho de voto pueden llevar a que se consideren como valores.

La clave para resolver esta contradicción radica en la evaluación:

1. Impacto sustantivo del derecho a voto: si tiene un impacto directo y significativo en el valor y la operación del activo.

2. Expectativa de retorno económico: el objetivo principal de los poseedores es obtener un retorno económico o realizar actividades como el comercio de activos.

Bajo el contexto de la aprobación del ETF de ETH, ETH se define como más orientado a un uso funcional, siendo su naturaleza de staking y gobernanza principalmente utilizada para mantener el funcionamiento de la red en lugar de para el retorno económico. En el futuro, activos digitales similares a ETH, que cumplan con condiciones como el grado de descentralización, teóricamente podrían ser referenciados por esta aprobación.

Para los protocolos DeFi gobernados por DAO, si la gobernanza se centra más en obtener retornos económicos o dividendos, puede ser definida como un valor; si se centra en aspectos funcionales, mejoras tecnológicas, etc., es más probable que se defina como un producto.

Soporte técnico e innovación

El proyecto de ley también propone una serie de medidas para apoyar la innovación en tecnología financiera:

1. Fortalecer el FinHub de la SEC y el LabCFTC de la CFTC, promoviendo la formulación de políticas relacionadas con la tecnología financiera.

2. Establecer un comité consultivo conjunto de la CFTC y la SEC, centrado en cuestiones de activo digital.

3. Investigar el desarrollo de las finanzas descentralizadas activo digital(DeFi) y su impacto en los mercados financieros tradicionales.

4. Explorar el papel y las necesidades regulatorias de los tokens no fungibles (NFTs) en el mercado financiero.

Estas medidas indican que los reguladores están avanzando activamente hacia la regulación del cumplimiento de la industria de las criptomonedas, y en el futuro, DeFi y NFTs también podrían recibir estrategias regulatorias claras.