Informe de desarrollo de la industria de la minería digital 2025

Un reciente informe sobre la industria de la minería digital investigó aproximadamente el 48% de la potencia total de la red de bitcoin. El informe muestra que la minería de bitcoin se ha convertido en un negocio de centros de datos intensivo en capital y centrado en la energía. Las nuevas características de la industria incluyen el rápido aumento de la eficiencia de los circuitos integrados de aplicación específica (ASIC), un fuerte flujo de capital institucional y una estructura energética cada vez más ecológica.

Principales hallazgos

1. Escala y crecimiento: El consumo total de electricidad alcanzará 138 teravatios hora (TWh) en 2024. El consumo de energía por unidad de trabajo disminuyó un 24%, cayendo a 28.2 julios/terahash (J/TH).

2. Proceso de descarbonización: La energía sostenible ( la energía renovable y la energía nuclear ) han cubierto el 52.4% de la carga minera; las emisiones anuales de gases de efecto invernadero son de 39.8 millones de toneladas de dióxido de carbono equivalente ( CO₂e ), aproximadamente el 0.08% de las emisiones globales.

3. Distribución geográfica: Estados Unidos alberga aproximadamente el 75% de la capacidad de cálculo de los informes de investigación. Paraguay, Emiratos Árabes Unidos, Noruega y Bután se han convertido en centros secundarios.

4. Costos y beneficios: El costo medio de entrega de electricidad es de 45 dólares/megavatio hora (MWh). Incluyendo todos los demás costos operativos (OPEX), el costo total promedio es de 55.5 dólares/megavatio hora. En el cuarto trimestre de 2024, el precio del Bitcoin se disparó, impulsando los ingresos de la industria de "beneficios de poder de cálculo" (, que son los ingresos menos el costo directo de electricidad ), alcanzando un máximo histórico.

5. Factores de riesgo: Las principales preocupaciones incluyen el aumento de los precios de la energía, la incertidumbre política, y la concentración del suministro de ASIC, donde ciertos fabricantes poseen más del 99% de la cuota de mercado (. Las medidas de mitigación comunes incluyen la cobertura de electricidad a largo plazo, la diversificación geográfica y la propiedad vertical de la energía.

Fundamentales de la industria

) Seguridad en la red y economía

1. Reducción a la mitad en 2024: La subvención por bloque se reducirá de 6.25 bitcoins por bloque a 3.125 bitcoins según lo programado. Aunque los ingresos por tarifas de transacción representan en promedio solo el 6% de los ingresos de los mineros, la congestión a corto plazo demuestra que, en momentos de máxima carga, las tarifas de transacción pueden superar el 100% de la subvención.

2. Presupuesto de seguridad: A pesar de que las recompensas se redujeron en un 50%, para finales de año la potencia de cálculo global aún alcanzó los 796 EH/s, lo que valida el motivo de reinversión de capital por parte de los mineros.

3. Desarrollo de ASIC: Los últimos diseños de chips de 5 nanómetros y 3 nanómetros tienen un consumo de energía inferior a 20 J/TH. Se espera que para 2025-2026 se lancen prototipos con un consumo inferior a 10 J/TH, lo que mejorará la eficiencia aún más.

Estructura de capital

Aproximadamente el 41% de la potencia de cálculo global está controlada por mineros que cotizan en bolsa, lo que hace posible una estructura de capital que combina deuda y capital. La despalancamiento posterior a 2023 ha llevado a que la relación de la deuda neta de la mayoría de las principales empresas con el EBITDA### sea inferior a 0.5.

Medio ambiente y desempeño ESG

• Proporción de energía sostenible: 52.4%( un aumento de 15 puntos porcentuales en comparación con 2023 )
• Intensidad de carbono: 288 gramos de equivalente de dióxido de carbono por kilovatio-hora, una disminución del 34% en comparación con 2021.
• Total de emisiones de gases de efecto invernadero: 39,8 millones de toneladas de equivalente de dióxido de carbono (, una disminución del 21% en comparación con la predicción del modelo de 2021 ).
• Cantidad de reducción de respuesta a la demanda: 888 gigavatios hora
• Tasa de adopción de medidas de mitigación: el 70.8% de las empresas las adoptan.

Perspectivas ESG: Se espera que para 2027, la intensidad de carbono de toda la industria pueda caer por debajo de 200 gramos de CO2 equivalente/kWh. Los mineros que utilizan más del 50% de energía baja en carbono gozan de una ventaja de 50-150 puntos básicos (bp) en el mercado de deuda.

Análisis de costos operativos

( cuartiles de costo de electricidad ) centavos/kWh (

• El primer cuartil ≤ 3.2 centavos: electricidad hidroeléctrica directa, energía eólica, combustión in situ de gas o generación propia.
• Segundo cuartil 3.2-4.5 centavos: Acuerdo de compra de electricidad a largo plazo en América del Norte o Escandinavia )PPA###
• Tercio cuartil 4.5-6.0 centavos: el precio de la electricidad industrial o la electricidad de la red puede tener un descuento moderado.
• Cuartil cuatro > 6 centavos: electricidad de la red minorista

( Eficiencia ASIC cuartiles ) J/TH (

• Primer cuartil ≤25 J/TH: Última generación de chips, generalmente con refrigeración por inmersión.
• Cuartil segundo 25-30 J/TH: Equipos del año 2023
• Tercil 30-40 J/TH: Hardware de 2021-2022
• Cuartil cuatro > 40 J/TH: Minería de máquinas antiguas

El análisis integral muestra que el costo de minar 1 Bitcoin está entre 14,000 y 36,000 dólares.

Riesgos y marco regulatorio

Los principales riesgos incluyen:

• Propuesta de impuesto sobre el consumo de energía federal de EE. UU.
• Impuesto sobre el carbono en Europa
• Interrupción del suministro de ASIC
• El precio del bitcoin ha estado bajo a largo plazo.

Tema de Crecimiento Estratégico

1. Fusión de AI/HPC: Transformar o co-ubicación de las instalaciones de minería para tareas de entrenamiento de inteligencia artificial basadas en GPU.

2. Integración vertical de energía: Establecer empresas conjuntas con productores de gas natural o desarrolladores de energía renovable.

3. Prima de Bitcoin Verde: El programa de certificación tiene como objetivo vender tokens "demostrablemente verdes" con una prima de precio del 1-3%.

Valoración y Monitoreo

• Se espera que el valor empresarial/EBITDA de los principales mineros de América del Norte en 2025 sea de 4.8-6.2 veces.
• Cada precio de hash de cada toma )P/PH###: 45 millones - 70 millones de dólares.

Sugerencias de inversión

• Aumentar la participación de los mineros de integración vertical, exigiendo un costo de electricidad <0.05 dólares/kWh, eficiencia del equipo <25 J/TH, y un porcentaje de energía renovable >50%.
• Después de que se definieron los impuestos en Estados Unidos y la divulgación de carbono en la Unión Europea, los operadores neutrales/mantener solo ofrecen servicios de custodia o operadores de una única jurisdicción.
• Reducción de participaciones/evitar a los mineros con alta apalancamiento, estos mineros dependen de >0.07 dólares/kWh de la red eléctrica o >40 J/TH de equipos.