شهد سوق الأصول الرقمية تقلبات شديدة مرة أخرى، وانخفض سعر عملة MANTRA بنسبة 90%
في ظل التطور السريع للاقتصاد الرقمي، تواجه سوق الأصول الرقمية مخاطر وتحديات غير مسبوقة. من جهة، هناك متطلبات الامتثال والتنظيم، ومن جهة أخرى، توجد مشاكل خطيرة في التلاعب بالسوق وعدم تناسق المعلومات.
في 14 أبريل 2025 الساعة 4 صباحًا، شهد سوق الأصول الرقمية مرة أخرى تقلبات حادة. عملة MANTRA (OM)، التي تُعتبر "معيار RWA المتوافق"، تعرضت لعمليات تصفية قسرية على عدة منصات تداول في نفس الوقت، حيث انخفض سعرها من 6 دولارات إلى 0.5 دولار، مع تراجع يومي يتجاوز 90%، وتبخر القيمة السوقية بمقدار 5.5 مليار دولار، وتعرض المتداولون في العقود لخسائر تصل إلى 58 مليون دولار. يبدو من السطح أنها أزمة سيولة، لكنها في الواقع كانت عملية مدروسة من السيطرة العالية و"الحصاد" عبر المنصات. ستتناول هذه المقالة تحليل أسباب هذا الهبوط الكبير، وكشف الحقائق وراءه، ومناقشة الاتجاهات المستقبلية لصناعة Web3، بالإضافة إلى كيفية الوقاية من حدوث مثل هذه الأحداث مرة أخرى.
أ. مقارنة بين حادثة انهيار OM وانهيار LUNA
توجد بعض أوجه التشابه بين حدث الانهيار الكبير لعملة OM وانهيار LUNA في نظام Terra البيئي في عام 2022، لكن أسبابها مختلفة:
أدى انهيار LUNA بشكل رئيسي إلى فك ارتباط العملة المستقرة UST. تعتمد آلية العملة المستقرة الخوارزمية على توازن عرض LUNA، وعندما تفقد UST ربطها بالدولار 1:1، فإن النظام يقع في "دوامة الموت"، حيث انخفضت LUNA من أكثر من 100 دولار إلى ما يقرب من 0 دولار، وهو ما يعتبر عيباً تصميمياً نظامياً.
انخفاض OM الكبير يرجع إلى عمليات السوق ومشكلات السيولة ، وينطوي على عمليات التصفية القسرية من منصات التداول وسلوك التحكم العالي من الأطراف المعنية بالمشروع ، وليس بسبب عيوب تصميم العملة.
كلاهما أثار الذعر في السوق، لكن LUNA هو انهيار النظام البيئي بأكمله، في حين أن OM يبدو أكثر كونه نتيجة لعدم توازن ديناميكيات السوق.
٢، هيكل السيطرة - ٩٠٪ من العملات تحت سيطرة المشروع والأشخاص الكبار
هيكل تحكم مركزي عالي التركيز
تظهر البيانات على السلسلة أن فريق MANTRA والعناوين المرتبطة به يمتلكون ما مجموعه 792 مليون عملة OM، وهو ما يمثل حوالي 90% من إجمالي العرض. عدد العملات المتداولة فعليًا أقل من 88 مليون عملة، وهو ما يمثل حوالي 2%. هذه الدرجة المدهشة من تركيز الحيازة أدت إلى عدم توازن خطير في حجم التداول والسيولة في السوق، حيث يمكن للمتداولين الكبار بسهولة التلاعب في تقلب الأسعار خلال الفترات ذات السيولة المنخفضة.
استراتيجية الإطلاق المرحلي والتخزين - خلق حرارة زائفة
يعتمد مشروع MANTRA على خطة فك متعددة الجولات، من خلال تمديد فترة التسييل، لتحويل حركة مجتمع المستخدمين إلى أداة تخزين طويلة الأجل.
تم الإطلاق لأول مرة مع إطلاق 20%، لتوسيع الوعي بالسوق بسرعة
نسبة كبيرة من الفتح في الشهر الأول، ثم إطلاق خطي على مدار 11 شهرًا، مما يخلق وهم الازدهار في البداية
نسبة فتح جزئي تصل إلى 10%، والعملة المتبقية ستوزع تدريجياً على مدى ثلاث سنوات للسيطرة على حجم التداول في البداية
تبدو هذه الاستراتيجية من الناحية السطحية وكأنها توزيع علمي، لكنها في الواقع تستخدم الالتزام العالي لجذب المستثمرين. عندما تظهر مشاعر المستخدمين انتعاشًا، يقوم الفريق القائم على المشروع بإدخال آلية تصويت للحكم لتحويل المسؤولية بشكل "إجماع المجتمع". ومع ذلك، فإن حقوق التصويت تتركز فعليًا في يد فريق المشروع أو الأطراف المرتبطة، مما يؤدي إلى تحكم كبير في النتائج، مما يشكل ازدهارًا مزيفًا في التداول ودعمًا للأسعار.
تداول الخصم خارج البورصة وعمليات التحكيم
بيع بخصم 50%: ذكرت عدة تقارير من المجتمع أن OM يتم بيعه بكميات كبيرة في السوق الخارجي بخصم 50%، لجذب المستثمرين الأفراد والكبار.
التفاعل بين الشبكة الخارجية والشبكة الداخلية: يقوم المتداولون بالشراء خارج المنصة بأسعار منخفضة، ثم يقومون بنقل OM إلى منصة التداول، مما يخلق حماس وحجم تداول على الشبكة الداخلية، ويجذب المزيد من المستثمرين الأفراد للانضمام. هذه الدورة المزدوجة "قطع الأعشاب على الشبكة الخارجية وتعزيز الحماس على الشبكة الداخلية" تزيد من تقلبات الأسعار.
ثلاثة، مشاكل تاريخ MANTRA
الهبوط الكبير لMANTRA، كانت مشكلاته التاريخية قد وضعت مخاطر لهذا الحدث:
"الامتثال RWA": حصل مشروع MANTRA على ثقة السوق بفضل تأييد "الامتثال RWA"، وقد وقع اتفاقية توكيناز بقيمة مليار دولار مع عملاق العقارات في الشرق الأوسط، وحصل على التراخيص ذات الصلة، مما جذب عددًا كبيرًا من المؤسسات والمستثمرين الأفراد. ومع ذلك، لم تؤد التراخيص الامتثالية إلى سيولة حقيقية في السوق أو توزيع حقيقي للمراكز، بل أصبحت في الواقع ستارًا لسيطرة الفريق، حيث استغلوا التراخيص الامتثالية في الشرق الأوسط لجذب الأموال، وتحولت التأييدات التنظيمية إلى وسيلة تسويقية.
نموذج مبيعات OTC: وفقًا للتقارير، جمعت MANTRA أكثر من 500 مليون دولار على مدار العامين الماضيين من خلال نموذج مبيعات OTC، حيث تعمل على إصدار عملات جديدة باستمرار لامتصاص ضغط بيع المستثمرين من الجولة السابقة، مما يشكل دورة "الجديد يستقبل القديم، والقديم يخرج الجديد". يعتمد هذا النموذج على السيولة المستمرة، وعندما لا يتمكن السوق من استيعاب العملات المحررة، فقد يؤدي ذلك إلى انهيار النظام.
النزاعات القانونية: في عام 2024، عالجت محكمة الاستئناف في مكان ما قضية MANTRA DAO، التي تتعلق باتهامات تحويل الأصول، حيث طلبت المحكمة من ستة أعضاء الكشف عن المعلومات المالية، وكانت هناك مشاكل في حوكمتها وشفافيتها.
أربعة، تحليل الأسباب العميقة للهبوط الكبير
1）آلية التسوية وفشل نموذج المخاطر
تفكيك معايير المخاطر عبر المنصات المتعددة:
لم تت统一 معايير إدارة المخاطر لـ OM عبر منصات التداول المختلفة (حدود الرفع، معدل الهامش المطلوب، نقطة تفعيل التصفية التلقائية)، مما يؤدي إلى أن نفس المراكز تواجه عتبات تصفية مختلفة تمامًا عبر منصات مختلفة. عندما يتم تفعيل التصفية التلقائية في منصة معينة خلال فترة سيولة منخفضة، يتم دفع أوامر البيع إلى منصات أخرى، مما يتسبب في "تصفية متسلسلة".
منطقة العمى للمخاطر في نموذج المخاطر:
تستخدم معظم منصات التداول نموذج VAR (القيمة المعرضة للخطر) القائم على تقلبات التاريخ، مما يؤدي إلى تقديرات غير كافية للظروف المتطرفة، ولم تتمكن من محاكاة سيناريوهات "الفتحات" أو "نقص السيولة". بمجرد أن ينخفض عمق السوق بشكل حاد، يفشل نموذج VAR، وتؤدي أوامر التحكم في المخاطر التي يتم تفعيلها إلى زيادة الضغط على السيولة.
2）تدفق الأموال على السلسلة وسلوك صانعي السوق
نقل المحفظة الساخنة الكبيرة وانسحاب صانع السوق:
قام محفظة ساخنة بنقل 33 مليون OM (حوالي 20.73 مليون دولار أمريكي) إلى العديد من منصات التداول خلال 6 ساعات، ويشتبه في أن ذلك ناتج عن تصفية مراكز من قبل صانعي السوق أو صناديق التحوط. عادة ما يحتفظ صانعو السوق بمراكز محايدة صافية في استراتيجيات عالية التردد، ولكن في ظل توقعات التقلبات الشديدة، غالبًا ما يختارون سحب السيولة الثنائية المقدمة لتجنب مخاطر السوق، مما يؤدي إلى اتساع الفجوة بين أسعار الشراء والبيع بسرعة.
تأثير التضخيم في التداول الخوارزمي:
عندما يكتشف استراتيجيات الأتمتة لتجار الكميات انخفاض سعر OM دون الدعم الرئيسي، يتم تفعيل وحدة "البيع المفاجئ"، مما يؤدي إلى التحكيم بين العقود الآجلة والأصول الرقمية، ويزيد من ضغط البيع الفوري وارتفاع معدل التمويل للعقود الدائمة، مما يشكل حلقة مفرغة من "معدل التمويل - الفارق - التسوية".
3）عدم تطابق المعلومات وغياب آلية التحذير
تحذير على السلسلة واستجابة المجتمع متأخرة:
على الرغم من أن هناك أدوات رصد على السلسلة ناضجة يمكن أن تحذر في الوقت الفعلي من التحويلات الكبيرة، إلا أن فريق المشروع والمنصات التجارية الرئيسية لم يقيموا حلقة "تحذير - إدارة المخاطر - المجتمع"، مما جعل إشارات تدفق الأموال على السلسلة لا تتحول إلى إجراءات إدارة المخاطر أو إعلانات المجتمع.
سلوك المستثمرين من منظور علم سلوك القطيع:
في ظل غياب مصادر معلومات موثوقة، يعتمد المستثمرون الأفراد والكيانات الصغيرة والمتوسطة على وسائل التواصل الاجتماعي، وإشعارات السوق، وعندما تنخفض الأسعار بسرعة، تتداخل عمليات البيع الذعر و"الشراء في القاع"، مما يضخم حجم التداول والتقلب في المدى القصير.
خمسة، تأملات الصناعة والتوصيات النظامية
لمواجهة مثل هذه الأحداث ومنع تكرار المخاطر المماثلة في المستقبل، نقترح التدابير التالية:
1. إطار عمل موحد وديناميكي لإدارة المخاطر
المعايير الصناعية: وضع بروتوكولات تسوية عبر المنصات، بما في ذلك تواصل عتبات التسوية، ومشاركة المعلمات الرئيسية ولقطات حيازة الكبار في الوقت الحقيقي بين المنصات؛ تخفيف المخاطر الديناميكي، بعد تفعيل التسوية يبدأ "فترة التخفيف"، مما يسمح للمنصات الأخرى بتقديم أوامر شراء بسعر محدد أو لمتداولي السوق الذين يستخدمون الخوارزميات للمشاركة في التخفيف، لتجنب الضغط الهائل المفاجئ.
تعزيز نموذج المخاطر الخلفية: إدخال اختبارات الضغط ومحاكاة السيناريوهات المتطرفة، وزرع وحدات محاكاة "صدمة السيولة" و"ضغط الأنواع المتعددة" في نظام إدارة المخاطر، وإجراء تدريبات منهجية بشكل دوري.
2. الابتكار في اللامركزية وآلية التأمين
سلسلة التسوية اللامركزية: نظام التسوية القائم على العقود الذكية، حيث يتم رفع منطق التسوية ومعايير التحكم في المخاطر على السلسلة، وكل معاملات التسوية قابلة للتدقيق علنًا. يتم استخدام جسر عبر السلاسل وأوراكل لمزامنة الأسعار عبر منصات متعددة، وعندما تنخفض الأسعار دون العتبة، يتم إجراء التسوية من خلال مزايدة من قبل عقد المجتمع، وتوزع العائدات والغرامات تلقائيًا على صندوق التأمين.
تأمين الانهيار المفاجئ: إطلاق منتج تأمين الانهيار المفاجئ القائم على الخيارات: عندما تتجاوز نسبة انخفاض سعر العملة الرقمية خلال نافذة زمنية محددة العتبة المحددة، يتم دفع تعويض تلقائيًا لحاملي العقد عن جزء من خسائرهم. يتم تعديل سعر التأمين ديناميكيًا بناءً على التقلبات التاريخية وتركيز رأس المال على السلسلة.
3. الشفافية على السلسلة وبناء نظام الإنذار
محرك توقع سلوك كبار المساهمين: يجب على المشروع التعاون مع منصة تحليل البيانات لتطوير نموذج "تقييم مخاطر العناوين"، لتقييم عناوين التحويل الكبيرة المحتملة. بمجرد أن يحدث انتقال كبير من عنوان ذي تقييم مرتفع، يتم تفعيل إنذار تلقائي من المنصة والمجتمع.
لجنة إدارة المخاطر المجتمعية: تتكون من فريق المشروع، المستشارين الرئيسيين، صانعي السوق الرئيسيين والمستخدمين التمثيليين، وتكون مسؤولة عن مراجعة الأحداث الكبيرة على السلسلة، وقرارات إدارة المخاطر الخاصة بالمنصة، وفي حالة الضرورة تصدر إشعارات المخاطر أو توصي بتعديلات على إدارة المخاطر.
4. تعليم المستثمرين وزيادة مرونة السوق
منصة محاكاة ظروف السوق المتطرفة: تطوير بيئة تداول محاكية، تتيح للمستخدمين ممارسة استراتيجيات مثل وقف الخسارة، وتقليل المراكز، والتحوط في ظل ظروف السوق المتطرفة، مما يعزز الوعي بالمخاطر والقدرة على التعامل معها.
منتجات الرافعة المالية المتدرجة: تم إطلاق منتجات الرافعة المالية المتدرجة لتلبية تفضيلات المخاطر المختلفة: مستوى المخاطر المنخفض يستخدم نمط التسوية التقليدي؛ مستوى المخاطر العالي يحتاج إلى دفع "هامش المخاطر النهائية" إضافيًا، والمشاركة في صندوق تأمين الانهيار المفاجئ.
٦، الخاتمة
إن حدث الانخفاض الكبير لعملة MANTRA (OM) ليس مجرد اهتزاز كبير في مجال الأصول الرقمية، بل هو أيضًا اختبار صارم لإدارة المخاطر وتصميم الآليات في الصناعة بشكل عام. أدت التركيز الشديد في حيازة الأصول، وعمليات السوق المزيفة، والقصور في الربط بين أنظمة إدارة المخاطر عبر المنصات، إلى حدوث هذه "لعبة الحصاد".
فقط من خلال معيار المخاطر المتقاطع المنصات، والتسوية اللامركزية وابتكارات التأمين، وبناء نظام إنذار شفاف على السلسلة، بالإضافة إلى توعية المستثمرين حول الظروف السوقية المتطرفة، يمكن تعزيز القدرة على مقاومة الصدمات في سوق Web3 بشكل أساسي، ومنع حدوث "عاصفة انهيار مفاجئ" مرة أخرى، وبناء نظام بيئي أكثر استقرارًا وموثوقية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
MANTRA عملة big dump 90%: مستثمرين كبار السيطرة على اتجاه السوق و跨 المنصة خداع الناس لتحقيق الربح العميق.
شهد سوق الأصول الرقمية تقلبات شديدة مرة أخرى، وانخفض سعر عملة MANTRA بنسبة 90%
في ظل التطور السريع للاقتصاد الرقمي، تواجه سوق الأصول الرقمية مخاطر وتحديات غير مسبوقة. من جهة، هناك متطلبات الامتثال والتنظيم، ومن جهة أخرى، توجد مشاكل خطيرة في التلاعب بالسوق وعدم تناسق المعلومات.
في 14 أبريل 2025 الساعة 4 صباحًا، شهد سوق الأصول الرقمية مرة أخرى تقلبات حادة. عملة MANTRA (OM)، التي تُعتبر "معيار RWA المتوافق"، تعرضت لعمليات تصفية قسرية على عدة منصات تداول في نفس الوقت، حيث انخفض سعرها من 6 دولارات إلى 0.5 دولار، مع تراجع يومي يتجاوز 90%، وتبخر القيمة السوقية بمقدار 5.5 مليار دولار، وتعرض المتداولون في العقود لخسائر تصل إلى 58 مليون دولار. يبدو من السطح أنها أزمة سيولة، لكنها في الواقع كانت عملية مدروسة من السيطرة العالية و"الحصاد" عبر المنصات. ستتناول هذه المقالة تحليل أسباب هذا الهبوط الكبير، وكشف الحقائق وراءه، ومناقشة الاتجاهات المستقبلية لصناعة Web3، بالإضافة إلى كيفية الوقاية من حدوث مثل هذه الأحداث مرة أخرى.
أ. مقارنة بين حادثة انهيار OM وانهيار LUNA
توجد بعض أوجه التشابه بين حدث الانهيار الكبير لعملة OM وانهيار LUNA في نظام Terra البيئي في عام 2022، لكن أسبابها مختلفة:
أدى انهيار LUNA بشكل رئيسي إلى فك ارتباط العملة المستقرة UST. تعتمد آلية العملة المستقرة الخوارزمية على توازن عرض LUNA، وعندما تفقد UST ربطها بالدولار 1:1، فإن النظام يقع في "دوامة الموت"، حيث انخفضت LUNA من أكثر من 100 دولار إلى ما يقرب من 0 دولار، وهو ما يعتبر عيباً تصميمياً نظامياً.
انخفاض OM الكبير يرجع إلى عمليات السوق ومشكلات السيولة ، وينطوي على عمليات التصفية القسرية من منصات التداول وسلوك التحكم العالي من الأطراف المعنية بالمشروع ، وليس بسبب عيوب تصميم العملة.
كلاهما أثار الذعر في السوق، لكن LUNA هو انهيار النظام البيئي بأكمله، في حين أن OM يبدو أكثر كونه نتيجة لعدم توازن ديناميكيات السوق.
٢، هيكل السيطرة - ٩٠٪ من العملات تحت سيطرة المشروع والأشخاص الكبار
هيكل تحكم مركزي عالي التركيز
تظهر البيانات على السلسلة أن فريق MANTRA والعناوين المرتبطة به يمتلكون ما مجموعه 792 مليون عملة OM، وهو ما يمثل حوالي 90% من إجمالي العرض. عدد العملات المتداولة فعليًا أقل من 88 مليون عملة، وهو ما يمثل حوالي 2%. هذه الدرجة المدهشة من تركيز الحيازة أدت إلى عدم توازن خطير في حجم التداول والسيولة في السوق، حيث يمكن للمتداولين الكبار بسهولة التلاعب في تقلب الأسعار خلال الفترات ذات السيولة المنخفضة.
استراتيجية الإطلاق المرحلي والتخزين - خلق حرارة زائفة
يعتمد مشروع MANTRA على خطة فك متعددة الجولات، من خلال تمديد فترة التسييل، لتحويل حركة مجتمع المستخدمين إلى أداة تخزين طويلة الأجل.
تبدو هذه الاستراتيجية من الناحية السطحية وكأنها توزيع علمي، لكنها في الواقع تستخدم الالتزام العالي لجذب المستثمرين. عندما تظهر مشاعر المستخدمين انتعاشًا، يقوم الفريق القائم على المشروع بإدخال آلية تصويت للحكم لتحويل المسؤولية بشكل "إجماع المجتمع". ومع ذلك، فإن حقوق التصويت تتركز فعليًا في يد فريق المشروع أو الأطراف المرتبطة، مما يؤدي إلى تحكم كبير في النتائج، مما يشكل ازدهارًا مزيفًا في التداول ودعمًا للأسعار.
تداول الخصم خارج البورصة وعمليات التحكيم
بيع بخصم 50%: ذكرت عدة تقارير من المجتمع أن OM يتم بيعه بكميات كبيرة في السوق الخارجي بخصم 50%، لجذب المستثمرين الأفراد والكبار.
التفاعل بين الشبكة الخارجية والشبكة الداخلية: يقوم المتداولون بالشراء خارج المنصة بأسعار منخفضة، ثم يقومون بنقل OM إلى منصة التداول، مما يخلق حماس وحجم تداول على الشبكة الداخلية، ويجذب المزيد من المستثمرين الأفراد للانضمام. هذه الدورة المزدوجة "قطع الأعشاب على الشبكة الخارجية وتعزيز الحماس على الشبكة الداخلية" تزيد من تقلبات الأسعار.
ثلاثة، مشاكل تاريخ MANTRA
الهبوط الكبير لMANTRA، كانت مشكلاته التاريخية قد وضعت مخاطر لهذا الحدث:
"الامتثال RWA": حصل مشروع MANTRA على ثقة السوق بفضل تأييد "الامتثال RWA"، وقد وقع اتفاقية توكيناز بقيمة مليار دولار مع عملاق العقارات في الشرق الأوسط، وحصل على التراخيص ذات الصلة، مما جذب عددًا كبيرًا من المؤسسات والمستثمرين الأفراد. ومع ذلك، لم تؤد التراخيص الامتثالية إلى سيولة حقيقية في السوق أو توزيع حقيقي للمراكز، بل أصبحت في الواقع ستارًا لسيطرة الفريق، حيث استغلوا التراخيص الامتثالية في الشرق الأوسط لجذب الأموال، وتحولت التأييدات التنظيمية إلى وسيلة تسويقية.
نموذج مبيعات OTC: وفقًا للتقارير، جمعت MANTRA أكثر من 500 مليون دولار على مدار العامين الماضيين من خلال نموذج مبيعات OTC، حيث تعمل على إصدار عملات جديدة باستمرار لامتصاص ضغط بيع المستثمرين من الجولة السابقة، مما يشكل دورة "الجديد يستقبل القديم، والقديم يخرج الجديد". يعتمد هذا النموذج على السيولة المستمرة، وعندما لا يتمكن السوق من استيعاب العملات المحررة، فقد يؤدي ذلك إلى انهيار النظام.
النزاعات القانونية: في عام 2024، عالجت محكمة الاستئناف في مكان ما قضية MANTRA DAO، التي تتعلق باتهامات تحويل الأصول، حيث طلبت المحكمة من ستة أعضاء الكشف عن المعلومات المالية، وكانت هناك مشاكل في حوكمتها وشفافيتها.
أربعة، تحليل الأسباب العميقة للهبوط الكبير
1）آلية التسوية وفشل نموذج المخاطر
تفكيك معايير المخاطر عبر المنصات المتعددة:
لم تت统一 معايير إدارة المخاطر لـ OM عبر منصات التداول المختلفة (حدود الرفع، معدل الهامش المطلوب، نقطة تفعيل التصفية التلقائية)، مما يؤدي إلى أن نفس المراكز تواجه عتبات تصفية مختلفة تمامًا عبر منصات مختلفة. عندما يتم تفعيل التصفية التلقائية في منصة معينة خلال فترة سيولة منخفضة، يتم دفع أوامر البيع إلى منصات أخرى، مما يتسبب في "تصفية متسلسلة".
منطقة العمى للمخاطر في نموذج المخاطر:
تستخدم معظم منصات التداول نموذج VAR (القيمة المعرضة للخطر) القائم على تقلبات التاريخ، مما يؤدي إلى تقديرات غير كافية للظروف المتطرفة، ولم تتمكن من محاكاة سيناريوهات "الفتحات" أو "نقص السيولة". بمجرد أن ينخفض عمق السوق بشكل حاد، يفشل نموذج VAR، وتؤدي أوامر التحكم في المخاطر التي يتم تفعيلها إلى زيادة الضغط على السيولة.
2）تدفق الأموال على السلسلة وسلوك صانعي السوق
نقل المحفظة الساخنة الكبيرة وانسحاب صانع السوق:
قام محفظة ساخنة بنقل 33 مليون OM (حوالي 20.73 مليون دولار أمريكي) إلى العديد من منصات التداول خلال 6 ساعات، ويشتبه في أن ذلك ناتج عن تصفية مراكز من قبل صانعي السوق أو صناديق التحوط. عادة ما يحتفظ صانعو السوق بمراكز محايدة صافية في استراتيجيات عالية التردد، ولكن في ظل توقعات التقلبات الشديدة، غالبًا ما يختارون سحب السيولة الثنائية المقدمة لتجنب مخاطر السوق، مما يؤدي إلى اتساع الفجوة بين أسعار الشراء والبيع بسرعة.
تأثير التضخيم في التداول الخوارزمي:
عندما يكتشف استراتيجيات الأتمتة لتجار الكميات انخفاض سعر OM دون الدعم الرئيسي، يتم تفعيل وحدة "البيع المفاجئ"، مما يؤدي إلى التحكيم بين العقود الآجلة والأصول الرقمية، ويزيد من ضغط البيع الفوري وارتفاع معدل التمويل للعقود الدائمة، مما يشكل حلقة مفرغة من "معدل التمويل - الفارق - التسوية".
3）عدم تطابق المعلومات وغياب آلية التحذير
تحذير على السلسلة واستجابة المجتمع متأخرة:
على الرغم من أن هناك أدوات رصد على السلسلة ناضجة يمكن أن تحذر في الوقت الفعلي من التحويلات الكبيرة، إلا أن فريق المشروع والمنصات التجارية الرئيسية لم يقيموا حلقة "تحذير - إدارة المخاطر - المجتمع"، مما جعل إشارات تدفق الأموال على السلسلة لا تتحول إلى إجراءات إدارة المخاطر أو إعلانات المجتمع.
سلوك المستثمرين من منظور علم سلوك القطيع:
في ظل غياب مصادر معلومات موثوقة، يعتمد المستثمرون الأفراد والكيانات الصغيرة والمتوسطة على وسائل التواصل الاجتماعي، وإشعارات السوق، وعندما تنخفض الأسعار بسرعة، تتداخل عمليات البيع الذعر و"الشراء في القاع"، مما يضخم حجم التداول والتقلب في المدى القصير.
خمسة، تأملات الصناعة والتوصيات النظامية
لمواجهة مثل هذه الأحداث ومنع تكرار المخاطر المماثلة في المستقبل، نقترح التدابير التالية:
1. إطار عمل موحد وديناميكي لإدارة المخاطر
المعايير الصناعية: وضع بروتوكولات تسوية عبر المنصات، بما في ذلك تواصل عتبات التسوية، ومشاركة المعلمات الرئيسية ولقطات حيازة الكبار في الوقت الحقيقي بين المنصات؛ تخفيف المخاطر الديناميكي، بعد تفعيل التسوية يبدأ "فترة التخفيف"، مما يسمح للمنصات الأخرى بتقديم أوامر شراء بسعر محدد أو لمتداولي السوق الذين يستخدمون الخوارزميات للمشاركة في التخفيف، لتجنب الضغط الهائل المفاجئ.
تعزيز نموذج المخاطر الخلفية: إدخال اختبارات الضغط ومحاكاة السيناريوهات المتطرفة، وزرع وحدات محاكاة "صدمة السيولة" و"ضغط الأنواع المتعددة" في نظام إدارة المخاطر، وإجراء تدريبات منهجية بشكل دوري.
2. الابتكار في اللامركزية وآلية التأمين
سلسلة التسوية اللامركزية: نظام التسوية القائم على العقود الذكية، حيث يتم رفع منطق التسوية ومعايير التحكم في المخاطر على السلسلة، وكل معاملات التسوية قابلة للتدقيق علنًا. يتم استخدام جسر عبر السلاسل وأوراكل لمزامنة الأسعار عبر منصات متعددة، وعندما تنخفض الأسعار دون العتبة، يتم إجراء التسوية من خلال مزايدة من قبل عقد المجتمع، وتوزع العائدات والغرامات تلقائيًا على صندوق التأمين.
تأمين الانهيار المفاجئ: إطلاق منتج تأمين الانهيار المفاجئ القائم على الخيارات: عندما تتجاوز نسبة انخفاض سعر العملة الرقمية خلال نافذة زمنية محددة العتبة المحددة، يتم دفع تعويض تلقائيًا لحاملي العقد عن جزء من خسائرهم. يتم تعديل سعر التأمين ديناميكيًا بناءً على التقلبات التاريخية وتركيز رأس المال على السلسلة.
3. الشفافية على السلسلة وبناء نظام الإنذار
محرك توقع سلوك كبار المساهمين: يجب على المشروع التعاون مع منصة تحليل البيانات لتطوير نموذج "تقييم مخاطر العناوين"، لتقييم عناوين التحويل الكبيرة المحتملة. بمجرد أن يحدث انتقال كبير من عنوان ذي تقييم مرتفع، يتم تفعيل إنذار تلقائي من المنصة والمجتمع.
لجنة إدارة المخاطر المجتمعية: تتكون من فريق المشروع، المستشارين الرئيسيين، صانعي السوق الرئيسيين والمستخدمين التمثيليين، وتكون مسؤولة عن مراجعة الأحداث الكبيرة على السلسلة، وقرارات إدارة المخاطر الخاصة بالمنصة، وفي حالة الضرورة تصدر إشعارات المخاطر أو توصي بتعديلات على إدارة المخاطر.
4. تعليم المستثمرين وزيادة مرونة السوق
منصة محاكاة ظروف السوق المتطرفة: تطوير بيئة تداول محاكية، تتيح للمستخدمين ممارسة استراتيجيات مثل وقف الخسارة، وتقليل المراكز، والتحوط في ظل ظروف السوق المتطرفة، مما يعزز الوعي بالمخاطر والقدرة على التعامل معها.
منتجات الرافعة المالية المتدرجة: تم إطلاق منتجات الرافعة المالية المتدرجة لتلبية تفضيلات المخاطر المختلفة: مستوى المخاطر المنخفض يستخدم نمط التسوية التقليدي؛ مستوى المخاطر العالي يحتاج إلى دفع "هامش المخاطر النهائية" إضافيًا، والمشاركة في صندوق تأمين الانهيار المفاجئ.
٦، الخاتمة
إن حدث الانخفاض الكبير لعملة MANTRA (OM) ليس مجرد اهتزاز كبير في مجال الأصول الرقمية، بل هو أيضًا اختبار صارم لإدارة المخاطر وتصميم الآليات في الصناعة بشكل عام. أدت التركيز الشديد في حيازة الأصول، وعمليات السوق المزيفة، والقصور في الربط بين أنظمة إدارة المخاطر عبر المنصات، إلى حدوث هذه "لعبة الحصاد".
فقط من خلال معيار المخاطر المتقاطع المنصات، والتسوية اللامركزية وابتكارات التأمين، وبناء نظام إنذار شفاف على السلسلة، بالإضافة إلى توعية المستثمرين حول الظروف السوقية المتطرفة، يمكن تعزيز القدرة على مقاومة الصدمات في سوق Web3 بشكل أساسي، ومنع حدوث "عاصفة انهيار مفاجئ" مرة أخرى، وبناء نظام بيئي أكثر استقرارًا وموثوقية.