الصراع بين السوق العامة والبيع الخاص

تاريخ تطور سوق الأسهم العامة في الولايات المتحدة مليء بالتقلبات. في البداية، كان بإمكان أي شخص جمع الأموال لمشاريعه من خلال إصدار الأسهم للجمهور، ولكن هذه الممارسة كانت غالبًا ما تصاحبها وعود كاذبة. في عشرينيات القرن الماضي، بلغت موجة المضاربة ذروتها، مما أدى إلى انهيار سوق الأسهم وتسبب في الكساد العظيم. لإعادة بناء ثقة السوق، أقر الكونغرس سلسلة من القوانين التي تطالب الشركات المدرجة بالكشف عن معلومات تفصيلية ونشر التقارير المالية المدققة.

ومع ذلك، فإن هذه اللوائح تنطبق فقط على الشركات المدرجة، بينما تتمتع الشركات الخاصة بالإعفاء. مع مرور الوقت، اتسع حجم سوق البيع الخاص وتغيرت طرق التمويل. اليوم، تتمكن العديد من شركات التكنولوجيا الشهيرة من الحصول على تمويل ضخم بتقييمات تصل إلى مئات المليارات من الدولارات دون الحاجة إلى طرح عام.

تشكل هذه الاتجاهات تحديًا للمستثمرين العامين. لا يمكن للمستثمرين الأفراد الاستثمار مباشرة في شركات خاصة مشهورة مثل SpaceX، بل يجب عليهم شراء أسهم مجزأة بأسعار مرتفعة من خلال قنوات غير رسمية. هناك وجهة نظر ترى أن النمو الاقتصادي الحديث مدفوع بشكل رئيسي من قبل الشركات الخاصة، وينبغي أن تتاح الفرصة للمستثمرين العاديين للمشاركة في ذلك.

كيف يمكن كسر هذا الجمود؟ تشمل بعض الاقتراحات: تبسيط عملية الإدراج، تعزيز الرقابة على الشركات الخاصة، وإعادة هيكلة الاقتصاد. ومع ذلك، هناك خطة أكثر جذرية: إلغاء القواعد الحالية للشركات المساهمة، والسماح لأي شركة ببيع الأسهم للجمهور بحرية، دون الحاجة إلى الإفصاح الإلزامي.

توفر صناعة العملات المشفرة منظوراً جديداً لهذه الفكرة. من خلال إصدار "رموز" بدلاً من الأسهم التقليدية، تحاول بعض المشاريع الالتفاف حول لوائح الأوراق المالية. على الرغم من أن هذه الممارسة مثيرة للجدل، إلا أنه يبدو أنها تشهد عودة مؤخراً.

بدأت بعض المؤسسات المالية في استكشاف "توكن الأسهم"، من خلال تحويل أسهم الشركات الخاصة إلى توكنات تُباع للجمهور على البلوكشين. يعتقد المؤيدون أن هذا سيمكن المزيد من الأشخاص من المشاركة في الاستثمارات ذات العوائد العالية، وكسر احتكار المستثمرين المؤسسيين. ومع ذلك، يشير النقاد إلى أن هذا في جوهره يهدف إلى التهرب من متطلبات الإفصاح عن المعلومات، مما قد يضر بمصالح المستثمرين.

حاليًا، فإن البيئة التنظيمية في الولايات المتحدة تتسم بالحذر تجاه هذا الأمر. لكن مع انضمام المزيد والمزيد من عمالقة المال إلى صفوف المناصرين، لا يزال الاتجاه المستقبلي غير واضح. يتمثل جوهر هذه اللعبة في: كيفية إيجاد توازن بين ديمقراطية فرص الاستثمار وحماية مصالح المستثمرين. بغض النظر عن النتيجة النهائية، فإنها قد تؤثر بشكل عميق على هيكل السوق المالية.