سوق العملات الرقمية من المتوقع أن يستعيد الارتفاع في سبتمبر، لكن موسم alt يحتاج إلى بيتكوين لتجاوز 70000 دولار
الماء ضروري لتحضير القهوة اللذيذة، وكذلك السيولة مهمة لتراكم بيتكوين. هذا هو الموضوع الذي أؤكد عليه مرارًا في مقالاتي. لكننا غالبًا ما نتجاهل أهميته ونعير اهتمامًا لبعض الأمور الصغيرة التي نعتقد أنها ستؤثر على الربحية.
إذا كان من الممكن تحديد مصدر السيولة من العملات القانونية، والاتجاه، والأسباب، والتوقيت، فسيكون من الصعب خسارة الاستثمار. بما أن الأصول المالية مسعرة بالدولار وسندات الخزانة الأمريكية، فإن كمية العملات العالمية وديون الدولار هي المتغيرات الأكثر أهمية.
ما نحتاج إلى التركيز عليه ليس الاحتياطي الفيدرالي، بل وزارة الخزانة الأمريكية. هذا يساعدنا في تحديد الوضع المحدد لزيادة أو نقصان السيولة النقدية.
نحتاج إلى العودة إلى مفهوم "القيادة المالية" لفهم لماذا جعلت يلين باول "صبيها البيتا القذر". خلال فترة القيادة المالية، كانت الحاجة إلى تمويل الدولة تتجاوز مخاوف البنك المركزي بشأن التضخم. وهذا يعني أنه يجب أن تظل مستويات ائتمان البنوك ونمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي مرتفعة، حتى لو كان ذلك يؤدي إلى استمرار التضخم فوق الهدف.
تحدد الوقت والفائدة المركبة توقيت انتقال السلطة من البنك المركزي إلى الوزارة المالية. عندما تتجاوز نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي 100%، فإن سرعة نمو الدين تتجاوز رياضيًا سرعة نمو الاقتصاد. بعد هذا الأفق الحدث، يتم تتويج المؤسسة التي تتحكم في عرض الدين كإمبراطور. وذلك لأن الوزارة المالية تقرر توقيت إصدار الدين وكمية ومدة الديون. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن الحكومة تعتمد الآن على النمو المدفوع بالديون للحفاظ على الوضع الراهن، فإنها ستشير في النهاية إلى البنك المركزي لطباعة الأموال لتغطية شيكات الوزارة المالية. لم تعد استقلالية البنك المركزي مهمة!
أدى تفشي COVID والحكومة الأمريكية إلى جعل الناس عالقين في منازلهم وإصدار شيكات التحفيز إلى زيادة نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي بسرعة لتتجاوز 100%. كان من المسألة الزمنية أن تتحول يلين من "الجدة" إلى "الفتاة السيئة".
قبل أن تقع الولايات المتحدة في التضخم الخبيث، كان لدى يلين طريقة بسيطة لإنشاء المزيد من الائتمان ورفع أسعار الأصول. لدى الاحتياطي الفيدرالي على ميزانيته العمومية بركتين من الأموال المعقمة، إذا تم إطلاقهما في السوق سوف يعززان نمو الائتمان المصرفي ويرفعان أسعار الأصول. الأولى هي بركة إعادة الشراء العكسي (RRP)، وهي الأموال التي تخزنها صناديق السوق النقدية لدى الاحتياطي الفيدرالي ليلاً وتكسب فائدة. والثانية هي احتياطيات البنوك، حيث يدفع الاحتياطي الفيدرالي فائدة بطريقة مماثلة.
عندما تكون الأموال على ميزانية الاحتياطي الفيدرالي، لا يمكن إعادة رهنها في الأسواق المالية لإنتاج نمو واسع النطاق في النقود أو الائتمان. من خلال تقديم حوافز فوائد الاحتياطي وفوائد عمليات إعادة الشراء العكسية للبنوك وصناديق سوق المال، فإن خطة التيسير الكمي (QE) للاحتياطي الفيدرالي خلقت تضخمًا في أسعار الأصول المالية، بدلاً من التسبب في نمو سريع في ائتمان البنوك. إذا لم يكن هناك تعقيم مثل هذا في QE، كان ائتمان البنوك سيتدفق إلى الاقتصاد الحقيقي، مما يزيد من الإنتاج وتضخم السلع/الخدمات. نظرًا لمستوى الدين الكلي الحالي، فإن النمو القوي في الناتج المحلي الإجمالي الاسمي جنبًا إلى جنب مع تضخم السلع/الخدمات/الأجور هو ما تحتاجه الحكومة لزيادة الإيرادات وتقليل الرفع المالي. لذلك، "الفتاة السيئة" يلين تتدخل لإصلاح الوضع.
يبدو أن يلين لا تهتم بالتضخم. هدفها هو خلق نمو اقتصادي اسمي لزيادة الإيرادات الضريبية وتقليل نسبة الدين الأمريكي إلى الناتج المحلي الإجمالي. نظرًا لعدم وجود أي حزب أو مؤيد له يلتزم بتقليص الإنفاق، من المحتمل أن يستمر العجز في المستقبل المنظور. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن حجم العجز الفيدرالي هو الأكبر في تاريخ فترات السلم، يجب عليها استخدام جميع الأدوات المتاحة لتمويل الحكومة. بصفة خاصة، يعني هذا تحويل أكبر قدر ممكن من الأموال من ميزانية الاحتياطي الفيدرالي إلى الاقتصاد الحقيقي.
يحتاج يلين إلى تقديم ما تريده البنوك وصناديق أسواق المال. إنهم يأملون في الحصول على أداة نقدية ذات عائد بدون ائتمان وأدنى حد من مخاطر أسعار الفائدة، كبديل للعائد النقدي المحتفظ به في الاحتياطي الفيدرالي. تعتبر سندات الخزينة التي تقل مدة استحقاقها عن سنة وعائدها أعلى قليلاً من فائدة الرصيد الاحتياطي (IORB) أو معدل إعادة الشراء العكسي (RRP) بديلاً مثالياً. سندات الخزينة هي أصول يمكن استخدامها في عمليات الرفع المالي في السوق، مما سيولد ائتماناً ونمو في أسعار الأصول.
هل لدى يلين القدرة على إصدار سندات خزينة بقيمة 3.6 تريليون دولار؟ بالطبع تستطيع. الحكومة الفيدرالية تعمل بعجز سنوي قدره 2 تريليون دولار، ويجب تمويل ذلك من خلال إصدار سندات الدين من وزارة المالية.
ومع ذلك، قد لا يحتاج الشخص الذي سيحل محل يلين في يناير 2025 إلى إصدار سندات خزينة لتمويل الحكومة. يمكنها بيع السندات طويلة الأجل التي تعاني من سيولة منخفضة ومخاطر سعر فائدة عالية. هذه الأوراق المالية ليست بمثابة معادل نقدي. علاوة على ذلك، بسبب شكل منحنى العائد، فإن عوائد السندات طويلة الأجل أقل من عوائد سندات الخزينة. إن الدافع للربح من البنوك وصناديق السوق النقدي يجعل من غير الممكن لهم استبدال أي شيء باستثناء سندات الخزينة مقابل الأموال التي تحتفظ بها الاحتياطي الفيدرالي.
مع تراجع خطة إعادة الشراء (RRP) من المستويات العالية، ارتفع سعر بيتكوين من المستويات المنخفضة. هذه علاقة وثيقة. عندما تغادر الأموال ميزانية الاحتياطي الفيدرالي، فإنها تزيد من السيولة، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الأصول المالية المحدودة مثل بيتكوين.
لماذا يحدث هذا؟ دعنا نستشير لجنة استشارات الاقتراض التابعة لوزارة المالية (TBAC). في تقريرها الأخير، أوضحت TBAC بوضوح العلاقة بين زيادة إصدار سندات الخزانة والأموال المحتفظ بها من قبل صناديق سوق المال في RRP.
قد تشير الرصيد الكبير لعمليات إعادة الشراء العكسية الليلية إلى طلب قوي على سندات الخزانة. خلال الفترة من 2023-24، تم تحويل أموال عمليات إعادة الشراء العكسية الليلية تقريبًا واحدًا لواحد إلى سندات الخزانة. وقد ساهمت هذه الدورة في استيعاب إصدار سندات الخزانة القياسي بسلاسة.
طالما أن عائدات السندات الحكومية أعلى بقليل من معدل إعادة الشراء العكسي، ستقوم صناديق سوق المال بتحويل النقد إلى السندات الحكومية - حالياً، عائدات السندات الحكومية لمدة شهر واحد أعلى بحوالي 0.05% من الأموال في RRP.
السؤال التالي هو، هل تستطيع الفتاة السيئة يلين توجيه ما تبقى من 3000 مليار إلى 4000 مليار دولار من RRP إلى سندات الخزينة؟ إذا كنت تشك في الفتاة السيئة يلين، فقد تواجه العقوبات! اسأل أولئك الأرواح البائسة من الدول النامية، ماذا يحدث عندما تفقد فرصة الحصول على الدولارات لشراء الضروريات الأساسية مثل الطعام والطاقة والأدوية.
في إعلان التمويل للربع الثالث من عام 2024 (QRA)، ذكرت وزارة المالية أنها ستصدر سندات خزانة بقيمة 2710 مليار دولار بحلول نهاية هذا العام. هذا جيد، لكن لا يزال هناك أموال في RRP. هل يمكنها أن تفعل المزيد؟
دعني أتحدث بسرعة عن خطة إعادة الشراء من وزارة المالية. من خلال هذه الخطة، تقوم وزارة المالية بإعادة شراء الأوراق المالية غير الخزانة التي تعاني من نقص السيولة. يمكن لوزارة المالية تمويل عمليات الشراء من خلال تقليل حسابها العام (TGA) أو إصدار سندات الخزانة. إذا زادت وزارة المالية من عرض سندات الخزانة وقللت من عرض أنواع أخرى من الديون، فسوف تزيد السيولة بشكل صافي. ستغادر الأموال RRP، وهذا إيجابي لسيولة الدولار، بينما مع تقليل عرض أنواع أخرى من السندات الحكومية، سيتجه الحائزون إلى منحنى المخاطر كبديل لهذه الأصول المالية.
حتى نوفمبر 2024، سيبلغ إجمالي خطة إعادة الشراء الأخيرة 300 مليار دولار من السندات غير الحكومية. وهذا يعادل إصدار 300 مليار دولار من السندات الحكومية، مما يجعل إجمالي تدفق الأموال من RRP يصل إلى 3010 مليار دولار.
هذه حقنة سيولة مستقرة. لكن كم هي قوية الفتاة السيئة يلين؟ كم تتمنى فوز المرشحة الأمريكية من الأقليات كمالا هاريس؟ إنني أطلق عليها "أقلية" لأنها تغير انتماءها الظاهري حسب جمهورها في مناسبات مختلفة. هذه هي القدرة الفريدة التي تمتلكها. أنا أدعمها!
يمكن لوزارة المالية ضخ سيولة ضخمة من خلال خفض TGA من حوالي 7500 مليار دولار إلى الصفر. يمكنهم القيام بذلك لأن حد الدين سيدخل حيز التنفيذ في 1 يناير 2025، بموجب القانون، يمكن لوزارة المالية إنفاق TGA لتجنب أو تأجيل إغلاق الحكومة.
الفتاة السيئة يلين ستضخ ما لا يقل عن 3010 مليارات دولار، وقد تصل إلى 1.05 تريليون دولار قبل نهاية العام. بوم! سيساهم هذا في خلق سوق صاعدة رائعة، تشمل جميع أنواع الأصول ذات المخاطر، بما في ذلك العملات الرقمية، تمامًا قبل الانتخابات. إذا لم تتمكن هاريس من هزيمة ذلك الشخص البرتقالي، أعتقد أنها بحاجة إلى أن تتحول إلى رجل أبيض. أعتقد أنها تمتلك هذه القدرة ضمن نطاق قدراتها.
في الـ 18 شهرًا الماضية، كانت عملية ضخ 2.5 تريليون دولار في الأسواق المالية من خلال خطة السحب العكسي (RRP) مثيرة للإعجاب للغاية. لكن لا يزال هناك كميات كبيرة من السيولة النائمة تتوق إلى أن تُطلق. هل يستطيع خلف يلين خلق وضع بعد عام 2025 يسحب الأموال من احتياطيات البنوك التي تحتفظ بها الاحتياطي الفيدرالي ويضخها في الاقتصاد الأوسع؟
في فترة الهيمنة المالية، كل شيء ممكن. لكن كيف نفعل ذلك؟
تقوم البنوك الربحية بتبادل أداة نقدية ذات عائد مع أخرى من حيث نسبة كفاية رأس المال، طالما أن الجهات التنظيمية تعاملهم على نحو متساوٍ، وأن العائد على الأداة الثانية أعلى. حالياً، العائد على سندات الخزانة أقل من الاحتياطيات التي تحتفظ بها الاحتياطي الفيدرالي، لذلك لا تقوم البنوك بشراء سندات الخزانة.
ماذا سيحدث عندما تكون عمليات إعادة الشراء العكسي تقريبًا صفرًا في العام المقبل، بينما تواصل وزارة المالية طرح كميات كبيرة من السندات الحكومية في السوق؟ يعني العرض الوفير وعجز صناديق السوق النقدية عن استخدام الأموال المودعة في عمليات إعادة الشراء العكسي لشراء السندات الحكومية أن الأسعار يجب أن تنخفض وأن العوائد سترتفع. بمجرد أن تكون عوائد السندات الحكومية أعلى بعدة نقاط أساس من معدل الاحتياطي الزائد، ستستخدم البنوك احتياطياتها لشراء كميات كبيرة من السندات الحكومية.
خليفة يلين - أراهن أن يكون جيمي ديمون - لن يستطيع مقاومة القدرة على ضخ سندات الخزينة في السوق لتحقيق مصالح الحزب الحاكم. هناك أيضًا 3.3 تريليون دولار من السيولة الاحتياطية لدى البنوك في انتظار ضخها في الأسواق المالية. اصرخ معي: سندات الخزينة، عزيزي، سندات الخزينة!
البنوك قد أضربت بشكل فعال، ولم تعد تشتري السندات الحكومية طويلة الأجل. الفتاة السيئة يلين وباويل كادا أن يتسببوا في انهيار النظام المصرفي، لأنهما ملأوا البنوك بالسندات الحكومية، ثم قاما برفع أسعار الفائدة من 2022 إلى 2023... ارقدي بسلام، بنك سيغنيتر وبنك وادي السيليكون وبنك سيلغيت. البنوك المتبقية لا تريد أن تخاطر مرة أخرى، لترى ماذا سيحدث إذا اشترت مرة أخرى السندات الحكومية العالية الثمن بجشع.
مثال: منذ أكتوبر 2023، اشترت البنوك التجارية الأمريكية 15% فقط من سندات الخزينة غير الحكومية. هذا سيء جداً ليلين، لأنها بحاجة إلى أن تقف البنوك في وجه خروج الاحتياطي الفيدرالي والأجانب. أعتقد أنه طالما أن البنوك تشتري سندات الخزينة، فإنها ستكون سعيدة للوفاء بمسؤولياتها، لأن خصائص مخاطر سندات الخزينة تشبه احتياطيات البنوك، لكن العوائد أعلى.
أدى التغير في زوج الدولار-الين الياباني من 160 إلى 142 إلى ردود فعل قوية في الأسواق المالية العالمية. تم تذكير الكثيرين الأسبوع الماضي ببيع ما يمكنهم بيعه. كانت تلك اللحظة ذات صلة نموذجية. من المتوقع أن يصل الدولار-الين إلى 100، لكن الموجة التالية ستقودها عودة الاستثمارات الأجنبية من الشركات اليابانية، وليس فقط من قبل المستثمرين في صناديق التحوط الذين يقومون بإغلاق صفقات التحكيم بالين. سيقومون ببيع السندات الحكومية الأمريكية والأسهم الأمريكية (، وخاصة الأسهم التقنية الكبرى مثل NVIDIA وMicrosoft وGoogle ).
حاول البنك المركزي الياباني رفع سعر الفائدة، مما أدى إلى رد فعل عنيف في الأسواق العالمية. لقد توصلوا إلى حل وسط وأعلنوا أن رفع سعر الفائدة ليس قيد الاعتبار. من منظور سيولة العملة القانونية، فإن أسوأ السيناريوهات هو تداول الين في نطاق ضيق، دون إنشاء مراكز جديدة منخفضة التكلفة بالين. مع تلاشي تهديد تداول الين من خلال التحكيم، أصبحت تدخلات السوق من قبل "الفتاة السيئة" يلين مرة أخرى محور التركيز.
بدون ماء، ستموت. بدون سيولة، ستواجه الانهيار.
لماذا ظل سوق العملات الرقمية في حالة تذبذب أو انخفاض منذ أبريل من هذا العام؟ معظم الإيرادات الضريبية حدثت في أبريل، مما أدى إلى حاجة وزارة المالية إلى تقليل الاقتراض. يمكننا أن نرى أن عدد السندات الحكومية التي صدرت بين أبريل ويونيو قد انخفض.
بسبب الانخفاض الصافي في سندات الخزانة، تم إزالة السيولة من السوق. حتى مع زيادة الاقتراض العام للحكومة، فإن الانخفاض الصافي في أدوات النقد التي تقدمها وزارة الخزانة سيؤدي إلى تقليل السيولة. لذلك، لا يزال النقد محصورًا في الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي، في برنامج إعادة الشراء العكسي، ولا يمكن دفعه.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 7
أعجبني
7
7
مشاركة
تعليق
0/400
ValidatorViking
· منذ 11 س
لا زلتم تطاردون مقاييس السيولة بينما مرونة البروتوكول هي المعركة الحقيقية... لن ننجح مع هذه الأسس الضعيفة بصراحة
شاهد النسخة الأصليةرد0
GateUser-a5fa8bd0
· منذ 11 س
هذا يضحك حتى الموت، باول خضع تمامًا لييلين.
شاهد النسخة الأصليةرد0
0xInsomnia
· منذ 11 س
سبعين ألفًا قد لا تصل، لا تتعجل في تداول altcoin.
شاهد النسخة الأصليةرد0
LiquidationTherapist
· منذ 11 س
مرة أخرى 70,000 دولار، كل شيء موجود في الحلم
شاهد النسخة الأصليةرد0
SchrodingerWallet
· منذ 11 س
لا ترسموا أحلاماً زائفة، فقط انظروا إلى وجه يلين.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ZKProofEnthusiast
· منذ 12 س
السوق الصاعدة هذه الموجة تنظر إلى وجه الأب الأمريكي
بيتكوين年底冲击10万美元 الدولار السيولة injection أو تصبح المفتاح الدافع
سوق العملات الرقمية من المتوقع أن يستعيد الارتفاع في سبتمبر، لكن موسم alt يحتاج إلى بيتكوين لتجاوز 70000 دولار
الماء ضروري لتحضير القهوة اللذيذة، وكذلك السيولة مهمة لتراكم بيتكوين. هذا هو الموضوع الذي أؤكد عليه مرارًا في مقالاتي. لكننا غالبًا ما نتجاهل أهميته ونعير اهتمامًا لبعض الأمور الصغيرة التي نعتقد أنها ستؤثر على الربحية.
إذا كان من الممكن تحديد مصدر السيولة من العملات القانونية، والاتجاه، والأسباب، والتوقيت، فسيكون من الصعب خسارة الاستثمار. بما أن الأصول المالية مسعرة بالدولار وسندات الخزانة الأمريكية، فإن كمية العملات العالمية وديون الدولار هي المتغيرات الأكثر أهمية.
ما نحتاج إلى التركيز عليه ليس الاحتياطي الفيدرالي، بل وزارة الخزانة الأمريكية. هذا يساعدنا في تحديد الوضع المحدد لزيادة أو نقصان السيولة النقدية.
نحتاج إلى العودة إلى مفهوم "القيادة المالية" لفهم لماذا جعلت يلين باول "صبيها البيتا القذر". خلال فترة القيادة المالية، كانت الحاجة إلى تمويل الدولة تتجاوز مخاوف البنك المركزي بشأن التضخم. وهذا يعني أنه يجب أن تظل مستويات ائتمان البنوك ونمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي مرتفعة، حتى لو كان ذلك يؤدي إلى استمرار التضخم فوق الهدف.
تحدد الوقت والفائدة المركبة توقيت انتقال السلطة من البنك المركزي إلى الوزارة المالية. عندما تتجاوز نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي 100%، فإن سرعة نمو الدين تتجاوز رياضيًا سرعة نمو الاقتصاد. بعد هذا الأفق الحدث، يتم تتويج المؤسسة التي تتحكم في عرض الدين كإمبراطور. وذلك لأن الوزارة المالية تقرر توقيت إصدار الدين وكمية ومدة الديون. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن الحكومة تعتمد الآن على النمو المدفوع بالديون للحفاظ على الوضع الراهن، فإنها ستشير في النهاية إلى البنك المركزي لطباعة الأموال لتغطية شيكات الوزارة المالية. لم تعد استقلالية البنك المركزي مهمة!
أدى تفشي COVID والحكومة الأمريكية إلى جعل الناس عالقين في منازلهم وإصدار شيكات التحفيز إلى زيادة نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي بسرعة لتتجاوز 100%. كان من المسألة الزمنية أن تتحول يلين من "الجدة" إلى "الفتاة السيئة".
قبل أن تقع الولايات المتحدة في التضخم الخبيث، كان لدى يلين طريقة بسيطة لإنشاء المزيد من الائتمان ورفع أسعار الأصول. لدى الاحتياطي الفيدرالي على ميزانيته العمومية بركتين من الأموال المعقمة، إذا تم إطلاقهما في السوق سوف يعززان نمو الائتمان المصرفي ويرفعان أسعار الأصول. الأولى هي بركة إعادة الشراء العكسي (RRP)، وهي الأموال التي تخزنها صناديق السوق النقدية لدى الاحتياطي الفيدرالي ليلاً وتكسب فائدة. والثانية هي احتياطيات البنوك، حيث يدفع الاحتياطي الفيدرالي فائدة بطريقة مماثلة.
عندما تكون الأموال على ميزانية الاحتياطي الفيدرالي، لا يمكن إعادة رهنها في الأسواق المالية لإنتاج نمو واسع النطاق في النقود أو الائتمان. من خلال تقديم حوافز فوائد الاحتياطي وفوائد عمليات إعادة الشراء العكسية للبنوك وصناديق سوق المال، فإن خطة التيسير الكمي (QE) للاحتياطي الفيدرالي خلقت تضخمًا في أسعار الأصول المالية، بدلاً من التسبب في نمو سريع في ائتمان البنوك. إذا لم يكن هناك تعقيم مثل هذا في QE، كان ائتمان البنوك سيتدفق إلى الاقتصاد الحقيقي، مما يزيد من الإنتاج وتضخم السلع/الخدمات. نظرًا لمستوى الدين الكلي الحالي، فإن النمو القوي في الناتج المحلي الإجمالي الاسمي جنبًا إلى جنب مع تضخم السلع/الخدمات/الأجور هو ما تحتاجه الحكومة لزيادة الإيرادات وتقليل الرفع المالي. لذلك، "الفتاة السيئة" يلين تتدخل لإصلاح الوضع.
يبدو أن يلين لا تهتم بالتضخم. هدفها هو خلق نمو اقتصادي اسمي لزيادة الإيرادات الضريبية وتقليل نسبة الدين الأمريكي إلى الناتج المحلي الإجمالي. نظرًا لعدم وجود أي حزب أو مؤيد له يلتزم بتقليص الإنفاق، من المحتمل أن يستمر العجز في المستقبل المنظور. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن حجم العجز الفيدرالي هو الأكبر في تاريخ فترات السلم، يجب عليها استخدام جميع الأدوات المتاحة لتمويل الحكومة. بصفة خاصة، يعني هذا تحويل أكبر قدر ممكن من الأموال من ميزانية الاحتياطي الفيدرالي إلى الاقتصاد الحقيقي.
يحتاج يلين إلى تقديم ما تريده البنوك وصناديق أسواق المال. إنهم يأملون في الحصول على أداة نقدية ذات عائد بدون ائتمان وأدنى حد من مخاطر أسعار الفائدة، كبديل للعائد النقدي المحتفظ به في الاحتياطي الفيدرالي. تعتبر سندات الخزينة التي تقل مدة استحقاقها عن سنة وعائدها أعلى قليلاً من فائدة الرصيد الاحتياطي (IORB) أو معدل إعادة الشراء العكسي (RRP) بديلاً مثالياً. سندات الخزينة هي أصول يمكن استخدامها في عمليات الرفع المالي في السوق، مما سيولد ائتماناً ونمو في أسعار الأصول.
هل لدى يلين القدرة على إصدار سندات خزينة بقيمة 3.6 تريليون دولار؟ بالطبع تستطيع. الحكومة الفيدرالية تعمل بعجز سنوي قدره 2 تريليون دولار، ويجب تمويل ذلك من خلال إصدار سندات الدين من وزارة المالية.
ومع ذلك، قد لا يحتاج الشخص الذي سيحل محل يلين في يناير 2025 إلى إصدار سندات خزينة لتمويل الحكومة. يمكنها بيع السندات طويلة الأجل التي تعاني من سيولة منخفضة ومخاطر سعر فائدة عالية. هذه الأوراق المالية ليست بمثابة معادل نقدي. علاوة على ذلك، بسبب شكل منحنى العائد، فإن عوائد السندات طويلة الأجل أقل من عوائد سندات الخزينة. إن الدافع للربح من البنوك وصناديق السوق النقدي يجعل من غير الممكن لهم استبدال أي شيء باستثناء سندات الخزينة مقابل الأموال التي تحتفظ بها الاحتياطي الفيدرالي.
مع تراجع خطة إعادة الشراء (RRP) من المستويات العالية، ارتفع سعر بيتكوين من المستويات المنخفضة. هذه علاقة وثيقة. عندما تغادر الأموال ميزانية الاحتياطي الفيدرالي، فإنها تزيد من السيولة، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الأصول المالية المحدودة مثل بيتكوين.
لماذا يحدث هذا؟ دعنا نستشير لجنة استشارات الاقتراض التابعة لوزارة المالية (TBAC). في تقريرها الأخير، أوضحت TBAC بوضوح العلاقة بين زيادة إصدار سندات الخزانة والأموال المحتفظ بها من قبل صناديق سوق المال في RRP.
قد تشير الرصيد الكبير لعمليات إعادة الشراء العكسية الليلية إلى طلب قوي على سندات الخزانة. خلال الفترة من 2023-24، تم تحويل أموال عمليات إعادة الشراء العكسية الليلية تقريبًا واحدًا لواحد إلى سندات الخزانة. وقد ساهمت هذه الدورة في استيعاب إصدار سندات الخزانة القياسي بسلاسة.
طالما أن عائدات السندات الحكومية أعلى بقليل من معدل إعادة الشراء العكسي، ستقوم صناديق سوق المال بتحويل النقد إلى السندات الحكومية - حالياً، عائدات السندات الحكومية لمدة شهر واحد أعلى بحوالي 0.05% من الأموال في RRP.
السؤال التالي هو، هل تستطيع الفتاة السيئة يلين توجيه ما تبقى من 3000 مليار إلى 4000 مليار دولار من RRP إلى سندات الخزينة؟ إذا كنت تشك في الفتاة السيئة يلين، فقد تواجه العقوبات! اسأل أولئك الأرواح البائسة من الدول النامية، ماذا يحدث عندما تفقد فرصة الحصول على الدولارات لشراء الضروريات الأساسية مثل الطعام والطاقة والأدوية.
في إعلان التمويل للربع الثالث من عام 2024 (QRA)، ذكرت وزارة المالية أنها ستصدر سندات خزانة بقيمة 2710 مليار دولار بحلول نهاية هذا العام. هذا جيد، لكن لا يزال هناك أموال في RRP. هل يمكنها أن تفعل المزيد؟
دعني أتحدث بسرعة عن خطة إعادة الشراء من وزارة المالية. من خلال هذه الخطة، تقوم وزارة المالية بإعادة شراء الأوراق المالية غير الخزانة التي تعاني من نقص السيولة. يمكن لوزارة المالية تمويل عمليات الشراء من خلال تقليل حسابها العام (TGA) أو إصدار سندات الخزانة. إذا زادت وزارة المالية من عرض سندات الخزانة وقللت من عرض أنواع أخرى من الديون، فسوف تزيد السيولة بشكل صافي. ستغادر الأموال RRP، وهذا إيجابي لسيولة الدولار، بينما مع تقليل عرض أنواع أخرى من السندات الحكومية، سيتجه الحائزون إلى منحنى المخاطر كبديل لهذه الأصول المالية.
حتى نوفمبر 2024، سيبلغ إجمالي خطة إعادة الشراء الأخيرة 300 مليار دولار من السندات غير الحكومية. وهذا يعادل إصدار 300 مليار دولار من السندات الحكومية، مما يجعل إجمالي تدفق الأموال من RRP يصل إلى 3010 مليار دولار.
هذه حقنة سيولة مستقرة. لكن كم هي قوية الفتاة السيئة يلين؟ كم تتمنى فوز المرشحة الأمريكية من الأقليات كمالا هاريس؟ إنني أطلق عليها "أقلية" لأنها تغير انتماءها الظاهري حسب جمهورها في مناسبات مختلفة. هذه هي القدرة الفريدة التي تمتلكها. أنا أدعمها!
يمكن لوزارة المالية ضخ سيولة ضخمة من خلال خفض TGA من حوالي 7500 مليار دولار إلى الصفر. يمكنهم القيام بذلك لأن حد الدين سيدخل حيز التنفيذ في 1 يناير 2025، بموجب القانون، يمكن لوزارة المالية إنفاق TGA لتجنب أو تأجيل إغلاق الحكومة.
الفتاة السيئة يلين ستضخ ما لا يقل عن 3010 مليارات دولار، وقد تصل إلى 1.05 تريليون دولار قبل نهاية العام. بوم! سيساهم هذا في خلق سوق صاعدة رائعة، تشمل جميع أنواع الأصول ذات المخاطر، بما في ذلك العملات الرقمية، تمامًا قبل الانتخابات. إذا لم تتمكن هاريس من هزيمة ذلك الشخص البرتقالي، أعتقد أنها بحاجة إلى أن تتحول إلى رجل أبيض. أعتقد أنها تمتلك هذه القدرة ضمن نطاق قدراتها.
في الـ 18 شهرًا الماضية، كانت عملية ضخ 2.5 تريليون دولار في الأسواق المالية من خلال خطة السحب العكسي (RRP) مثيرة للإعجاب للغاية. لكن لا يزال هناك كميات كبيرة من السيولة النائمة تتوق إلى أن تُطلق. هل يستطيع خلف يلين خلق وضع بعد عام 2025 يسحب الأموال من احتياطيات البنوك التي تحتفظ بها الاحتياطي الفيدرالي ويضخها في الاقتصاد الأوسع؟
في فترة الهيمنة المالية، كل شيء ممكن. لكن كيف نفعل ذلك؟
تقوم البنوك الربحية بتبادل أداة نقدية ذات عائد مع أخرى من حيث نسبة كفاية رأس المال، طالما أن الجهات التنظيمية تعاملهم على نحو متساوٍ، وأن العائد على الأداة الثانية أعلى. حالياً، العائد على سندات الخزانة أقل من الاحتياطيات التي تحتفظ بها الاحتياطي الفيدرالي، لذلك لا تقوم البنوك بشراء سندات الخزانة.
ماذا سيحدث عندما تكون عمليات إعادة الشراء العكسي تقريبًا صفرًا في العام المقبل، بينما تواصل وزارة المالية طرح كميات كبيرة من السندات الحكومية في السوق؟ يعني العرض الوفير وعجز صناديق السوق النقدية عن استخدام الأموال المودعة في عمليات إعادة الشراء العكسي لشراء السندات الحكومية أن الأسعار يجب أن تنخفض وأن العوائد سترتفع. بمجرد أن تكون عوائد السندات الحكومية أعلى بعدة نقاط أساس من معدل الاحتياطي الزائد، ستستخدم البنوك احتياطياتها لشراء كميات كبيرة من السندات الحكومية.
خليفة يلين - أراهن أن يكون جيمي ديمون - لن يستطيع مقاومة القدرة على ضخ سندات الخزينة في السوق لتحقيق مصالح الحزب الحاكم. هناك أيضًا 3.3 تريليون دولار من السيولة الاحتياطية لدى البنوك في انتظار ضخها في الأسواق المالية. اصرخ معي: سندات الخزينة، عزيزي، سندات الخزينة!
البنوك قد أضربت بشكل فعال، ولم تعد تشتري السندات الحكومية طويلة الأجل. الفتاة السيئة يلين وباويل كادا أن يتسببوا في انهيار النظام المصرفي، لأنهما ملأوا البنوك بالسندات الحكومية، ثم قاما برفع أسعار الفائدة من 2022 إلى 2023... ارقدي بسلام، بنك سيغنيتر وبنك وادي السيليكون وبنك سيلغيت. البنوك المتبقية لا تريد أن تخاطر مرة أخرى، لترى ماذا سيحدث إذا اشترت مرة أخرى السندات الحكومية العالية الثمن بجشع.
مثال: منذ أكتوبر 2023، اشترت البنوك التجارية الأمريكية 15% فقط من سندات الخزينة غير الحكومية. هذا سيء جداً ليلين، لأنها بحاجة إلى أن تقف البنوك في وجه خروج الاحتياطي الفيدرالي والأجانب. أعتقد أنه طالما أن البنوك تشتري سندات الخزينة، فإنها ستكون سعيدة للوفاء بمسؤولياتها، لأن خصائص مخاطر سندات الخزينة تشبه احتياطيات البنوك، لكن العوائد أعلى.
أدى التغير في زوج الدولار-الين الياباني من 160 إلى 142 إلى ردود فعل قوية في الأسواق المالية العالمية. تم تذكير الكثيرين الأسبوع الماضي ببيع ما يمكنهم بيعه. كانت تلك اللحظة ذات صلة نموذجية. من المتوقع أن يصل الدولار-الين إلى 100، لكن الموجة التالية ستقودها عودة الاستثمارات الأجنبية من الشركات اليابانية، وليس فقط من قبل المستثمرين في صناديق التحوط الذين يقومون بإغلاق صفقات التحكيم بالين. سيقومون ببيع السندات الحكومية الأمريكية والأسهم الأمريكية (، وخاصة الأسهم التقنية الكبرى مثل NVIDIA وMicrosoft وGoogle ).
حاول البنك المركزي الياباني رفع سعر الفائدة، مما أدى إلى رد فعل عنيف في الأسواق العالمية. لقد توصلوا إلى حل وسط وأعلنوا أن رفع سعر الفائدة ليس قيد الاعتبار. من منظور سيولة العملة القانونية، فإن أسوأ السيناريوهات هو تداول الين في نطاق ضيق، دون إنشاء مراكز جديدة منخفضة التكلفة بالين. مع تلاشي تهديد تداول الين من خلال التحكيم، أصبحت تدخلات السوق من قبل "الفتاة السيئة" يلين مرة أخرى محور التركيز.
بدون ماء، ستموت. بدون سيولة، ستواجه الانهيار.
لماذا ظل سوق العملات الرقمية في حالة تذبذب أو انخفاض منذ أبريل من هذا العام؟ معظم الإيرادات الضريبية حدثت في أبريل، مما أدى إلى حاجة وزارة المالية إلى تقليل الاقتراض. يمكننا أن نرى أن عدد السندات الحكومية التي صدرت بين أبريل ويونيو قد انخفض.
بسبب الانخفاض الصافي في سندات الخزانة، تم إزالة السيولة من السوق. حتى مع زيادة الاقتراض العام للحكومة، فإن الانخفاض الصافي في أدوات النقد التي تقدمها وزارة الخزانة سيؤدي إلى تقليل السيولة. لذلك، لا يزال النقد محصورًا في الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي، في برنامج إعادة الشراء العكسي، ولا يمكن دفعه.