تحليل عميق لبنود القانون المتعلقة بالعملات المستقرة الرئيسية: محتفظون قد لا يحق لهم الاسترداد

أحدثت حادثة انهيار UST مؤخراً صدمة كبيرة في سوق العملات المشفرة، مما أثار تساؤلات حول استقرار العملات المستقرة. السؤال الأكثر أهمية هو ما إذا كانت العملات المستقرة مدعومة بما يكفي من العملات القانونية والأصول.

تعتبر احتياطيات العملة مؤشراً هاماً لقياس قيمة ربط العملة المستقرة. ولكن إذا لم تمنح الشروط القانونية للعملة المستقرة المحتفظ حق تحويل الأصول على السلسلة إلى عملة قانونية، فهل لا يزال لهذا المؤشر معنى؟

ستركز هذه المقالة على تحليل شروط الخدمة لأكبر عملتين مستقرتين من حيث القيمة السوقية وهما USDT وUSDC، وقد تكون النتائج مفاجئة للكثيرين.

تحليل عملة مستقرة USDT

تنص المادة الثالثة من شروط خدمة USDT على أنه إذا كان هناك نقص في السيولة أو عدم توفر الاحتياطيات أو خسارتها، يمكن لتذكرة تأخير الاسترداد أو سحب USDT، والاحتفاظ بالحق في الاسترداد المادي باستخدام الأوراق المالية والأصول الأخرى الموجودة في الاحتياطيات.

تشير هذه الفقرة إلى أن USDT ليست مدعومة بالكامل من قبل العملات القانونية، ويمكن لتذر أن تقرر تكوين الاحتياطيات بنفسها. كما أشار تقرير الاحتياطي الفيدرالي إلى أن الأصول الداعمة لتذر قد تتعرض للاستهلاك تحت الضغط أو تفتقر إلى السيولة، مما يعرضها لمخاطر السحب.

من المهم أن نلاحظ أن Tether تحتفظ بحق "الاسترداد العيني". أي أنه عند شراء USDT بالدولار الأمريكي، يمكنهم أيضًا استرداد السندات والأسهم وغيرها من الأصول بدلاً من الدولار.

بالإضافة إلى ذلك، يمكن فقط "عملاء Tether المعتمدين" استرداد عملة مستقرة مباشرة من Tether. يحتاج المستخدمون العاديون إلى تبادلها من خلال وسطاء مثل البورصات. يمكن للأفراد أيضًا أن يصبحوا "عملاء مباشرون" لـ Tether، ولكن يجب عليهم إكمال عملية KYC.

تحليل عملة USDC المستقرة

شروط استرداد Circle أكثر صرامة. توضح شروط خدمة USDC أن Circle لا تضمن الاحتفاظ بمعدل معادل من الاحتياطيات النقدية القانونية مع USDC، بل تدعمها بأصول مقيمة بالدولار تعادل نفس القيمة.

على الرغم من أن Circle تَعِد بأن 1 USDC يمكن تحويله إلى 1 دولار، إلا أن هذا ينطبق فقط على شركائها من المؤسسات. لا يمكن للمستخدمين الأفراد أن يصبحوا "مستخدمين مباشرين" لـ Circle ويمارسوا حقوق الاسترداد، بل يمكنهم فقط إجراء العمليات من خلال المؤسسات الشريكة.

الأكثر قلقًا هو أن Circle صرحت بوضوح أنها لا تضمن أن 1 USDC سيكون دائمًا مساويًا لـ 1 دولار، ولا تتحمل المسؤولية عن الخسائر الناتجة عن تقلبات قيمة USDC.

ملخص: عدم تساوي حقوق الجهة المصدرة والمستخدمين

من الناحية القانونية، لا يُعتبر كل من USDT وUSDC عملات قانونية. كما أن احتياطياتها ليست مرتبطة بالكامل بالعملات القانونية، بل تشمل أنواعًا مختلفة من الأصول التي قد تتعرض للتقلب.

حالياً، يجد المستخدمون صعوبة في ممارسة حقهم في تحويل عملة مستقرة بحرية من خلال الوسائل القانونية. بالنسبة لتيدير، على الرغم من أن الأفراد يمكن أن يكونوا عملاء مباشرين، إلا أن تيدير تحتفظ بحق عدم استرداد العملة القانونية. أما بالنسبة لدائرة (Circle)، على الرغم من الالتزام بإمكانية استرداد العملة القانونية، إلا أنها لا تعترف بحق الأفراد في ممارسة هذا الالتزام.

يبدو أن حقوق جهة إصدار العملة المستقرة والمستخدمين غير متساوية. لم تقدم Tether و Circle إجابة واضحة حول ما إذا كان يمكن للأفراد استرداد العملة القانونية في أي وقت. هذه الحالة تستحق أن تكون محل اهتمام المحتفظين بالعملة المستقرة.