بناء محفظة مقاومة للعواصف: الحكمة الأساسية لـ "Safe Haven"

"الأمان الحقيقي لا يعتمد على توقع المستقبل، بل على تصميم هيكل يمكنه البقاء على قيد الحياة مهما كانت الظروف المستقبلية." هذه العبارة مأخوذة من كتاب "ملاذ آمن: الاستثمار من أجل العواصف المالية"، وتكشف عن تناقض رئيسي في الاستثمار: إن تجنب المخاطر بشكل مفرط وتحمل المخاطر بشكل مفرط قد يضر بتراكم الثروة على المدى الطويل.

مؤلف هذا الكتاب هو واحد من مديري صناديق التحوط المشهورين في وول ستريت، وهو شريك مؤلف كتاب "البجعة السوداء". تأسست شركة الاستثمار التي أسسها لتكون متخصصة في "التحوط ضد مخاطر الذيل"، وقد حققت أداءً ممتازًا خلال الاضطرابات السوقية في عام 2008 و 2020. يتمحور جوهر هذا الكتاب حول كيفية بناء محفظة استثمارية قادرة على حماية رأس المال في حالات الأحداث المتطرفة.

الوضع الحالي: نحن نقترب من نقطة تحول كبيرة التالية

في مثل هذا اليوم من عام 2025، نحن في فترة متناقضة: سوق الأسهم يسجل مستويات قياسية جديدة، لكن عوائد السندات طويلة الأجل تتجاوز 4.5٪؛ الدولار قوي، لكن الاستهلاك ضعيف؛ الذكاء الاصطناعي يثير جنون رأس المال، بينما يواجه العالم خطر التفتت والحرب.

التوترات الجيوسياسية: انتهت الجولة الأخيرة من الاشتباكات بالطائرات بدون طيار بين إسرائيل وإيران؛ تجمعات عسكرية على الحدود الهندية الباكستانية؛ تعرض أسطول البحر الأسود الروسي لضربات، وسمح للقوات الجوية الأوكرانية بمهاجمة الأراضي الروسية بشكل مباشر؛ وفي الولايات المتحدة، قد تظهر حالة من تزامن التعريفات الجمركية مع سياسة نقدية ميسرة.

الحقيقة الأساسية لثروة الفوضى: ليست في كسب الأكثر، بل في القدرة على تحمل الخسائر

يمتلك مؤلف هذا الكتاب مكانة فريدة في عالم المال. فهو لا يشبه أسلوب وارن بافيت في الاستثمار طويل الأمد ولا يشبه المتداولين مثل جورج سوروس. إنه يركز على شيء واحد: تصميم محفظة استثمارية يمكن أن تعيش خلال "أحداث البجعة السوداء".

يبدو أن هذا التفكير ثمين بشكل خاص في بيئة يتحدث فيها الجميع اليوم عن "النمو" و "الابتكار" و "الذكاء الاصطناعي". يطرح المؤلف وجهة نظر قاسية ولكنها حقيقية: إن ما يحدد مصير ثروتك حقًا ليس متوسط العائدات، بل ما إذا كنت تستطيع تجنب لحظة "العودة إلى الصفر".

لقد أثبت باستخدام الرياضيات والتاريخ: حتى إذا حقق محفظة استثمارية عائدًا بنسبة 15% كل عام، فإنها قد لا تتعافى أبدًا إذا واجهت حدثًا أسود بنسبة -80% مرة واحدة. إن التحوط الحقيقي ليس في امتلاك أصل "آمن" واحد، بل في بناء هيكل محفظة يمكنه البقاء خلال العواصف.

غالبًا ما يحدث انقطاع الفوائد المركبة ليس خلال فترات النمو، ولكن خلال الأحداث الكارثية.

خمسة مبادئ استثمارية رئيسية قدمتها 《Safe Haven》

1. الأصول الآمنة لا تعني الأصول ذات التقلبات المنخفضة

الكثير من الناس يخطئون في مساواة "الاستقرار" بـ "الأمان". خلال أزمة 2008، كان ما ارتفع حقًا هو خيارات البيع العميقة طويلة الأجل، وليس الأصول التقليدية الملاذ. يجب أن تكون الأصول الملاذ الحقيقية قادرة على إظهار نمو متفجر في حالة الانهيار النظامي.

2. عندما يأتي البجعة السوداء، سيصبح تأثير الفائدة المركبة عاملًا معكوسًا

   يحتاج انخفاض بنسبة 50% إلى ارتفاع بنسبة 100% لاستعادة الخسائر. وغالبًا ما تكون أحداث البجعة السوداء أكثر من 50% من الانخفاض، وقد تؤدي إلى الانهيار الفوري. المفتاح هو تصميم هيكل يضمن البقاء، بدلاً من الرهان على الأمل في البقاء.

3. لا تتنبأ بالمستقبل، بل استعد لـ "أسوأ الحالات"

"لا يمكنك التنبؤ. يمكنك فقط الاستعداد." معظم المستثمرين يقعوا في وهم التوقعات، والطريقة الحقيقية للتحكم في المخاطر هي الاستعداد التام. على الرغم من أنه لا يمكن التنبؤ بالحروب أو الأزمات المالية أو تغير الأنظمة، إلا أنه يمكن تخصيص الأصول بحيث لا تنهار تمامًا في أي حالة.

4. هيكل العائدات المحدب هو أداة تحوط حقيقية

تتميز هيكل العائدات المقعرة بأنه في الأوقات العادية يُمكن أن يتكبد خسائر طفيفة أو يبقى ثابتًا، ولكن في الأحداث المتطرفة قد يتضاعف أو ينمو حتى عشرات المرات. على سبيل المثال، صفقات VIX الطويلة، خيارات البيع العميقة، خيارات الشراء المستقبلية للذهب، وغيرها.

5. التنوع الجغرافي والتنوع في الحراسة هما مفتاح البقاء

موقع الأصول الجغرافي وطريقة الحفظ أكثر أهمية مما يتصور. لا يجب ترك جميع الأصول مركزة في دولة واحدة أو طريقة حفظ واحدة. كما لا ينبغي الإفراط في تركيز الأصول النظامية (مثل العملة المحلية والأسهم المحلية والعقارات المحلية). في الأوقات المضطربة، قد تفشل التأمينات. إن الحفظ الذاتي للعملات المشفرة وقابليتها للنقل يعد خيارًا يستحق النظر.

ما هو هيكل "محفظة استثمارية للتحوط"

الهيكل المقترح من قبل المؤلف هو:

• 90-95%: مخاطر منخفضة، أصول ذات عائد ثابت (مثل السندات قصيرة الأجل، النقد، الأسهم ذات العائد المرتفع)
• 5-10%: مراكز "التحوط من الذيل" ذات الرافعة المالية العالية (مثل المراكز الطويلة في VIX، خيارات البيع الآجلة، الذهب/بيتكوين كنسخ احتياطي)

تشمل الأمثلة المقدمة في الكتاب:

• 80% من مؤشر S&P 500 + 20% ذهب
• 50% مؤشر S&P 500 + 50% تتبع الاتجاه CTA
• 66% مؤشر S&P 500 + 34% سندات الخزانة طويلة الأجل
• 85% مؤشر S&P 500 + 15% الفرنك السويسري

هذا الهيكل يظهر أداءً عادياً في الأوقات العادية، ولكن قد ينمو بشكل انفجاري خلال أحداث البجعة السوداء. على سبيل المثال، خلال انهيار سوق الأسهم بسبب الجائحة في مارس 2020، ارتفع أحد الصناديق بنسبة 4000%.

مجموعة "البجعة السوداء للبقاء" لعام 2025: نصائح عملية

في ظل البيئة الحالية للمخاطر، فإن "هيكل الأصول المتدرج" المحتمل هو كما يلي:

الطبقة الأساسية: جسم صحي

• الحفاظ على حالة بدنية جيدة، وتطوير عادات رياضية
• اتقن مهارات قيادة وسائل النقل المتعددة وتعلم الطهي

الطبقة الأولى: أصول مقاومة مخاطر النظام (إدارة ذاتية)

• الذهب المادي (الأولوية للقطع الذهبية): 5-10%
• بيتكوين (تخزين المحفظة الباردة): 5-10%
• الأراضي/جوازات السفر الأجنبية: 5-10%

الطبقة الثانية: مركز التحوط لمخاطر الطرف (الأصول المحمية برافعة مالية عالية)

• خيارات البيع العميقة لمؤشر S&P 500: 1-2%
• VIX الثيران: 1-3%
• خيارات شراء الذهب: 1-2%

الطبقة الثالثة: السيولة ونمو الأصول (مصادر العائد الطبيعي)

• صناديق المؤشرات المتداولة للسندات القصيرة الأجل / صناديق السوق النقدي: 20-30%
• الأسهم ذات العوائد العالية المتوزعة عالميًا: 20-30%
• أسواق العقارات الناشئة وصناديق الاستثمار العقاري المقومة بالدولار: 5-10%

الخاتمة: قد يتعطل النظام، لكن لا يجب عليك أن تنهار معه

الرسالة الأساسية لـ "Safe Haven" هي: على الرغم من أنه لا يمكنك إيقاف الحروب أو انهيارات السوق أو الثورات، إلا أنه يمكنك تصميم هيكل أصول مسبقًا لن يصل إلى الصفر تمامًا في أي ظرف من الظروف. في الاستثمار، غالبًا ما يؤدي الدفاع الجيد إلى هجوم جيد.