سوق العملات الرقمية热潮持续，alts منطقة全面复苏

رغم أن سعر البيتكوين قد شهد تصحيحًا، إلا أن زخم سوق العملات الرقمية لا يزال مستمرًا. مؤخرًا، تجاوز الإيثيريوم حاجز 3600 دولار، وارتفعت العديد من المناطق مثل Defi وLayer2 بشكل عام، وأخيرًا بدأ سوق الألتكوينات يشهد انتعاشًا. وهذا يشكل تباينًا واضحًا مع الأجواء السوقية قبل عدة أيام، حيث كان البيتكوين قريبًا من مستوى 100000 دولار، بينما كان سوق الألتكوينات يعاني من الكساد.

في بيئة تنظيمية غير مسبوقة، بدأت المؤسسات في وول ستريت بالاهتمام بصناديق الاستثمار المتداولة للعملات البديلة، مما أضفى حيوية جديدة على سوق العملات البديلة الذي كان خاملاً لفترة طويلة.

قبل أسبوع، واصلت البيتكوين تجاوزها وبلغت ذروة 99,000 دولار، مما جعلها محور اهتمام وسائل الإعلام الكبرى. ومع ذلك، فإن المجتمع النشط عادةً في مجال التشفير ظل صامتًا بشكل نادر. في هذه الدورة السوقية التي يقودها المؤسسات، لم يستفد معظم المشاركين في السوق حقًا. على العكس من ذلك، كانت العملات البديلة التي يحملونها تتعرض لجذب الأموال من البيتكوين، مما أدى إلى اتجاه هبوطي مستمر، في تناقض صارخ مع دعاية السوق الصاعدة المثيرة، مما جعل المشاركين يشعرون بالعجز.

الإيثيريوم كعملة رئيسية معترف بها، أداؤها أيضًا ليس كما هو متوقع. من حيث اتجاه الأسعار، فإن ارتفاع ETH مقارنة بـ BTC كان واضحًا أنه غير كافٍ، حيث استمر سعر الصرف بينهما في الانخفاض خلال العام، من 0.053 إلى أدنى مستوى عند 0.032، وحتى الآونة الأخيرة بدأ في التعافي. إذا كانت هذه هي حالة الإيثيريوم، فيمكن تخيل وضع العملات الصغيرة الأخرى.

ومع ذلك، يبدو أن سوق العملات الرقمية البديلة قد شهد تحولاً مؤخراً. بدأت عملات مثل SOL وXRP وLTC وLink بالارتفاع في عطلة نهاية الأسبوع الماضية. تجاوز متوسط حجم التداول اليومي في بورصات التداول اللامركزية (DEX) في نظام سولانا البيئي 60 مليار دولار، وارتفعت XRP إلى 1.63 دولار في إحدى الفترات. صباح اليوم، ارتفعت الإيثيريوم بقوة متجاوزة 3600 دولار، مما أدى إلى زيادة عامة في جميع العملات البديلة، حيث بلغت نسبة الزيادة في منطقة DeFi 8.47% خلال 24 ساعة.

تحليل أسباب ارتفاع العملات البديلة، بالإضافة إلى التفاؤل الناتج عن السوق الصاعدة بشكل عام، فإن مشاركة المؤسسات من وول ستريت لا يمكن إنكارها. إن إطلاق منتجات ETF أصبح التجسيد الأكثر وضوحًا لهذه الاتجاه.

في مراجعة لنقطة انطلاق هذه الدورة الصعودية، أدى إطلاق 11 صندوق تداول متداول في البورصة للبيتكوين إلى إثارة حماس السوق. ساهم انضمام بعض عمالقة وول ستريت في دفع عملية إدماج البيتكوين في التيار الرئيسي، كما خفّض كثيرًا من عتبة دخول المستثمرين العاديين إلى سوق العملات الرقمية. في ذلك الوقت، ومع الموافقة على صناديق تداول البيتكوين والإيثيريوم، بدأ السوق في التخمين حول الرموز التالية التي قد تجذب انتباه وول ستريت. بالنظر إلى عوامل القيمة السوقية ورأس المال، أصبحت سولانا مرشحة ذات صدى عالٍ في ذلك الوقت.

في 27 يونيو، قدمت إحدى شركات إدارة الأصول أول ملف طلب للهيئة التنظيمية بشأن صندوق الاستثمار المرتبط بـ Solana. في اليوم التالي، تبعت شركة أخرى وقدمت طلبًا مشابهًا. في 8 يوليو، قدمت بورصة خيارات مهمة رسميًا ملفات ذات صلة لصناديق الاستثمار المتداولة في Solana الخاصة بالشركتين، مما أدى إلى تصعيد ضجة SOL ETF.

ومع ذلك، فإن الموقف المتشدد للجهات التنظيمية سرعان ما خفف من حدة الاهتمام بصناديق الاستثمار المتداولة في العملات البديلة. في أغسطس، انتشرت أنباء في السوق تفيد بأن إحدى البورصات قد أزالت طلبين محتملين لصناديق استثمار متداولة في سولانا من صفحة الانتظار للمراجعة على موقعها، ويعتقد المحللون أن احتمالية الموافقة ليست كبيرة.

لكن اليوم، تغيّرت بيئة السوق بشكل كبير. في 22 نوفمبر، أظهرت وثائق إحدى البورصات أن تلك البورصة اقترحت إدراج وتداول أربعة منتجات ETF مرتبطة بـ Solana على منصتها. هذه الـ ETF تم إطلاقها من قبل شركات إدارة أصول مختلفة، وتم تصنيفها كـ "أسهم صناديق استثمار قائمة على السلع". إذا قامت الهيئات التنظيمية بمعالجة الطلب رسميًا، فمن المتوقع أن يكون الموعد النهائي للموافقة النهائية في أوائل أغسطس 2025.

ليس فقط سولانا، بل المزيد من صناديق الاستثمار المتداولة للألتكوينات (altcoin) قيد الإعداد. في الشهر الماضي، قدمت شركة استثمار في العملات الرقمية طلبات لصناديق الاستثمار المتداولة الفورية لثلاث عملات هي XRP وLitecoin وHBAR إلى الجهات التنظيمية. وفقًا لمصادر في الصناعة، هناك حاليًا على الأقل مُصدر واحد يحاول تقديم طلب لصندوق استثمار متداول لـ ADA (Cardano) أو AVAX (Avalanche).

ظهور هذه الصناديق المتداولة في البورصة للعملات الرقمية البديلة أثار نقاشات واسعة، كما أن التدفق المحتمل للأموال جعل السوق مليئًا بالتوقعات. هل تقترب "عصر الغرب المتوحش" لصناديق الاستثمار المتداولة في التشفير؟

من وجهة نظر القوانين الموضوعية، وبالاستناد إلى عملية الموافقة السابقة على البيتكوين والإيثريوم، فإن الموافقة على ETFs النقدية للعملات الرقمية تحتاج أساسًا إلى تلبية شرطين ضمنيين: الأول هو عدم تصنيفها بوضوح من قبل الجهات التنظيمية كأوراق مالية؛ والثاني هو ضرورة وجود مؤشرات سابقة تثبت استقرار السوق وعدم قابليته للتلاعب، والسمات النموذجية هي أن العملة يمكن تداولها في العقود الآجلة في البورصات الأمريكية الرئيسية. وفقًا لهذا المعيار، باستثناء البيتكوين والإيثريوم، يبدو أنه لا توجد عملات أخرى في سوق العملات الرقمية حاليًا تلبي هذه المعايير. بالنسبة للعملات الأكثر مركزية، فإن صعوبة الموافقة أكبر، خاصةً SOL، التي لا تتمتع فقط بمستوى عالٍ من المركزية، ولكن تم تحديدها أيضًا بوضوح كأوراق مالية في اتهامات الجهات التنظيمية تجاه منصة تداول معينة.

على الرغم من ذلك، لا يزال السوق متفائلاً بشأن الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة للعملات مثل SOL و XRP. يعتقد محلل ETF معروف أن وقت الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة لهذه العملات البديلة قد يمتد حتى نهاية عام 2025، ولكن من المتوقع أن توافق SEC على صناديق الاستثمار المتداولة المتعلقة بـ Solana في غضون عامين. خبير آخر في مجال صناديق الاستثمار المتداولة أكثر تفاؤلاً، حيث يتوقع أنه قبل نهاية العام المقبل، من المرجح أن يتم الموافقة على صندوق استثمار متداول لـ Solana.

هناك بعض العوامل الداعمة وراء هذا التفاؤل، وأهمها الحكومة الجديدة التي ستتولى السلطة قريبًا. إن موقف الحكومة الجديدة الودي تجاه العملات المشفرة بدأ يتجلى تدريجياً، والتغييرات في البيئة التنظيمية الداخلية والخارجية أعطت صناعة العملات المشفرة ثقة أكبر.

من وجهة نظر تنظيمية داخل القطاع، من المتوقع أن تتغير القيادة في الهيئة التنظيمية الرئيسية قريبًا. أعلن المسؤول الحالي أنه سيغادر في اليوم الذي يتولى فيه الحكومة الجديدة رسميًا في 20 يناير 2025، مما قد يضع حدًا للسياسات التنظيمية الصارمة التي تم تطبيقها في السنوات الأخيرة. وفقًا للإحصاءات، خلال فترة ولايته، اتخذت الهيئة التنظيمية إجراءات قانونية ضد العديد من الكيانات المتعلقة بالتشفير، حيث تم الانتهاء من آلاف القضايا، واستردت حوالي 21 مليار دولار كغرامات، مما يعتبره القطاع معارضًا قويًا لصناعة التشفير.

على الرغم من أن الشخص المسؤول المقبل لم يتم تحديده بعد، إلا أن هناك مصادر مطلعة تشير إلى أن أحد أعضاء اللجنة السابقين قد يتولى هذا المنصب. في ظل تزايد الجدل حول ما إذا كان ينبغي اعتبار الأصول الرقمية أوراق مالية، هناك أيضًا شائعات تفيد بأن الحكومة الجديدة تأمل في توسيع سلطات لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) وتعزيز قدرتها على تنظيم مجال الأصول الرقمية. إذا تم تنفيذ هذه الخطوة بنجاح، فقد تنخفض احتمالية اعتبار الأصول الرقمية أوراق مالية.

من منظور بيئي خارجي أوسع، تجمع تحالف الحكومة الجديدة عددًا من داعمي العملات الرقمية. في قائمة المرشحين لوزراء الحكومة الجديدة، بالإضافة إلى بعض رجال الأعمال التكنولوجيين المعروفين في السوق، هناك عدد من رؤساء الإدارات المهمة الذين هم من داعمي العملات الرقمية. بعض هؤلاء الأشخاص لا يدعمون العملات الرقمية فحسب، بل يمتلكون أيضًا أصولًا رقمية، وحتى أن هناك من يمتلك كميات كبيرة من البيتكوين، وتقدم شركتهم خدمات الحفظ لعملات مستقرة لعدة سنوات.

من الواضح أن تشكيل الحكومة الجديدة يختلف كثيراً عن السابق. نظرًا لأن معظم صانعي القرار من المؤيدين، فمن المحتمل أن تكون الرقابة على العملات الرقمية أكثر تساهلاً. إذا تم إنشاء إطار تنظيمي كامل للأصول الرقمية خلال فترة هذه الحكومة، فسيكون توجيه الرقابة في المستقبل أكثر وضوحًا.

بالإضافة إلى الجانب التنظيمي، كانت الشركات التابعة للحكومة الجديدة قد استهدفت بالفعل الفرص التجارية في مجال التشفير. مؤخرًا، قامت هذه الشركات بالتحركات بشكل متكرر، من خلال الاستثمار والاستحواذ لتوسيع تأثيرها في صناعة التشفير. تشير الأخبار في السوق إلى أن إحدى شركات تكنولوجيا الإعلام تتفاوض مع بورصة كبيرة، بهدف الاستحواذ على منصة تداول العملات الرقمية التابعة لها. منذ فترة، قدمت هذه الشركة طلبًا لخدمة دفع العملات الرقمية يسمى "Truth Fi"، وتخطط للدخول في مجال مدفوعات التشفير. تعكس هذه التحركات من الشركات أيضًا الموقف الإيجابي للقيادة تجاه صناعة التشفير.

استنادًا إلى هذه العوامل، بدأت السوق تشهد أملًا جديدًا في صناديق الاستثمار المتداولة للعملات البديلة. مع تغيير القيادة في الهيئات التنظيمية، قد تتوقف الخلافات حول الخصائص الأمنية للعملات البديلة مؤقتًا، مما يضع الأساس الأولي لتحقيق صناديق الاستثمار المتداولة.

من ناحية أخرى، حتى لو كانت آفاق ETF العملات البديلة غير واضحة، فإن المؤسسات المالية التقليدية لا ترغب في التخلي عن سوق العملات الرقمية الضخم الذي يتجاوز 30 تريليون دولار. إنهم يقومون ببناء منتجات استثمارية جديدة وأدوات مشتقة حول الأصول الرقمية لتسهيل على المستثمرين دمج الأصول الرقمية في محافظهم الاستثمارية.

قال مسؤول في شركة مزود مؤشرات العملات الرقمية إن المستثمرين الرئيسيين سيقومون بإنشاء تعرض مباشر عادي من خلال ETF بيتكوين الفوري، كما سيقومون أيضًا بتخصيص تعرضهم لهذه الفئة من الأصول من خلال منتجات إضافية. ومن بين المنتجات الأكثر شعبية تلك التي تتعلق بالسلع الآجلة المرتبطة بالعملات الرقمية وكسب العائدات، بالإضافة إلى المنتجات التي توفر حماية من الانخفاض من خلال الخيارات. حاليًا، تخطط الشركة لإطلاق خيارات بيتكوين مرتبطة بمؤشر أسهم تكنولوجيا كبيرة.

ذكر كبير مسؤولي الاستثمار في شركة استشارات استثمارية أخرى أنه يفكر في زيادة التعرض لبيتكوين في محفظة نماذج ETF التي يديرها.

بشكل عام، على الرغم من أن تحقيق ETF للعملات البديلة لا يزال يواجه تحديات في ظل البيئة التنظيمية الحالية، إلا أنه على المدى الطويل، مع تخفيف السياسات التنظيمية وزيادة اهتمام المستثمرين، فإن دراسة المؤسسات المالية للأصول المشفرة ستصبح اتجاهًا حتميًا من أجل المنافسة في السوق والحصول على الحركة. في جانب المنتجات، لن تقتصر المؤسسات بعد الآن على بيتكوين وإيثيريوم، وستزداد درجة إنتاجية الأصول المشفرة ومعاييرها بشكل أكبر، ومن المحتمل أن تشهد المشتقات ذات الصلة نموًا هائلًا، تهدف إلى إزالة العقبات أمام مشاركة المستثمرين في السوق. ومن المتوقع أن يكون لدى المستثمرين المزيد من الطرق للاستثمار في المنتجات المتعلقة بالعملات المشفرة في المستقبل.

بينما يتم تطوير منتجات جديدة، ستستفيد المنتجات الحالية من منطقة ETF أيضًا من هذه الاتجاهات. على سبيل المثال، كان تدفق الأموال إلى ETF الإيثريوم الفوري لفترة طويلة أقل من تدفق الأموال إلى ETF البيتكوين. تظهر البيانات أنه اعتبارًا من 27 نوفمبر، بلغ صافي تدفق الأموال إلى ETF الإيثريوم الفوري حوالي 240 مليون دولار، بينما بلغ صافي تدفق الأموال إلى ETF البيتكوين الفوري 30.384 مليار دولار، مما يعكس فجوة كبيرة بين الاثنين.

توجد أسباب متعددة وراء هذا الاختلاف. أولاً، يتمتع الإيثريوم بخصائص مختلفة من حيث استقرار القيمة وتحديد السوق مقارنةً بالبيتكوين. ثانياً، إن وظيفة التخزين الأساسية في الإيثريوم غير قابلة للتطبيق في صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) بسبب القيود التنظيمية، مما زاد من ضعف اهتمام المستثمرين. من حيث التكلفة، إذا احتفظ المستثمرون بـ ETH مباشرة، يمكنهم الحصول على عائدات تخزين قريبة من 3.5%، بينما لن يتمكنوا من الحصول على هذا العائد الخالي من المخاطر عند الاحتفاظ بصناديق الاستثمار المتداولة التي تصدرها المؤسسات، بالإضافة إلى ذلك، يجب عليهم دفع رسوم إدارة تتراوح بين 0.15% إلى 2.5%.

لكن مع تغيّر بيئة التنظيم، قد يتم إضافة ميزة الرهن إلى ETF الإيثيريوم الفوري في المستقبل. بعد كل شيء، لقد تراجعت المواقف التنظيمية التي كانت تعارض الرهن بشكل صارم، وهناك سوابق في السوق الأوروبية. مؤخرًا، أعلنت إحدى شركات إصدار ETP الأوروبية عن إضافة ميزة الرهن لمنتج ETP الأساسي الخاص بها للإيثيريوم.

ومع ذلك، على الرغم من أن منتجات ETF تبدو واعدة، إلا أن الوضع الفعلي لتدفق الأموال لا يزال بحاجة إلى المراقبة. حتى العملات الرئيسية مثل الإيثيريوم لديها جاذبية محدودة لرأس المال التقليدي. تشير الأصول الإجمالية لصندوق سولانا التابع لإحدى المؤسسات إلى 70 مليون دولار، مما يدل على أن الطلب على الاستثمار في العملات البديلة قد لا يكون متفائلاً كما هو متوقع. نتيجة لذلك، صرح رئيس قسم الأصول الرقمية في إحدى شركات إدارة الأصول الكبرى أن الشركة ليست مهتمة كثيرًا بالمنتجات التشفيرية الأخرى بخلاف البيتكوين والإيثيريوم.

بغض النظر عن تقدم الموافقة في المستقبل، فقد بدأت المضاربة في السوق حول صناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بالalts. بالنسبة لسوق الalts الذي كان راكدًا لفترة طويلة، فإن هذا بلا شك يعد دفعة قوية في الوقت المناسب.