نموذجين لرمز الأسهم: التمويل اللامركزي وامتثال الجدران

لقد أصبح ترميز أصول الأسهم اتجاهًا مهمًا في التمويل القائم على البلوكتشين، مما يعزز الاندماج العميق بين الأصول المالية التقليدية وعالم التشفير. في الوقت الحالي، ظهرت نوعان رئيسيان من النماذج: المسار المفتوح للتمويل اللامركزي الممثل بـ xStocks، ومسار الجدران الامتثال الممثل بـ Robinhood. توجد اختلافات ملحوظة بين هذين النموذجين من حيث المنطق الأساسي، وبنية التكنولوجيا، ونموذج الأعمال.

واحد، المنطق الأساسي لنموذجين رئيسيين

xStocks: احتضان الطريق المفتوح للتمويل اللامركزي

تستخدم xStocks نموذج الرموز المالية المدعومة بأصول بنسبة 1:1. تشمل ميزاتها الأساسية:

• العملات التي يمتلكها المستخدمون تمثل قانونًا ملكية أو حقوق الأسهم الحقيقية بشكل مباشر
• تم إصدارها من قبل الشركة السويسرية Backed Finance، وفقًا لقانون DLT السويسري
• من خلال إنشاء كيان خاص في ليختنشتاين (SPV) لحيازة الأسهم الحقيقية، يتم تحقيق عزل المخاطر
• اعتماد آلية ربط 1:1، حيث يرتبط كل عملة بدقة بسهم حقيقي واحد
• مع تكامل Chainlink، يوفر إثبات احتياطي شفاف
• استراتيجية السيولة ذات المسارين: يتم توفير السيولة في CEX من قبل صانعي السوق، وفي بروتوكولات التمويل اللامركزي يمكن للمستخدمين توفير السيولة بأنفسهم

Robinhood:الامتثال أولاً "حديقة مسورة"

تتبنى Robinhood نموذج رمز العملة المستند إلى عقود المشتقات. تشمل ميزاته الأساسية:

• العملات التي يشتريها المستخدمون هي في جوهرها عقود مشتقات مالية تتتبع أسعار أسهم معينة.
• تصدرها Robinhood Europe UAB وتخضع لرقابة البنك المركزي الليتواني
• المنتج يتبع إطار MiFID II للاتحاد الأوروبي، ويصنف كأداة مشتقة
• تم نشر 213 نوعًا من الأسهم عملة بسرعة وبتكلفة منخفضة على شبكة Arbitrum
• محاولة ترميز الأصول لأسهم الشركات غير المدرجة، مثل OpenAI وSpaceX
• اعتماد نموذج "الحديقة المسورة"، حيث يمكن فقط للمستخدمين من الاتحاد الأوروبي الذين اجتازوا KYC امتلاك وتداول
• تخطط لتطوير شبكة Layer 2 الخاصة بها Robinhood Chain

٢. الفروق في الهيكل التكنولوجي

اختيار سلسلة الكتل الأساسية

• xStocks تختار Solana: السعي لتحقيق الأداء الأمثل، ولكن هناك مخاطر في الاستقرار
• روبن هود تختار أربيتروم: ترث أمان إيثريوم، تستعد لبناء Layer 2 في المستقبل

مكونات التكنولوجيا الأساسية

• العقود الذكية: تستخدم xStocks عملة SPL المفتوحة، بينما تستخدم Robinhood Token مع التحكم في الأذونات
• أوراكل: تعتمد معلومات الأسعار وإثبات الاحتياطيات على أوراكل مثل Chainlink
• التشغيل البيني عبر السلاسل: تخطط xStocks لاستخدام Chainlink CCIP لتحقيق التشغيل البيني عبر السلاسل

ربط الأصول على السلسلة وتشغيل SPV

تشمل عملية تشغيل SPV الخاصة بـ xStocks: عزل الأصول، وتعدين العملات، وتوزيع العملات، وإدارة دورة الحياة، والاسترداد والتدمير، لضمان المطابقة 1:1 بين العملات على السلسلة والأصول خارج السلسلة.

٣. نموذج الأعمال وتقييم المخاطر

نموذج الأعمال

• روبنهود: تفرض رسوم تحويل العملات الأجنبية بشكل أساسي، وقد تتبنى نماذج مثل دفع تدفق الطلبات في المستقبل.
• xStocks: رسوم المعاملات، رسوم الصك/الاسترداد، خدمات ترميز الأصول B2B

تقييم المخاطر

تواجه كلا النموذجين مخاطر متعددة من حيث التنظيم والتكنولوجيا والسوق والقانون، لكن التركيز مختلف:

• تواجه نموذج xStocks المفتوح المزيد من عدم اليقين التنظيمي
• وضع الإغلاق في Robinhood يحمل مخاطر مركزية

أربعة، هيكل السوق وآفاق المستقبل

مصفوفة اللاعبين الرئيسيين

يمكن تقسيم المشاركين في السوق إلى ثلاث فئات:

1. فتح مسارات التمويل اللامركزي: xStocks، Synthetix وغيرها
2. مسار جدار الامتثال: Robinhood، Hashnote وغيرها
3. مقدمو البنية التحتية: Chainlink، Securitize وغيرها

اتجاهات السوق

• الانتقال من العزلة إلى التكامل العميق مع TradFi وDeFi
• توضيح التنظيم يعزز الابتكار في الامتثال
• دخول المؤسسات يجلب المزيد من السيولة والثقة
• ترميز الأصول الخاصة بالأسهم أصبح بحرًا جديدًا

في المستقبل، قد تتواجد أنماط مفتوحة ومغلقة لفترة طويلة، لتلبية احتياجات مجموعات مختلفة من المستخدمين. ستحدد المواجهة بين الابتكار التكنولوجي والتكيف التنظيمي سرعة تطور القطاع. إن ترميز الأسهم يعيد تشكيل الأسواق المالية العالمية، ويحتاج جميع المشاركين إلى تبني هذه الثورة المالية بشكل نشط وحذر.